???????????? - Hol.gr

More documents

Recommendations

Info

44 µεγαλη ανοδος των τιµων που συνοδευεται απο πτωση. Φουσκα σηµαινει αποσυνδεση των τιµων απο τα θεµελιωδη. Στην περιπτωση του NASDAQ µερικοι ισχυριζονται οτι η µεγαλη αβεβαιοτητα σε σχεση µε τις προοπτικες των εταιρειων υψηλης τεχνολογιας δικαιολογουσε µια ανοδο των τιµων. Οταν εγινε σαφες οτι το Ιντερνετ δεν προκειται να αναπτυσσεται µε διψηφιους ρυθµους για παντα, οι τιµες επεσαν. Αυτο θα σηµαινε οτι η µεγαλη ανοδος και πτωση του NASDAQ δεν ηταν µια φουσκα, αλλα µια ορθολoγιστικη αντιδραση στην αβεβαιοτητα για το µελλον. Πολλες φορες οι φουσκες θρεφονται απο λαθη της νοµισµατικης πολιτικης. Υπερβολικα χαµηλα επιτοκια προκαλουν αυξηµενο δανεισµο, συσωρρευση ρευστοτητας που ψαχνοντας για επενδυτικες ευκαιριες θα κατευθυνθει στις χρηµαταγορες. Το Κραχ του 29 ειχε µεγαλη σχεση µε τα τροµερα λαθη της Αµερικανικης Κεντρικης Τραπεζας. Αντιθετα σηµερα η σχετικα ανωδυνη πτωση των χρηµατιστηριων κατα το 2000 οφειλεται στην µαεστρια του προεδρου της Φεντ, Αλαν Γκρηνσπαν. Σε καθε περιπτωση για να αποφευγουµε τις φουσκες και να εχουµε το δυνατον ανωδυνες προσγειωσεις χρειαζοµαστε βαθιες χρηµαταγορες και ευελικτα τραπεζικα συστηµατα, κατι που συνηγορει υπερ της απουσιας κρατικης παρεµβασης σε αυτα. Και σε καµµια περιπτωση η κυβερνηση δεν δικαιολογειται να κανει δηλωσεις περι του επιπεδου των τιµων (οπως εκαναν Ελληνες αξιωµατουχοι προσφατα). Το µονο που ειναι αποδεκτο, οταν ολα δειχνουν την παρουσια µιας φουσκας, ειναι η αυτονοµη Κεντρικη Τραπεζα να διορθωνει τα επιτοκια της ωστε να αποφευγει την διογκωση της φουσκας. Προσοχη: Η ανωτερω συζητηση περι χειραγωγησης και φουσκων δεν σηµαινει οτι η κερδοσκοπια ειναι παντα κακη. Εξηγησαµε οτι το κυνηγι του κερδους ειναι συνηθως καλο. Αλλα ακοµα και οταν εχουµε περιπτωσεις κερδοσκοπων που χρησιµοποιουν προσωπικες πληροφοριες για να κερδισουν, κατι που οι περισσοτεροι θεωρουν αθεµιτο, το αποτελεσµα δεν ειναι παντα κακο. Γιατι ενας λογος επιτυχιας των χρηµαταγορων ειναι να παιρνει κοµµατια πληροφοριας απο διαφορους κερδοσκοπους και να τα δειχνει σε ολους µεσω των τιµων (βλεπε βιβλιογραφια). Ετσι χαρη στην κερδοσκοπια καποιων αποκαλυπτονται πληροφοριες που θα εµεναν κρυµµενες. Ενα καλο παραδειγµα*** ειναι η πωληση µιας εταιρειας απο την κυβερνηση. Φανταστειτε οτι η κυβερνηση θελει να πουλησει τον ΟΤΕ, αλλα δεν Rooster Review ξερει ποσο αξιζει ο ΟΤΕ για τις εταιρεις που