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ETF-Strategien
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beim Index-Anbieter Russell, das die Entwicklung
der letzten 30 Jahre untersucht
hat. Es bestätigt auch den durch den US-
Ökonomen Rolf W. Banz bekannt gewordenen
„Small-Cap-Effekt“, der zeigte, dass
langfristig die Aktienrenditen kleinerer Gesellschaften
signifikant über denen großer
Gesellschaften liegen. Über zehn Jahre
betrachtet zeigt etwa der Russell 2000 US
Small Cap Index eine erstaunliche – wohlgemerkt
kumulierte – Bruttorendite von 113
Prozent. Der Large Cap Index von Russell
kommt auf 46 Prozent. „Damit haben
die US-Small-Caps eine deutlich bessere
Performance gezeigt als etwa der Shanghai
SE Composite oder der MSCI World-
Index“, analysiert Daniel Wills.
500
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100
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06.10.1987
12.07.1988
18.04.1989
23.01.1990
30.10.1990
06.08.1991
13.05.1992
18.02.1993
25.11.1993
01.09.1994
08.06.1995
15.03.1996
20.12.1996
29.09.1997
14.07.1998
28.04.1999
04.02.2000
15.11.2000
30.08.2001
17.06.2002
31.03.2003
12.01.2004
20.10.2004
29.07.2005
10.05.2006
19.02.2007
28.11.2007
10.09.2008
24.06.2009
06.04.2010
11.01.2011
EUro StoXX large index (31.12.86=100) EUro StoXX Mid index (31.12.86=100) EUro StoXX Small index (31.12.86=100)
Entwicklung des Euro Stoxx Large-, Mid- und Small-Cap Index seit 1987.
Erfolgreich aber
konjunkturabhängig
Hierbei ist allerdings zu beachten, dass
rund die Hälfte aller Small Caps aus den
USA kommen. In Bezug auf Small- und
Large Caps ist der US-Markt weltweit der
größte. Dass sich der Markt für Small Caps
in Deutschland als dem Land des Mittelstands,
auch im Vergleich zu Großbritannien
oder Japan, recht bescheiden ausnimmt,
liegt unter anderem an kulturellen
Eigenheiten. Hierzulande wollen die meisten
Familienunternehmen erst gar nicht
an die Aktienmärkte. Insgesamt jedoch ist
der Erfolg von kleineren und mittleren Unternehmen
wesentlich auf ihre Flexibilität,
Innovationskraft und starke Kundenorientierung
zurückzuführen. Allerdings sind
sie gleichzeitig konjunkturabhängiger, also
stärkeren Schwankungen ausgesetzt – und
weniger liquide als die Großen. In unsicheren
Zeiten setzen Investoren deshalb eher
auf die Börsenschwergewichte.
Erhöhte Volatilität
„Generell profitieren Small Caps von höheren
Wachstumpotenzialen und bieten
entsprechend bessere Renditeerwartungen“,
sagt Levente Kulcsar, der das ETF-
Deutschlandgeschäft von Credit Suisse
verantwortet. Dabei verweist er aber auch
auf eine tendenziell höhere Volatilität als
bei Blue-Chips. So zeigte über die letzten
zehn Jahre betrachtet der MSCI EMU
Small Cap pro Jahr eine Rendite von fünf
Prozent bei einer Volatilität von 21,5 Prozent,
der entsprechende Large Cap hingegen
eine Rendite von minus 2,1 Prozent
bei einer Volatilität von 20,5 Prozent. Beim
MSCI US Small Cap beträgt im Vergleich
zum Large Cap Index die Differenz bei der
Rendite sieben Prozent und bei der Volatilität
fünf Prozent. Etwas geringer ist die
Differenz bei den entsprechenden Russell
US-Indizes: Der Unterschied zwischen Large
Caps (22 Prozent) und Small Caps (26
Prozent) liegt bei vier Prozent.
Eigenheiten nutzen
Die höheren Renditechancen, gerade in Erholungsphasen,
sind bei mittleren und kleineren
Börsenunternehmen also mit einem
leicht erhöhten Risiko verbunden. Anders
bei großen Unternehmen, bei denen sich
zudem ein breiteres Geschäftsportfolio sowie
eine meist bessere Kapitalausstattung
in Abschwungphasen als Vorteil erweisen.
Ganz abgesehen von höheren Dividenden
bei Blue-Chips.
„Diese unterschiedlichen Eigenschaften
können sich Anleger zunutze machen und
durch eine geschickte Size-Strategie substanziellen
Mehrwert erzielen“, so Levente
Kulcsar. Als Beispiel nennt er MSCI Japan
Small Caps: „Nach der jüngsten Katastrophe
ist mit einer Erholung zu rechnen.“
Dass sich ETFs für Size-Strategien ideal
eignen, scheint sich in letzter Zeit herumzusprechen.
Seiner Erkenntnis nach haben
die Mittelzuflüsse in Size-ETFs in Europa
jüngst stark zugenommen. Mit ein Grund
ist wohl die verstärkte Suche nach neuen
Renditemöglichkeiten. Zwar ist das Angebot
an Size-ETFs noch relativ bescheiden,
doch das könnte sich ändern. Denn der
Markt für Size-ETFs steht offenbar vor einem
Aufschwung.
Hintergrund
Aktien werden häufig in Blue Chips
sowie Mid-als auch Small Caps unterschieden.
Blue Chips sind die
marktkapitalstärksten Unternehmen
eines Landes (DAX). Unter Mid Caps
werden die unterhalb des Leitindex
befindlichen Unternehmen subsumiert
(MDAX). Small Caps sind
kleinere, in der Regel noch in der
Wachstumsphase befindliche Firmen
mit höherem Rendite-Chancen-Risiko
(SDAX).
August 2011 11