cfb-fonds 164 - asia opportunity I - eFonds Group

Nr.: 164 

16. KW / 18.04.2008 

Kostenlos per E-Mail 8 

ISSN 1860-6369 

Inhaltsverzeichnis 

Editorial (Rohmert) 

Exklusivforum Geschlossene 

Fonds auf Mallorca 

AR/CBRE/JLL: Büromarktbericht 

1Q. 2008 

- Frankfurt 

- München 

- Hamburg 

- Berlin (AD) 

Reit-Day: Protagonisten 

tragen Trauer (Eberhard) 

Degi: Reit Erwartungen zu 

hoch geschraubt (AE/WR) 

JLL: Immoinvestments im 

Sog von Subprime (AE) 

Colonia/IK/HGA/IGB/ 

DFH: Potpourri neuer geschlossener 

Fonds (WR) 

Frankfurts Wohnungspreise 

ziehen leicht an (AE) 

Vergessen Investoren die 

Risiken? (Unterreiner) 

Finanzierungsbedingungen 

von US-Gewerbeobjekten 

1 

2 

3 

5 

6 

6 

8 

10 

11 

12 

14 

16 

17 

18 

Ohne Zinshebel keine Per- 19 

formance? (Wingendorf) 

DIX liegt 2007 bei 4,5% 20 

Erben ohne Anbindung 20 

VR-Leasing: 6. Rekordjahr 21 

in Folge (Winckler) 

LBS: Teures Wohneigen- 22 

tum in Frankfurt und München 

(Winckler) 

London bleibt teuerster 22 

Industriestandort weltweit 

Neuer Glanz in der Innen- 22 

stadt von Potsdam (Krentz) 

Impressum 24 

Impressum 26 

Sehr geehrte Damen und Herren, 

Nr. 164, 16. KW, 18.04.2008, Seite 1 von 24 

Sachens Ministerpräsident Milbradt (CDU) ist über die Landesbank Affäre gestürzt. 

Bevor Sie Mitleid überkommt, möchten wir verdeutlichen, welcher unmäßige Irrsinn in 

Sachsen und anderswo passiert ist. Ist es wirklich damit getan, dass weltweit Manager 

und Aufsichtsräte mit satter Abfindung auf ein „erfolgreiches“ Berufsleben zurück 

schauen dürfen? Wir haben Mitte der 90er Jahre einmal überschlagen, dass in Leipzig 

über Wertverlust und Leerstände insgesamt vielleicht 2,5 bis 3 Milliarden Euro 

durch Sonder-AfA Investments vernichtet worden sind. Hierbei ist allerdings nicht 

der expansive volkswirtschaftliche Effekt der Bauphase berücksichtigt worden. 

Wahrscheinlich kommt in der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung am Ende nur ein 

Minus von 1 bis 1,5 Milliarden Euro für Leipzig heraus. Ein paar SachsenLB-Spieler 

haben nun ein Mehrfaches von dem verzockt, was in der Fördergebiets-Ära von 

allen privaten Investoren zusammen in Leipzig versenkt wurde. 

Unkontrollierte Excel-Idioten konnten nicht nur bei der SachsenLB für Milliarden riskante 

Wertpapiere kaufen und mit der guten Bonität der Bank refinanzieren. Niemand 

trägt Verantwortung. Verstehen Sie es? Irgendjemand muss doch für Kredite in 

Milliardenhöhe Unterschriften leisten. Irgendjemand muss doch Kauforder gegeben 

haben. Irgendjemand muss doch „off balance“-Strategien entwickelt, genehmigt und 

mit soviel Bankbonität versorgt haben, dass schon kleine Subprime-Risiken, die für 

normal denkende Menschen eher erwartungsgemäß sind, genauso viel Schaden anrichten, 

wie die gesamte „Gier frisst Hirn“-Phase zusammen. Dummheit ist in 

Deutschland straffrei. Aber auch unternehmenspolitische Gier hat persönliche Motive 

und Einkommenseffekte. Dieses Schadens-Spannungsfeld zwischen straffreier 

Dummheit, aktiver Blindheit (Untreue?) oder Gier (Bereicherungsabsicht?) sollte dringend 

von einem öffentlich-rechtlichen Schiedsrichter überprüft werden. 

Der REIT droht zu floppen - Empirie ist doch durch Denken antizipierbar: Inzwischen 

ist klar, dass die Reit-Erwartungen um Faktor 3 bis 10 gesenkt werden müssen 

(Seite 10). Die Chancen des Reits sind geringer als die Immobilien-Lobby es der Politik 

verkaufte. In den „Der Immobilienbrief“ Nr. 99, 105, 110, 119, 124 u.v.a. haben wir 

Ihnen ab 2005 im Vorfeld der Gesetzgebung unsere grundlegenden Analysen zu den 

völlig überschätzten Chancen des Reits aufgezeigt. Sie können diese in unserer 

Homepage zusammengefasst nachlesen (http://www.der-immobilienbrief.de). Der Reit 

bzw. die Immobilienaktie sind Schönwetter-Instrumente mit hoher Verführung zum 

Einkaufs- und Bewertungsaktionismus, dessen Bewährungsprobe in Konsolidierungsphasen 

des Marktes kommt. Mit Blick auf heutige Bewertungen ist sicher, 

dass manche NAV‘s blitzschnell verglühen können. AG‘s, die international finanziert 

sind, oder nur eine Hauptbank haben, können dann ganz schnell ganz alt aussehen. 

Überlegen Sie außerdem einmal, wen es aus den Euphorie-Phasen der frühen und 

späten 90er Jahre der Immobilienaktie heute noch als (erfolgreiche) aktive Aktien- 

Gesellschaft gibt: Die IVG! Und wer noch? Und bedenken Sie: Solange wir an Immo- 

Aktien zurück denken, wurden vom Management immer hohe Abschläge vom NAV 

beklagt. Wahrscheinlich machen die Phasen hoher Abschläge in den vergangenen 15 

Jahren mehr als 80% der Zeitschiene aus. Die kurzen Aufschlags-Phasen 

erwiesen sich immer als euphorische Strohfeuer. 

Und gerade jetzt soll es wieder aufwärts gehen? 

Die heutige Ausgabe wurde möglich durch unsere Partner Catella 

Real Estate AG, DEGI GmbH, Deka Immobilien Investment, 

Fairvesta, Garbe Group, Ideenkapital AG, RA Klumpe Schroeder 

+ Partner, UBS Real Estate KAG, sowie den Partnern von 

der "Der Fondsbrief". 

Werner Rohmert, Herausgeber

Personalien 

Berlin: Arndt Kwiatkowski 

(45), Jürgen Böhm (45) und 

Marianne Voigt (42) sind 

auf eigenen Wunsch aus der 

Geschäftsführung von ImmobilienScout24ausgeschieden 

und werden dem 

Unternehmen nur noch beratend 

zur Seite stehen. Künftig 

übernimmt Dr. Martin 

Enderle (42), seit 2005 CEO 

der Scout24-Gruppe, die 

Geschäftsführung. Ein neu 

gegründetes Corporate Board 

wird als Führungsgremium 

gruppenübergreifende Themen 

bei Scout24 steuern. 

Initiatoren treffen Journalisten – 

Professionalisierung hinterlässt Spuren 


Constanze Wrede, Chefredakteurin „Der Immobilienbrief“, 

Werner Rohmert, Herausgeber „Der Immobilienbrief“ 

Gestern und heute findet bei grauem Mallorca-Ausnahmewetter bereits zum 5. Mal 

das Exclusivforum „Geschlossene Fonds – Initiatoren treffen Journalisten“ auf 

Mallorca statt. Initiiert wird der Branchentreff vom WMD-brokerchannel von Friedrich 

A. Wanschka, der mit über 100 Teilnehmern 

noch einmal 20 Teilnehmer mehr begrüßen 

durfte als im Vorjahr. Damit dürfte sich die 

Veranstaltung rechnen; denn während anfangs 

meist ein zahlender Initiator die Kosten für einen 

Journalisten übernahm, ist das Verhältnis 

jetzt 2:1. Bei den Initiatoren dominiert im Zuge 

der Professionalisierung jetzt vor allem die Management-Arbeitsebene. 

Präsent sind mittlerweile 

Fondsinitiatoren und Vertriebe von A wie Exklusivforum auf Mallorca (Bild aus2006) 

Assio bis Z wie Zweitmarkt Plus. 

Wer denkt, die Teilnehmer treffen sich hier nur zu einem firmengesponsorten Kurzurlaub 

irrt. Von 9.30 Uhr bis 18.00 Uhr ist der Tag reich gefüllt mit aktuellen Vorträgen 

und Diskussionsrunden. Hier werden Trends rund um die Themen Immobilie, Private 

Equity, Flugzeuge, Schiffe, Umwelt, Zweitmarkt, Infrastruktur, Zertifikate und vieles 

mehr erörtert und teils kontrovers diskutiert. 

Property Management / Real Estate Asset Management 

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Personalien 

München: Joe Valente (49) 

wechselt von der DTZ zur 

Allianz Real Estate und den 

Bereich Portfoliomanagement 

und Strategie führen. 

Frankfurt: Dr. Jan Linsin 

(37) ist neuer Head of Research 

bei CB Richard Ellis. 

Hamburg: Lutz von Stryk 

(48) ist zum Geschäftsführer 

der HGA Capital berufen 

worden und wird das Fondsmanagement 

sowie die Anlegerbetreuung 

verantworten. 

Er folgt auf Jörg Kotzbacher 

(41), der das Unternehmen 

verlassen hat. 

London: Alexander Otto, 

Vorsitzender der ECE- 

Geschäftsführung und Vorsitzender 

des Urban Land 

Institute übernimmt ab Januar 

2009 den Vorsitz des ULI 

Europe. Neuer ULI Germany-Vorsitzender 

wird Bernhard 

Hansen von Vivico. 

Stuttgart: Uli Bräuninger 

(44), verlässt die Deutsche 

Fonds Holding AG um sich 

neuen Aufgaben in den Bereichen 

Real Estate und Finanzdienstleistung 

zu widmen. 

Als Nachfolger konnte 

Tobias Börsch (43), gewonnen 

werden. 


Atisreal / Jones Lang LaSalle - Flächenumsätze deutscher 

Büromärkte legten im 1. Quartal 2008 deutlich zu 

André Eberhard/ Werner Rohmert/ Constanze Wrede 

Der deutsche Bürovermietungsmarkt konnte im 1. Quartal an fast allen großen Bürostandorten 

deutlich zulegen und stieg insgesamt laut Jones Lang LaSalle um 18,9% 

auf 638 700 qm. Vor allem Frankfurt konnte mit einer Steigerung von 55,6% bei den 

von JLL untersuchten Bürostandorten punkten. Gänzliche Einigkeit herrscht zwischen 

den Researchern auch in diesem Jahr nicht. Regionale Definition, zeitliche Zuordnung, 

Doppelzählungen bei mehreren Maklerbeteiligungen oder einfache Qualitätsunterschiede 

beim Research machen es dem Leser auch in diesem Jahr wieder nicht 

leicht. Mit lediglich 17 300 qm Unterschied liegen die beiden aussagefähigsten Zahlen 

von Atisreal und Jones Lang LaSalle in diesem Jahr jedoch erfreulich dicht auf. 

Atisreal / Jones Lang LaSalle: Büromarktzahlen 1. Quartal 2008 

Umsatz (qm) Spitzenmiete (Euro/qm) 

Leerstand (Tsd.qm) Fertigstellungen Leerst.-Quote 

JLL Atisreal 

JLL AR 

JLL AR 

JLL JLL AR 

Stadt Q1 2008 Veränd.* Q1 2008 Veränd.* Q1 `08 Veränd.* Q1 `08 Veränd.* Q1 `08 Veränd.* Q1 `08Veränd.* Q1 `08 Veränd.* 

Berlin 75.000 13,0% 78.000 10,0% 21 2,4% 22 7,3% 1.579 -2,4% 1.509 -2,6% 0 -100,0% 9,5% 8,1% 

Düsseldorf 118.900 38,9% 113.000 14,1% 22,5 2,3% 22,5 2,3% 910 -11,8% 933 -0,6% 26.000 n/a 10,7% 11,0% 

Frankfurt 103.500 55,6% 116.000 60,0% 37 5,7% 37,5 7,1% 1.504 -14,7% 1.977 -8,6% 3.600 n/a 12,9% 13,1% 

Hamburg 115.200 -6,6% 113.000 -22,6% 23 4,5% 25 6,4% 986 -7,7% 828 -3,6% 20.400 -70,2% 7,1% 6,3% 

München 226.100 15,8% 236.000 24,2% 30 5,3% 32,5 6,5% 1.610 n/a 1.650 9,6% 8.500 -86,5% 8,5% 9,6% 

Gesamt 638.700 18,9% 656.000 13,6% 6.589 -8,1% 6.897 -1,7% 58.500 -56,3% 

* Veränderungen zu Q1 2007 

Atisreal verzeichnet eine Steigerung des Büroflächenumsatzes von 13,6%. Die Umsatzentwicklung 

in den 5 klassischen Hochburgen sehen beide Häuser in der Tendenz 

ähnlich. Einzig Hamburg verzeichnete bezogen auf die großen 5 Hochburgen 

mit einem Minus von 6,6% (JLL) bzw. 22,6% (AR) weniger Büroflächenumsatz im 

ersten Quartal im Vergleich zum Vorjahresquartal. Der größte Flächenumsatzzuwachs 

wurde jedoch nicht in Frankfurt beobachtet sondern in Köln. Atisreal meldet 

dort eine Steigerung von 79% gegenüber dem Vorjahresquartal und kommt damit auf 

68 000 qm. Köln dürfte bei gleich bleibender Entwicklung im nächsten Jahr Berlin in 

der Rangliste der 5 großen deutschen Immobilienhochburgen ablösen. Die Spitzenmiete 

konnte leicht zulegen und liegt nun bei 21,10 Euro (VJ: 20,30 Euro). 

Leipzig hatte im ersten Quartal lt. Atisreal mit dem größten Verlust an Büroflächenumsatz 

zu leiden. Nachdem bereits im letzten Jahr der Umsatz gegenüber 2006 um 

36% nachließ, sank er in diesem Jahr erneut um 33% und liegt mit 14 000 qm am 

Ende aller untersuchten Standorte. Trotz gesunkenem Leerstand und gesunkener 

Leerstandsquote liegt die Leerstandsquote in der sächsischen Metropole mit 17,7% 

(AR) unverändert hoch. Die Spitzenmiete liegt unverändert bei 11 Euro/qm. 

Erfreulich ist auch die Entwicklung auf dem Essener Büroflächenmarkt. Schon im 

letzten Jahr stieg der Flächenumsatz im Vergleich zu 2006 um 81,8% und konnte im 

ersten Quartal 

dieses Jahres 

erneut um 40% 

zulegen, liegt 

jedoch mit 

28 000 qm nur 

14 000 qm ü- 

AR: Büromarktzahlen Essen, Köln u. Leipzig Q1 2008 

Umsatz (qm) Spitzen- Leerstand Leerst.- 

Stadt Q1 2008 Veränd.* miete (qm) (qm) Veränd.* Quote 

Essen 28.000 40,0% 13,1 € 144.000 -17,3% 4,3% 

Köln 68.000 79,0% 21,1 € 606.000 -14,2% 8,5% 

Leipzig 14.000 -33,0% 11,0 € 665.000 -5,1% 17,7% 

ber dem von Leipzig. Die Leerstandsquote ist mit 4,3% die niedrigste in allen untersuchten 

Standorten und deutet darauf hin, dass 1a-Flächen zunehmend knapp werden, 

da auch die Flächen im bau lt. AR lediglich 81 000 qm betragen. Die Spitzenmiete 

legte folglich um 1,60 Euro zu und liegt bei 13,10 Euro/qm. 

