Management Summary - Swiss Institutional Survey

Die aufgezeigten Abweichungen zwischen den verschiedenen Beobachtungen erklären sich aus
den Unterschieden in der Grösse und der Art der Stichprobe, aufgrund welcher die
Beobachtungen verwirklicht wurden. Dies, obwohl bei allen vier erwähnten Indikatoren die
Vorsorgeeinrichtungen mit Abstand die wichtigste Gruppe darstellen. In diesem
Zusammenhang lässt sich festhalten, dass unter den erwähnten Indikatoren unser Survey die
grösste und repräsentativste Auswahl aus dem institutionellen Bereich insgesamt darstellt.
Auch sind die sehr grossen Institutionen, die meistens auf die dynamischste und
professionellste Art verwaltet werden, darin weitgehend vertreten.
Auf der Grundlage dieser Daten kann man den Schluss ziehen, dass die schweizerischen
Institutionellen – ganz besonders die grossen Pensionskassen – 2004 eine mittlere
Performance erzielt haben, die im Allgemeinen zwischen 4,00% und 4,50% liegt. Diese
Resultate können auch mit denjenigen der synthetischen Referenzindizes verglichen werden,
die üblicherweise zur Anwendung gelangen. Auch der klassische Index, der ‚Pictet LPP 93’,
zeigt über den ganzen Jahresverlauf einen Anstieg um 4,8%. Die Vorsorgeeinrichtungen haben
somit zumeist eine Performance erwirtschaftet, die unter den synthetischen Indizes liegt.
Ein weiteres Vergleichselement ist der Stand am Ende des Vorquartals, d. h. am 30.
September. Zu jenem Zeitpunkt belief sich die mittlere Performance auf gewichteter Basis
noch auf lediglich 2,75%. Der ungewichtete Wert lag mit 2,58% sogar noch unter dieser Zahl.
Dies bedeutet, dass sich das vierte Quartal, welches sich insbesondere in seinen letzten Tagen
durch eine spürbare Hausse der Aktien- und Obligationenkurse auszeichnete, als sehr
profitabel erwies. Die effektiven Resultate am Jahresende liegen damit leicht über unseren
Performanceschätzungen, welche wir in der vorhergehenden Quartalsuntersuchung geäussert
hatten.
Eine etwas feinere Analyse nach Kategorie der Institutionen zeigt an, dass die Kassen der
öffentlichen Hand mit 4,9% auf gewichteter und 4,4% auf ungewichteter Basis eine
Performance erzielen konnten, die etwas höher ist als jene der Kassen des Privatsektors
(4,2% resp. 4,3%) oder der Gemeinschafts- und Sammelstiftungen (3,8% resp. 3,7%). Was
die Krankenkassen, Versicherungsgesellschaften und die übrigen Institutionellen anbelangt
(3,5% resp. 3,8%), so waren diese an vorsichtigere Richtlinien und an unterschiedliche
Anlagedirektiven gebunden (Solvenzmargen etc.). Dies bedeutet, dass sowohl ihre Allokation
der Aktiven als auch ihre Performance nicht direkt mit den entsprechenden Werten der
anderen Arten von Institutionen verglichen werden können. Die Analyse nach Grösse des
Vermögens fördert keine ausgeprägten Abweichungen zu Tage. Für drei der vier Kategorien
schwanken die Werte zwischen 4,3% und 4,4%, je nachdem ob man sie auf
kapitalgewichteter oder nicht kapitalgewichteter Basis betrachtet.
Obwohl die erzielten Anlageergebnisse deutlich über dem gesetzlichen BVG-Mindestsatz liegen
(2,25% im Jahr 2004), übersteigen sie den häufig von den Kassen mit Leistungsprimat
verwendeten technischen Zinssatz, der bei 3,5% oder 4% liegt, nur geringfügig. Wenn man in
Betracht zieht, dass die Performance der Anlagen auch verschiedene Ausgabeposten, die im
Zusammenhang mit der Verwaltung einer Pensionskasse anfallen, zu decken hat (wie wir dies
in unser vorangegangenen Quartalsstudie aufgezeigt haben), kann man zum Schluss gelangen,
dass es bei der Mehrheit der Institutionen dieser Art mit den erzielten Performances nicht
möglich wahr, die Finanzlage zu verbessern.
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