Futures obbligazionari - Tradinglab - UniCredit

OBIETTIVO INVESTIMENTO AZIONARIO
LUGLIO - DICEMBRE
luogo alla loro convenienza rispetto
alle plain vanilla, ma anche alle
preferenze dei gestori di hedge
funds (che coprono la loro esposizione
lunga sui titoli con opzioni di
tipo put knock out piuttosto che
con semplici put o risk reversal),
dei cosiddetti trend followers (che
acquistano opzioni call down and
out con barriere in prossimità dei
supporti di lungo periodo) o semplicemente
di società che preferiscono
smontare le proprie esposizioni
solo se il mercato si muove contro
di loro (ad esempio esposizioni ai
tassi di cambio).
Se da un lato quindi gli obiettivi di
investimento sono svariati (speculazione,
copertura, etc.), dall’altro
il gestore di un book di opzioni a
barriera è sempre tenuto a minimizzare
il rischio del portafoglio
della sua banca e deve quotidianamente
porre in essere operazioni
atte ad eliminare o comunque diminuire
l’aleatorietà del proprio risultato
di gestione.
Immaginiamo infatti la situazione
in cui la barriera non sia mai stata
toccata dal sottostante durante
tutta la vita del certificates: se il
giorno precedente la data di scadenza
il valore corrente del sottostante
dovesse essere in prossimità
della barriera, per ovvie ragioni
di correttezza, sarà inibita al trader
l’operatività sul titolo sottostante,
proprio mentre il rischio digitale è
massimo.
L’incertezza può superare il 50%
del payout da liquidare, pari, a
seconda degli scenari, al prodotto
tra strike e bonus o al valore del
titolo; per outstanding (controvalore
venduto) elevati ciò si traduce in
centinaia di migliaia di euro.
Call spread al rialzo
Un call spread al rialzo è una strategia
in opzioni realizzata attraverso l’acquisto
e la vendita di due opzioni call
sullo stesso sottostante e con la stessa
scadenza. Lo strike della call venduta
è più alto dello strike della call
acquistata.
Numerosa è la letteratura accademica
prodotta sull’argomento, ma la
gestione del rischio digitale da parte
del trader rimane pressoché discrezionale.
Acquistare un call spread al
rialzo con strike ravvicinati (meglio
se la differenza è infinitesima) ed in
prossimità della barriera annullerebbe
teoricamente il rischio: i problemi
principali sono dovuti all’indisponibilità
nei mercati regolamentati di strike
“non convenzionali” (sono listati
solo strike standardizzati) e dalle
quantità da dover negoziare per
coprire dal rischio (hedging) l’intero
outstanding.
Alternativamente si potrebbe ricorrere
ai mercati OTC (over-the-counter),
sia per l’acquisto del call spread
sia per l’acquisto della put down and
out, incorrendo però in elevati costi
di transazione, possibili arbitraggi di
modello (diverse distribuzioni della
probabilità del sottostante a scadenza)
e difficoltà operative nel celare al
mercato le proprie intenzioni.
Infine, come il principio finanziario
della diversificazione spiega, anche
chiudere numerose operazioni su
opzioni a barriera, aventi diversi strike
e scadenze permette agli operatori
di ridurre, a livello aggregato, il
rischio del proprio portafoglio.
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