Der Leerstand der 5 Immobilienhochburgen sank erneut, diesmal um 8,1% (JLL) und 

liegt derzeit bei 6 589 Tsd. qm. Auch AR verzeichnet mit 6 897 Tsd. qm einen leichten 

Rückgang um 1,7%. Vor allem der Leerstandrückgang in Frankfurt mit 14,7% hat 

dazu beigetragen. Die Leerstandsveränderung auf dem Büromarkt München lässt 

sich aufgrund einer Büromarktneuerhebung bei JLL nicht ermitteln.

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Personalien 

Hamburg: Bernd Schade 

ist neuer Leiter der Abteilung 

Immobilien-Projektmanagement 

bei Union Investment 

Real Estate. 

Frankfurt: Jörg Ettmann 

(41) übernimmt die Leitung 

der Abteilungen Büro- und 

Industrieflächenvermietung 

von Cushman & Wakefield. 

Berlin: Sandro Höselbarth 

(30) ist neuer Teamleiter 

innerhalb der Residential 

Valuation-Abteilung beim 

Immobiliendienstleister CB 

Richard Ellis. 


Büromarkt Frankfurt: Deutschlandweit höchste Spitzenmiete 

Der Frankfurter Büromarkt verzeichnet im ersten Quartal 2008 bei durchweg allen 

untersuchten Maklerhäusern positive Ergebnisse. Atisreal hat den größten Flächenumsatz 

und die höchste Vermietungssteigerung mit 116 000 qm bzw. einem Plus von 

59% gegenüber dem Vorjahresvergleichszeitraum ermittelt. Atisreal hält sich seit vielen 

Jahren das umfangreichste Research zugute, hat aber zur Verminderung der Vergleichsmöglichkeit 

ein abweichendes, größeres Erfassungsgebiet. Colliers Schön & 

Lopez machte eine Steigerung von 22% auf 105 000 qm aus und Jones Lang La- 

Salle (JLL) verzeichnete einen Zuwachs von 55,6% auf 103 500 qm. CB Richard 

Ellis (CBRE) weißt mir 97 900 qm den geringsten Flächenumsatz für Frankfurt aus. 

Um 22,2% konnte bei CBRE der Flächenumsatz gegenüber der Vergleichsperiode 

aus 2007 gesteigert werden. Erfreulich ist, dass alle drei Makler sich im ersten Quartal 

2008 bei Niveau und Trend übereinstimmen. Zu dem guten Ergebnis haben lt. 

Colliers mehrere Großanmietungen wie z.B. die Anmietung von 19 300 qm der Deutschen 

Börse in Eschborn beigetragen. 

Der gestiegene Flächenumsatz führt zu sinkenden Leerständen und bei inzwischen 

knappen 1a-Flächen zu steigenden Spitzenmieten. Der Gesamtleerstand bleibt mit 

14 bis 15% - Colliers mit 14,9% ermittelt den Spitzenwert – sehr hoch. In den Randbezirken 

ist der Leerstand mit bis zu 35% (Colliers) weiter auf Rekord-Niveau. Hinzu 

kommt, dass Wirtschaftsprüfungskanzleien wie KMPG und PWC aus Bezirken wie 

Mertonviertel oder Niederrad in die City ziehen. Wir hatten Ihnen dieses „Atmen“ der 

Stadt schon damals, als die Makler die neuen Standorte mit günstigen Mieten und 

niedrigen Gewerbesteuern priesen, schon vorhergesagt. Die angegebene 

„Spitzenmiete“ stieg bei allen drei Maklern um bis zu 6%. JLL ermittelt sie mit 37 Euro, 

Atisreal sieht 37,50 Euro und Colliers kennt 38 Euro und CBRE verzeichnet sogar 

eine Steigerung der Spitzenmiete von 34,50 Euro auf 39 Euro pro qm. Im persönli- 

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Personalien 

Mailand: Alberto Albertazzi 

ist zum neuen Fondsmanager 

des geschlossenen italienischenEinzelhandelsimmobilienfonds 

Azzurro bei 

Henderson Global Investors 

ernannt worden. 

Düsseldorf: Matthias Düsterdick 

ist vom Aufsichtsrat 

der NPC Holding als Vorstandsmitglied 

abberufen 

worden. 

München: Peter Lanz wird 

sein Mandat als stellvertretenderAufsichtsratsvorsitzender 

der Prime Office 

niederlegen, um sich künftig 

wieder uneingeschränkt seinen 

Architekturbüros widmen 

zu können. 

München: Theodor Randelshofer 

ist zum Vertriebsvorstand 

bei der Deutschen 

Finance AG bestellt. Holger 

Fuchs zeichnet als Vorstandsbeauftragter 

für Marketing 

und Kommunikation 

verantwortlich. 

Berlin: Claus-Dieter Trapp 

wechselt von der Wisag Facility 

Management Hessen 

in die Geschäftsführung von 

Imoplan. Seine Nachfolge 

als Wisag-Regionalgeschäftsführer 

übernimmt 

Ralf Pilger. 

München: Brigitte Landwehr 

ist als Senior Consultant 

für den Bereich Luxus 

im Retailgeschäft bei CB 

Richard Ellis verantwortlich. 

Landwehr war zuvor bei 

Engel & Völkers im Bereich 

Verkauf von Luxusimmobilien 

und anschließend bei 

Lührmann tätig. 


chen Backgroundgespräch erwähnt James Lapushner von Morgan Stanley, der wohl 

die positivste Einstellung zu Frankfurt und generell Deutschland hat (siehe unten), 

sogar 47 Euro für die Junghofstraße. Vor allem moderne Leerstandsflächen konnten 

verringert werden, was belegt, dass Unternehmen zumeist nicht mehr Fläche nachfragen, 

sondern modernere Flächen in besseren Lagen bevorzugen. Atisreal, JLL 

und Colliers sind sich jedoch einig, dass das Büroflächenumsatzniveau in diesem 

Jahr aufgrund der guten Zahlen des ersten Quartals auf einem ähnlichen Level landen 

könnte wie das vergangene Jahr. 

Büromarkt München: Weiter steigende Umsätze und Preise 

Umsatzprimus ist und bleibt München. Hier stieg der Büroflächenumsatz im 1. Quartal 

2008 nach Angabe von Jones Lang LaSalle (JLL) um gut 15% auf 226 000 qm 

und lag damit lt. JLL 50% über dem Fünfjahres- und 37% über dem 10- 

Jahresdurchschnitt des jeweils ersten Quartals. CB Richard Ellis (CBRE) registrierte 

einen Anstieg von 17,7% auf 229 200 qm, der höchste Quartalsumsatz seit 

2000. Einen noch höheren Umsatzanstieg ermittelte Atisreal mit 24% auf 236 000 

qm. Noch nie zuvor wurden in einem Quartal mehr Vertragsabschlüsse unterzeichnet 

als in den ersten drei Monaten 2008, nämlich knapp 300. Gepusht wurde 

der Münchner Vermietungsmarkt jedoch von drei Großanmietungen mit insgesamt 

über 45 000 qm: 19 000 mietete das Schulreferat der Stadt München an und jeweils 

rund 13 000 qm die British Telecom Germany im Westend und die Münchener 

Bank in Bogenhausen. JLL registrierte 11 Deals zwischen 2 500 und 6 

500 qm. Die meisten Mietverträge wurden in der Flächengröße bis 250 qm. 

In der bayerischen Landeshauptstadt sind nach wie vor besonders Flächen in der 

Innenstadt gefragt. Auf diesen Teilmarkt entfielen lt. JLL rund 67 000 qm, das entspricht 

in etwa 30% des Gesamtumsatzes. Vor allem Flächentausch hat diese 

enorme Bewegung in der Innenstadt bewirkt – und das bei einer Leerstandsquote 

von nur 2,8%. Neben der Innenstadt registrierte JLL auch eine gestiegene Nachfrage 

im Norden der Stadt und im Olympiapark. 

Insgesamt liegt die Leerstandquote lt. JLL bei 8,5%, der niedrigste von JLL registrierte 

Wert seit Ende 2003. Atisreal sieht die Quote bei 9,6%. Trotz Zunahme des 

Fertigstellungsvolumens bis Ende des Jahres wird die Quote nach JLL weiter 

leicht rückläufig sein, da sich von den 245 000 qm in der Pipeline befindlichen Flächen 

nur noch 76 000 qm spekulativ auf den Markt kommen werden. 

Die Spitzenmiete für das 1. Quartal 2008 gibt JLL mit 30 Euro/qm, CBRE mit 

31,50 Euro/qm und Atisreal mit 32,50 Euro an. Im ersten Quartal 2008 wurden lt. 

JLL für die meisten Verträge und das größte Umsatzvolumen (85 600 qm) zwischen 

10-15 Euro/qm vereinbart. 

CBRE rechnet für München mit einem guten zweiten und dritten Quartal und mit einer 

Jahresumsatzleistung von ca. 780 000 bis 800 000 qm, einem Wert leicht unter Vorjahresniveau. 

Die Spitzenmiete dürfte nach Meinung von JLL nach dem Zuwachs 

von 5,2% in den letzten 12 Monaten noch weiter leicht zulegen (3%). Die gleiche 

Entwicklung gilt grundsätzlich auch für die Durchschnittsmiete. 

Büromarkt HH: Stark nachlassende Büroflächennachfrage 

Der Büromarkt Hamburg hat unter den größten Verlusten unter den Big 5 zu leiden. 

Laut CB Richard Ellis (CBRE) sank der Flächenumsatz um 29,6% auf 103 300 qm. 

Atisreal verzeichnete mit 113 000 qm 22,6% weniger als im Vorjahresvergleichszeitraum 

und Jones Lang LaSalle sah mit 115 200 qm lediglich einen Rückgang von 

6,6% auf dem Hamburger Büroflächenvermietungsmarkt. Die größte Anmietung erfolgte 

lt. JLL von der Cognos AG, die 4 800 qm anmietete. Über die Hälfte aller Anmietungen 

lagen unter 500 qm. Noch keine Abschlüsse gab es jenseits der 10 000 

qm und 20 000 qm. Auffällig im Jahresvergleich ist eine Verdreifachung in der Kategorie 

zwischen 2 500 und 5 000 qm. 

Der Leerstand bleibt der niedrigste unter allen Top Bürostandorten in Deutschland 

und liegt im ersten Quartal lt. JLL bei 7,1%, AR bei 6,3% und CBRE bei 7%. Tendenz 

weiter leicht sinkend.

Projektentwicklung und Management 

mit Erfahrung und Kompetenz 

Die FUNDUS-Gruppe, ein mittelständisches Immobilien-Unternehmen 

mit Sitz in Berlin und Düren, wurde 1981 gegründet und kann auf mehr als 

25 Jahre Erfahrung im Immobilienmarkt zurückblicken. 

Forum Köpenick Rathaus-Center Pankow 

Die FUNDUS-Gruppe ist spezialisiert auf 

Luxushotels und hochwertigen Einzelhandel 

und gehört zu den führenden Projektentwicklern 

in Deutschland. Sie hat bis heute in über 

800 Projekten ein Volumen von ca. 5 Mrd. 

Euro realisiert. 

Mit der Projektentwicklung „Neue Mitte 

Bergedorf“ in Hamburg-Bergedorf, die als 

städtebauliche Optimierungsmaßnahme für 

den Bezirk der Freien Hansestadt Hamburg 

beschlossen wurde, übernimmt die FUNDUS- 

Gruppe im Rahmen der Gesamtentwicklung 

die Erweiterung des City Center Bergedorf 

und die umfassende Neugestaltung des zentralen 

Bahnhofsbereiches (ZOB) und setzt neue 

Maßstäbe in ihrer langjährigen Marktpräsenz. 

Neue Mitte Bergedorf: Eröffnung des CCB Fachmarktzentrums 

6. März 2008. 

Das umfassende Leistungsspektrum der Unternehmensgruppe 

bildet die Grundlagen für den 

zukünftigen Erfolg einer Immobilie. 

Zu ihren wesentlichen Aufgaben gehören u.a. 

◆ die Auswahl geeigneter Grundstücke, 

◆ die Standortanalyse, 

◆ die Entwicklung marktgerechter 

Nutzungskonzepte, 

◆ die Finanzierung, 

◆ das Immobilienmanagement sowie 

◆ die Vermietung des Projektes durch eine 

eigene Vermietungsabteilung. 

Aktuell betreut das Unternehmen in ganz 

Deutschland mehr als 350.000 m 2 Shoppingcenter- 

und Einzelhandelsflächen – u. a. das Forum 

Köpenick und das Rathaus-Center Pankow. 

CCB-Erweiterung des Einkaufszentrums: 

Eröffnung Ende 2009/Anfang 2010 

FUNDUS FONDS-Verwaltungen GmbH · Kölnstraße 89 · 52351 Düren 

Telefon (02421) 49558-5102 · Telefax (02421) 49558-5119 · projektentwicklung@fundus.de · www.fundus.de

Unternehmens-News 

Hamburg: HSH Nordbank 

stellt eine Finanzierung mit 

einem Gesamtvolumen von 

205 Mio. Euro für den Erwerb 

und Umbau des Einkaufszentrums 

Hamburger 

Straße durch ein Joint Venture 

der ECE-Gruppe sowie 

der Hermann Friedrich 

Bruhn-Gruppe bereit. Es 

handelt sich um einen Gebäudekomplex 

mit einer Gesamtfläche 

von ca. 102 000 

qm. Die ECE-Gruppe übernimmt 

das Management des 

Einkaufszentrums und plant, 

den Einzelhandelsbereich in 

den kommenden Jahren umfassend 

zu revitalisieren. 


Die Spitzenmiete kletterte in der Metropole an der Elbe auf 23 Euro (JLL), 24 Euro 

( CBRE) bzw. 25 Euro (AR). Aufgrund der guten Prognosewerte für den Büromarkt 

Hamburg dürfte eine erneute leichte Steigerung der Spitzenmiete möglich sein. 

Für das Gesamtjahr 2008 hält CBRE einen Flächenumsatz von 480 000 bis 500 000 

qm für realistisch. JLL hält sogar einen Umsatz von leicht über 500 000 qm für das 

Gesamtjahr 2008 für möglich, was deutlich mehr als der 5-Jahresdurchschnitt bedeuten 

würde. Damit dürfte Hamburg sich unter den Top 3 festsetzen. 

Aengevelt: Büromarkt Berlin verzeichnete 2007gute Umsätze 

und steigende Mieten - Tendenz gleichbleibend 

Arne Degener, Stellv. Chefredakteur „Der Immobilienbrief“ 

Die Finanzkrise ist keine Immobilienkrise“ stellte Peter Starke, Niederlassungsleiter 

von Aengevelt Berlin, bei der 

Vorstellung des neuesten City 

Reports Berlin klar. Und genauso 

wenig wie der Flieger von 

GF Dr. Wulff Aengevelt eine 

Bruchlandung erlitt (Ein technisches 

Problem am Flugzeug 

verhinderte lediglich seine Anwesenheit 

bei der Präsentation 

der Zahlen in der Hauptstadt), 

ging es dem Berliner Büromarkt 

im vergangenen Jahr. Denn mit 

605 000 qm wurden 2007 wieder 

deutlich mehr Flächen umgesetzt 

als im Durchschnitt der 

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München: Hochtief realisiert 

die Büroimmobilie Altezza, 

die auf einem 11700 

qm großen Areal entsteht. 

Endinvestor ist Ing Real 

Estate. Das Objekt ist zu 

mehr als 50% an BT Germany 

vermietet. 

Düsseldorf: Der Sandvik- 

Konzern konnte seine neue 

Hauptniederlassung an der 

Heerdter Landstr. 229-243 

von Real I.S. und Kai 18 

nach anderthalbjähriger Bauzeit 

übernehmen. 


letzten zehn Jahre (487 000 qm) und das gute Ergebnis aus dem Jahre 2006 (611 

000 qm) nahezu wiederholt. 

Auch 2008 ist gut angelaufen. Ebenso wie Jones Lang LaSalle (75 000 qm) und 

Atisreal (78 000 qm) registrierte auch Aengevelt mit 85 000 qm einen höheren Flächenumsatz 

als im Vorjahresquartal. Nur CB Richard Ellis vermeldet trotz fast identischer 

Zahlen bedeuten 79 800 qm Umsatz hier einen Einbruch um 21,4% im Vergleich 

zum Vorjahreszeitraum. 

