Nordisk Økonomi - Danske Analyse - Danske Bank

Nordisk Økonomi
I dette miljø kan der forventes en gradvis bedring i væksten på de svenske
eksportmarkeder, der så smitter af på den eksportafhængige svenske
økonomi. Denne gang ventes effekten på svensk økonomi imidlertid at være
mindre end normalt – og svensk eksportindustri mister markedsandele – fordi
den globale kapacitetsudnyttelse sandsynligvis vil være lav i en længere
periode, hvilket betyder, at efterspørgslen efter investeringsgoder vil være
afdæmpet. Alligevel ser vi eksporten som en af de vigtigste drivkræfter bag
den ventede vækstfremgang i prognoseperioden.
Samlet set ventes eksporten at falde 15 % å/å i 2009, mens der er udsigt til en
fremgang på 1,25 % å/å i 2010. Svensk eksport vil først være tilbage på
trendniveauet i 2011, hvor vi venter en eksportvækst på 5,5 % å/å.
Lille åben økonomi er sårbar over for sammenbrud i
global handel
Reale finansielle forhold er blevet strammere
Inflationen er faldet i de fleste lande i takt med de mørkere vækstudsigter, og
Sverige er ingen undtagelse. Det gode ved denne udvikling er, at købekraften
er forbedret løbende både hos husholdningerne og virksomhederne. Men
samtidig er de reale finansielle forhold forværret som følge af kombinationen
af rekordlave renter og faldende inflation.
Stramningen af de finansielle forhold i det aktuelle deflationsmiljø bør ses
som en advarsel til de politiske beslutningstagere – og ikke mindst
Riksbanken. Efter vores vurdering er udviklingen i de finansielle forhold
måske den vigtigste årsag til, at Riksbanken bliver nødt til at reagere kraftigt
og hurtigt – og måske endda tage ukonventionelle midler i brug. Gør den ikke
det, opgiver den i realiteten at varetage sin opgave med at arbejde for en
stabilisering på et tidspunkt, hvor der er allermest brug for det. Mere om dette
senere.
Kraftigt fald i lagrene
Trods en lagerkorrektion af uhørte dimensioner kan vi kun konkludere, når vi
ser på ordrer, produktion og salg, at lagrene skal endnu længere ned for at
tilpasse sig den aktuelle efterspørgsel. Det vil naturligvis have en kraftig
effekt på kapacitetsudnyttelsen og investeringerne fremover.
Voldsom stigning i ledig produktionskapacitet
Den store produktionsnedgang betyder, at den ledige produktionskapacitet er
meget høj. Der vil således ikke være det store behov for kapacitetsudvidelser
eller for at forny kapitalapparatet. Ifølge investeringsundersøgelsen fra
Sveriges Statistik (SCB) venter virksomhederne et overordentligt stort fald i
investeringerne i 2009, der i nogle sektorer kan nå helt op på 50 % å/å. Et
lyspunkt er dog de offentlige investeringer, der ventes at vokse kraftigt som
følge af allerede vedtagne og kommende infrastrukturforbedringer. Samlet
set venter vi imidlertid et fald i investeringerne på 16,75 % å/å i 2009 og
yderligere 6,25 % å/å i 2010. Investeringerne går først i plus i 2011, hvor der
er udsigt til en beskeden investeringsvækst på 3,5 %
Det vil kunne mærkes overalt i svensk økonomi – og især på
arbejdsmarkedet. Ændringer i investeringsniveauet i Sverige har altid haft en
meget direkte og kraftig effekt på arbejdsmarkedet.
14 | 17. juli 2009
Sveriges eksportmarked og eksport
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
Kilde: NISER, Sveriges Statistik (SCB) og Konjunkturinstituttet (KI).
Egne beregninger.
Reale finansielle forhold
104.0
103.0
102.0
101.0
100.0
Note: MCI er valutakurser og renter. FCI I er MCI plus
aktiemarked. FCI II er FCI I plus boligpriser. ECI er MCI plus den
konjunkturjusterede offentlige budgetsaldo. En værdi over 100
indikerer, at de finansielle forhold og/eller den økonomiske
politik understøtter væksten, mens en værdi under 100
indikerer, at de finansielle forhold og/eller den økonomiske
politik trækker væksten ned. Alle tal er inflationskorrigerede og
udtrykt i mængde.
Kilde: Reuters Ecowin, NIESR og KI. Egne beregninger.
Produktivitetsgab og investeringer
15
10
99.0
98.0
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
% å/å
Indeks (1997=100)
% å/å
[> 100] Expansiv
[< 100] Kontraktiv
ECI
Kilde: KI og SCB. Egne beregninger.
% å/å
Verdensmarkedsvækst, mænge
Svensk eksport, mængde
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
>
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
www.danskeresearch.com
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
% af pot.
104.0
103.0
102.0
101.0
100.0
99.0
98.0
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5