διαπραγµατευονται να τον αγορασουν. Στην κλασικη περιπτωση θα διαπραγµατευτει µαζι τους και θα πωλησει σε µια τιµη αρκετα χαµηλοτερη της αξιας του οργανισµου. Αυτη η ελλειψη πληροφοριας µπορει να διορθωθει στο χρηµατιστηριο. Αντι για µια κλειστη διαπραγµατευση µε τους 4-5 υποψηφιους αγοραστες, η κυβερνηση βαζει τον ΟΤΕ στο χρηµατιστηριο. Οι κερδοσκοποι που εχουν καποια πληροφορηση για το ποσο αξιζει ο ΟΤΕ για την Deutsche Telekom π.χ. θα αγοραζουν µετοχες ανεβαζοντας την τιµη. Μαλιστα αν η πληροφορια των κερδοσκοπων ειναι συµµετρικα διεσπαρµενη γυρω απο την πραγµατικη αξια (δηλαδη αν ο ενας νοµιζει οτι ειναι λιγο πανω, ο αλλος λιγο κατω κ.ο.κ.), η τιµη στο χρηµατιστηριο θα φτασει ακριβως την πραγµατικη αξια του οργανισµου! Ετσι οι κερδοσκοποι βοηθουν την κυβερνηση να αποκοµισει τα µεγιστα οφελη απο την πωληση! Συνοψη: Τα χρηµατιστηρια ειναι απαραιτητο µερος του σηµερινου οικονοµικου συστηµατος. Μαλιστα αντιθετα µε οτι νοµιζουν οι περισσοτεροι, η κερδοσκοπια στα χρηµατιστηρια σχεδον παντα βοηθαει το οικονοµικο συστηµα να ειναι πιο αποτελεσµατικο, µαζευοντας τις διασπαρτες πληροφοριες και καθρεφτιζοντας τες στις τιµες. Στις ελαχιστες περιπτωσεις που τα χρηµατιστηρια αποτυγχανουν, χρειαζεται προσοχη απο τις νοµισµατικες αρχες (κεντρικη Τραπεζα) για την οσο το δυνατον ανωδυνη επιστροφη των τιµων στα θεµελιωδη. -------------------- * αληθινος αλτρουισµος βεβαια για µενα δεν υπαρχει. ∆ειτε Ντωκινς για παραδειγµατα στην βιολογια ή βιβλιογραφια περι επαναλαµβανοµενων παινχιδιων και συνεργασιας στην θεωρια παιγνιου. ** η αποστροφη στο ρισκο ειναι ενα παρατηρηµενο φαινοµενο µε πολλες συνεπειες για τα οικονοµικα µοντελα. ***το παραδειγµα αυτο ειναι απο την τρεχουσα δουλεια του συγγραφεα. Παρακαλεισθε να µην το αναπαραγετε χωρις ενδειξη της πηγης. ΟΡΙΣΜΟΙ Βαθος χρηµαταγορας: Μια χρηµαταγορα ειναι βαθια, αν η κινηση ενος παικτη δεν επηρεαζει πολυ τις τιµες. Λοτταρια: Στην θεωρια αποφασεων, λοτταρια ειναι ενα παιχνιδι οπου υπαρχουν διαφορα δυνατα αποτελεσµατα που καθοριζονται τυχαια. Η πιθανοτητα του καθε αποτελεσµατος ειναι γνωστη. Αποστροφη στο ρισκο: Ενας ανθρωπος αποστρεφεται το ρισκο αν µεταξυ των εποµενων δυο λοτταριων προτιµα την Β. Α: 5000 ευρω µε πιθανοτητα 100%