Von den positiven Umsatzzahlen verbunden mit einem weiter gesunkenen Fertigstellungsvolumen 

(2007: 120 000qm, 2006: 192 000 qm) profitiert die Nettoabsorption. 

Bereits das vierte Jahr in Folge stieg der Mehrverbrauch an Büroflächen an. 2007 

waren es 110 000 qm 

die vom Markt gingen. 

Die Leerstandsquote 

sank damit auf 8,9% 

(1,58 Mio. qm). JLL 

sieht sie bei 9,5%, AR: 

bei 8,1% und CBRE 

bei 9,3%). Diese positive 

Entwicklung wird 

anhalten, prognostiziert 

Aengevelt. Trotz eines 

auf knapp 190 000 qm 

steigenden Fertigstellungsvolumen 

werden 

auch 2008 weitere ca. 

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Deka Immobilien Investment GmbH 

Ÿ Finanzgruppe


Hamburg: Das Geschäft im 

Unternehmensbereich Immobilienkunden 

der HSH 

Nordbank entwickelte sich 

auch 2007 positiv. Das Betriebsergebnis 

nach Risiko 

steigerte sich deutlich um 

44% auf 333 Mio. Euro 

(Vorjahr 232 Mio. Euro). 

Norderstedt: Union Investment 

Real Estate übernimmt 

den zweiten Bauabschnitt 

des PrimeX-Logistikzentrums 

mit 29 000 qm Lager- 

u. Logistikflächen von 

Ixocon. Der erste Bauabschnitt 

ist fast vollständig an 

Tom Tailor vermietet. Union 

Investment hatte das Logistikzentrum 

im Oktober 

2007 für seinen Offenen Immobilienfonds 

UniImmo: 

Deutschland erworben. 

Hamburg: Die alstria office 

Reit-AG stimmt mit einer 

Absichtserklärung den Bedingungen 

eines 50/50-Joint- 

Ventures mit dem Bauunternehmen 

und Vermögensverwalter 

Quantum Immobilien 

AG und dem britischen 

Vermögensverwalter Stenham 

Property Ltd. über die 

Revitalisierung der Alten 

Post in Hamburg zu. 

München: IVG und Knorr- 

Bremse bauen mit Architekturbüro 

Bothe Richter Teherani 

das Bürohochhaus Moosacher 

Straße 82. 

Frankfurt: DekaBank stellt 

für das kanadische Immobilienunternehmen 

Homburg 

Invest Inc. eine Finanzierung 

für den Hauptbahnhofskomplex 

CSC in Montreal in 

Höhe von 242 Mio. CA USD 

(rund 151 Mio. Euro) bereit. 


110 000 qm der Marktreserve abgebaut und am Jahresende nur noch ca. 1,5 Mio. 

qm Büroflächen leer stehen. Bereits jetzt sieht Research-Chef Dr. Rolf Scheffler den 

eigentlichen Angebotüberhang bei nur 426 000 qm oder 2,4% des Gesamtmarktes. 

Davon profitieren die Mietpreise - und das in allen Lagen. Über das gesamte Stadtgebiet 

betrachtet stieg die mittlere Miete binnen Jahresfrist von 11,00 Euro/qm auf 

11,50 Euro/qm. In der City inkl. Potsdamer Platz wurden 2007 durchschnittlich 16 

Euro statt der 15 Euro pro qm des Vorjahres erlöst, in der City West 12 statt 13 Euro, 

in den Cityrandlagen von 9,00 auf 9,50 Euro und selbst in den äußeren Stadträumen 

stiegen die Preise im Mittel von 7,00 Euro auf 7,30 Euro. Die Spitzenmiete sah Aengevelt 

bei 21,50 Euro/qm; Tendenz steigend auf 22,50 in 2008. 

Bei der räumlichen Verteilung der Flächenumsätze nahm der Anteil der City- und 

Cityrandbereiche von 76% auf 65% ab. Dagegen stieg der Anteil der äußeren Bürolagen 

von 12 auf 20% an, 15% entfielen auf sonstige Innenstadtlagen. 

Bedeutendste Mietergruppe waren 2007 beratende und soziale Dienstleister mit einem 

Anteil von 39% am Büroflächenumsatz. Das größte Nachfragewachstum wurde 

für sonstige Büronutzer einschließlich großer Verkehrs-, Handels- und Industrieunternehmen 

verzeichnet, die ihren Anteil von 13 auf 28% mehr als verdoppelten. Das 

entspricht 168 400 qm. Erstaunlich schwach für Berliner Verhältnisse dagegen fiel 

der Umsatz gemeinnütziger Organisationen, von Verbänden und anderen Interessenvertreten 

aus. Hier sank die Quote am Marktumsatz von 36 auf nur noch 13%. Dass 

Finanzdienstleister mit nur 4% am Büromarktumsatz in der stets klammen Hauptstadt 

vertreten waren, dürfte dagegen niemanden überraschen. 

„Wind kommt von vorn – Reit IPO’s aktuell unmöglich“ – 

Reit-Protagonisten tragen Trauer 

André Eberhard, Redakteur „Der Immobilienbrief“ 

Auf dem Reit-Day, der am 11. April im Steigenberger Hof in Frankfurt stattfand, wurde 

deutlich, dass zurzeit nicht nur deutsche Reits auf Eis liegen, sondern auch USamerikanische 

Reits, die immerhin knapp 55% der weltweiten Reit- 

Marktkapitalisierung ausmachen, mit Gegenwind zu kämpfen haben. 

Auf Grund der Subprime-Krise seien die Reits auf Finanz- und Investitionsseite 

„eingefroren“, so Rand Griffin vom US-Reit Corporate Office Properties Trust. Über 

den großen Teich nach Deutschland traue sich mit Investments oder Töchtern 

derzeit sowieso noch kein US-Reit. Die Zeit, dass US-Reits sich in Deutschland auf 

große Einkaufstour begeben, könne lt. Leo Ullman vom Cedar Shopping Centers, 

der sein Unternehmen selbst als „boring company“ bezeichnet, dann kommen, wenn 

auch die Europäische Wirtschaft in eine Rezession schliddere. 

Bei europäischen Reits war hingegen ein Umdenken in der Vermarktungsstrategie zu 

beobachten. Mittlerweile ist man von rationalen Gedanken „schnelles“ Geld zu machen, 

hin zur emotionalen Identifikation mit dem Objekt, was vor allem das weibliche 

Geschlecht dazu bewegt zu investieren oder zu investieren lassen. Bei den männlichen 

möglichen Investoren bittet man schlicht um Vertrauen in das Produkt, auch 

wenn alle relevanten Marktdaten derzeit nicht die besten seien. 

„Der Wind kommt von vorn!“ meinte Morgan Stanley Geschäftsführer und ZIA Vorstandsmitglied 

Walter Klug. Dieser werde es den deutschen Reits in nächster 

Zeit unmöglich machen, an einen IPO auch nur zu denken. So erklärte Klaus Elmendorff 

von der Deutschen Bank, dass sein Unternehmen derzeit keinen IPO in 

Sicht sehe und der Markt verunsichert sei. Man müsse dem deutschen Reit die Zeit 

geben, um am Investmentmarkt akzeptiert zu werden. 

„Der Immobilienbrief“-Fazit: Spätestens in 3 Jahren wissen wir mehr, wenn die bis 

heute gegenwärtigen Vor-Reits einen IPO vollzogen haben müssen, um ihre dadurch 

erlangten Steuerersparnisse nicht wieder an den Fiskus zu verlieren. Aber quantitativ 

müssen die Erwartungen auch aus Sicht internationaler Fachleute heruntergeschraubt 

werden. (siehe Artikel S. 11: Degi-Recherche) Soviel zum Thema: „Rettet 

den Finanzmarkt Deutschland“. Wir würden wohl genauso „auf Enttäuschung machen“, 

wenn nicht im Vorfeld der gesunde Menschen- und Fachverstand schon die 

Entwicklungslinien aufgezeigt hätte.


Dresden: Kölbl Kruse beginnt 

mit den Umbauarbeiten 

der ehemaligen Breuninger 

Filiale auf der Prager Straße 

4a. Ende August 2008 werden 

die 2 900 qm Einzelhandelsfläche 

als modernes Geschäftshaus 

wiedereröffnet 

werden. Stores and concepts 

haben bereits namhafte Mieter 

gefunden wie American 

Apparel, Mc Donalds, Tally 

Weijl, Xenos und x-bags. 

Berlin: Orco Germany 

konnte im GJ 2007 den Umsatz 

um 8% auf 79,9 Mio. 

Euro steigern. Das operative 

Ergebnis vor Zinsen und 

Steuern wurde von 27 Mio. 

Euro auf 87 Mio. Euro mehr 

als verdreifacht. Der Jahresüberschuss 

nach Steuern verbesserte 

sich von 21,9 Mio. 

Euro auf 55,9 Mio. Euro. 


Degi - G-Reit-Erwartungen zu hoch geschraubt! Prognosen 

müssen um Faktor 3 bis 10 gesenkt werden 

André Eberhard/ Werner Rohmert 

Forschen dauert länger als Denken! Was der gesunde Menschenverstand in Verbindung 

mit Know how und Immobilienerfahrung durch „Denken“ schon im Vorfeld der 

Reit-Gesetzesdiskussion durch uns deutlich machte, tritt jetzt auch für die Forscher 

ein. Der Reit ist ein Flopp! Wir haben es Ihnen schon oft aufgezeigt: Immobilienaktien 

und Reits sind Schönwetterinstrumente. (siehe Editorial) 

Während vor 3 Jahren noch die Reit-Perspektiven für 2010 bei weit über 100 Euro 

lagen, revidieren aktuelle Planungen den Wert auf unter 10 Mrd. Euro. Wir sind in den 

vergangenen Jahren oft für unsere skeptische Einstellung zu Sinn und Perspektiven 

des G-Reit kritisiert worden. Die Analyse des Umfeldes gab die von den Verbänden 

der Politik gegenüber geäußerten Erwartungen aber analytisch nicht her. Noch im 

„Mipim-Shuttle der Verbandsvorsitzenden“ (ZIA, Architekten, immpresseclub) äußerte 

ZIA-Präsident John von Freyend gegenüber dem immpresseclub-Vorsitzenden Werner 

Rohmert, dass sich die Reit-Szene schnell ins Positive drehen könne. Nicht nur 

IVG sei zum Start bereit, sondern allein Morgan Stanley (MS) habe letztes Jahr für 

fast 10 Mrd. Euro gekauft und könne das schnell in einen Reit geben. Unser Background-Gespräch 

mit MS-Einkaufschef James Lapushner ergab allerdings, dass er 

den Reit für Deutschland zwar positiv sähe, MS ihn jedoch nicht brauche. Genau das 

sagten wir Ihnen damals voraus, als die durch Wunschdenken getunte Reit-Euphorie 

der Immobilienwirtschaft die Politik aufs Glatteis führte. 

Was IVD, Sal. Oppenheimer oder die HSH Nordbank noch 2004 bzw. 2005 an 

Marktkapitalisierung für den Reit prognostizierten, ist längst überholt. 2004 sah die 

Initiative Finanzplatz Deutschland noch eine Marktkapitalisierung des G-Reit für 2010 

von 127 Mrd. Euro. Die Degi erwartet in ihrem aktuellen Immobilien Fokus lediglich 

einen realistischen Wert von 5 bis max. 8 Mrd. Euro für 2010. Und auch die HSH 

Nordbank hat ihren 2005 prognostizierten Wert von 40 bis 57 Mrd. Euro im letzten 

Jahr auf 15 bis max. 40 Mrd. Euro revidiert und macht im Backgroundgespräch klar, 

dass auch dieser Wert angesichts aktueller Finanzmarktentwicklungen nicht zu erfüllen 

sein wird. Aktuell bewegen sich 2 echte Reits auf dem deutschen Handelsparkett, 

die zusammen gerade einmal eine Marktkapitalisierung von 2,2 Mrd. Euro haben. 

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Berlin: Grüezi Real Estate 

hat ihr Ergebnis vor Zinsen 

und Steuern im Vergleich zu 

2007 um 64% auf 8,1 Mio. 

Euro erhöht. Der Umsatz 

verdoppelte sich von 16,6 

Mio. auf 33,2 Mio. Euro. 

Frankfurt: SEB Immobilien-Investment 

beauftragt 

EPM Assetis und DeTeImmobilien 

für das Property 

Management ihrer 51 Objekte 

mit einer Gesamtfläche 

von ca. 700 000 qm. 

Düsseldorf: Das zum Axel- 

Springer-Konzern gehörende 

Portal Immonet und die 

Online-Ferienhausbörse 

atraveo kooperieren künftig. 

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Wohn- & Geschäftshäuser 

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Vereinbarungen 

Mehrfamilienhäuser 

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Bürogebäude 

Bestandsobjekte 


Sicher spielt die Subprimekrise bei den möglichen Reit-Kandidaten negativ ins Zeitfenster 

eines IPO, jedoch sind die Marktdaten für Gewerbeimmobilien nach wie vor 

positiv und sollten einem IPO nicht im Wege stehen. 2007 konnte sogar ein neuer 

Investmentrekord verzeichnet werden. 7 Unternehmen haben derzeit einen Vor-Reit 

Status. 8 weitere Unternehmen planen Reit-Projekte. Angeblich geringere Volatilität 

und stetig steigenden Immobilienpreise hatten Immobilienaktien einen Nachfrageboom 

beschert. Inzwischen sind die Börsen kritisch. Der deutsche DIMAX und der 

europäische EPRA-Index verloren im Jahresverlauf 2007 über 30%. Der amerikanische 

Reit-Index verlor 18%. Die Reit-Fördermaßnahmen wie Exit-Option verpuffen. 

Derzeit muss die Branche lt. Degi recht hohe Discounts auf den von den Unternehmen 

dargestellten NAV von bis zu 30% hinnehmen. Mit Blick auf aktuelle Entwicklungen 

bei Wohnungsportfolios und auch bei Gewerbe erwarten wir in der Spirale aus 

Wertkorrekturen, Konjunkturfolgen und Finanzierungs-einschränkungen ein 

schnelles Verglühen mancher NAV’s spä-testens in den 09er Bilanzen. Unsere 

skeptische Haltung zum G-Reit untermauern mittlerweile seriöse Researcher mit fundamentalen 

Daten, deren bessere Glaubwürdigkeit gegenüber unseren analytischen 

Argumenten selbst jubelnden Reit-Aktivisten langsam die Augen öffnen sollten. 

Jones Lang LaSalle - Immobilieninvestments geraten 2008 in 

den Sog von Subprime 


Nach dem Rekordjahr 2007 mit einem Transaktionsvolumen von 759 Mrd. 

USD (+8% gegenüber 2006) rechnet Jones Lang LaSalle für 2008 mit einem Rückgang 

des globalen Transaktionsvolumens um mehr als 30%. Dabei dürften die amerikanischen 

und europäischen Investmentmärkte deutlichere Einbußen verzeichnen als 

die asiatischen, die sich als insgesamt robuster erweisen werden. Dennoch glaubt 

JLL nicht daran, dass Investoren ihr Kapital strategisch und geplant aus Immobilienanlagen 

abziehen oder ihre Investitionen in diese Asset-Klasse erheblich korrigieren. 

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Berlin: Orco Germany will 

mit dem institutionellen Endurance 

Healthcare Fund 

binnen 3 Jahren 500 Mio. 

Euro in bis zu 40 Senioren- 

und Gesundheitsimmobilien 

in Deutschland stecken. Der 

Fonds läuft in der Risikoklasse 

value-add, investiert zum 

großen Teil in Projektentwicklungen 

und soll seine 

Immobilien 4 oder 5 Jahre 

halten. Mindestens 60% des 

Portfolios sind für Pflegeheime 

vorgesehen. Maximal 

40% entfallen auf Seniorenwohnungen 

oder Medizinische 

Versorgungszentren. 

