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<strong>전선업</strong> Analyst 김양기 3774-1943 liku@mirae<strong>asset</strong>.com<br />
2008 Top Pick<br />
LS 전선(006260)<br />
Korea / 전선<br />
Global Cable Franchise를 꿈꾸다!<br />
■ 목표주가 150,000원, 투자의견 BUY 유지<br />
LS전선의 목표주가 150,000원과 투자의견 BUY를 유지함. 2008년 투자포인트는,<br />
1) 본사기준 초고압 전력선의 수익성 개선이 본격화 및 2) 해외 전선자회사들의 실<br />
적개선이 전망되며, 3) 영업가치 산정시 적용한 기존 08년 EV/EBITDA 10배에서 9<br />
배로 하향하나 연결 실적 상향 조정과 투자자산 가치에 경영권 Premium가치를 고<br />
려하였기 때문임.<br />
■ 2008년 해외 전선 자회사 실적 개선 본격화<br />
향후 동사의 투자포인트는 해외 전선자회사의 2009년 이후 성장성이라고 판단함.<br />
2007~09년 해외 전선자회사 연결 EBITDA 성장률이 연평균 20% (본사 15%)이며,<br />
해외 전선자회사의 성장 잠재력을 고려한다면 2009년 이후의 성장성 유지에 긍정적<br />
시각을 견지함. 이에따라 영업가치 산정시, Global업체 08년 평균 EV/EBITDA 6.8<br />
배 (EBITDA 성장률 10% 내외)대비 할증한 9배를 적용하는데 무리 없다는 판단.<br />
■ 예상보다 빠른 초고압 전력선 수익성 향상에 주목<br />
동사의 전력선 부분은 2006년 영업이익률 7.5%를 기록했으나, 3/4분기 동부분 영<br />
업이익률은 9.8%에 육박. 이는 Global T&D (Transmission & Distribution) 시장<br />
의 장기 호황 Cycle 진입에 따른 본격적인 수혜로 분석되며 중장기적으로 수익성<br />
개선이 지속될 것으로 기대함.<br />
■ LS전선, 중장기적 관점으로 접근이 필요한 시점<br />
최근 1달간의 주가 약세는 Fundamental의 변화 없는 주가 조정국면으로 판단함.<br />
Global T&D 시장은 장기 호황 국면으로, 이에 대한 수혜 또한 중장기적으로 이어<br />
질 것이며, 동사의 신흥국 중심 해외진출 전략 실행에 따라 이익의 성장성도 이어질<br />
것으로 분석되어, 주가 조정기에 중장기적 관점에서 매수 시점으로 판단함.<br />
결산월 12월 2005 2006 2007E 2008E 2009E<br />
매출액 (십억원) 2,480.0 2,907.7 3,115.8 3,220.9 3,283.7<br />
영업이익 (십억원) 84.3 96.7 112.5 149.4 178.8<br />
EBITDA (십억원) 156.1 172.7 192.9 227.3 254.4<br />
세전순이익 (십억원) 160.2 249.0 258.5 288.8 318.0<br />
순이익 (십억원) 112.2 215.3 209.1 231.0 254.4<br />
EPS (원) 3,484 6,687 6,493 7,174 7,902<br />
증감률 (%) (4.8) 91.9 (2.9) 10.5 10.1<br />
P/E (x) 10.0 5.7 16.9 15.3 13.9<br />
P/B (x) 1.0 0.9 2.5 2.2 1.9<br />
EV/EBITDA (x) 12.1 11.8 21.8 18.3 16.1<br />
ROE (%) 9.8 17.2 14.8 14.4 14.0<br />
BUY (Maintain)<br />
Rating within Industry : Overweight<br />
Earnings Quality Score : Medium<br />
Price Volatility : Low<br />
Target Price & Expected Return<br />
목표주가 (6M) W 150,000<br />
컨센서스 목표주가 W 155,000<br />
현재가 W 110,000<br />
예상 주당배당금 (07E) W 1,000<br />
예상 주가 상승률 (6M) 36.4%<br />
예상 배당 수익률 (12M) 0.9%<br />
Fundamental Data<br />
예상 EPS (07E/08E) W 6,493 / W 7,174<br />
컨센서스 EPS (07E/08E) W 6,627 / W 6,997<br />
예상 EPS 성장률 (3년, CAGR) 5.7%<br />
과거 EPS 성장률 (5년, CAGR) 16.0%<br />
순부채비율 (07E) 54.7%<br />
Earnings Quality Score<br />
(원)<br />
160,000<br />
140,000<br />
120,000<br />
100,000<br />
80,000<br />
60,000<br />
40,000<br />
LS전선 (좌)<br />
20,000<br />
0<br />
KOSPI대비 상대주가(우)<br />
06.12 07.2 07.4 07.6 07.8 07.10<br />
Dec 4 2007 MIRAE ASSET RESEARCH 36<br />
High :<br />
Low :<br />
100<br />
75<br />
50<br />
25<br />
0<br />
51<br />
Earnings<br />
Quality<br />
Score<br />
Trading Data<br />
66<br />
Historical<br />
Earnings<br />
Stability<br />
11<br />
Consensus<br />
Forecast<br />
Certainty<br />
22<br />
Consensus<br />
Forecast<br />
Accuracy<br />
시가총액 (W bn / US$ mn) 3,542 / 3,810<br />
발행주식수 32 Mil<br />
유동주식비율 52.8%<br />
수정베타(3년, 월간수익률) 0.9<br />
주가 수익률 연변동성(3년, 월간수익률) 34.6%<br />
52주 최고가 / 최저가 W 32,350 - 149,000<br />
최근 3개월 일평균 거래량 216 Ths<br />
최근 3개월 일평균 거래대금 W 26,017 Mil<br />
외국인 지분율 16.1%<br />
주요주주 지분율<br />
구자열 (외 40) 33.4%<br />
Performance<br />
1M 6M 12M<br />
주가상승률(%) (14.4) 70.8 182.1<br />
KOSPI대비 상대수익률(%) (8.6) 60.0 149.4<br />
310<br />
260<br />
210<br />
160<br />
110<br />
60
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