Β: 10000 ευρω µε πιθανοτητα 60% και 0 ευρω µε πιθανοτητα 40%. Ο λογος ειναι οτι στην λοτταρια Β, αν επαιζε το παιχνιδι παρα πολλες φορες κατα µεσο ορο θα κερδιζε 60 απο τις 100 φορες, δηλαδη θα κερδιζε κατα µεσο ορο 6000 ευρω. Αλλα προτιµα τα 5000 ευρω που ειναι σιγουρα, απο τα αβεβαια 6000 ευρω. Θεωρητικες εργασιες: ΒΙΒΛΙΟΓΡΑΦΙΑ Information Aggregation in a Noisy Rational Expectations Economy DW Diamond, RE Verrecchia - Journal of Financial Economics, 1981 On the Aggregation of Information in Competitive Markets M Hellwig - Journal of Economic Theory, 1980 Was there a NASDAQ bubble in the late 1990s? L Pastor, P Veronesi, 2004 Πειραµατικες εργασιες µε πραγµατικους παιχτες: Information aggregation in an experimental market R Forsythe, R Lundholm - Econometrica, 1990 Για το Κραχ του 29 αναζητηστε το πολυ καλο βιβλιο του Τζ. Γκωλµπρεηθ: The Great Crash: 1929 Ο ΟΙΚΟΛΟΓΙΚΟΣ ∆ΡΟΜΟΣ ΠΡΟΣ ΤΗ ∆ΟΥΛΕΙΑ Φώτης Περλικός Πριν από λίγoυς µήνες τέθηκε σε ισχύ το πολυσυζητηµένο Πρωτόκολλο του Κυότο. Η συνθήκη αυτή αναγκάζει τις ανεπτυγµένες µόνο χώρες να µειώσουν την εκποµπή αερίων που προκαλούν το φαινόµενο του θερµοκηπίου κατά 5,2% -σε σχέση µε το επίπεδο του 1990- στο διάστηµα 2008-2012. Οι χώρες που εκπέµπουν περισσότερα αέρια από ότι έχουν θέσει ως στόχο µέχρι το 2012, θα υποχρεώνονται στη δεύτερη περίοδο-αρχίζει το 2013- να περιορίσουν την εκποµπή κατά 30% επιπλέον. Συνολικά 122 χώρες επικύρωσαν τη συνθήκη ή προσχώρησαν σ΄ αυτή, ωστόσο µόνο 39 χώρες έχουν θέσει συγκεκριµένα όρια για µείωση των ρύπων. Η ΕΕ για παράδειγµα θέτει ως στόχο την επίτευξη του ποσοστού 8%. Rooster Review Το ετήσιο κόστος της εκπλήρωσης των κριτηρίων του Κυότο υπολογίζεται ότι θα ανέρχεται το 2010 στα 346 δισεκατοµµύρια $, που ισοδυναµεί µε το 1,5% του ΑΕΠ των χωρών που συµµετέχουν στη συνθήκη. Με ελεύθερη την εµπορία των δικαιωµάτων εκποµπής τότε το κόστος πέφτει στα 161 δισ $. Αν όµως είχε επιτραπεί το εµπόριο δικαιωµάτων µεταξύ όλων των χωρών του πλανήτη (οι περισσότερες χώρες δεν συµµετέχουν στην συνθήκη) τότε το κόστος περιορίζεται στα 75 δισ $. Το κόστος σταδιακά θα διογκώνεται. Υπολογισµοί του ΟΟΣΑ λένε ότι το ετήσιο κόστος για τις χώρες του ΟΟΣΑ το 2050 θα ξεπερνά τα 900 δισ $ ή περίπου το 2% του ΑΕΠ, ενώ το 2100 το κόστος θα υπερβαίνει το 4% του ΑΕΠ. Εύλογα αναρωτιέται κανείς ποιος θα συµµορφωθεί µε αυτό το κόστος όταν δεν προβλέπονται χρηµατικά πρόστιµα ή άλλου είδους ρεαλιστικοί µηχανισµοί ελέγχου της εφαρµογής της συνθήκης. Είναι πολύ εύκολο για κάποιον να επικυρώνει µια συνθήκη που δεν του επιβάλλει κανένα περιορισµό και κανένα κόστος σ’αυτόν, ενώ αντίθετα επιβάλλει στραγγαλιστικούς περιορισµούς σε άλλους