Frankfurt: Franconofurt 

Gruppe hat im Jahr 2007 

einen IFRS Konzernjahresüberschuss 

von 8,5 Mio. Euro 

erwirtschaftet (Vorjahr: 

7,5 Mio. Euro). Die Bilanzsumme 

erhöhte sich in 2007 

auf 293 Mio. Euro (Vorjahr 

105 Mio. Euro). Auf Basis 

des von KPMG testierten 

Jahresabschlusses nach HGB 

beträgt der Jahresüberschuss 

4,6 Mio. Euro, der Bilanzgewinn 

für die AG beträgt 6,7 

Mio. Euro. 

Türkei: Cushman & Wakefield 

erwirbt seinen langjährigen 

Kooperationspartner 

P&D Real Estate Consultants. 

P&D-GF Rahsan Cebe 

wird Partnerin bei C&W. 

Wiesbaden-Erbenheim: 

Bouwfonds baut 57 Einfamilienhäuser 

an der Wandersmannstraße 

auf einem 20 000 

qm großen Grundstück sowie 

einen Gewerbekomplex mit 

4 500 qm Bruttogeschossfläche. 

Bei der Vermittlung der 

benötigten Grundstücke war 

Park-Immobilien tätig. 


Die langfristigen Trends bei Immobilien sowie ihre wachsende Anerkennung als investierbare 

Assetklasse, die steigende Transparenz, die Urbanisierung und das eingeschränkte 

Angebot seien weiterhin starke Motoren. 

Während sich die Inlands-Investitionen 2007 ähnlich wie im Jahre 2006 global auf 

rund 400 Mrd. USD beliefen, nahmen die grenzüberschreitenden Investitionen 2007 

um 58 Mrd. USD auf 357 Mrd. USD zu, wovon wiederum 242 Mrd. USD auf interregionale 

Investitionen entfielen. Prozentual gesehen machten grenzüberschreitende 

Transaktionen 2007 47% aller Transaktionen aus, bei 32% aller Transaktionen handelte 

es sich um inter-regionale Transaktionen. 

Fünf Märkte zeichneten zusammen genommen für 80% aller weltweiten interregionalen 

Immobilienkäufe verantwortlich. Auf die USA, Deutschland und Großbritannien 

als traditionelle Ziele interregionaler Investoren entfielen 2007 25%, 19% 

bzw. 15% der inter-regionalen Immobilienkäufe. Die Anteile der nach Großbritannien 

und Deutschland fließenden inter-regionalen Investitionen waren allerdings rückläufig. 

Japan (mit 11%) und Frankreich (mit 9%) konnten ihre Anteile steigern, in beiden 

Märkten waren globale Fonds sehr aktiv. 

Die Direktinvestitionen in gewerbliche Immobilien in Europa beliefen sich 2007 auf 

333 Mrd. USD, gleichbedeutend einer Zunahme von 3,5% gegenüber 2006 - in Euro 

gerechnet entsprechend einem Rückgang von 4%. Das Volumen im 2. HJ lag 5% 

unter dem der ersten Jahreshälfte. Die Auswirkungen auf die Gesamtjahresvolumina 

waren jedoch in Anbetracht des starken ersten Halbjahres gering. 

Der Markt wurde weiterhin von Großbritannien, Deutschland und Frankreich dominiert. 

63% der Gesamtvolumina 2007 entfielen auf diese drei Märkte. Großbritannien 

kam mit 96 Mrd. USD auf einen Anteil von 29%, ein Rückgang gegenüber 2006 (115 

Mrd. USD, 36%). Deutschland verzeichnete mit 72 Mrd. USD (22%) Investitionen in 

Rekordhöhe. Auf Frankreich entfielen 41 Mrd. USD, 12% des europäischen Transaktionsvolumens. 

Die grenzüberschreitend aktiven Investoren dominierten 2007 mit einem 

geringfügigen Anstieg des Anteils (auf 63% der Transaktionsvolumina) die Märkte. 

Mit 70% verzeichnete Deutschland den größten Prozentsatz an grenzüberschreitenden 

Aktivitäten, noch vor Großbritannien (rund 50%). 

Die Direktinvestitionen in Gewerbeimmobilien in Amerika beliefen sich 2007 auf insgesamt 

304 Mrd. USD, ein Zuwachs von 8% gegenüber 2006. Dabei lagen die Transaktionsvolumina 

im zweiten Halbjahr um 23% unter denen der ersten Jahreshälfte, 

zurückzuführen auf beträchtliche Rückgänge in den USA im 4. Quartal. Der USamerikanische 

Markt, auf den 93% des Transaktionsvolumens auf dem amerikanischen 

Kontinent entfielen, verzeichnete in 2007 trotzdem noch ein Wachstum von 

4%. Dies steht im starken Gegensatz zum zweitgrößten Markt Kanada, wo sich die 

Volumina mit 16 Mrd. USD nahezu verdoppelten. Ebenfalls schnell wuchsen die lateinamerikanischen 

Märkte Brasilien und Mexiko. Zusammen genommen wurde in 

diesen beiden Ländern eine Zunahme um 80% auf fast 7 Mrd. USD registriert. 

Der asiatisch-pazifische Raum verzeichnete sowohl im ersten als auch im zweiten 

Halbjahr 2007 insgesamt ein beträchtliches Wachstum. Trotz des Abschwungs in einigen 

wichtigen Immobilienmärkten im zweiten Halbjahr und der Auswirkungen des 

schwächer werdenden US-Dollars floss weiter Kapital in diese Region. Die Direktinvestitionen 

in Gewerbeimmobilien verzeichneten in 2007 mit 121 Mrd. USD und einer 

Zunahme von 27% gegenüber 2006 einen neuen Rekord. Der Anteil der Region am 

globalen Volumen stieg von 14% auf 16%. Auf Japan, dem mit Abstand größten 

Markt in der Region, entfielen 50% aller Transaktionen (60 Mrd. USD). 

Colonia/ Ideenkapital/ HGA/ IGB/ DFH – Neue Geschlossene 

Immobilienfonds bringen ein Potpourri an Konzepten 

Werner Rohmert, Herausgeber "Der Immobilienbrief", 

Immobilienspezialist "Der Platow Brief" 

Die Szene der Geschlossenen Immobilienfonds ist einem konstanten Wandel unterzogen. 

Nachdem in den vergangenen Jahren bei schwierigem Einkauf auf fondsverträglicher 

Preisebene Dachfondskonzepte mit teilweisem Blind Pool Charakter dominierten, 

kommen jetzt wieder verstärkt direkt investierende Fonds wie bei IGB und

Deals Deals Deals 

München: V-Bank AG mietet 

1 200 qm im Art Deco 

Palais, Arnulfstraße 56, von 

Special Situations Realty 

Partners Fonds über MonopterosImmobilienverwaltung. 

Die 1924 erbaute 

ehem. Oberpostdirektion 

wird derzeit renoviert. 

Frankfurt: Burson- 

Marsteller mietet rd. 1 446 

qm Büro- u. Lagerfläche im 

Objekt Lighttower in der 

Hanauer Landstr. 126-128 

von Deka Immobilien. 

Berlin: Saldo Journale Lebenswelten 

und FAF mieten 

ca. 380 qm Bürofläche und 

Tertia Vermittlungsagentur 

mietet ca. 420 qm Fläche 

im Bürogebäude in der Axel- 

Springer-Straße/Ecke Kommandantenstraße 

von apellasbauwert 

property. 

Frankreich: Commerz Real 

erwirbt für sein Frankreich- 

Portfolio des Offenen Immobilienfonds 

hausInvest europa 

zwei Bürokomplexe: Das 

„Ar Mor Plaza“ in St. 

Herblain und das „Parc Cézanne 

1“ in Aix en Provence 

für rd. 50 Mio. Euro vom 

französischen Immobilienunternehmen 

Groupe Lazard. 

Bochum: HypoVereinsbank 

mietet rd. 528 qm Laden-/Büro- 

u. Lagerfläche in 

der Huestr. 13 über Brockhoff 

& Partner. Eröffnung 

der umgebauten Bank-Filiale 

erfolgt im Juli. 


Colonia/HGA. Aber Dachfondskonzepte und Projektentwicklungen halten ihre Marktposition. 

Ideenkapital transferiert das erfolgreiche, indirekte Konzept der gemeinsamen 

Investition mit Hines nach Europa, um von den guten Möglichkeiten der Standorteinschätzung 

profitieren zu können. Projektentwicklungen in Indien mit einem unbekannten 

indischen Partner erfordern viel Vertrauen. Übrigens: Bei „gestreuten 

Konzepten“ in mehrere Immobilien in einem Fonds, sollte der Anleger bedenken, 

dass dem Streuungseffekt bei gegenseitig haftender Finanzierung eine 

„Infektionsgefahr“ gegenübersteht, bei der das Fallieren einer Immobilie den ganzen 

Fonds anstecken kann. Hier die aktuellen Neuerscheinungen erfahrener Anbieter: 

Colonia Fonds Management/ HGA – Investments in Pflegeheime: Die Tochterunternehmung 

der Colonia Real Estate AG, Colonia Fonds Management GmbH 

(CFM), legt gemeinsam mit dem Hamburger Emissionshaus HGA Capital, einer 

Tochter der HSH Real Estate AG, einen geschlossenen Pflegeheimfonds für private 

Anleger auf. Der Vertriebsstart ist für Juni 2008 geplant. Die CFM selbst ist noch 

jung, jedoch ist das Management mit mehreren Managern der ehemaligen DB Real 

Estate (Deutsche Bank) erfahren. Der Fonds investiert in ein Portfolio aus sechs Pflegeheimen 

und umfasst ein Eigenkapitalvolumen von ca. 34,7 Mio. Euro plus 5% Agio. 

Die Pflegeheime sind über eine Laufzeit zwischen 20 und 25 Jahren an Betreiber mit 

langjährigen Erfahrungen im Management von Pflegeimmobilien verpachtet. Die 

Standorte der Pflegeheime sind die lebenswerten Städte Malente, Dortmund, Monheim 

am Rhein, Hannoversch-Münden, Reichertshausen und Ampfing. Über unterschiedliche 

Mikrostandorte und Betreiberdiversifikation werden Standort- und Betreiberrisiken 

gestreut. Mit diesem Fonds setzen die beiden Häuser ihre Zusammenarbeit 

im Segment Pflegeheime fort. Bereits bei den Fonds CareInvest 1 und 2, bestehend 

aus einem Portfolio von insgesamt sechs Pflegeheimen der Colonia Fonds Management 

war die HSH Real Estate beratend für die Käuferseite aktiv. 

Gemäß den aktuellen Angaben des Statistischen Bundesamtes sind in Deutschland 

rund 3,8 Mio. Menschen älter als 80 Jahre – und diese Altersgruppe wird deutlich 

größer. Modellrechnungen des Amtes gehen von einem Anstieg auf fast 6 Mio. bis 

2020 aus. Im Jahr 2050 sollen bereits gut 10 Mio. Deutsche zu den Hochbetagten 

über 80 gehören. Diese Altersgruppe wird dann fast dreimal so hoch sein wie heute. 

Auch die Zahl der Pflegebedürftigen wächst drastisch. Statt wie heute 2,1 Mio. könnten 

wegen des demographischen Wandels im Jahr 2030 dann 3,4 Mio. Menschen auf 

Pflege angewiesen sein, was einem Plus von 58% entspräche. 

„IDEENKAPITAL Immobilien Europa“: Die Ergo-Tochter Ideenkapital AG (IK) bietet 

mit ihrem neuen Fonds zwei Strategien in einem Investment. Das Beteiligungsangebot 

ermöglicht privaten Anlegern gemeinsam mit institutionellen Investoren über 

zwei Zielfonds das Investment in europäische Büro- und Gewerbeimmobilien zu investieren. 

Der Anlagefokus der beiden Zielfonds liegt vor allem auf Deutschland, 

Frankreich, Italien, Spanien und Großbritannien. Der Zielfonds 1, Hines Pan- 

European Core Fund, erwirbt hochwertige, langfristig an bonitätsstarke Mieter vermietete 

Immobilien. Dieser Fonds verfügt bereits über ein Anfangsportfolio von fünf 

Gebäuden. In den Zielfonds 1 fließen mindestens 25% des Investitionskapitals. Er 

soll stetigen Cashflow erzielen. Der Zielfonds 2, Hines European Value Added Fund 

II, investiert in Objekte mit Wertsteigerungspotenzial und Immobilienentwicklungen. 

Beim Investmentmanager setzt IK seine erfolgreiche Partnerschaft mit Hines fort. Hines 

ist eines der erfolgreichsten Immobilienunternehmen weltweit und ist in Europa 

an zwölf Standorten vertreten. Das Fondsvolumen soll laut Finanz- und Investitionsplan 

83,2 Mio. Euro zuzüglich 5% betragen. Der Fonds mit 10 000 Euro Mindestbeteiligung 

hat eine geplante Laufzeit von zehn Jahren. Das erwartete Ergebnis soll bei 

7,5% und 8% p.a. IRR vor Steuern liegen. 

IGB - Canada Retail Portfolio Fund: Der nördliche Nachbar der USA kann seit geraumer 

Zeit mit positiven ökonomischen Rahmendaten aufwarten. Die kanadische 

Wirtschaft wächst seit 15 Jahren stabil und hat letzten Oktober die Arbeitslosenrate 

mit 5,4% auf den niedrigsten Stand seit 30 Jahren gedrückt. Das aufgrund der einzigartigen 

Naturschönheiten Kanadas boomende Tourismussegment steht im Mittelpunkt 

des aktuellen Beteiligungsangebots Canada Retail Portfolio Fund der IGB Internationale 

Grundwert Beteiligungs AG. Mit einem Investitionsvolumen von 71,75 

Mio. CAD, davon 30 Mio. CAD Eigenkapital, dessen Platzierung die IGB garantiert,


München: Eine von Citi 

Property Investors kontrollierte 

Luxemburger SPV erwirbt 

drei Logistikimmobilien 

in Neuss und Erkrath mit 

ca. 61 000 qm Mietfläche für 

einen mittleren zweistelligen 

Millionenbetrag von Deka 

Immobilien über Colliers 

Trombello Kölbel. Die Objekte 

gehörten bislang zum 

Liegenschaftsvermögen des 

Offenen Publikumsfonds 

WestInvest I. 

Lissabon: Commerz Real 

erwirbt für den Spezialfonds 

ProCommerz die ca. 4 500 

qm große Büroimmobilie 

„Studio Office Marquês de 

Pombal“. Das Gesamtinvestitionsvolumen 

beträgt rd. 20 

Mio. Euro. 

Essen: Steuerberater Meiß 

& Meiß mieten 400 qm Bürofläche 

am Berliner Platz 6- 

8 von H.F.S. Immobilienfonds 

Deutschland über 

Brockhoff & Partner. 

Bonn: Real Estate Private 

Equity Investor CIT Europe 

erwirbt ein Immobilienportfolio 

von 9 deutschen 

Objekten für 91 Mio. Euro 

von IVG Immobilien. 

Düsseldorf: Bain & Company 

mietet rd. 2 200 qm 

Bürofläche in der Mönchenwerther 

Str. 11 über Atisreal 

und CB Richard Ellis. 

Düsseldorf-Heerdt: Dermalogica 

mietet 1 423 qm Büro- 

u. Lagerfläche in der Wiesenstr. 

21 über Atisreal. 


erwirbt die Fondsgesellschaft sämtliche Einzelhandels- und Gastronomieflächen im 

renommierten autofreien Ganzjahres-Ressort Mont Tremblant nördlich von Montreal. 

