섬 유 / 의 류

한섬 vs LG패션 차이점
1)봄신상품 판매 동향
2)자회사 연결실적 감안 시
Valuation
>> 섬유/의류
한섬 vs LG패션 : 복종 및 유통채널 달라서 실적 차별화
최근 한섬과 LG패션은 같은 내수의류 포지션임에도 다른 주가 흐름을 보이고 있다. 이는
한섬이 1)봄신상품 판매 호조를 보이며 타사 대비 견조한 1분기 실적이 예상되고, 2)연결
실적 반영 시 13년 Valuation이 PER 9.6배로 LG패션(10.9배) 대비 저평가 매력이 있기
때문이다. 결론적으로 한섬은 경쟁사 대비 로열티 있는 고객과 제품경쟁력이 있어, 12년
11월과 13년 3월에 각각 겨울 의류, 봄 의류의 이연 수요가 나타나고 있다고 보인다.
한섬의 투자의견 BUY를 유지하는데, 이는 1분기 실적이 양호할 전망이며, 이연 소비가
강하게 나타나고 있고, 아직 경쟁사 대비 Valuation 할인을 받기 때문이다. 하지만, 한섬
의 추세적인 주가 상승과 Valuation Re-rating을 위해서 추가적인 확인이 필요하다. 먼
저, 겨울 의류 백화점 세일 판매 기간인 지난 12월~2월에 한섬 판매가 부진했듯이, 올해
봄 의류 세일 판매 기간인 4월~5월 판매동향 확인이 필요하다. 또한, SPA 의류가 경쟁력
이 있는 여름 의류 판매 기간인 6월~8월까지 동향도 앞으로 중요한 관전포인트다.
LG패션은 실적 회복을 하반기에 기대해 볼 수 있고, 중국법인 연결실적 반영 시 13년
PER 10.9배로 Valuation 부담이 있기 때문에 Marketperform을 유지한다. 중국은 매출
비중이 아직 미미하고 순손실을 기록하고 있어 중장기적인 성장동력으로 본다.
최근 LG패션과 한섬의 판매 동향 차이는 1)여성복과 남성복 비중 및 남성복 구성요소,
2)백화점 및 가두점 비중 차이에 기인한다고 본다. 먼저, 불황에는 남성복 매출이 부진한
데 LG패션(18%)의 남성복 비중이 한섬(9%)보다 높다. 또한, 남성복 시장에서 정통신사
복은 MS가 하락하며 캐릭터 정장은 MS가 상승하고 있는데 LG패션은 전자 비중이 높고,
한섬은 후자에 속한다.
한섬은 여성복 비중이 75%로 높고 일부 남성복(9%)이 있지만 타임 옴므, 시스템 옴므는
캐릭터 정장 라인이다. LG패션은 여성복이 약 24%, 남성복이 약 18%로 비중 상 차이가
있다. LG패션 남성복 중 질스튜어트 NY은 캐릭터 정장 라인이지만 동사의 남성복 매출의
대부분을 차지하는 닥스, 마에스트로는 정통 신사복 라인이다. 40~50대 중장년층의 정장
수요는 감소추세에 있고, 신규로 정장을 구매하는 20~30대는 캐릭터 정장 수요가 강하기
때문에 남성복 시장에서 이 같은 트렌드는 지속될 전망이다.
다른 한가지 차이점은 한섬(75%)은 LG패션(60%)대비 백화점 매출 비중이 높다. 경기
가 본격적으로 회복되기 전에 소비자는 가격 대비 만족도가 중요하기 때문에, 특정 브랜드
구매를 위해 가두점에서 소비를 하기보다는 여러 가지 브랜드 비교가 가능한 백화점에서
소비하는 경향이 있다고 판단된다.
10