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Anders sieht die Lage bei den großen Banken und Tradern aus, die traditionell sehr kurzfristig investiert sind. Seitdem die Unterstützung bei 1.315 US-Dollar je Feinunze Gold im Juni durchbrochen wurde, haben diese Marktteilnehmer den Goldmarkt vorerst abgeschrieben. Sie sehen den Goldpreis langfristig in der Krise, erwarten in naher Zukunft keine signifikante Besserung und positionieren sich entsprechend. Da der Preis an den Futuremärkten aber genau von diesen Investoren mitbestimmt wird, könnte dieses negative Sentiment einer möglichen Rally mittelfristig tatsächlich entgegenstehen. Erst wenn wirklich neue Tiefs im Bereich von 1.110 US- Dollar erreicht werden und gleichzeitig die Nachrichtenlage günstige Signale sendet, würden aus charttechnischer Sicht die Trader wohl wieder auf steigende Preise setzten, so die gängige Meinung. Hinzukommt, dass sich der Rest des Goldmarktes relativ ruhig verhält und nicht mit fundamentalen Änderungen aufwarten kann, die nicht bereits eingepreist sind. Beispielsweise liefert ein Blick auf die Gold-Silber-Ratio kaum neue Offenbarungen. Mit aktuell konstant 60 Zählern liegt das Verhältnis zwischen Gold- und Silberpreis nicht besonders hoch und nicht besonders niedrig. Das ist in etwa so, wie wenn es im Wetterbericht heißt: „[…]heiter, teils Gold-Bestände des SPDR Gold Trusts in Millionen Unzen; Quelle: SPDR Gold Trust wolkig. In den Abendstunden kann es vereinzelt zu leichten Schauern kommen“. Übersetzt heißt das: Man muss auf alles gefasst bleiben. Ein signifikanter Ausbruch der Ratio in die eine oder andere Richtung könnte als Indiz für Aufholpotenzial oder je nach Marktlage auch für eine anstehende Korrektur sprechen. So aber entzieht sich der sonst so wichtige Indikator einer klaren Bewertung. Ähnliches gilt für den ETF-Markt. Ein Blick auf die Einlagen des SPDR Gold Trust zeigt zwar massive Abflüsse zum Jahreswechsel, seitdem aber kaum noch eine Veränderung. Seit etwa Mitte Juli verwaltet der größte Gold-ETF weltweit relativ konstant rund 29,5 Millionen Unzen (906 Tonnen) Gold. Ein Ausbruch in die eine oder andere Richtung ist aktuell nicht zu erkennen, der Chart zeigt stattdessen eine ausgeprägte Seitwärtsbewegung. Eine Aussage über Änderungen bei der Positionierung der institutionellen Investoren lässt sich so nicht treffen – auch hier herrscht Wartestimmung. Ein Grund dafür könnte die aktuelle fundamentale Lage sein, denn aus statistischer Sicht gibt es wenig Richtungsweisendes zu berichten. Laut den jüngsten Zahlen des World Gold Councils (WGC), fiel die gesamte Goldnachfrage im zweiten Quartal 2013 um drastische 12 Prozent auf 856 Tonnen Gold gegenüber dem Vorjahr ab. Der Abfall ist vor allem durch die oben erwähnten Abflüsse am Gold-ETF-Markt und einem leichten Rückgang bei der Nachfrage der Zentralbanken zu begründen. Gleichzeitig zitiert der Bericht aber eine phänomenalen Anstieg der weltweiten Schmucknachfrage um 37 Prozent auf 576 Tonnen für Q2. So groß und vor allem unerwartet war der Anstieg, dass das WGC sogar vom „großen Goldschmuckrausch“ spricht. In der Summe aber auch hier kein klares Bild, womit vor diesem Hintergrund mittelfristig weder für ein bullisches noch schlüssig für ein bärisches Szenario argumentiert werden kann. Und schließlich können auch die weltweiten Terminbörsen wenig spannendes vermelden. An der LBMA, wo im August mit negativen Gold-Forward- Zinsen noch absoluter Ausnahmezustand herrschte, hat sich die Situation mittlerweile deutlich erholt. Aktuell liegt der Zinssatz bei durchschnittlichen 0,09 Prozent und nicht bei minus 0,12 wie in der Spitze am 22. August. Gleiches gilt für COMEX: Die großen kommerziellen Händler sind mit grob 71.000 Kontrakten aktuell kaum außergewöhnlich short. Auch wenn in den letzten Wochen ein leichter Anstieg verzeichnet wurde, kann von Übertreibung nicht die Rede sein. Unter normalen Umständen könnte diese Nachrichtenlage als letzter Ausläufer der Sommerpause charakterisiert werden. Mit Blick auf die geopolitische Lage kann freilich nicht von normalen Umständen die Rede sein. Und so wird für Kleinanleger die Positionierung zur Gretchenfrage oder anders gesagt: Ist von einer Eskalation der weltweiten Schuldenproblematik und damit verbunden mit einem Anstieg der Nachfrage nach dem sicheren Gold auszugehen? Antwort auf diese Frage werden die nächsten Monate liefern. Unabhängig davon seien Edelmetallanleger an dieser Stelle aber daran erinnert, dass auch der Bullenmarkt der 1970er Jahre keine unaufhörliche Rally war. Zwischen 1975 und 1977 fielen die Preise zunächst ab, bevor der Markt dann zum großen Kursfeuerwerk ansetzte. Schoeller Münzhandel Ausgabe 3/2013 Seite 4