Die Gesamtmietfläche von 14 426 qm ist vermietet. Die meisten Mieter sind seit Eröffnung 

im Jahr 1994 in dem Objekt. Außer dem größten Einzelmieter Intrawest mit 

22% der Flächen, dem Objektmanager der ressorteigenen Anlagen, handelt es sich 

um einen breit gestreuten Mietermix. Das Fremdkapital in Höhe von 41,75 Mio. CAD 

wird über 10 Jahre bei der Royal Bank of Canada mit einem Festzins von 6,556% 

über die gesamte Laufzeit aufgenommen. Ab einer Mindestzeichnungssumme von 

25 000 CAD zuzüglich 5% Agio können sich Anleger beteiligen und erwarten jährliche 

Ausschüttungen von 7% in 2009 bis 9,4% in 2017. Die geplante Laufzeit liegt bei 7 

bis 10 Jahren. Die Gesamtrückflüsse prognostiziert der Initiator mit 225% des Kommanditkapitals 

vor Steuern. 

SachsenFonds/DFH – Immobilienportfolio Indien Fonds I: Jetzt bietet auch die 

SachsenFonds GmbH und die DFH Deutsche Fondsholding mit ihrem Gemeinschaftsprodukt 

Immobilienportfolio Indien Fonds I eine Beteiligung an vier Projektentwicklungen 

auf dem boomenden Subkontinent an. Der Fonds soll insgesamt ein Volumen 

von 54,3 Mio. Euro umfassen. Die SachsenFonds GmbH übernimmt eine Platzierungsgarantie. 

Der Fonds beteiligt sich an 4 Projektgesellschaften der Trinity Capital 

Mauritius Ltd.. Die Fertigstellung der Projekte in Delhi, Mumbai und Manjeera 

bei Hyderabad ist größtenteils für Anfang 2010 geplant. Entwickelt wird ein bunter 

Flächenmix aus Büro-, Handels-, Wohn- und Hotelflächen in aufstrebenden Zentren. 

Dabei fließen Rückflüsse nicht aus laufenden Dividenden der Beteiligung, sondern 

jeweils aus der Veräußerung der Immobilienbeteiligungen. Die Fondsgesellschaft 

besitzt eine Verkaufsoption für ihre Anteile an den Projektgesellschaften zum Zeitwert 

an den vorherigen Eigentümer der Anteile. Anleger mit entsprechendem Vertrauen in 

die Initiatoren und den indischen Projektentwickler können sich ab 15 000 Euro und 

einem Agio von 3% beteiligen. Während der 5- bis 6jährigen Laufzeit sind ca. 150% 

Rückflüsse prognostiziert. 2010 soll der kumulierte Rückfluss bereits 100% betragen. 

Die Gewinne sollen bei Beachtung der einjährigen Spekulationsfrist steuerfrei sein. 

Corpus Sireo - Frankfurts Wohnungspreise ziehen leicht an 


Die Preise für Wohnimmobilien in der Mainmetropole Frankfurt sind im Jahr 2007 lt. 

„City Report Wohnen“ der Corpus Sireo Makler GmbH leicht gestiegen. So verteuerten 

sich Eigentumswohnungen im Durchschnitt um rd. 1,4% auf 2 216 Euro pro 

qm gegenüber 2 185 Euro pro qm in 2006. In der Innenstadt stiegen die Preise sogar 

um 15% auf 2 536 Euro pro qm. Zwar stieg der Wert neu errichteter Einfamilienhäuser 

um 7,4% auf 321 500 Euro, doch lag der durchschnittliche Kaufpreis mit 330 000 

Euro etwa auf Vorjahresniveau (339 000 Euro). Im Städtevergleich mit den nachfrageintensiven 

Wohnstandorten der Rheinschiene wie z.B. Köln (280 000 Euro), Bonn 

(270 500 Euro) oder Düsseldorf (299 000 Euro) weist Frankfurt damit ein signifikant 

höheres Preisniveau auf. 

Der Wohnungsmangel macht sich vor allem in den begehrten Lagen rund um die Innenstadt 

bemerkbar. Hier lagen die Angebotspreise sowohl bei den Eigentumswohnungen 

(2 536 Euro/qm) als auch bei den Einfamilienhäusern (395 000 Euro) deutlich 

oberhalb des Frankfurter Durchschnittspreises. Objekte in den nördlichen und westlichen 

Stadtgebieten waren dagegen günstiger. Als exklusivste Frankfurter Wohnlage 

erwies sich wie in den Jahren zuvor das Westend mit 3 526 Euro/qm. Wie in vielen 

anderen Großstädten Deutschlands, gibt es auch in der Finanzmetropole einen 

Nachfrageüberhang an Wohnraum, wobei der im Wohnbauland- 

Entwicklungsprogramm prognostizierte zusätzliche Bedarf bis 2020 bei 30 000 bis 

40 000 Wohnungen liegt. Großflächige Neubaugebiete wie Riedberg im Norden mit 

dem Bau von über 5 500 Wohnungen, gefolgt von Preungesheim Ost mit 2 400 

Wohneinheiten oder der „Rebstock Park“ und das „Europaviertel“ im Zentrum Frankfurts 

mit jeweils 2 000 Wohnungen bauen den Nachfrageüberhang nicht vollständig 

ab. Derzeit wird eine Neubauwohnung in Frankfurt mit durchschnittlich 2 573 Euro/qm 

angeboten, während eine Bestandswohnung mit 2 120 Euro/qm deutlich günstiger ist.


Bochum: Eterna Mode mietet 

ca. 100 qm Ladenfläche in 

der Huestr. 13 über Brockhoff 

& Partner. Eröffnung 

wird Anfang Juni sein. 

Frankfurt: Hochtief Konstruktion 

mietet rd. 3 790 

qm Bürofläche sowie weitere 

500 qm Archivfläche im Objekt 

Königshof in der Hamborner 

Str. 51 von Deka Immobilien 

über White. 

Helsinki: IVG Funds erwirbt 

für 24 Mio. Euro ersten 

Bauabschnitt des Polaris Business 

Parks. Der Erwerb 

wurde bereits im Juni 2007 

vereinbart. 

Stuttgart: SEB erwirbt für 

einen ihrer Publikumsfonds 

ein 7 200 qm großes Bürogebäude 

in der Lingwiesenstraße 

11-13 sowie 2 angebaute 

Hallengebäude mit zusammen 

4 000 qm Nutzfläche 

über Lutz Finanz. Das Gesamtobjekt 

ist zu ca. 95% an 

Faro Europe mit 5 000 qm 

und an Eagle Ottawa Germany 

mit 1 500 qm vermietet, 

die jeweils auch 2 000 

qm den Hallengebäuden angemietet 

haben. 

Siegburg: Projektentwickler 

Interboden erwirbt ein rd. 

1 700 qm großes Grundstück 

in der Innenstadt von einer 

Erbengemeinschaft und einer 

Privatperson über Atisreal. 

Oberhausen: Ingersoll- 

Rand Gruppe mietet 4 900 

qm Büro- u. Lagerfläche im 

Gewerbepark Am Kaisergarten 

über Atisreal in Kooperation 

mit der Grubb & Ellis 

Company. 


Zu den teuersten Wohnstandorten zählen im Bereich Eigentumswohnungen Kronberg 

(2 476 Euro/qm) und Bad Soden (2 393 Euro/qm), während die Angebotspreise 

im Osten in Maintal (1 251 Euro/qm) und Altenstadt (1 334 Euro/qm) vergleichsweise 

günstig sind. Extremer ist das Preisgefälle bei Einfamilienhäusern: Eigenheime werden 

in Königstein im Schnitt mit 669 000 Euro und in Wöllstadt mit 229 000 Euro angeboten. 

Im Rhein-Main-Gebiet insgesamt blieb der durchschnittliche Angebotspreis 

für Eigentumswohnungen mit 1 850 Euro/qm (Vj.: 1 900 Euro/qm) fast unverändert. 

Einfamilienhäuser standen im Rhein-Main-Gebiet für durchschnittlich 325 000 Euro 

(Vj: 336 000 Euro) zum Verkauf und verbilligten sich damit um 3,4%. Hatten ein günstiges 

Preisniveau für Einfamilienhäuser in den vergangenen Jahren im Umland der 

Städte noch für Bevölkerungszuwächse gesorgt, so wirken, lt. Corpus Sireo teure 

Pendlerkosten den Suburbanisierungsbewegungen inzwischen entgegen. 

Vergessen Investoren die Risiken? 

Frank Peter Unterreiner, Immobilienjournalist 

(u. a. FAZ-Immobilienbeilagen, Immobilienbrief Stuttgart) 

Die Immobilienwelt ist klein geworden. Vor rund 10 Jahren brachen die ersten deutschen 

Fondsinitiatoren nach Mailand auf. Die Vereinigten Staaten waren für die meisten 

Investoren das exotischste Ziel, Australien lag wirklich noch down under, der gewaltige 

asiatische Kontinent war überwiegend Terra incognita und selbst Osteuropa 

bestand immobilienwirtschaftlich gesehen aus Budapest, Prag und Warschau. Zumindest 

für die konservativen Anleger war das so. Und dazu zählen neben Pensionskassen 

und Versicherungen auch die offenen und geschlossenen Immobilienfonds. 

Und heute? Die Miles-&-More-Kontoauszüge der Immobilienakquisateure lesen sich 

wie die Papier gewordenen Reiseträume kleiner Jungs. Ob Riesenrad in Peking, Einkaufszentrum 

in Rio, Appartementblock in Tokio, Bürogebäude in Melbourne oder 

Edelholzplantage in Costa Rica - es kann nicht weit und nicht exotisch genug sein. 

Auf der Suche nach lukrativen Anlagemöglichkeiten umspült auch deutsches Geld die 

entferntesten Gestade. 

Asien gilt als Kontinent der Zukunft. Während Europas Bevölkerung schrumpft, soll 

sie dort bis 2050 von 3,9 auf 5,4 Mrd. steigen. Gleichzeitig wächst die Wirtschaft vor 

allem in Indien und China seit Jahren rasant. Beides zusammen bedeutet einen riesen 

Bedarf an Infrastruktur und Immobilien. Angeblich fehlen allein in Indien über 19 

Mio. Wohnungen für die Mittelschicht. Nach Recherchen von DTZ umfasst der gesamte 

indische Immobilienmarkt ein Volumen von 12 Mrd. US-Dollar und wächst jährlich 

um 30%. Ähnliche Prognosen werden für andere asiatische Länder aufgestellt. 

Doch klar ist auch, dass Chance und Risiko die zwei Seiten einer Medaille sind. Und 

es muss gefragt werden, ob die in Asien vorhandenen Risiken richtig eingepreist werden. 

Die Degi ermittelte für Neu Dehli eine Spitzenrendite von 8%, für Peking von 

6,2% - das sind annähernd europäische Sätze. Lediglich in Ho-Chi-Minh-Stadt und 

Mumbai liegen die Werte noch knapp über 10% - Tendenz in allen Städten fallend. 

Die Risiken für Investoren liegen in der politischen wie wirtschaftlichen Stabilität, der 

Zuverlässigkeit der Gesetzgebung, Korruption, der Unkenntnis lokaler Usancen, der 

oft schlechten Bauqualität und dem Immobilienmarkt selbst. Junge Märkte sind volatiler. 

Oft werden anfangs Knappheitsmieten verlangt und auch bezahlt. So kostet der 

Quadratmeter erstklassiger Bürofläche in Ho-Chi-Minh-Stadt, Vietnam, laut NAI Apollo 

über 50 US-Dollar im Monat. Entspricht dies der dortigen Wirtschaftsleistung? 

Knappheitspreise gab es auch in Deutschland: Nach der Wiedervereinigung kostete 

der Quadratmeter Büro in Leipzig 30 Euro - davon kann man heute nur träumen. 

Manchmal gleichen steigende Immobilienpreise die mit zunehmendem Angebot fallenden 

Mieten aus. So halbierten sich die Renditen beispielsweise in Budapest, Prag 

und Warschau innerhalb einer Dekade. 

In jungen Märkten ist oft noch nicht klar, welche Standorte sich durchsetzen werden. 

In Indien beispielsweise wird momentan wegen der verstopften Straßen in die Innenstadt 

die Periphierie als Bürostandort bevorzugt. Auch hat sich in jungen Märkten 

noch kein Immobilienzyklus herausgebildet. Es gibt keine Historie, die das Einordnen 

der momentanen Situation und die Prognose der zukünftigen erleichtert. 

Feri Rating & Research analysierte jüngst die zehn wichtigsten Immobilienmärkte 

Asiens. Das Rating führen Hongkong und Singapur an, die bezüglich Potenzial die


Frankfurt: DB Services 

Immobilien mietet rd. 3 400 

qm Bürofläche im Objekt 

Rondo in der Barthstr. 12-22 

von Deka Immobilien über 

Atisreal. Das Objekt Rondo 

gehört seit August 1999 zum 

Liegenschaftsvermögen 

des Offenen Immobilienpublikumsfonds 

Deka- 

ImmobilienEuropa. 

London: RREEF erwirbt für 

einen Spezialfonds für institutionelle 

Investoren das Geschäftshaus 

„Equitable House“, 

4749 King William 

Street für rd. 40 Mio. Euro 

vom britischen Finanz- u. 

Versicherungskonzern Prudential. 

Hauptmieter ist das 

US-amerikanische Energieunternehmen 

Entergy Enterprises 

Inc. 

Wattenscheid: iSOFT 

Health mietet 250 qm Büro- 

sowie 350 qm Service-/ 

Lagerfläche in der Burgstraße 

9b von einem privaten 

Investor über Brockhoff & 

Partner. 

Berlin: HIH erwirbt im Rahmen 

ihres Asset Management 

Mandates in einen Fonds der 

Warburg-Henderson Kapitalanlagegesellschaft 

für 

Immobilien ein 6 300 qm 

großes Büro und Geschäftshaus 

in der Torstraße 15 für 

rd. 18,2 Mio. Euro von Polis 

Immobilien. Beratend tätig 

für den Käufer waren Ellwanger 

& Geiger. Polis 

hatte das Objekt im Februar 

2007 erworben und anschließend 

langfristig an die Barmer 

Ersatzkasse vermietet. 


Bestnote „AAA“ erhalten und deren Risiko mit „A“ eingestuft wird. Taiwan wird etwas 

schlechter gesehen, in der Summe reicht es aber auch für ein „AA“. Es folgen Japan, 

Malaysia, China, Südkorea und Thailand mit je einem „A“. Indien wird mit einem „B+“ 

geratet und Indonesien bildet mit einem „C“ das Schlusslicht. Dabei wird das Potenzial 

in Indien mit „AA“ höher eingeschätzt als in China („A“). Doch Feri sieht auf dem 

Subkontinent mit „E“ auch höhere Risiken, was in der Summe China ein besseres 

Rating einbringt. Diese Risiken sollten Immobilieninvestoren mindestens ebenso auf 

ihrem Radarschirm haben wie die zweifelsohne vorhandenen Chancen. 

Finanzierungsbedingung von Gewerbeobjekten in den USA 

Dr. Claus Becher ist Volkswirt im Immobilien-Research der DekaBank 

Werden jetzt die Gewerbeimmobilien in den USA für die ansteigenden Ausfallraten im 

Subprimebereich der US-Wohnimmobilien in Generalhaftung genommen? Es scheint 

so, denn obwohl die US-Zentralbank die Leitzinsen senkte und die 10-jährigen US- 

Anleihen in den letzten 

Monaten um ca. 

150 Basispunkte 

unter dem Höchststand 

vom Juni rentieren, 

wird die Finanzierung 

von Gewerbeimmobilien 

schwieriger. Dies 

liegt am Zustand 

des Marktes für 

Commercial Mortage 

Backed Securites 

(CMBS). Diese 

sind durch Zins- und 

Tilgungszahlungen 

Bp. Aufschlag für CMBS 

Bp. 

450 

1800 

400 

CMBS BBB-Tranche ggü. 10-j. Anleihen (r.S.) 

1600 

350 

CMBS BBB-Tranche ggü. 10-j. Anleihen (r.S.) 

1400 

300 

1200 

250 

1000 

200 

800 

150 

600 

100 

400 

50 

200 

0 

0 

1997 1998 1999 1999 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 

Quellen: M organ St anley, DekaBank 

eines Pools von Hypotheken für Gewerbeimmobilien (wie etwa Wohnanlagen, Einzelhandels- 

oder Bürogebäude) unterlegt. 

