payoff magazine 11/14
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7 FOCUS<br />
NACHHOLBEDARF<br />
WACHSENDE BEDEUTUNG IM HANDEL<br />
%<br />
40<br />
35<br />
30<br />
25<br />
20<br />
15<br />
10<br />
5<br />
0<br />
%<br />
25<br />
20<br />
15<br />
10<br />
5<br />
0<br />
-5<br />
-10<br />
-15<br />
-20<br />
-25<br />
EUR USD GBP JPY AUD CAD CHF RUB CNY<br />
Jan.<br />
20<strong>11</strong><br />
Internationales Handelsvolumen<br />
Globale Zahlungen in CNY<br />
Jul.<br />
20<strong>11</strong><br />
Jan.<br />
2012<br />
Jul.<br />
2012<br />
Untergewichtete Währung vs.<br />
globales Handelsvolumen<br />
CNY's Anteil am globalen<br />
Zahlungsverkehr: 0.24%<br />
China's Anteil am Welthandel: <strong>11</strong>.4%<br />
RENMINBI-INDIZIES IM VERGLEICH<br />
Jan.<br />
2013<br />
Jul.<br />
2013<br />
Jan.<br />
20<strong>14</strong><br />
FTSE-BOCHK Offshore RMB<br />
Bloomberg/EFFAS Bond Indices US Govt. All > 1Yr. TR<br />
SBI AAA-BBB TR Index<br />
Offshore Chinese Renminbi zu CHF<br />
Quellen: Bloomberg, AsianBondsOnline, SWIFT<br />
Jul.<br />
20<strong>14</strong><br />
len gemäss der September-Ausgabe von Asia<br />
Bond Monitor nur <strong>14</strong>,29% auf den qualitativ<br />
solidesten Bereich. Last but not least hemmen<br />
die staatlich regulierte Öffnung sowie<br />
die nicht frei konvertierbare Währung. Erst<br />
wenn diese Schranken wegfallen, dürfte<br />
der chinesische Finanz- und Kapitalmarkt<br />
ein der Wirtschaftskraft entsprechendes<br />
Gewicht erhalten. Bereits mit den erfolgten<br />
Schritten haben die Anleger durchaus valable<br />
Möglichkeiten, ihr Portfolio weiter zu<br />
diversifizieren und dadurch ihre Risiken zu<br />
verringern.<br />
Dennoch renditestarke Alternative<br />
Das Wachstum in Chinas Wirtschaft hat sich<br />
in den vergangenen Wochen weiter abgeschwächt.<br />
Die PBC sah sich deshalb Mitte<br />
September veranlasst, dem Markt neue<br />
Liquiditätsspritzen zu verpassen. Dadurch<br />
gaben die Renditen am Kapitalmarkt auf<br />
breiter Front nach. Der sinkende Trend bei<br />
den Zinsen dürfte vorerst anhalten. Eine<br />
baldige Trendwende ist nicht zu befürchten.<br />
CNY %<br />
1.800<br />
30<br />
1.600<br />
25<br />
1.400<br />
1.200<br />
20<br />
1.000<br />
15<br />
800<br />
600<br />
10<br />
400<br />
5<br />
200<br />
0<br />
0<br />
Jun. 2010<br />
Dez. 2010<br />
Jun. 20<strong>11</strong><br />
Dez. 20<strong>11</strong><br />
Jun. 2012<br />
Cross-Border Renminbi Trade Settlemant<br />
Cross-Border Renminbi Trade Settlement to Total PRC Trade<br />
Im internationalen Quervergleich stechen<br />
Dim Sum-Bonds aber nach wie vor positiv<br />
heraus. So liegt der aktuelle Zinssatz zehnjähriger<br />
chinesischer Regierungsanleihen<br />
«Tracker-Zertifikate auf China<br />
Bond Basket bieten einen<br />
diversifizierten Zugang zur<br />
jungen Anlageklasse.»<br />
knapp über 4%. Das sind Werte, wovon hiesige<br />
Anleger nur träumen können. Hinzu<br />
