Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
סקר בנק ישראל 80<br />
40<br />
כחלק מן המשתנה המוסבר ופעם כחלק מאחד המשתנים המסבירים.<br />
אקונומטרית משמעותית, המעלה חשש להטיה סימולטנית במשוואה.<br />
בעיה זוהי<br />
המדינה של ישראל סיכון<br />
מדי של פשטני<br />
אפיון<br />
הנחת העבודה במאמר היא שפרמיית סיכון המדינה של ישראל נותרה קבועה במהלך<br />
מוצע לוותר על הנחה כה פשטנית ולא מציאותית. מציאות חיינו<br />
העשור<br />
מלמדת כי סיכון המדינה של ישראל השתנה משמעותית בעשור האחרון, והדבר<br />
התבטא בבירור בשווקים הפיננסיים בישראל ובעולם. לפיכך, מוצע לבסס את<br />
ההערכה הכמותית על הפער בשיעור התשואה-לפדיון בין אג"ח של ממשלת ישראל<br />
הנסחרות בחו"ל לבין אג"ח אמריקאיות ואירופיות מקבילות. זהו אינדיקטור מקובל<br />
לבחינת סיכון המדינה.<br />
.2005-1996<br />
ארה"בבבב<br />
המדינות ישראל-ארה<br />
בצמד<br />
רקרקרקרק<br />
התמקדות<br />
כיום ברור שמשקיעים זרים רואים את ההשקעה בישראל כחלק מסל השקעות<br />
במדינות מתעוררות, ולכן השוואת הפער ארה"ב-ישראל אינה בהכרח רלבנטית<br />
להחלטותיהם. במקביל משקיעים ישראליים מסתכלים על כלל חלופות ההשקעה<br />
בעולם. הגבלת הניתוח רק לצמד המדינות ישראל וארה"ב נראית פשטנית ולא<br />
מציאותית. מוצע לאמץ גישה גלובלית, ולא להתמקד רק בפער ישראל-ארה"ב.<br />
סיכום<br />
הקשיים הרבים הנוגעים לאפיון האמפירי ולאמידה יש בהם כדי להטיל ספק רב<br />
בתרומת המודל לניתוח מהימן של העבר. על רקע זה לא מפתיעה התוצאה שעל פיה<br />
החל משנת 2004 פער הריבית ישראל-ארה"ב החזוי (בתוך המדגם) גדול במידה ניכרת<br />
מן הפער ששרר בפועל. נראה שאיתותי המדיניות השגויים המתקבלים מן המודל<br />
משקפים את ההתעלמות ממשתנים ותהליכים חשובים שהתרחשו.<br />
דברי המתדיין על<br />
המחברים תגובת<br />
בעבודתנו פיתחנו מודל המבוסס על עקרונות כלכליים פשוטים, שאמור לספק עוגן<br />
כלכלי הנגזר מתנאי שיווי משקל של טווח ארוך לפער הריביות בטווח של שנה בין<br />
ישראל לארה"ב. מובן, שבטווח הקצר פערי הריביות בפועל, כמו יתר המשתנים<br />
הכלכליים הנאמדים במודל, סוטים מהערכים שהיו אמורים להתקיים בטווח הארוך.<br />
על כן מטרת המודל אינה לתת תחזית מדויקת ברמה היומית, או אף החודשית, לשער<br />
החליפין או לפער הריביות, אלא לספק אינדיקציה למידת הסטייה של פער הריביות<br />
בטווח הקצר מערכי שיווי המשקל. אינדיקציה זו אמורה לשמש את קובעי המדיניות
Change language