War der CMBS-Sektor in 2007 mit etwa 70% aller Anleihen für die Fremdfinanzierung 

relativ wichtig, so ist dieses Standbein zur Neufinanzierung fast vollständig weggebrochen. 

Es werden praktisch keine neuen CMBS aufgelegt; auch der Sekundärmarkt 

ist weitestgehend ausgetrocknet. Die Risikoaufschläge für CMBS-Tranchen 

jeglicher Bonität erreichen gegenüber den als sicher geltenden Staatsanleihen historische 

Höhen. Mit durchschnittlichen Aufschlägen für die sichersten AAA-Tranche von 

ca. 350 Basispunkten gegenüber den 10-jährigen Staatspapieren und für die stärker 

von Ausfällen gefährdete BBB-Tranche von 1550 Basispunkten sind die Finanzierungshindernisse 

fast prohibitiv. Nachdem ab Oktober 2007 die Aufschläge bereits 

stark anstiegen, haben sie sich seit Anfang 2008 noch einmal mehr als verdoppelt. 

Zum Vergleich: Der durchschnittliche Aufschlag in den letzten 10 Jahren für AAA- 

Tranchen lag bei 100 Basispunkten, für BBB-Tranchen nur bei 450 Basispunkten. 

Aufgrund dieser schwierigen Bedingungen kann man damit rechnen, dass die Umsätze 

des 2007 noch mehr als 320 Mrd. Dollar schweren CMBS-Marktes in diesem Jahr 

deutlich einbrechen. Insbesondere Investoren, die mit einem großen Fremdkapitalhebel 

arbeiteten, haben es schwer. Dadurch wird der Preiskampf der Bieter für den Erwerb 

von Immobilien entschärft. Die Nettoanfangsrenditen sind daher bereits wieder 

gestiegen – eine Tendenz, die sich in den nächsten Monaten fortsetzen sollte. 

Schließlich ist bei einigen Banken noch weiterer Abschreibungsbedarf zu befürchten. 

Manch eine Zweckgesellschaft könnte so zu Notverkäufen ihrer CMBS-Papiere gezwungen 

sein. Im längeren Verlauf könnten dadurch zahlreiche Investoren in Refinanzierungsschwierigkeiten 

geraten und müssten verkaufen. 

Im Kontext der aktuell befürchteten Rezession in den USA wird teilweise befürchtet, 

dass die Gewerbeimmobilienpreise auf dem 3.200 Mrd. schweren US- 

Gewerbeimmobilienmarkt 2008 und 2009 um bis zu einem Viertel fallen könnten. Wir 

sind nicht ganz so pessimistisch: Zum einen stehen zurzeit noch einige Investoren 

mit ausreichend Liquidität bereit, um bei Preissenkungen einzuspringen. Zweitens


Frankfurt: GPT Halverton 

erwirbt für den GRP-Fonds 

3 Immobilien in Bayern für 

insgesamt 10,48 Mio. Euro. 

In Augsburg-Königsbrunn 

eine Fläche von rd. 2 800 

qm, Hauptmieter sind dm 

und AWG; in Dinkelsbühl 

eine Fläche von rd. 4 900 

qm, Hauptmieter ist Penny; 

in Kemnath eine Fläche von 

1 500 qm, Mieter ist Edeka. 

München: Der Unternehmensbereich 

Immobilien von 

Fidelity International erwirbt 

für den neu aufgelegten 

paneuropäischen Immobilienfonds 

ein Bürobäude für 

17,85 Mio. Euro, das für 10 

Jahre an Olympus Life 

Science Research Europa 

vermietet ist. Die prognostizierte 

jährliche Rendite liegt 

bei 5,9%. 

Berlin: Herkules erwirbt 

162 Wohneinheiten mit rd. 

8 750 qm Nutzfläche in 

Kreuzberg und Mariendorf. 

Die vollständig vermieteten 

Wohnungen haben ein Gesamteinkaufsvolumen 

in Höhe 

von 6,2 Mio. Euro. Beide 

Objekte sollen im Laufe des 

Jahres im Rahmen in Dänemark 

platziert werden. 

Bochum: Häusser-Bau erwirbt 

ehemalige Westfalenbank 

an der Ecke Kortumstraße 

60-62/Ecke 

Huestraße über Brockhoff & 

Partner. Nach Neuentwicklung 

wird der Bau eine Gesamtfläche 

von rd. 13 650 

qm aufweisen. Projektvolumen 

beträgt rd. 35 Mio. Euro. 

Mit der Planung des Umbaus 

wurde RKW beauftragt. 


sind die hohen Aufschläge für CMBS von der Entwicklung der Ausfallraten der dahinter 

liegenden Hypotheken abgekoppelt. Die Ausfallraten stiegen zwar in den vergangenen 

Monaten leicht an und werden das auch in den nächsten Quartalen noch tun. 

Sie sind aber auch dann noch auf vergleichsweise niedrigen Niveaus. Zwar gab es 

auch im Gewerbeimmobilienbereich eine laxere Vergabepraxis von Hypotheken, die 

am CMBS-Markt eingepreisten Ausfallraten wirken aber selbst in einem Krisenszenario 

übertrieben. Damit wird auch der befürchtete Teufelskreis von steigenden Verkäu- 

fen und immer 

stärker sinkenden 

Preisen unwahrscheinlich. 

Denn Investitionen 

in Gewerbeimmobilien 

sind 

in der Regel mit 

einem Einkommensstrom 

aus 

Mieteinkünften 

verbunden. Dies 

ist ein wesentlicherUnter- 

2.5 

2.0 

1.5 

1.0 

0.5 

- 

Jan 

99 

Jan 

00 

Quellen: S&P´s, DekaBank 

Jan 

01 

schied zum Hypothekenmarkt für Wohnimmobilien, bei dem stark auf steigende Immobilienpreise 

gesetzt wurde. Der Einkommensstrom wird trotz der möglichen Rezession 

und der schlechten Konjunkturaussichten nicht abreißen, nicht zuletzt, da 

längerfristige Mietverträge den Einkommensstrom stabilisieren. So muss bspw. für 

den Büromarkt zwar teilweise mit stagnierenden und sogar sinkenden Mieten gerechnet 

werden. Allerdings sind dort die Fundamentaldaten, insbesondere die Leerstände 

und das zukünftig auf den Markt kommende Angebot noch verträglich. Darüber hinaus 

führen die aktuell schlechteren Finanzierungsbedingungen dazu, dass spekulative 

Projektentwicklungen verschoben werden, und so das zukünftige Angebot an Büroraum 

begrenzt wird. 

Fazit: Die Spreads von CMBS-Papieren haben sich von den fundamentalen Bedingungen 

abgekoppelt und signalisieren eine negative Übertreibung. Wer diesem Urteil 

vertraut und Volatilität aushalten kann, findet am CMBS-Markt günstige Kaufkurse. 

Ohne Zinshebel keine Performance? 

Ausfallraten CMBS 

Wolfgang Wingendorf, Geschäftsführender Gesellschafter TREUREAL GmbH 

Die Strategie, wie man mit einer Immobilie umgeht, hat im Grunde nichts mit der Nationalität 

zu tun. Und dennoch sagt man internationalen Finanzinvestoren häufig nach, 

sie hätten den Professionalisierungsprozess der deutschen Immobilienbranche weiter 

vorangetrieben. Das mag in Teilen - wie zum Beispiel der Geschwindigkeit mit der 

Entscheidungen getroffen werden - zutreffend sein. Unbestritten ist, dass ausländische, 

kapitalmarktorientierte Investoren im Hinblick auf die Rendite neue Ziellinien 

definiert haben. Deutschland galt nicht zuletzt wegen der vergleichsweise günstigen 

Zinssituation lange Zeit als Hot Spot für Immobilieninvestments, was zu hohen Transaktionsvolumina 

führte. Dabei kamen insbesondere Investoren mit einem starken EK- 

Background auf ihre Kosten. Inzwischen haben sich die Rahmenbedingungen jedoch 

spürbar verändert, die Zinsen sind gestiegen und mit jedem weiteren Anstieg wird die 

Luft dünner, vom kalkulierten Leverageeffekt zu profitieren. Es kann deshalb davon 

ausgegangen werden, dass sich die Renditeerwartungen nicht für alle erfüllen werden. 

Vor allem wird es für diejenigen eng, deren Vorstellungen ausschließlich an den 

Zinshebel beim Einkauf geknüpft waren und für diejenigen, die nicht rechtzeitig den 

Exit fanden. Trotzdem bleiben Investments in Wohnungsportfolien nach wie vor interessant. 

Der wirtschaftliche Erfolg eines Investments bzw. das Erreichen der definierten 

Performanceziele haben sich allerdings von der Zinssituation abgekoppelt. 

Inzwischen beeinflussen eine Vielzahl ganz unterschiedlicher Faktoren die Rendite. 

Die gemachten Erfahrungen bestätigen immer wieder, dass sich bereits beim Einkauf 

die Wertsteigerungspotenziale identifiziert lassen, die durch ein professionelles Pro- 

Jan 

02 

Ausfallraten CMBS 

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Heidelberg: Landesbetrieb 

Vermögen und Bau Baden- 

Württemberg, Amt Mannheim 

mietet für das Amtsgericht 

Heidelberg ca. 3 750 

qm Bürofläche im "Central 

Office Heidelberg", Czernyring 

22/ 10-12. ATOS Immobilien 

und RICH Immobilien 

waren für den Eigentümer 

beratend tätig. 

Frankfurt: Anwaltskanzlei 

Buse Heberer mietet 1 150 

qm Bürofläche im K26, Neue 

Mainzer Str. 30/Ecke Kaiserstraße 

von Hauck Grundstücksgesellschaft 

über Engel 

& Völkers. 

Ludwigshafen: RGM Gebäudemanagement 

erwirbt 

die Mehrheitsbeteiligung an 

der KAMB Elektrotechnik 

und baut damit den Bereich 

industrielle Dienstleistungen 

weiter aus. 

Hamburg: Momeni Projektentwicklung 

und E&G 

Financial Services erwerben 

die Liegenschaft Neuer Wall 

63 mit 1 200 qm Ladenfläche 

und ca. 6 800 qm Bürofläche. 

München: Fidelity International 

erwirbt für seinen paneuropäischenImmobilienfonds 

eine Immobilie in der 

Sauerbruchstr. 50 für 17,85 

Mio. Euro. Das Gebäude ist 

an Olympus Life Science 

Research Europa für 10 

Jahre vermietet. Die prognostizierte 

Rendite liegt bei 

5,9%. Zudem eröffnet Fidelity 

International ein Büro in 

der Maximilianstraße 35a, 

um die Immobiliengeschäfte 

in Kontinentaleuropa besser 

betreuen zu können. 


perty Management gehoben werden können. In erster Linie kommt es darauf an, so 

früh wie möglich den kaufmännischen Zustand des Portfolios hinsichtlich seiner 

Chancen und Risiken marktgerecht analysieren zu können. Dabei ist eine fundierte 

Einschätzung der Potenziale der Standorte die wichtigste Grundlage, wenn es darum 

geht, den Leerstand durch eine verbesserte Vermietungsquote zügig zu senken. Ebenso 

sind solide Kenntnisse des deutschen Rechts für ein effizientes Forderungsmanagement 

unverzichtbar. Die Aufgaben können also nur von einer fachlich qualifizierten 

Mannschaft übernommen werden, die zudem die regionalen Märkte mit ihren 

jeweiligen Besonderheiten kennt - mithin bundesweit aufgestellt ist. Je weniger Gestaltungsspielraum 

die Zinssituation lässt, umso mehr gewinnt das professionelle Property 

Management an Bedeutung. Das wird den Strukturwandel und Konzentrationsprozess 

auf der Dienstleistungsseite weiter forcieren: Für die Bewirtschaftung großer 

Portfolien werden sich nur diejenigen behaupten können, die die neuen Anforderungen 

der Investoren an die Performance der Immobilien und auch an das Controlling 

tatsächlich erfüllen können. Ein Property Manager muss in der Lage sein, schnell und 

effektiv im Sinne der Strategie des Auftraggebers zu handeln. Die Transparenz über 

die wesentlichen wirtschaftlichen Kennzahlen des Portfolios und die Kompatibilität 

der erfassten Daten mit internationalen Reporting-Systemen sind für die Zusammenarbeit 

mit global agierenden Investoren eine Mindestvoraussetzung. Die Qualität eines 

professionellen Property Managements bemisst sich damit zum einen an der Effizienz 

der Bewirtschaftung und zum anderen an der Bereitschaft bzw. der Flexibilität, 

die eigenen Geschäftsprozesse auf internationale Standards abzustimmen. Nicht selten 

sind dabei innovative Lösungen gefragt, um sich auf die individuellen Reporting- 

Bedürfnisse einzustellen. 

Immobilienindex DIX liegt 2007 bei 4,5% 

Christina Winckler, Korrespondentin „Der Immobilienbrief“, Frankfurt 

2007 erreichte der DIX Deutscher Immobilienindex mit 4,5% (Gesamtrendite vor 

Steuern und Finanzierung) das fünftbeste Ergebnis seit der ersten Erhebung des Index 

vor zwölf Jahren. In die Berechnung des DIX 2007 sind die Werte von 51 analysierten 

Portfolios mit insgesamt 3.901 Objekten zu einem Marktwert von 44,5 Mrd. 

Euro eingeflossen. Im Vergleich zum Vorjahr verbesserte sich der Index um 3,5%- 

Punkte. 2006 erzielten die deutschen Immobilienportfolios der institutionellen Investoren 

durchschnittlich nur eine Rendite von 1,3% basierend auf 2.939 direkt gehaltenen 

Immobilien mit einem Marktwert von 54 Mrd. Euro. Auch die Wertänderungsrendite 

wies eine deutliche Steigerung aus. Sie lag 2006 bei -3,2%, 2007 nur noch bei -0,2%. 

Im DIX werden regelmäßig die Nutzungsarten Handel, Büro und Wohnungen berücksichtigt. 

Der größte Anteil mit einem Marktvolumen von über 21 Mrd. Euro entfällt auf 

das Segment Büro, gefolgt von Handelsimmobilien mit 8,4 Mrd. Euro und Wohnen 

mit 5 Mrd. Euro. Mit einem Total Return von 6,8% waren Handelsimmobilien der Spitzenreiter 

im DIX. Wohnimmobilien performten mit 6% und Büros mit 3,3%. Die Wertänderungsrendite 

betrug 5,8% beim Handel, 3,4% bei Wohn- und -1,2% bei Büroimmobilien. 

Die beste Performance bei den deutschen Bürostandorten wurde 2007 in 

Stuttgart mit 6,4%erreicht. München und Hamburg lagen mit je 4,6% gleichauf. Köln 

wies im Durchschnitt 4,2%, Düsseldorf 3,6% und Frankfurt am Main 1% auf. In Berlin 

verbesserte sich die Rendite von -4,4% auf +0,6% im vergangenen Jahr. 

Die komplette Präsentation gibt es kostenfrei unter www.ipd.com/germany. 

Erben ohne Anbindung 

Constanze Wrede, Chefredakteurin „Der Immobilienbrief“ 

Immer mehr Hausbesitzer leben nicht mehr in den Städten, in denen ihre Immobilien 

liegen. Ihnen fehlt der Bezug zum Standort. Das hat Folgen. 

„Früher haben die Vermieter von Einzelhandelsimmobilien in der gleichen Stadt gewohnt, 

in der ihre Immobilien lagen, häufig sogar im gleichen Gebäude. Sie haben 

sich mit ihrer Stadt identifiziert, kannten ihre Mieter persönlich und ihnen war klar: Nur 

wenn es meiner Stadt gut geht, wenn die Innenstadt lebendig ist, wird es mir als Ver-


Bremen: H&M mietet 1 800 

qm Fläche im Waterfront von 

LNC Property Group. Eröffnung 

ist für September 

vorgesehen. 

