Digitalisert utgave - SSB
Digitalisert utgave - SSB
Digitalisert utgave - SSB
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Økonomiske analyser 9/95 Internasjonal konjunktur<br />
Dessuten har de relativt høye avtalte lønnstilleggene for<br />
1995 og 1996 hittil ikke blitt overveltet i prisøkninger.<br />
Bundesbank senket signalrentene med 0,5 prosentpoeng i<br />
august i år, etter at det ble klart at den økonomiske aktiviteten<br />
var i ferd med å avta. Svak utvikling i pengemengdeveksten<br />
og den lave prisstigningstakten kan tilsi ytterligere<br />
rentenedgang i løpet av de kommende måneder. Diskontoen<br />
vil neppe bli senket mer enn til 3 prosent, noe som kan<br />
ses som et historisk bunn-nivå. De kortsiktige markedsrentene<br />
kan likevel komme til å falle med opp mot 1 prosentpoeng<br />
i gjennomsnitt fra 1995 til 1996. Gjennom 1997 og<br />
1998 venter vi en svak renteoppgang, som følge av at BNPveksten<br />
tar seg opp igjen.<br />
Driftsbalansen vil komme til å vise overskudd i inneværende<br />
år, som følge av at eksporten målt i verdi klart overstiger<br />
importen. Dette har i stor grad sammenheng med<br />
appresieringen av tyske mark, som har ført til en nedgang i<br />
importprisene siden i vår. Prisutviklingen på importvarer<br />
kan, sammen med et gradvis oppsving i innenlandsk etterspørsel,<br />
bidra til økt importvekst i årene fremover. Med<br />
svekket konkurranseevne på eksportsiden, ser det ikke ut<br />
til at utenriksøkonomien vil kunne bidra til å trekke den<br />
økonomiske veksten i Tyskland opp i årene som kommer.<br />
Etter flere år med stram finanspolitikk rettet mot finansiering<br />
av gjenoppbyggingen av de østlige delstatene, er det<br />
planlagt skattereduksjoner neste år, bl.a. ved at de lavest<br />
lønte skal unntas for inntektsbeskatning. Noe av lettelsen<br />
vil imidlertid bli inndratt ved en heving av innbetalinger til<br />
offentlige pensjonsordninger og helseforsikring. På noe<br />
lengre sikt er planen å redusere skattetrykket ytterligere,<br />
men samtidig å kutte de offentlige utgiftene så mye at budsjettunderskuddet<br />
vil være eliminert ved århundreskiftet. I<br />
fOlge våre beregninger vil imidlertid denne målsettingen<br />
ikke helt oppfylles, som det fremgår av tabell 2. Den<br />
offentlige gjelden økte med 12 prosentpoeng fra 1994 til<br />
1995, da Treuhands gjeld ble innlemmet i statens gjeldsforpliktelser.<br />
Tyskland tilfredsstiller derfor bare såvidt EMUkravet<br />
hva gjeld angår. Budsjettunderskuddet er imidlertid<br />
klart innenfor rammene.<br />
4.2 Frankrike<br />
Etter at bruttonasjonalproduktet i Frankrike økte med 2,9<br />
prosent i fjor, har veksten avtatt i inneværende år. Foreløpige<br />
nasjonalregnskapstall viser at BNP vokste med 0,8<br />
prosent (sesongjustert årlig rate) i 3. kvartal etter økning på<br />
henholdsvis 2,8 og 1,4 prosent i 1. og 2. kvartal. For 1995<br />
totalt ligger det likevel an til en økning i BNP på opp mot<br />
3 prosent som følge av overheng fra den relativt sterke<br />
veksten gjennom fjoråret. Våre beregninger viser at fransk<br />
økonomi vil utvikle seg svakere neste år, med en anslått<br />
BNP-vekst under 2 prosent. Det er først og fremst den bebudede<br />
stramme finanspolitikken som ligger bak disse anslagene.<br />
Videre fremover kan imidlertid veksten ta seg opp<br />
igjen, med en forventet konjunkturtopp i 1998.<br />
Avmatningen i økonomien i løpet av 1995 ser ut til å ha<br />
sammenheng med lagernedbygging og svakere vekst i pri-<br />
