DER FREIHANDEL - Börse Stuttgart

handeln
der Yen-Abwertung von den Kursgewinnen abziehen.“ Dann
ergibt sich nämlich eine ganz andere Rechnung: Von den
rund 52 Prozent Kurssteigerung im Nikkei 225 seit Beginn
der Hausse bis August 2013 bleiben währungsbereinigt nur
26 Prozent übrig.
Aus Sicht deutscher Anleger schmelzen die erzielten
Kursgewinne also zu einem Großteil wieder dahin. Es sei
denn, sie sichern ihr Japan-Investment gegen Währungsrisiken
ab. Das funktioniert mit ETFs, die mit einem
Währungsschutz ausgestattet sind, oder sogenannten
Quanto-Zertifikaten. Die Absicherung verursacht zwar
zusätzliche Kosten, aber die Kursgewinne bleiben dafür
weitgehend erhalten.
Der schwache Yen ist als Folge der aggressiven
Geldpolitik ein willkommener Wachstumsimpuls für
Japans Exportwirtschaft. Gelddrucken allein kann allerdings
nicht die Lösung für Japans Probleme sein. Deshalb
kündigte Premierminister Abe immer wieder auch Strukturreformen
an, allerdings ohne konkrete Schritte einzuleiten.
Folglich gibt es Zweifel am Reformwillen der
japanischen Regierung, etwa mit Blick auf Steuererhöhungen
oder die Liberalisierung des Arbeitsmarkts. So
warnte die Bundesbank in ihrem Monatsbericht August
2013 vor einem „konjunkturellen Strohfeuer“. Dass die
Bedingungen für einen Erfolg der „Abenomics“ erfüllt
sind, sei „keineswegs gewiss“.
Bereits 2014 könne das Wirtschaftswachstum mit
1,25 Prozent wieder geringer ausfallen als zuletzt. Um
neben dem Export auch die Binnenwirtschaft zu beleben,
die 84 Prozent zum Bruttoinlandsprodukt beiträgt,
müssten die Löhne steigen. Das aber sei fraglich, so die
Bundesbank.
Zugleich gilt in vielen japanischen Unternehmen das
Prinzip der lebenslangen Beschäftigung. In Krisen werden
deshalb eher die Löhne gesenkt, als Mitarbeiter
entlassen. Eine weitere landestypische Besonderheit ist,
dass die Bezahlung von Angestellten von Alter und Betriebszugehörigkeit
abhängt. Die Konsequenz: Junge
Beschäftigte werden oft nicht entsprechend ihrer Produktivität
entlohnt. Selbst die „Abenomics“ tun bisher wenig,
um die Perspektiven für junge Japaner zu verbessern.
Auch deshalb liegt die Geburtenrate bei durchschnittlich
RISIKO
MINIMIEREN
Währungsrisiken
lassen
sich mit Quanto-
Zertifikaten
vermeiden: Für
deren Kursentwicklung
ist nur
die absolute
Performance
des Basiswerts
relevant. So
werden beispielsweise
bei
japanischen
Aktien, die in Yen
notieren, mögliche
Währungsverluste
gegenüber
dem Euro
ausgeschaltet.
Der Schutz hat
seinen Preis: Bei
Quanto-Zertifikaten
fallen für
die Absicherung
Gebühren an,
die anteilig vom
Wert des Zertifikats
abgezogen
werden.
Georg Erber,
Ökonom beim Wirtschaftsforschungsinstitut
DIW in Berlin
»Deutsche Anleger müssen den
negativen Wechselkurseffekt
der Yen-Abwertung beachten.«
1,4 Kindern pro Frau. Nach Daten
von Germany Trade & Invest sind
inzwischen 23 Prozent der 128 Millionen
Japaner älter als 65 Jahre. In
Zukunft wird die Bevölkerung stark
schrumpfen. Das dämpft die Inlandsnachfrage.
Zudem verweist die Bundesbank
auf die gigantische Staatsverschuldung
Japans von über 245 Prozent
des Bruttoinlandsprodukts – das ist
weltweit Spitze. Zum Vergleich: Im
EU-Krisenstaat Griechenland liegt
die Verschuldungsquote bei rund
160 Prozent. Dass Japan dennoch
Kapital von Investoren bekommt,
liegt an einer Besonderheit: Statt
am internationalen Kapitalmarkt
leiht sich der Staat bei seinen
Bürgern, Banken, Versicherungen
und Pensionskassen Geld. Gut
90 Prozent der Gläubiger kommen
aus Japan. Dabei liegt die Rendite
zehnjähriger Staatsanleihen seit
15 Jahren meist deutlich unter
zwei Prozent; seit drei Jahren
deutlich unter einem Prozent.
Sollte angesichts der ausufernden
Verschuldung jedoch das
Interesse an Japans Staatsanleihen
schwinden, müsste das Land höhere
Zinsen bieten. Im August sind sie
bereits gestiegen, von 0,5 auf in der
Spitze 1,0 Prozent – obwohl die Bank
of Japan derzeit 70 Prozent der neu
ausgegebenen Staatsanleihen
absorbiert. Dies sei eine Kehrseite
des Aktienbooms, so Erber: „Nicht
nur ausländische Investoren setzen
auf den japanischen Aktienmarkt.
Auch inländische Anleger ziehen
sich aus Staatsanleihen zurück und
investieren verstärkt in Aktien.“
Dabei gilt für Japans Unternehmen
wie für den Staat und die Investoren:
Ein Scheitern der „Abenomics“ kann
sich niemand leisten.
JAN MÜNSTER
Foto: DIW Berlin