Wird Silber manipuliert? – Die CFTC sagt nein! Eine aktuelles Statement der US-Börsenaufsichtsbehörde will Klarheit in die Manipulationsvorwürfe am Silbermarkt bringen. Verschwörungstheorien, Manipulationsvorwürfe und geheime Absprachen – der Goldmarkt ist voll solcher Gerüchte. Ganze Bücher wurden Schlagworten wie „Nazigold“, „Fort Knox“ oder „Goldkartell“ gewidmet. Manchmal scheint es fast, eine ganze Branche lebt genau davon. In den USA existiert sogar ein eigener Verband (die Gold Anti Trust Association, kurz GATA), dessen alleiniges Ziel ist, die angebliche Manipulation des Goldmarktes aufzudecken. Weit weniger bekannt: Auch am Silbermarkt kursieren seit langem schon vergleichbare Gerüchte, allesamt mit dem Grundtenor, dass an der COMEX nicht alles mit rechten Dingen zugeht. Im Fokus der Anklage steht dabei hauptsächlich eine vermeintliche Diskrepanz zwischen der physischen Nachfrage und der Preisgestaltung an den Terminmärkten (oftmals oder gerade deswegen auch Papiermärkte genannt, weil hier keine realen Barren sondern nur Versprechen gehandelt werden). Immer wieder war in der Vergangenheit zu beobachten, wie diverse Markteilnehmer Schwierigkeiten hatten, physisches Silber zu kaufen, während die Preise ganz offensichtlich fielen. Auch Backwardation war und ist am Silbermarkt keine Seltenheit – ebenfalls kein Indiz für einen gesunden Markt. Streckenweise war an den führenden Terminbörsen auch ein gewisses Ungleichgewicht in der Marktstruktur zu beobachten: Gerade vor 2010 kam es nicht selten vor, dass laut offiziellen Regierungsberichten zwischen 40 und 50 Prozent des gesamten Open Interests an der COMEX von weniger als vier Marktteilnehmern gehalten wurde. Aufgrund der Verschwiegenheitspflicht der Aufsichtsbehörden, kam nie wirklich zu Tage, wer diese Banken waren und warum Sie diese großen Positionen hielten – das lieferte der Gerüchteküche so nur zusätzliche Nahrung. Das öffentliche Gemüt wurde in der Folge soweit erhitzt, dass diverse Analysten und Marktbeobachter die Anleger dazu aufriefen, Aufsichtsbehörden und Regierung mit Bittbriefen unter Druck zu setzen. Das Ganze hatte im September 2008 überraschenderweise Erfolg, als die CFTC (die US-amerikanische Aufsichtsbehörde für Terminhandel) offiziell bekanntgab, eine Ermittlung eingeleitet zu haben. Seitdem, immerhin gut 5 Jahre, war von offizieller Seite nicht viel zu hören. Vereinzelt sickerten Gerüchte und Aussagen von Mitarbeitern durch, dass keine belastbaren Beweise für eine Manipulation des Silbermarktes gefunden wurden – die CFTC selber hielt sich aber weitestgehend bedeckt. Vor wenigen Tagen nun wurde recht unverhofft von den Amerikanern ein offizielles Statement veröffentlicht. In dem heißt es wörtlich, „dass es, zum Stand der aktuellen Rechtslage und Ermittlungen, keine belastbare Basis für eine Vollstreckungsmaßnahme in Hinblick auf Verstöße einer Firma oder deren Angestellten bezüglich der Untersuchung Short-Positionen der 4 größten kommerziellen Trader an der COMEX in Prozent am Open Interest; Quelle: CFTC des Silbermarktes gibt“. Mehr als 7.000 Arbeitsstunden seien laut dem Bericht in die erfolglosen Ermittlungen gesteckt worden und die CFTC habe alle ihr zur Verfügung stehenden Mittel eingesetzt, um nach Beweisen zu fahnden. Zum Beispiel seien nach besonders drastischen Preisbewegungen durchaus auch einzelne Trader zur Offenlegung ihrer Positionen kontaktiert worden. Trotz des großen Aufwands wurden jedoch keine belastbaren Beweise gefunden und insofern hat die CFTC nun die Einstellung der Ermittlungen verkündet. Aber was bedeutet die Entscheidung nun für den Silbermarkt? Bisher hat der Silberpreis keine signifikante Reaktion gezeigt und davon ist auch in naher Zukunft nicht auszugehen. Im Grunde wäre es auch paradox, da die Ermittlungen ja jene preisbestimmenden Marktteilnehmer ins Auge fassten. Interessant ist die Geschichte allemal, insbesondere weil sie Einblicke in die Mechanismen des Silbermarktes gibt und das Verständnis für die Preisbildung schärft. Schoeller Münzhandel Ausgabe 3/2013 Seite 5
Seite 1 und 2: Ag Au Pd Pt Edelmetall-Newsletter 3
Seite 3: Gold - eine Krisenanalyse Die USA s
Seite 7 und 8: Interview mit der Perth Mint Das fo
Seite 9 und 10: Die Perth Mint gibt Gold-, Silberun
Seite 11 und 12: Neuigkeiten aus der Edelmetall-Prod

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