Tussen eigen en vreemd vermogen… staat ... - ING Onderneming

Krediet en financieel beleidEen mezzaninevoorstelling doorBBL Investment BankingDe Mezzanine-cel heeft een powerpoint-presentatie uitgewerkt. Hetdocument is opgesteld in het Engels en was oorspronkelijkbedoeld voor consultants die met mezzanine een supplementairedienst wilden bieden aan hun cliënteel. Maar ook degeïnteresseerde lezer van BBL Onderneming die er meer over wilweten, kan deze presentatie bekomen.De voorstelling begint met een duidelijke definitie. De termmezzaninelening wordt immers te vaak verkeerd begrepen, omdathij zeer verschillende financieringsvormen kan dekken. Mezzaninekan betrekking hebben op verschillende producten, gaande vanhigh hields-leningen (met hoge interestvoeten) tot wat wij noemenmezzanineleningen met de uitgifte van warrants.Het gemeenschappelijke kenmerk van al die producten is dat hetleningen zijn op lange termijn.U kunt de mezzaninepresentatie downloaden van onze sitewww.bbl-onderneming.be.return hebben). Wat is de oplossing als de commerciëlebankier niet meer bereid is om te volgen(want het is duidelijk dat een niet-achtergesteldkrediet het goedkoopste middel is om eenfinancieel hefboomeffect te veroorzaken in deonderneming)? De mezzaninefinanciering beantwoordtaan die technische noodzaak.”Men hoort vaak dat dit soortlening duur is…Stéphane Rouvez: “Ja, als u ze vergelijkt metklassieke leningen. Neen, als u mezzaninebeschouwt als kapitaal. Vanuit het standpuntvan de bank is de problematiek van de mezzanineleningte herleiden tot de vergoeding van hetgenomen risico. Het is echter duidelijk dat als hetrisico enkel zou worden vergoed door interesten,de last voor de onderneming te hoog zou zijn.Een van de doelstellingen van de mezzaninefinancieringis juist de onderneming de kans te gevenom haar groeimogelijkheden maximaal tebenutten zonder ze te dwingen een te grootgedeelte van haar cashflow te besteden aan interesten.Bij de mezzaninelening vergoedt de bankhaar risico niet alleen met een interestmarge diehoger ligt dan bij een normaal risico, maar ookmet een variabele vergoeding volgens debedrijfsresultaten. Hoe wordt die variabele vergoedingbepaald? De bank schrijft warrants uit,inschrijvingsrechten die ze gedurende een vastgesteldetijdsduur kan uitoefenen. Ze geniet vaneen verkoopoptie (put) op de betrokken aandelen,die een uitgangsweg garanderen om nietgedurende lange tijd mede-eigenaar van deonderneming te blijven. Dat systeem is voor debank een manier om haar lening op een variabelemanier te vergoeden en laat de aandeelhoudertoe totale controle op de onderneming te houden.De prijs van de put/call-structuur is inderdaadverbonden aan de prestaties van de onderneming.Als de rentabiliteit stijgt, stijgt de waardevan de optie.”Philip Wietendaele: “We kunnen de voordelenvan mezzanine als volgt samenvatten: het is eenschuld die de cashflows van de ondernemingverbetert, aangezien de terugbetaling wordt uitgesteldtot de eindvervaldag en daarenboven eengedeelte van de interestvergoeding wordt vervangendoor een call/put-structuur. Ze verbetertde financiële structuur van de ondernemingomdat de commerciële banken en de schuldeisersde voorgeschoten fondsen als quasi-kapitaalbeschouwen. In tegenstelling tot investeerders inprivate equity laten wij de onderneming een grotebeheersvrijheid: de bank vraagt bijvoorbeeldgeen zetel in de raad van bestuur van de onderneming.Het spreekt vanzelf dat een dergelijkcontract alleen maar mogelijk is als de samenwerkinggoed verloopt en dat er ook een echtevertrouwensrelatie groeit tussen de ondernemingen de bank.”■Voor meer informatie:• Philip WietendaeleTel. 02-547 33 61Fax 02-547 36 87E-mail: philip.wietendaele@ib.bbl.be• Stéphane RouvezTel. 02-547 33 62Fax 02-547 36 87E-mail: stephane.rouvez@ib.bbl.beEXTRA INFO13208.bbl-onderneming.beMezzaninefinanciering(powerpoint-presentatie)10BBL Onderneming - Nr.132 - mei 2001