kommt eine stabile Währung. Etwas getrübt<br />
wird das Ganze einzig durch stärkere<br />
Schwankungen verglichen mit einheimischen<br />
Anleihen. Das Länderrisiko China ist<br />
höher als dasjenige der Schweiz. So vergibt<br />
S&P dem Land eine Bonitätsnote A, während<br />
die Schweiz zum exklusiven Kreis der Triple-<br />
A-Schuldner zählt.<br />
Lukrative Finanzierungsquelle<br />
Für eine zeitnahe Einschätzung der Lage<br />
Dez. 2012<br />
Jun. 2013<br />
Dez 2013<br />
Jun. 20<strong>14</strong><br />
TRACKER-ZERTIFIKATE IM VERGLEICH<br />
%<br />
<strong>11</strong>4<br />
<strong>11</strong>2<br />
<strong>11</strong>0<br />
108<br />
106<br />
104<br />
102<br />
100<br />
98<br />
Mai<br />
20<strong>14</strong><br />
Jun.<br />
20<strong>14</strong><br />
Jul.<br />
20<strong>14</strong><br />
Aug.<br />
20<strong>14</strong><br />
Sep.<br />
20<strong>14</strong><br />
Okt,<br />
20<strong>14</strong><br />
CNYBTR Tracker-Zert. auf Renminbi Bond Basket<br />
VZBDV Tracker-Zert. auf Renminbi Bond Basket<br />
TVZCNN Tracker-Zert. auf Renminbi Bond Basket<br />
Offshore Chinese Renminbi zu CHF<br />
SBI AAA-BBB TR Index<br />
Chinesisches Allerlei:<br />
Dim Sum, RMB, CNH und CNY<br />
Wer im Reich der Mitte investiert, ist<br />
automatisch mit exotischen Abkürzungen<br />
konfrontiert. Häufigste Verwechslungen<br />
sind bei den Währungen festzustellen:<br />
CNY ist das offizielle Währungskürzel für<br />
den Renminbi (Mainland China), RMB ist<br />
das nationale Währungskürzel in China,<br />
ähnlich SFR und CHF für Schweizer<br />
Franken. RMB steht ebenfalls für Renminbi.<br />
Der Offshore-Renminbi, welcher in<br />
Hong Kong frei konvertierbar ist, wird als<br />
CNH bezeichnet. Bei den besagten Dim<br />
Sum-Bonds handelt es sich um CNHdenominierte<br />
Obligationen und Einlagenzertifikate<br />
(Certificates of Deposits), die<br />
in Hong Kong emittiert, gehandelt und<br />
abgewickelt werden. Es sind damit also<br />
Offshore-Renminbi-Finanzinstrumente für<br />
nicht in China ansässige Investoren. Die<br />
Bonds haben bisher mehrheitlich kurze<br />
Laufzeiten von bis zu drei Jahren. Nur 10%<br />
laufen bis zu fünf Jahre. Neben Corporate<br />
Bonds aller Couleur gibt es auch chinesische<br />
Staatsanleihen. Die SIX Swiss<br />
Exchange hat bereits zwei Duzend Dim<br />
Sum-Bonds im Angebot. Neben dem Coupon<br />
hat in der Vergangenheit der Anleger<br />
auch vom Kursanstieg (Aufwertung) der<br />
chinesischen Währung gegenüber dem<br />
US-Dollar profitiert. Mit Blick in die<br />
Zukunft gibt es keinen Grund, warum man<br />
nicht Renminbi im Portfolio beimischen<br />
sollte. Dim Sum heisst übrigens «kleiner<br />
Herzwärmer». Das ist eine Spezialität der<br />
chinesischen Küche. Die kleinen gefüllten<br />
Teigtaschen erfreuen sich insbesondere<br />
im Osten und Süden des Landes grosser<br />
Beliebtheit.<br />
www.<strong>payoff</strong>.ch | November 20<strong>14</strong>
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