전선업 - Mirae asset

전선업 Analyst 김양기 3774-1943 liku@miraeasset.com
LS 전선 SOP Valuation
LS 전선 Valuation Overview
항목(억원, 백만주, 원) Value EV 중 비중 비고
영업가치 (A) 22,224 38.8%
'08 전선 EBITDA 1,976 해외전선 자회사 연결 EV/EBITDA 9배 적용 (CAGR 19.8%)
'08 해외전선자회사 EBITDA 262
'08 기계 EBITDA 298 기계부분 EV/EBITDA 7배
투자자산가치 (B) 24,552 42.9%
LS 산전 8,004 14.0% 시가총액*지분율
LS 니꼬동 13,774 24.0% 07년 예상 ROE 30% 수준, PBR 3배 적용
JS 전선 2,037 3.6% 시가총액*지분율
기타 737 1.3% 순자산가액 (해외 전선 자회사(베트남, 중국, 인도) 제외)
보유 부동산가치 (C)
군포 공장 부지 5,637 9.8%
256,274m 2 (77,523평), 공시지가 3,620억원, 장부가 2,105억원,
(개발 고려: 기부체납비율 50%, 용적률 300%, 시가 1,000만원/평, 공사비용 400만원/평,
개발이익에 대해 27.5% 세율적용)
자사주 (D) 4,876 8.5% 4,432,929주, 현주가 적용
총 기업가치 (E) 57,290 100.0%
순차입금 (F) 7,834
적정 시가총액 (E-F) 49,456
총 발행주식수 32.2
목표 주가 153,590
현주가 110,000
Upside Potential 39.6%
주1: 해외 전선자회사는 투자자산가치에서 제외하여, 영업가치에 보유지분율을 기초한 예상 연결 EBITDA를 산출하여 포함하였음.
주2: 순자산가액에 기초한 평가를 제외한 투자자산 평가시, 종전에는 보수적 관점에서 처분이익에 대해 법인세율 27.5%를 일괄 적용하였으나, 금번부터 경영권 Premium에 의한
법인세 상쇄효과를 고려하여, 적용가치를 전부 반영하였음.
자료: LS전선, 미래에셋증권 리서치센터 추정
LS 전선 (본사 기준) 영업가치 DCF Valuation
(단위: 억원, %) 2007E 2008E 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E
Sales 31,158 32,209 32,837 33,493 34,163 34,846 35,543 36,254 36,979 37,719
Sales Growth 7.2% 3.4% 1.9% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0%
(LME Copper Price) US$/ton 7,200 7,200 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000 7,000
EBIT 1,125 1,494 1,788 1,997 2,202 2,246 2,291 2,337 2,384 2,431
Dep.+ Amor. 804 779 755 646 647 775 765 761 762 787
EBITDA 1,929 2,273 2,544 2,644 2,849 3,021 3,057 3,099 3,146 3,218
NOPLAT 816 1,083 1,296 1,448 1,597 1,629 1,661 1,694 1,728 1,763
-CAPEX 1,170 512 529 546 575 716 609 630 652 675
-Inc. in WC 351 118 100 56 108 117 93 101 101 110
Free Cash Flow 98 1,232 1,424 1,492 1,560 1,571 1,725 1,725 1,737 1,764
WACC 8.6% 8.7% 8.9% 9.0% 9.1% 9.1% 9.1% 9.1% 9.1% 9.1%
PV of FCF 9,378
PV of Terminal Value 8,338
Enterprise Value 17,716
자료: 미래에셋증권 리서치센터 추정
Dec 4 2007 MIRAE ASSET RESEARCH 8