Download - Iex

c o l u m n
ode noemenswaardig steeg.
In1997 begon een vierjarige investeringsfase
die de winstgevendheid
tijdelijk onder druk zette maar de
omzet wel liet verdubbelen. De derde
fase, die de periode 2002 tot en
met 2005 besloeg, bracht het nagestreefde
momentum waarin de omzet
verdrievoudigde tot 2,4 miljard
euro en de bruto winstmarge, gedefinieerd
als de ebit/Omzet, verbeterde
van 4,9 tot 24%. Daarbij ziet
de balans er nu ook als een zonnetje
uit. De onderneming kent geen rentedragende
schuld, heeft een solvabiliteit
van 60% en behaalde in 2005
over het eigen vermogen een fabelachtig
rendement van 49%.
Internationale expansie
Kan het nog mooier Volgens Puma’s
ambitieuze ceo Jochen Zeitz
wel. Met 2006 is de vierde fase van
de strategie ingegaan waarin zwaar
wordt ingezet op internationale expansie
met name richting Afrika en
Azië. Die markten, tezamen met
Zuid-Amerika, worden voor Puma
steeds belangrijker. In 2000 werd
nog slechts 20% van de omzet buiten
Europa behaald, vorig jaar al
35% en in 2010 vermoedelijk meer
dan 50%.
Door die internationale expansie,
geholpen door een aantrekkende
Europese economie en natuurlijk
het wk voetbal verwacht Puma
in 2006 een omzetstijging tussen
de 20 en 30% te kunnen realiseren.
Het offensief in Azië, waar Puma
zich het afgelopen jaar van een
meerderheidspositie in enkele joint
ventures in China, Hong Kong en
Taiwan heeft verzekerd, zal wel gepaard
gaan met fors hogere marketinguitgaven
die de winst per aandeel
dit jaar onder druk zet. Na de
17,50 euro per aandeel die Puma
naar schatting in 2005 zal hebben
verdiend, moet daarom voor 2006
rekening worden gehouden met
zo’n 14 euro. Die terugval is tijdelijk
want in 2007 moet het winstniveau
van 2005 al weer overtroffen
kunnen worden.
Puma noteert vandaag (9 januari
2005) 247,31 euro. Als ik die 17,50
euro als maatgevend winstniveau
aanhoud, dan komt de koers-winstverhouding
uit op 14,10. Die waardering
is gunstig in vergelijking
met de koers-winstverhouding van
19,00 voor Nike en de 15,10 voor
Adidas. Daarbij komt dat het voor
dit jaar door Puma zelf geïndiceerde
winstniveau hoogstwaarschijnlijk
wat conservatief is ingeschat.
En de winnaar is
Ten slotte zal het winstdrukkend
effect op het niveau van de winst
per aandeel worden gemitigeerd
doordat Puma een deel van de overvloedige
liquiditeiten van momenteel
circa 500 miljard aanwendt
voor de inkoop van 10% van de eigen
aandelen. Al met al denk ik dat
ongeacht welk nationaal elftal dit
jaar met de wereldbeker ervandoor
zal gaan, het voor Puma in ieder geval
een feestjaar zal worden.
klik hier...
Meer analyses van Jacques Potuijt
staan op magazine.iex.nl/potuijt
44