που δεν την υπέγραψαν! Και τα κριτήρια επιλογής του «ανεπτυγµένου» από του αναπτυσσόµενου είναι εντελώς θολά. Πώς γίνεται η Σιγκαπούρη ή το Χονγκ Κονγκ να θεωρούνται αναπτυσσόµενες και χωρίς κανένα περιορισµό; Ακόµα χειρότερα, η Κίνα εκπέµπει σήµερα το 13% των παγκόσµιων εκποµπών διοξειδίου του άνθρακα (και είναι η δεύτερη χώρα στον κόσµο σε εκποµπές, αν και πιθανότατα οι πραγµατικές της εκποµπές είναι µάλλον πολύ µεγαλύτερες, έως και διπλάσιες από τις αναφερόµενες) και µε τεράστιες αυξητικές τάσεις αν αναλογιστεί κανείς τους ρυθµούς ανάπτυξης που τρέχει η κινεζική οικονοµία. Κι όµως η Κίνα εξαιρείται από κάθε περιορισµό του Πρωτοκόλλου! Για ποιο περιορισµό εκποµπών µιλάµε όταν αφήνουµε ανεξέλεγκτο τον δεύτερο µεγαλύτερο παραγωγό διοξειδίου; Αναρωτιέται κανείς εαν αυτός είναι τελικά ο πραγµατικός στόχος των εµπνευστών του Πρωτοκόλλου. Ένα από τα βασικά προβλήµατα του Κυότο είναι ακριβώς ότι δε δεσµεύει τις αναπτυσσόµενες χώρες (που τώρα έχουν µικρές εκποµπές CO2 αλλά στο άµεσο µέλλον θα ελευθερώνουν τεράστιες ποσότητες). Η Ινδία, το Μεξικό, η Βραζιλία είναι µαζί µε την Κίνα ακόµα µερικές από τις βασικές χώρες που εξαιρούνται. Όµως το 82% των παραπάνω εκποµπών µέχρι το 2100 αναµένεται να προέλθει ακριβώς από τις χώρες που εξαιρούνται σήµερα από το Πρωτόκολλο! Η αρµόδια επιτροπή του ΟΗΕ (το IPCC) υπολογίζει πώς ήδη από το 2020 η 45
Page 2 and 3: 2 ROOSTER EDITORIAL Rooster Review
Page 4 and 5: 4 προσωπική αποτυχί
Page 6 and 7: 6 περιορίζονται στο
Page 8 and 9: 8 • Ενα τριτο παραδ
Page 10 and 11: 10 συντηρητικών πολ
Page 12 and 13: 12 γραφειοκρατικό κ
Page 14 and 15: 14 Το κεντρο της Αθη
Page 16 and 17: 16 υπαρχουν, αλλα δε
Page 18 and 19: 18 ουρανοξύστες και
Page 20 and 21: 20 πληρωσουν το κοστ
Page 22 and 23: 22 κοµµουνιστική κο
Page 24 and 25: 24 ή την υποχρέωση, α
Page 26 and 27: 26 Το εντυπωσιακό όµ
Page 28 and 29: 28 ατοµικισµού, υπήρ
Page 30 and 31: 30 όχι τα εκατοµµύρι
Page 32 and 33: 32 Samuel Huntington, αποχώρ
Page 34 and 35: 34 ΙΣΤΟΡΙΑ ∆ΥΟ ΠΟΛΕ
Page 36 and 37: 36 αξιοποιησουµε, οπ
Page 38 and 39: 38 http://www.eia.doe.gov/emeu/cabs
Page 40 and 41: 40 Ο λογος ειναι οτι
Page 42 and 43: 42 Πρωτο Θεωρηµα Οικ
Page 46 and 47: 46 πλειοψηφεία των ε
Page 48 and 49: 48 γεννά τον πρώτο π
Page 50 and 51: 50 πουλουν... Οπου κα
Page 52 and 53: 52 κατέληγε να αγορά
Page 54: 54 Ακούγεται ο τροµε

???????????? - Hol.gr

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?