ASSTEL Lebensversicherung AG

BERICHT DES VORSTANDES
Die Emittenten unserer festverzinslichen Wertpapiere sind zum überwiegenden Teil europäische
Staaten oder Kreditinstitute mit hervorragendem Rating oder erstklassiger Besicherung.
Der Bestand an festverzinslichen Wertpapieren und Schuldscheindarlehen ist daher weitgehend
in „Investmentgrade“-Ratingklassen angelegt, wie die folgende Tabelle zeigt.
Aufteilung des Rentenbestandes nach Ratingklassen gemäß Kapitalanlagen-Stress-Test der
BaFin:
Investment-Grade (Ratingkategorien AAA–BBB) 92,2 %
Non-Investment-Grade (Ratingkategorien BB–B) 2,4 %
Speculative-Grade (Ratingkategorien CCC–D) 0,0 %
Ohne Rating (non rated) 5,4 %
Liquiditätsrisiken
Durch die regelmäßige Projektion der relevanten Zahlungsströme wird dem Risiko unzureichender
Liquidität begegnet. Durch die jederzeit gegebene ausreichende Möglichkeit zum
Verkauf von marktgängigen Wertpapieren sind auftretende Liquiditätsspitzen darstellbar. Bei
einigen Alternativen Investments sehen wir im Falle einer – wenig wahrscheinlichen – vorzeitig
notwendig werdenden Veräußerung aufgrund der geringen Fungibilität dieser Papiere das
Risiko einer Verlustrealisierung in möglicherweise nennenswerterem Umfang.
Zur aktuellen Lage
Die Phase niedriger Zinssätze setzte sich auch 2005 fort. Die Renditen 10-jähriger Staatsanleihen
handelten in den USA in relativ engen Bandbreiten seitwärts (30.12.2005: 4,39 %) und
fielen in Europa sogar auf historische Tiefstände. In diesem für viele Investorengruppen unbefriedigenden
Ertragsumfeld rückten risikoreichere Anlageformen zurück in den Blickpunkt der
Anleger. Dabei profitierten u. a. Aktien von den weiter steigenden Unternehmensgewinnen
und den teilweise sehr attraktiven Dividendenrenditen, so dass insbesondere die europäischen
Aktienmärkte zweistellige Kurszuwächse verbuchen konnten.
Im Jahr 2006 wird es voraussichtlich zu Änderungen der Rahmenparameter an den Kapitalmärkten
kommen. Während zu erwarten ist, dass die US-Wirtschaft ab Mitte des Jahres an
Fahrt verlieren wird, kann in der Eurozone mit einer Zunahme des Wirtschaftswachstums gerechnet
werden. Vor diesem Hintergrund wird es 2006 diesseits und jenseits des Atlantiks zu
weiteren Leitzinserhöhungen durch die Notenbanken kommen. Das Zinsniveau dürfte sich infolgedessen
sowohl im Euroraum (erwartete Schwankungsbreite: 3,3 % bis 3,8 %) als auch in
den USA (erwartete Schwankungsbreite: 4,3 % bis 5,0 %) erhöhen, wobei sich die Zinsstrukturkurve
in Europa weiter verflachen wird.
Mit einer Verschlechterung des Kreditumfelds ist in diesem Jahr nicht zu rechnen. Die Kreditrisikoaufschläge
sind zwar eng, allerdings befindet sich der Großteil der Unternehmen in einer
soliden Finanzsituation, die Ertragserwartungen sind weitestgehend positiv und die Nachfrage
seitens der Investoren nach höherverzinslichen Rentenanlagen hält an, so dass die Kreditspreads
weiterhin auf niedrigem Niveau handeln sollten.
Stress-Test
Im Rahmen des Asset-Liability-Managements haben Versicherungsgesellschaften verschiedene
Stress-Tests durchzuführen. Diese Stress-Tests simulieren – basierend auf Bilanzdaten –
sehr negative Kapitalmarktveränderungen z. T. parallel für Aktien und festverzinsliche Wertpapiere
bzw. Immobilien und betrachten die bilanziellen Auswirkungen für das Versicherungsunternehmen.
Zielhorizont ist dabei der nächste Bilanzstichtag.
Die ASSTEL Lebensversicherung AG hat alle vier Szenarien des Stress-Tests der BaFin bezogen
auf den 31.12.2005 mit einer deutlichen Überdeckung bestanden. Dies ist Ausdruck der erheblichen
Substanzstärke und Risikotragfähigkeit des Unternehmens.
Die im Rechnungslegungsstandard DRS 5-20 geforderten Simulationen ergeben für die
ASSTEL Lebensversicherung folgende Werte: Ein Kursrückgang von 20 % bei den Aktien führt
angesichts der niedrigen Aktienquote zu einem Martkwertrückgang von 38,4 Mio. Euro. Ein
Anstieg der Zinskurve von 1 % über alle Laufzeiten führt bezogen auf den Jahresendbestand
zu einer Verminderung der Marktwerte der zinstragenden Titel von 85,7 Mio. Euro.
ASSTEL Lebensversicherung AG 2005
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