Stiamo Insieme - n. 32 - Dicembre 2011 - CentroMarca Banca

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ATTUA LITA’ Facciamo una breve chiacchierata con Andrea Menegazzi del Servizio Finanza di CentroMarca Banca, su alcuni temi centrali riguardanti economia e mercati finanziari, con focus sul debito italiano. Tutti temi al centro della cronaca di questi giorni. Per cominciare, ci può aggiornare sulla situazione italiana, con riferimento al nostro debito sovrano? “La situazione italiana attualmente sta condizionando i mercati finanziari mondiali. Alle condizioni attuali e con le attuali previsioni di crescita della nostra economia, i mercati giudicano il nostro debito difficilmente sostenibile. Lo spread con il debito tedesco, il Paese più virtuoso d’Europa, deve rientrare al di sotto dei 4 punti percentuali e allora tornerà la tranquillità nei mercati.” Ci può spiegare in termini semplici cosa significa spread? “Per spread con il debito tedesco, si intende il differenziale di rendimento dei nostri titoli di Stato rispetto a quelli tedeschi. Lo stato italiano, per indebitarsi, deve pagare mediamente il 5% in più rispetto a quanto paga lo stato tedesco, a parità di durata. Tra gli addetti ai lavori il differenziale viene misurato in punti base: il 5% corrisponde a 500 punti base. L’Italia deve paga- Dati di base (fonte: Confcommercio) Reddito disponibile STIAMOinsieme dicembre 2011 | 10 1990 1995 2000 2007 2008 2009 2010 518,667 678,682 794,782 1,020,280 1,042,861 1,015,554 1,028,756 Consumi 399,437 550,040 709,830 901,671 922,979 906,095 928,508 Risparmio 119,230 128,642 84,952 118,609 119,753 110,166 100,248 Investimenti in Abitazioni Propensione al consumo Propensione al risparmio Popolazione residente 29,756 39,304 45,032 67,506 67,844 61,337 54,830 77,00% 81,00% 89,30% 88,40% 88,50% 89,20% 90,30% 23,00% 19,00% 10,70% 11,60% 11,50% 10,80% 9,70% 56,751 56,844 56,942 59,375 59,832 60,193 60,463 N° famiglie 19.781 20.670 21.621 24.282 24.641 24.905 24.134 Deflatore dei consumi 2010=1 “La crisi è una conseguenza di trent’anni di politiche economiche sbagliate, che hanno portato a un’eccessiva utilizzazione della leva del debito ” Risparmio, patrimonio e avanzo. Le tre roccaforti del sistema economico italiano La crisi come occasione per fare piazza pulita delle idee sbagliate. 0,53 0,70 0,80 0,95 0,99 0,99 1 re di più perché ha più debito della Germania e un’economia che cresce meno della Germania. È pertanto giudicata meno capace di onorare i debiti e di conseguenza deve pagare a chi gli presta denaro un maggiore premio di rischio (cioè un maggiore tasso di interesse). La relazione tra queste due grandezze di valori, debito e prodotto interno lordo, è appunto la misura prevalentemente usata per valutare il merito di credito di un Paese sovrano. Attualmente il nostro rapporto debito/pil ha raggiunto il 120% (il debito copre 1,2 volte l’intero prodotto interno realizzato in Italia in un anno), contro l’80% di quello tedesco.” Ma il nostro debito ce l’abbiamo da un bel po’, come mai solo in questi mesi il mercato lo giudica così negativamente? “È vero, il fardello del debito ce lo trasciniamo ormai da più di trent’anni. Fino a maggio di quest’anno pagavamo interessi ragionevoli, non più del 2% di differenziale con la Germania, e le aste dei nostri titoli di Stato ricevevano prenotazioni tre, quattro volte in più delle