vat konsum. Dessuten avtok realinvesteringene i 2. kvartal,<br />
etter lenge å ha vært en viktig drivkraft i oppgangsgfasen.<br />
Nettoeksporten vil i inneværende år bidra positivt, til tross<br />
for både appresierende valuta og trusler om boikott i kjølvannet<br />
av franske atomprøvesprengninger. Eksportvolumet<br />
er ventet å øke med nær 7 prosent i 1995, mens anslagene<br />
viser at eksportveksten vil avta neste år. Også innenlandsk<br />
etterspørsel ventes å bli svak. "Konsumentundersøkelser<br />
viser at forbrukernes tro på bedring av egen situasjon i nær<br />
fremtid er svært lav. Dette må bl.a. ses på bakgrunn av den<br />
negative utviklingen i arbeidsledigheten. Etter å ha vist<br />
fallende tendens siden mars 1994, økte ledigheten med 0,1<br />
prosentpoeng til 11,5 prosent i september, et nivå som<br />
holdt seg i oktober. Regjeringens reformforslag bidrar antakelig<br />
også til å minske optimismen blant husholdningene.<br />
På denne bakgrunn legger vi til grunn svak økning i privat<br />
konsum neste år, noe som i stor grad er med på å forklare<br />
BNP-veksten.<br />
Regjeringen står overfor en meget vanskelig balansegang i<br />
utformingen av sin økonomiske politikk. For å tilfredsstille<br />
forventningene om lavere arbeidsledighet, som Chirac<br />
lovet under presidentvalgkampen, trengs det en mer ekspansiv<br />
politikk. Samtidig er det helt nødvendig med innstramminger<br />
på de offentlige budsjettene for å oppfylle<br />
Maastrichtkravet om at budsjettunderskuddet ikke må overskride<br />
3 prosent av BNP ved utgangen av 1997, se tabell 2.<br />
Dessuten er det viktig å føre en politikk som gir tillit i<br />
finansmarkedene både for å hindre en depresiering av<br />
valutaen, spesielt mot tyske mark, og for å minske rentedifferansen<br />
i forhold til Tyskland. Signalene hittil synes å<br />
indikere at regjeringen prioriterer å forbedre budsjettbalansen<br />
og berolige finansmarkedene, mens det er et langt<br />
stykke igjen for at 10ftene om bedring i arbeidsmarkedet<br />
kan betraktes som oppfylt.<br />
I juni presenterte den nye statsministeren Juppé et minibudsjett<br />
som la opp til å redusere budsjettunderskuddet tilstrekkelig<br />
til å oppfylle Maastricht-kravet. Forslaget inneholdt<br />
tiltak både for å redusere statens utgifter og å øke inntektene.<br />
Blant annet ble momsen hevet med 2 prosentpoeng til<br />
20,6 prosent fra 10. august. Dette vil føre til noe høyere<br />
prisstigning; våre beregninger peker mot en økning i inflasjonen<br />
til rundt 3 prosent i 1996. Etterhvert som effekten<br />
av avgiftsøkningen avtar, vil trolig prisveksten gradvis<br />
synke til om lag 2 1/2 prosent i 1998.<br />
Statsbudsjettet for 1996, som ble fremlagt i september,<br />
fikk en noe lunken mottakelse i markedet. De fleste aktører<br />
synes ikke å oppfatte innstrammingstiltakene som tilstrekkelige.<br />
I midten av november ble imidlertid nye reformforslag<br />
for å fjerne underskuddet i trygdebudsjettet in-nen<br />
1997 presentert. Det legges opp til inntektsskatteskjerpelse<br />
både i form av høyere satser og utvidet skattegrunnlag.<br />
Forslagene har ført til sosial uro med streiker og<br />
demonstrasjoner, og det er sådd tvil om regjeringen klarer<br />
å stå imot presset og gjennomføre tiltakene. Våre beregninger<br />
viser at med de planlagte budsjettinnstrammingene vil<br />
Frankrike i 1997 ha et offentlig underskudd på 3,2 prosent<br />
av BNP, altså svakt over Maastricht-kravet. Den offentlige<br />
27