Oldenburg: E-Plus übernimmt 

ein 600 qm großes 

Ladenlokal in der Achternstraße 

48 von Forever18 über 

storescouts. 

Köln: Abasonic mietet 502 

qm Einzelhandelsfläche am 

Eigelstein 10-12 über Greif 

& Contzen. 

Köln: Quickfunds mietet rd. 

500 qm Fläche der ehemaligen 

Bankfiliale in der 

Hauptstr. 90 von der Kölner 

Bank von 1867 eG über 

Greif & Contzen. 

Paris: EuropArabBank 

mietet die letzte freie Etage 

des Bürogebäudes, 26 

Champs-Élysées von Sci 

Élysée 26 zu einer Rekord- 

Büromiete. 

Siegburg: CitCor Retail 

Properties erwirbt das 1 070 

qm große Wohn-, Büro- u. 

Geschäftshaus Markt 12 von 

der Grundstücksgemeinschaft 

Mertens über 

Kemper’s. Über den Kaufpreis 

wurde Stillschweigen 

vereinbart. Das Objekt ist an 

die Konditorei Fassbender 

vermietet. 

Bremerhaven: KWG Kommunale 

Wohnen erwirbt 

176 Wohneinheiten mit einer 

Wohnfläche von 11 240 qm 

in Wattenscheid und Oberhausen-Sterkrade 

für 482 

Euro je qm. 


mieter gut gehen. Dieses Bewusstsein lässt nach“, erklärt Eckhard Brockhoff, Geschäftsführender 

Gesellschafter von Brockhoff & Partner. 

Der Grund: Immer seltener wohnen die Besitzer vor Ort, oft sogar im Ausland. Ihre 

Häuser haben sie geerbt, die Einnahmen aus Vermietung sind für sie eine Existenzgrundlage. 

Die Mieteinnahmen sollen sicher fließen, aber ein Gefühl für die Stadt und 

ihre Entwicklung ist immer seltener vorhanden. Die Immobilie wird so immer mehr zu 

einer abstrakten Kapitalanlage, die als Solitär wahrgenommen wird und kaum mehr 

als Teil eines so komplexen Zusammenhangs wie einer Stadt. 

Das hat, so Brockhoff, die unterschiedlichsten Auswirkungen. Als Mieter werden Filialisten 

bevorzugt, die den Fluss der Mieteinnahmen für die Dauer des Vertrages garantieren 

können. Lokale Einzelhändler haben das Nachsehen, auch wenn sie durch 

inhabergeführte Geschäfte langfristig die Attraktivität sowohl der Innenstadt als auch 

der Immobilie selbst steigern würden. „Die nicht nur räumliche, sondern auch emotionale 

Distanz kann ein Grund sein, sich für die langfristige Entwicklung des Gebäudes 

und seines Umfeldes nicht in dem Maße zu interessieren, wie es eigentlich für einen 

Werterhalt oder eine Wertsteigerung nötig wäre“, erklärt Brockhoff. 

Denn nur wenn das Umfeld stimmt, weiß der Immobilienberater, kann eine Vermarktung 

langfristig erfolgreich sein. „Viele Hausbesitzer beteiligen sich aber nicht mehr 

an den Diskussionen über die künftige Entwicklung der Innenstädte. Und in dem Maße, 

in dem sie nicht mehr ihre Interessen vertreten, kommt es zu Entwicklungen, die 

sie langfristig auch finanziell schädigen werden.“ 

Ein Effekt: Die Politik ist bereit, in den Innenstädten auch überdimensionierte und sowohl 

städtebaulich als auch wirtschaftlich nicht integrierte Einkaufszentren zuzulassen, 

die potente Mieter anziehen, die Einzelhandelstruktur einer Innenstadt stark verändern 

können und schon mittelfristig zu finanziellen Belastungen der Immobilienbesitzer 

durch zurückgehende Einnahmen führen können. 

Die Einkaufszentren bieten Sauberkeit, Sicherheit, einheitliche Öffnungszeiten und 

oftmals einen attraktiven Mix aus Einzelhandel und Gastronomie. „Sie haben ein erprobtes 

Konzept, dass sie auch durchsetzen. Die Immobilienbesitzer könnten dem 

etwas entgegensetzen, wenn sie denn noch ein Interesse daran hätten.“ 

Gerade in den vergangenen Jahren haben sich die Möglichkeiten für Einzelhändler 

und Immobilienbesitzer durch die in vielen Bundesländern geschaffene Möglichkeit, 

sich nach dem Vorbild der amerikanischen Business Improvement Center zu Standortgemeinschaften 

zusammenzuschließen, verbessert. „Aber“, so Brockhoff, „auch da 

braucht es persönliches Engagement. Leider sehen viele Immobilienbesitzer das 

noch nicht als Teil ihrer Wertsteigerungsstrategie an.“ 

VR-Leasing: 6. Rekordjahr in Folge 


Der Finanzdienstleister VR Leasing erzielte 2007 in der Absatz- und Investitionsbeschaffung 

ein Neugeschäftsvolumen von 4,7 Mrd. Euro. Dabei wuchs das Inlandsgeschäft 

um 11,1% auf über 2,3 Mrd. Euro. Nach einem Plus von 26,2% im Jahr 2006 

verbesserte sich das Auslandsgeschäft 2007 auf 2,3 Mrd. Euro. Absatz- und Investitionsfinanzierung 

legten um insgesamt 18,1% zu. 156.737 neue Leasingverträge 

schloss die Gesellschaft 2007 ab. Das ist gegenüber dem Vorjahr ein Plus von 6%. 

Unverändert gut wachse auch das Geschäft der VR FACTOREM, teilt die Gesellschaft 

mit. Der generierte Factoringumsatz erhöhte sich 2007 um 6,8% auf knapp 1,4 

Mrd. Euro. Entgegen der allgemeinen Marktentwicklung sei bei der VR Leasing auch 

der Bereich Immobilienfinanzierung „weiter vorangekommen“. Inklusive der Zahlen 

der VR BAUREGIE stieg das Neugeschäft um 3,9% auf 292 Mio. Euro. 

Positiv bewertet die VR Leasing die Situation im laufenden Geschäftsjahr. In den ersten 

beiden Monaten konnte das Unternehmen in der Absatz- und Investitionsfinanzierung 

im Inland um 8,6% auf 336,4 Mrd. Euro und im Auslandsgeschäft um 24,2% auf 

328,8 Mrd. Euro zulegen. Das Gesamtvolumen für Januar und Februar 2008 der VR 

Leasing lag bei 665,2 Mio. Euro. Zurückzuführen seien die Erfolge vor allem auf die 

stark angezogene Inlandsnachfrage nach Pkw und Kombis.

Fonds-News 

Wiesbaden: Die Secur 

GmbH hat nach Schließung 

ihres Fonds mit Handelsimmobilien 

in Pfullendorf, Erbach, 

Bamberg und Blaustein 

einen Nachfolgefonds in 

Vorbereitung. Wie wir von 

GF Roland Dangel (ehem. 

Banker u.a. Würtembergische 

Hypothekenbank AG) 

hörten, hat die Secur Objekte 

in Braunschweig, Coesfeld, 

und Wassenberg erworben. 

Mieter sind bekannte Filialisten 

und Händler wie Kaufland, 

Rewe, Norma oder 

Tedi. Bei den Objekten handelt 

es sich um Neubauten, 

die 2009 fertig gestellt sein 

sollen. Diese Objekte werden 

im Rahmen eines Fonds privaten 

und institutionellen 

Investoren zur Beteiligung 

angeboten. 

Düsseldorf/Chicago: Der 

US-Immobilienfonds US 

Professional Portfolio Invest 

2 von Ideenkapital ist 

mit nunmehr 107 Mio. USD 

voll investiert. Die Investitionsphase 

lief über die vergangenen 

11 Monate und 

wurde nun mit der Übernahme 

von Gesellschaftsanteilen 

in Höhe von 14,3 Mio. USD 

am Zielfonds Hines US Core 

Office Properties LP abgeschlossen. 

Über diese Gesellschaft 

erwarb der Ideenkapital-Fonds 

Anteile am Bürogebäude 

One North Wacker 

Drive in Chicago. 

Amerika: Blackstone hat 

für seinen Immobilienfonds 

Blackstone Real Estate 

Partners IV ein EK von 10,9 

Mrd. UDS eingesammelt. 

Dieser soll weltweit investieren 

und von den Chancen 

profitieren, die sich aus der 

aktuellen Immobilien- und 

Kreditkrise ergeben. 


LBS: Teures Wohneigentum in Frankfurt und München 


Durchschnittliche Einkommensbezieher sind in Deutschland dank stabiler Immobilienpreise 

und niedriger Zinsen eher denn je in der Lage, Wohneigentum zu erwerben. 

Aber es kommt auf die Region an. Wie das Berliner Forschungsinstitut empirica im 

Auftrag der Landesbausparkassen (LBS) errechnete, müsse man in Frankfurt und 

München fast doppelt so viel wie das dortige Durchschnittseinkommen verdienen, um 

Wohneigentum bezahlen zu können. In den meisten Regionen sind schon mittlere 

Einkommen völlig ausreichend. 

empirica hat verfügbare Daten der Einkommens- und Verbraucherstichprobe des Statistischen 

Bundesamtes mit aktuellen Informationen aus seiner Preisdatenbank für 

Einfamilienhäuser verknüpft. Der Erwerb von Wohneigentum ist für die Berliner Forscher 

in der jeweiligen Region dann machbar, wenn bei einem Eigenkapital in Höhe 

eines Jahres-Nettoeinkommens die Finanzierungsbelastung – bei Zins und Tilgung 

von insgesamt 7,5% jährlich – 36% des Haushalts-Nettoeinkommens nicht übersteigt. 

Wegen der enormen Immobilienpreis-Unterschiede liegen die so errechneten monatlichen 

Mindesteinkommen für Eigenheimerwerber zwischen 950 Euro im Landkreis 

Prignitz und über 7 300 Euro im Landkreis Starnberg. 

Die Auswertung zeigt aber auch, dass diese Unterschiede für Kaufinteressenten vor 

Ort weniger deutlich ausfallen, weil auch die typischen Einkommen von einer Region 

zur anderen abweichen. Deshalb ist auch in Starnberg nicht einmal der größte Zuschlag 

auf das lokale Durchschnittseinkommen gefordert. An der Spitze liegen vielmehr 

Frankfurt am Main, Garmisch-Partenkirchen, München und Freiburg. Dort sind 

zwar die Immobilienpreise niedriger als rund um den Starnberger See, noch geringer 

aber ist das Einkommen des jeweiligen Bevölkerungs-Querschnitts. Im Ergebnis ist in 

diesem vier Städten bzw. Landkreisen ein Mindesteinkommen notwendig, das mehr 

als 80% über dem ortsüblichen Durchschnitt liegt. 

London bleibt teuerster Industriestandort weltweit 


Rund um den Londoner Flughafen Heathrow befinden sich lt. Cushman & Wakefield 

(C&W) die teuersten Industrieflächen der Welt. Flächen werden mittlerweile so 

knapp, dass im benachbarten Hatton Cross Lagergebäude errichtet werden, um den 

nicht enden wollenden Hunger nach Industrieflächen zu decken. London bleibt damit 

auch 2007 der teuerste Industriestandort der Welt. Die Bruttomieten pro Qm belaufen 

sich auf mittlerweile 17,60 Euro im Monat. Damit liegt London deutlich vor Dublin mit 

13,29 Euro pro qm und Monat und Tokio mit 11,89 Euro pro qm und Monat. 

Nach der Studie von C&W blieben die Mieten von Industrie- und Logistikimmobilien 

im vergangenen Jahr an 89% aller 138 untersuchten Standorte stabil oder verzeichneten 

eine Steigerung. Weltweit stiegen die Mieten lt. C&W im vergangenen Jahr um 

6%. Der größte Anstieg wurde dabei Mumbai mit 94% festgestellt. Am zweitstärksten 

stiegen die Bruttomieten in Istanbul (60%) gefolgt von Bogota (54%). Insgesamt bemerkenswert 

ist, dass die Mieten in den südamerikanischen Ländern am weltweit am 

stärksten angestiegen sind. Im Durchschnitt legten die Mieten um 25% zu. 

Einzige im Ranking erfasste deutsche Stadt ist Frankfurt, das mit 7,20 Euro/qm/ 

Monat auf den 17. Platz, gegenüber Platz 16 in 2006, abrutschte. 

Neuer Glanz in der barocken Innenstadt von Potsdam – Die 

Zeit der Hausbesetzer ist nun endgültig vorüber – Feri erwartet 

steigende Preise und Mieten 

Karin Krentz 

Noch wachsen aus den Dachrinnen Birken und Pappeln, das marode Dach und 

Fachwerk sind durch blaue Planen geschützt und das schwere doppelflüglige Eingangstor 

aus Holz an der Straße nahezu verwittert. Schwer vorzustellen, dass diese 

drei barocken Denkmal geschützten Häuser an der Gutenbergstraße nahe dem Holländischen 

Viertel in Potsdam ab 2009 der gesamten Straße neuen Glanz geben

Berlins neues Zentrum 

Nördlich des Hauptbahnhofs 

anschließend an den Europaplatz 

soll – wenn sich Investoren 

finden – Berlins neues 

Zentrum entstehen. Der städtebauliche 

Wettbewerb ist 

entschieden, Sieger ist das 

junge Architekturbüro 

KCAP/ASTOC (Rotterdam/ 

Köln/Zürich) mit den Landschaftsplanern 

Studio Urban 

Catalyst (Berlin), die so renommierte 

Büros wie ASP, 

Hilmar & Sattler u.a. hinter 

sich ließen. Dieser Masterplan 

für das 40 ha große Areal 

(doppelt so groß wie 

Daimler City und Sony Center 

zusammen) soll die Basis 

für ein großstädtisches Quartier 

am Wasser mit Marina, 

Kunstcampus, Wohnungen, 

Büros und Gewerbe werden. 

Die vier Eigentümer (Vivico, 

Deutsche Bahn, Land Berlin, 

private) wollen ab 2011 

die Flächen mit internationalem 

Kapital entwickeln. Vivico 

will nur die Hälfte ihrer 

20 ha selbst bebauen. Geplant 

sind bis zu 610 000 qm 

BGF. Doch hängt die Entwicklung 

an der Bahntrasse 

S21, für die Berlin immer 

noch keine Mittel in den 

Haushalt eingestellt hat. 

Gleich fünf „Kreativ“- 

Agenturen sind mit der Namenssuche 

für das Areal 

beauftragt. Südlich des Bahnhofs 

hinter dem Washingtonplatz 

im Lehrter Stadtquartier 

drehen sich bald die Kräne. 

Dort werden fünf Hotels und 

ein Konferenzzentrum gebaut. 

Der Bauantrag soll 

noch 2008 gestellt werden. In 

das Hochhaus „Cube“ wird 

Bahnchef Mehdorn einziehen, 

wenn sein Mietvertrag 

im Sony Tower Ende 2009 

ausläuft. 

Karin Krentz 


werden. Dann nämlich werden sie – im klassizistischen Stil rekonstruiert – samt den 

bebauten Höfen ein wahrer Hingucker sein. Auch eine Straßenkreuzung weiter wird 

rekonstruiert – dort hat sich TV-Star Günter Jauch ebenfalls eines dieser kleinen 

Barock-Häuser angenommen. 

Dabei hatten gerade diese drei Häuser, gebaut 1738 während der 2. Barocken Stadterweiterung 

nach Planungen des Soldatenkönigs Friedrich Wilhelm I., den Stadtvätern 

erhebliche Sorgen bereitet. „Es ist schwer vorstellbar, 

dass es hier einmal schön wird“, so Oberbürgermeister 

Jann Jakobs heute. Ein Investor wollte kurz nach der 

Wende „ganz schnell“ sanieren. Eine Baugenehmigung für 

die geschützten Häuser hatte die Stadt damals nicht erteilen 

könne, „da Erhaltenswertes sonst verloren gegangen 

wäre“, sagt Jakobs. Die Insolvenz folgte noch schneller 

und über die brachliegende Immobilie freuten sich nun die 

Haubesetzer. Potsdam war Anfang der neunziger Jahre geradezu ein Eldorado für 

diese Szene aus ganz Deutschland. Als die Häuser leer gezogen werden sollten, 

kam es zu schweren Straßenschlachten mit der Polizei. Das ist nun Geschichte. 