11 | dicembre 2011 STIAMOinsieme tranche collocate. Il mercato considerava alcuni fattori virtuosi che, tra l’altro, ci sono anche adesso, non è che siano venuti meno: il patrimonio personale degli italiani e il tasso di risparmio, pur quest’ultimo in flessione, sono tra i più elevati d’Europa, la situazione di avanzo primario del nostro bilancio pubblico contrariamente, detto per inciso, delle virtuose Germania e Francia. L’avanzo primario è quanto resta delle entrate fiscali pagate le spese correnti dello Stato, senza contare gli interessi sul debito. Due sono stati i problemi che hanno cambiato il giudizio degli investitori internazionali: la scarsa crescita e l’assenza di un governo politico credibile, in grado di riformare strutturalmente il nostro Paese. Per dare un’idea precisa, quest’anno gli oneri finanziari sul debito hanno “mangiato” tutto il nostro avanzo primario e hanno portato la crescita netta del PIL al -2,5%. È chiaro, dunque, che servono due cose per raddrizzare la rotta: crescita dell’economia e un governo credibile.” Dobbiamo essere ottimisti o pessimisti? “Guardi, torniamo ai fattori virtuosi elencati prima che, come detto, non sono venuti meno. La prova più evidente che questi fattori positivi venivano eccome pesati dagli investitori internazionali, sta nel fatto che il nostro debito è stato acquistato a man bassa proprio dai Paesi modello Germania e Francia: le banche francesi e tedesche sono quelle che possiedono il valore più alto del nostro debito. Soltanto una tra le prime quattro banche tedesche ne possiede per 7,2 miliardi di euro. Questo ci dice due sopra: Ufficio Finanza, Alberto Titotto e Andrea Menegazzi cose: che è stato un affare acquistare i nostri titoli di Stato per via degli interessanti rendimenti pagati e che, dato il valore delle quote possedute da Germania e Francia, il debito italiano è faccenda che non riguarda l’Italia ma l’intera Europa e pertanto la soluzione dovrà essere trovata in ambito europeo. I fattori virtuosi, risparmio, patrimonio e avanzo, sono rimasti li come c’erano prima. Basta ripristinare la fiducia e la credibilità attraverso le giuste decisioni politiche e il nostro debito tornerà ad essere acquistato a man bassa come prima. Pertanto, l’analisi razionale dei fattori, al netto del chiasso mediatico di questi giorni, mi suggerisce di essere decisamente ottimista.” Del resto, questa crisi che si trascina ormai da più di tre anni, ha una portata senza precedenti “In chiave storica, la cosiddetta crisi dei “mutui subprime” è sicuramente la più grave dal secondo dopoguerra. Sia chiaro, non è una crisi caduta dal cielo. È la conseguenza di trent’anni (dal 1980) di politiche economiche sbagliate, che hanno portato a un’eccessiva utilizzazione della leva del debito, a un’eccessiva concentrazione della ricchezza e all’indebolimento della classe media, cioè tutti noi che costituiamo la principale ricchezza di una nazione. Questo processo è nato e cresciuto negli Stati Uniti ma si è poi esteso al resto del mondo. Non si può crescere solo con il debito, decentrare l’industria nei paesi emergenti e lasciare redditi e potere di acquisto dei cittadini inalterati. Prima o poi la “bolla” doveva scoppiare. Sempre in chiave storica, dobbiamo vedere questa crisi come un’occasione per fare piazza pulita delle idee sbagliate e ripartire facendo leva su imprese e lavoro, sulle nuove tecnologie, su un’adeguata regolamentazione dei mercati finanziari, valorizzando i modelli positivi del credito, come il nostro modello, quello del Credito Cooperativo.” Qual è allora la ricetta per passare indenni questa tempesta finanziaria? “Le regole e il metodo sono sempre gli stessi, il contesto più difficile di economie e mercati non ha fatto altro che rafforzarli e renderli ancora più imperativi. Quando si affrontano scelte di investimento bisogna rispettare queste regole: un’opportuna diversificazione, il giusto peso del rapporto rischio/rendimento, la valutazione dell’orizzonte
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