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<strong>전선업</strong> Analyst 김양기 3774-1943 liku@mirae<strong>asset</strong>.com<br />
LS 전선 (본사 기준) 영업가치 DCF Valuation<br />
본사기준 영업가치: DCF Valuation으로 검증<br />
먼저, 해외 전선 자회사의 경우 2009년 이후 실적 가시성이 부족하다는 판단 하에<br />
본사기준 영업가치만을 검증해 보았다. 매출액의 경우 전기동 가격의 변동에 절대적<br />
인 영향을 받으나, 절대적인 영업이익 규모의 경우 전기동 가격의 변동성이 심하지<br />
않는 한 제품 판가로의 전가가 용이하여 영향이 제한적이기 때문에, 전기동 가격 변<br />
동에 따른 DCF 방식의 영업가치 산정에 무리 없다는 판단이다.<br />
본사 영업가치 산정시‘08년 EV/EBITDA 9배를 적용시 1조 7,782억원 규모이며,<br />
DCF 방식의 본사 영업가치는 1조 7,700억원으로 산정되었다. 결과적으로 연결 영업<br />
가치에도 08년 EV/EBITDA 9배 적용시 무리 없는 수준으로 판단하고, 검증의 의미<br />
로 DCF 방식을 사용하도록 하겠다.<br />
(단위: 억원, %) 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E<br />
Sales 31,158 32,209 32,837 33,493 34,163 34,846 35,543 36,254 36,979 37,719<br />
Sales Growth 7.2% 3.4% 1.9% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0%<br />
(LME Copper Price) US$/ton 7,200 7,200 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000<br />
EBIT 1,125 1,494 1,788 1,997 2,202 2,246 2,291 2,337 2,384 2,431<br />
Dep.+ Amor. 804 779 755 646 647 775 765 761 762 787<br />
EBITDA 1,929 2,273 2,544 2,644 2,849 3,021 3,057 3,099 3,146 3,218<br />
NOPLAT 816 1,083 1,296 1,448 1,597 1,629 1,661 1,694 1,728 1,763<br />
-CAPEX 1,170 512 529 546 575 716 609 630 652 675<br />
-Inc. in WC 351 118 100 56 108 117 93 101 101 110<br />
Free Cash Flow 98 1,232 1,424 1,492 1,560 1,571 1,725 1,725 1,737 1,764<br />
WACC 8.6% 8.7% 8.9% 9.0% 9.1% 9.1% 9.1% 9.1% 9.1% 9.1%<br />
PV of FCF 9,378<br />
PV of Terminal Value 8,338<br />
Enterprise Value 17,716<br />
자료: 미래에셋증권 리서치센터 추정<br />
본사기준 DCF 영업가치,<br />
‘08년 EV/EBITDA<br />
9배 수준<br />
Dec 4 2007 MIRAE ASSET RESEARCH 38
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