전선업 - Mirae asset

전선업 Analyst 김양기 3774-1943 liku@miraeasset.com
대한 전선 SOP Valuation
대한전선 Valuation Overview
항목(억원, 백만주, 원) Value EV 중 비중 (%) 비고
영업가치 (A) 9,185 19.6%
’08 EBITDA 932 해외 전선자회사 연결 ‘08년 EBITDA EV/EBITDA 9배 (CAGR 20.4%)
‘08해외전선자회사 EBITDA 89
투자자산가치 (B) 21,213 45.3%
Prysmian 7,405 15.8%
트라이브랜즈 481 1.0% 시가총액*지분율
옵토매직 306 0.7% 시가총액*지분율
Taihan Global Holdings (4,716억원 유상증자)를 통한 Prysmian 지분 9.9%
취득(5,190억원), 영업가치 상승과 지분가치 상승등에 대해 50% premium 적용
(산식: 5,190*1.5-(5,190-4,716))
TMC 660 1.4% 07년 PER 15.4배 적용(Ref. JS전선 예상 PER)
무주리조트 3,370 7.2%
PRR 3배 (보유토지(공시지가 1,326억원, 장부가 504억원, 장부가 초과액만 고려해도
절반 내외 설명가능하며, 콘도 및 골프 코스 등의 가치 고려)
노벨리스코리아 2,594 5.5% 노벨리스 매각액 60억불, 노벨리스코리아 매출비중 20%
대한ST 1,043 2.2% PBR 1.6배 (대양금속, 황금에스티 PBR 평균)
대한벌크터미날 914 2.0% PBR 2.5배 (ROE 25%수준)
한국렌탈 1,137 2.4% PBR 2.5배 (ROE 25%수준)
기타 1,147 2.4% 순자산가액
단기대여금 603 1.3% 07년 3분기 장부가액
매도가능 투자유가증권 1,449 3.1% 07년 3분기 장부가액
만기보유증권 105 0.2% 07년 3분기 장부가액
보유 부동산가치 (C) 16,025 34.2%
본사 1,000 면적: 5,035m 2 (1,523평), 시가 1,000억원, (장부가 303억원, 공시지가 354억원)
안양 공장 부지 10,025
면적: 260,543m 2 (78,814평), 시가 1500만원/평, 공사비용 400만원/평, 기부체납률
50%, 용적률 300%, (장부가: 2,170억원, 공시지가 3,500억원)
시흥 공장 부지 1,000 대원기획에 기 매각했으나, 회계처리 미반영 (향후 대여금)
개발옵션 4,000 시흥부지개발 옵션, 남부터미널 profit sharing, 부산 분양차익
자사주 (D) 429 0.9% 685,931주, 현주가 적용
총 기업가치 (E) 46,852 100.0%
순차입금 (F) 8,244
적정 시가총액 (E-F) 38,608
총 발행주식수 53.6
전환사채, 신주인수권부사채 100% 전환 가정 (기발행주식수: 48,960,889주,
기존CB: 95,821주, 신규CB: 2,741,541주, 신규BW: 1,758,694주)
적정 주가 72,088
현 주가 62,500
Upside Potential 15.3%
주1: 해외 전선자회사는 투자자산가치에서 제외하여, 영업가치에 보유지분율을 기초한 예상 연결 EBITDA를 산출하여 포함하였음.
주2: 순자산가액에 기초한 평가를 제외한 투자자산 평가시, 종전에는 보수적 관점에서 처분이익에 대해 법인세율 27.5%를 일괄 적용하였으나, 금번부터 경영권 Premium에 의한
법인세 상쇄효과를 고려하여, 적용가치를 전부 반영하였음.
자료: 대한전선, 미래에셋증권 리서치센터 추정
Dec 4 2007 MIRAE ASSET RESEARCH 10