Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
א(<br />
ב(<br />
סקר בנק ישראל 80<br />
18<br />
. L t<br />
.3.1<br />
הנזילות בשוק המק"ם: כאומדן לרמת הנזילות בשוק המק"ם נשתמש במדד<br />
הנזילות שהוצג במשוואה מדד זה מתבסס על כל שוק המק"ם ומחושב על סמך<br />
כל המק"מים שהמח"ם שלהם בין חודש ל-12 חודשים. העדפת מדד נזילות המתבסס<br />
על כלל השוק ולא על מק"ם לשנה בלבד נובעת משתי סיבות עיקריות: נתונים<br />
הלקוחים מכל שוק המק"ם כיחידה אחת מכילים, מטבע הדברים, פחות הפרעות<br />
סטטיסטיות הנובעות משגיאות מדידה וכד'. נזילות שוק המק"ם כיחידה אחת<br />
מתאימה יותר לתיאור המצב המבני של הנזילות.<br />
שער החליפין סיכון<br />
(3)<br />
(<br />
(<br />
לאמידת חוסר הוודאות בשער החליפין בחרנו להשתמש בסטיית<br />
התקן הגלומה בשוק האופציות על הדולר. לחלופין ניתן להשתמש בסטיית התקן<br />
בפועל של שער החליפין. הבחירה נבעה מהרצון להשתמש בציפיות השחקנים בשוק<br />
ההון ציפיות שיכולות, בטווח הקצר, לסטות מאי-הוודאות בפועל. לפי בדיקות<br />
שנעשו בישראל (בניטה ושרייבר, סטיית התקן הגלומה מתאפיינת ברכיב<br />
אוטורגרסיבי משמעותי, המחליש את האפשרות לחזות את סטיית התקן של שער<br />
החליפין בפועל על סמך סטיות התקן הגלומות. מבחינתנו אין בכך חסרון, משום<br />
שמדובר בקיומו של שורש יחידתי במשתנה סטיות התקן הגלומות, הבא לחזות את<br />
פער התשואות, שגם הוא בעל מאפיינים סטוכסטיים דומים.<br />
(2003<br />
:STD_GLUM<br />
–<br />
התשואות פערי<br />
(4)<br />
לשנה. נבהיר כי תשואת<br />
:PAAR הפרש התשואות בין המק"ם לשנה<br />
המק"ם מתואמת רק באופן חלקי עם ריבית בנק ישראל, עובדה המאפשרת לנו<br />
להשתמש בפער בינה לבין תשואת שטרי אוצר של ארה"ב לשנה כאינדיקטור של<br />
השווקים. באיור עקום ההפרש בין ריבית בנק ישראל לתשואת המק"ם לשנה.<br />
השימוש בסדרה זו אינו שקול לשימוש בריבית בנק ישראל, משום שלאורך זמן<br />
הסטיות מציר האפס היו חד-כיווניות. (הפער בין ריבית בנק ישראל לריבית המק"ם<br />
לשנה אינו מקיים תכונה של "רעש לבן".) עם זאת, הפער מלמד על המדיניות שבנק<br />
ישראל נוקט בפועל, ועל זו המשתקפת מהצהרותיו ומפעולותיו.<br />
האמידה שיטת<br />
(5)<br />
ל-bill treasury<br />
5 מוצג<br />
כדי לבחור את שיטת האמידה יש לבדוק את המבנה הסטוכסטי של סדרות הנתונים.<br />
כיוון שרוב המשתנים הפיננסיים מקיימים תהליך של מהלך מקרי, יש להשתמש<br />
אנגל וגרנג'ר)<br />
בשיטת הקואינטגרציה. בעזרת מבחני קואינטגרציה<br />
נבדוק אם הקשר הנובע ממשוואה 2.8 אכן מתקיים במשק הישראלי. קיומו של קשר<br />
זה מלמד שהמשוואה מתקיימת בטווח הארוך. השאריות ממשוואת הטווח הארוך<br />
,Johansen Test)
Change language