Der neue Investor Project Immobilien AG aus Nürnberg hat in Potsdam vor allem im 

Umgang mit Denkmal geschützten Immobilien einen guten Ruf. So stehen im klassizistischen 

Stil schmuck rekonstruierte Häuser in der Lindenstraße, ebenfalls in bester 

innenstädtischen Lage, oder imposante Jugendstilhäuser in Potsdam-Babelsberg. In 

den Höfen der Gutenberghäuser entstehen zwölf Stadthäuser à 353 582 Euro mit 

142 qm Wohnfläche, von denen sieben bereits verkauft und zwei reserviert sind. Tiefgarage, 

Dachterrasse und begrüntes Dach sind kleine „Extras“. An der Straße entstehen 

16 Eigentumswohnungen (à 5000 Euro pro qm, kalkulierter Kaltmietansatz 7,50 

bis 8,50 Euro) und sieben Gewerbeeinheiten à 12 bis 18 Euro pro qm. Erhalten werden 

sollen die Remise, das Hofpflaster (die Steine werden gewaschen und neu gelegt) 

oder ein hübscher historischer Laubengang. Wieder entdeckte originale Dachziegel 

werden wieder verwendet. 

Finanziert wird das Vorhaben mit vier geschlossenen Fonds, Anlagevolumen 30 Mio. 

Euro. Die drei Gebäude liegen in dem förmlich festgesetzten Sanierungsgebiet „2. 

Barocke Stadterweiterung“ von Potsdam und sind in die Landesdenkmalliste des 

Landes Brandenburg aufgenommen. Anleger können steuerliche Abschreibungen für 

Denkmale gemäß § 7i / 10fEStG auf 73% des Kaufpreises sowie 2,5% linear auf 7% 

des Kaufpreises (Altbauanteil) in Anspruch nehmen. Der Grundstücksanteil beträgt 

ca. 18%. Darüber hinaus können Erwerber dieser Altbauwohnungen bis 31.12.2008 

vom Förderprogramm der Investitionsbank des Landes Brandenburg ILB "Richtlinie 

zur Förderung von selbst genutztem Wohneigentum in Innenstädten" profitieren. Sofern 

festgelegte Einkommensgrenzen nicht überschritten werden, erhält der Käufer 

einer Altbauwohnung als Zuschuss eine einmalige Förderung in Höhe von 24 000 

Euro, die sich für jedes Kind um 5000 Euro erhöht. Für eine Familie mit zwei Kindern 

sind das insgesamt 34 000 Euro. 

Im aktuellen Immobilienmarkt-Rating der Feri Rating & Research AG wird der Potsdamer 

Wohnimmobilienmarkt mit „C“ bewertet. Für Potsdam erwartet Feri im Gegensatz 

zu fast allen anderen ostdeutschen Regionen eine stabile Wohnungsnachfrage 

und steigende Mieten in allen Segmenten. Potsdam konnte sich als attraktiver Wohnstandort 

etablieren und zieht Nachfrager aus dem nahen Berlin an. Im Fokus der 

Nachfrage stehen Altbauwohnungen in den historisch gewachsenen Lagen und hochwertige 

Neubauwohnungen. 

Die niedrige Bautätigkeit der letzten Jahre habe dazu geführt, dass die Mietpreise in 

beiden Marktsegmenten steigen werden. Für dieses Jahr erwartet Feri bei Neubauwohnungen 

einen Anstieg von 2,2% und im kommenden Jahr von 2,5%. Die durchschnittliche 

Miete wird sich bis 2009 auf 7,10 Euro pro qm erhöhen. Mit 2,4% fällt der 

Mietanstieg bei Altbauwohnungen kaum geringer aus. Die durchschnittliche Miete 

liegt derzeit bei 5,60 Euro und wird auf 5,70 Euro steigen. Langfristig wird sich das 

jährliche Mietwachstum noch beschleunigen. Bis 2016 werden die jährlichen Steigerungsraten 

nach Schätzungen von Feri bis zu 3% erreichen. 

Die Käufer von Eigentumswohnungen müssen ebenfalls mit Preissteigerungen rechnen. 

Der durchschnittliche Quadratmeterpreis wird laut Feri dieses Jahr um 2,3% auf 

1746 Euro steigen. Die positive Preisentwicklung mit zwei und 2,6% wird anhalten. 

Für 2016 erwartet Feri einen Quadratmeterpreis von 2100 Euro.

Impressum 

Rheda-Wiedenbrück, T: 05242- 

901250, F: 05242-901251 

info@rohmert.de, 

www.der-immobilienbrief.de, 

Chefredaktion: Constanze Wrede 

(V.i.S.d.P.); stv. Arne Degener; 

Immobilienredaktion: Thorge 

Albat, Michael Beck, Dr. Thomas 

Beyerle, Daniel T. Borger, Dr. 

Gudrun Escher, Ergin Iyilikci, Uli 

Richter, Werner Rohmert, Martina 

Rozok, Frank Peter Unterreiner, 

Petra Rohmert 

Immobilienaktien: Hans Christoph 

Ries, Berlin: Karin Krentz, 

Frankfurt: Christina Winckler, 

München: Thomas Döbel (u.v.a.) 

Einzelhandel: Dr. Ruth 

Vierbuchen 

Hrsg.: Werner Rohmert 

Verlagsleiter: André Eberhard 

Recht / Anlegerschutzrecht: 

Dr. Philipp Härle - Tilp RA, Berlin; 

Dr. Wolfgang Schirp - RA 

Schirp & Apel, Berlin 

Redaktl. Beirat: Klaus Ansmann 

(Deutsche Post Immobilien), Dr. 

Kurt E. Becker (BSK), Jürgen 

Böhm (ImmobilienScout24), 

Joachim Bücker, Hartmut Bulwien 

(Bulwien AG), Bernhard 

Garbe (Stilwerk/Garbe Logistik), 

Franz Lucien Mörsdorf (Deka 

Immobilien) Dr. Karl Hamberger 

(Ernst & Young), Klaus Hohmann, 

Dr. Karina Junghanns, 

Prof. Dr. Jens Kleine, Frank 

Motte, Prof. Dr. Wolfgang Pelzl 

(Uni Leipzig), Fritz Salditt (Stb.), 

Carl-Otto Wenzel (Wenzel Consulting 

AG) 

Wissenschaftliche Partner: 

• Prof. Dr. Hanspeter Gondring, 

FRICS (Berufsakademie Stuttgart 

/ Staatl. Studienakad. Baden- 

Württ. / ADI) 

• Prof. Dr. Thomas Kinateder 

(Hochschule für Wirtschaft und 

Umwelt Nürtingen -Geislingen) 

Verlag: Research Medien AG, 

33378 Rheda-Wiedenbrück, 

Repkestr. 5, T.: 05242 - 901-250, 

F.: 05242 - 901-251 

Vorstand: Werner Rohmert 

Aufsichtsrat: Prof. Volker Hardegen 

(Vorsitz), Univ. Prof. Dr. 

jur. habil. Karl-Georg Loritz, 

(Bayreuth), Petra Rohmert 

Bank: KSK Wiedenbrück (BLZ 

478 535 20) Kto.-Nr.: 39 578 

Namens-Beiträge geben die Meinung 

des Autors und nicht unbedingt der 

Redaktion wieder. 


Unternehmen, die in "Der Immobilienbrief" erwähnt werden: 

Abasonic (21); Aengevelt Berlin (8); Allianz Real Estate (3); alstria office (10); American 

Apparel (11); Amtsgericht Heidelberg (20); Apellasbauwert property (15); Architekturbüro 

KCAP/ASTOC (23); ASP (23); Assio (2); Atisreal (3, 5, 9, 16-18); ATOS Immobilien (20); 

atraveo (12); AWG (19); Axel-Springer-Konzern (12); Azzurro (6); Bain & Company (16); 

Barmer Ersatzkasse (18); Blackstone (22); Bothe Richter Teherani (10); Bouwfonds (14); 

Brockhoff & Partner (15-19, 21); BT Germany (9); Burson-Marsteller (15); Buse Heberer 

(20); Catella (8); CB Richard Ellis (CBRE, 5, 6, 9, 16); Cedar Shopping Centers (10); CitCor 

Retail Properties (21); Citi Property Investors (16); Cognos AG (6); Colliers Schön & Lopez 

(5); Colliers Trombello Kölbel (16); Colonia Fonds Management GmbH (15); Colonia Real 

Estate AG (15); Commerz Real (15, 16); Corporate Office Properties Trust. (10); Corpus 

Sireo Makler GmbH (16); Cushman & Wakefield (5, 14, 22); DB Services Immobilien (18); 

Degi (10); DEGI (13); Deka Immobilien (15-18); DekaBank (10); Dermalogica (16); DeTeImmobilien 

(12); Deutsche Bank (10, 23); Deutsche Bau u. Grundstücks AG (2); Deutsche 

Finance AG (6); Deutsche Fonds Holding AG (3); DFH Deutsche Fondsholding (14, 16); dm 

(19); DTZ (3); E&G Financial Services (20); Eagle Ottawa Germany (17); ECE (3, 8); Edeka 

(19); Ellwanger & Geiger (18); Endurance Healthcare Fund (14); Engel & Völkers (6, 20); 

Entergy Enterprises Inc. (18); E-Plus (21); EPM Assetis (12); Eterna Mode (17); EuropArab- 

Bank (21); FAF (15); Fairvesta (12); Faro Europe (17); Feri Rating & Research AG (17, 23); 

Fidelity International (19, 20); Forever18 (21); Franconofurt (14); Fundus (7); Garbe (11); 

GPT Halverton (19); Greif & Contzen. (21); Groupe Lazard (15); Grubb & Ellis Company 

(17); Grüezi Real Estate (12); H&M (21); H.F.S. (16); Hauck Grundstücksgesellschaft (20); 

Häusser-Bau (19); Henderson Global Investors (6); Herkules (19); Hermann Friedrich 

Bruhn-Gruppe (8); HGA Capital (3, 14); HIH (18); Hilmar & Sattler (23); Hines (15, 22); Hochtief 

(9); Hochtief Konstruktion (17); Homburg Invest Inc. (10); HSH Nordbank (8, 10, 11); 

HSH Real Estate AG (15); HypoVereinsbank (15); Ideenkapital (4, 14, 15, 22); IGB Internationale 

Grundwert Beteiligungs AG (14, 15); Immobilien Polis (18); ImmobilienScout24 (2); 

Immonet (12); Imoplan (6); Ing Real Estate (9); Ingersoll-Rand Gruppe (17); Interboden 

(17); Intrawest (16); iSOFT Health (18); IVD (11); IVG (10, 11, 16, 17); Ixocon (10); Jones 

Lang La-Salle (JLL, 3, 5, 9, 12) ; Kai 18 (9); KAMB Elektrotechnik (20); Kaufland (22); 

Kemper’s (21); Klumpe (5); KMPG (5); Knorr-Bremse (10); Kölbl Kruse (11); Kölner Bank 

von 1867 eG (21); Konditorei Fassbender (21); KPMG (14); KWG Kommunale Wohnen 

(21); Landesbausparkassen (LBS) (22); Landesbetrieb Vermögen und Bau Baden- 

Württemberg (20); LNC Property Group (21); Lührmann (6); Lutz Finanz (17); Mc Donalds 

(11); Meiß & Meiß (16); Mertens (21); Momeni Projektentwicklung (20); Monopteros Immobilienverwaltung 

(15); Morgan Stanley (MS, 10, 11); NAI Apollo (17); Norma (22); NPC 

Holding (6); Olympus Life Science Research Europa (19, 20); Orco Germany (11, 14); P&D 

Real Estate Consultants (14); Park-Immobilien (14); Penny (19); Prime Office (6); Project 

Immobilien AG (23); Prudential (18); PWC (5); Quantum Immobilien AG (10); Quickfunds 

(21); Real Estate Private Equity Investor CIT Europe (16); Real I.S. (9); Rewe (22); RGM 

Gebäudemanagement (20); RICH Immobilien (20); RKW (19); Royal Bank of Canada (16); 

RREEF (18); SachsenFonds GmbH (16); Sal. Oppenheimer (11); Saldo Journale Lebenswelten 

(15); Sandvik-Konzern (9); Sci Élysée 26 (21); SEB (17); SEB Immobilien- 

Investment (12); Secur GmbH (22); Special Situations Realty Partners Fonds (15); Stenham 

Property Ltd. (10); Stores and concepts (11); storescouts. (21); Studio Urban Catalyst (23); 

Tally Weijl (11); Tedi (22); Tertia Vermittlungsagentur (15); Tom Tailor (10); Trinity Capital 

Mauritius Ltd. (16); ULI Europe (3); Union Investment Real Estate (5, 10); V-Bank AG (15); 

Vivico (3, 23); VR BAUREGIE (21); VR FACTOREM (21); VR Leasing (21); Warburg- 

Henderson Kapitalanlagegesellschaft für Immobilien (18); White (17); Wisag Facility Management 

Hessen (6); WMD-brokerchannel (2); Würtembergische Hypothekenbank AG (22); 

x-bags (11); Xenos (11); ZIA (10); Zweitmarkt Plus (2); 

Unternehmen, die in "Der Fonds Brief" erwähnt werden: 

A.P.Moeller-Maersk A/S (9), Air Berlin (10), Air Canada (10), Air-France-KLM (2), Alitalia 

(1), All Nippon Airways (2), Asiana (10), Augsburg Airways (2), Austrian Arrows (2), Bombardier 

(2), Cadbury (7), Cash Online (13), CFB (10), CMA CGM (9), Colonia Fonds Management 

(4), Croatia Airlines (2,3,4), Deutsche Bank (3), Doric (4), DZ Bank (5), eFonds24 

(1), Evocap GmbH (11), fairvesta (15), Fondsbörse Deutschland (15,16), Fortis (17), FTD 

(1), GHF (5,7), GOAL (3), GSI (10), H.S.F. (16), Hamburg International Luftverkehrsgesellschaft 

(5), Hanjin Shipping (9), HCI (14), HGA (4,13), Hines (3,5,7), HSBC Trinkaus & 

Burkhardt (10,17), HSH Real Estate (13), HTB (16), Ideenkapital (3,5,7), ImmobilienScout 

24 (1), Immowelt (1), IVG (6), Jones Lang LaSalle (7), KGAL (2,3,4,8), Klumpe, Schroeder + 

Partner (17), Lloyd Fonds (8), Lufthansa (3), Maritim (13), MPC (2), MTU (10), n-tv (17), O2 

(7), OLG Celle (17), OLG Düsseldorf (17), OLG Hamm (17), OLG Koblenz (17), ProCompare 

(9), Qantas (2), Real I.S. (3,16), RREEF (3), Sachsenfonds (2), Schroeder & Co. (12), 

Signa (12), Singapur Airlines (2), South African Express (2), Staatsanwaltschaft Dortmund 

(12), Standard Chartered Bank (14), Swiss Air (4), Westfonds (14,16), Wölbern Invest (5), 

Zweitmarkt (9).

Meiner Meinung nach... 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 1 

Nr. 62 16. KW/18.04.2008 ISSN 1860-6369 kostenlos per E-Mail 

Inhaltsverzeichnis 

Editorial 1 

Fonds-Check: KGAL lässt 

Propeller-rotieren 

Sachsenfonds: Projekt- 

Entwicklungen in Indien 

RREEF verkauft Bürohaus 

in Chicago an Hines 

HGA Capital und Colonia 

kommen mit Seniorenheim 

Fonds-Check: Ideenkapital 

mixt Immobilien von Hines 

Wölbern-Invest: Noch 

ein Flugzeugfonds... 

GHF: Schiffsfonds mit 

zwei Innovationen 

Steuern: Keule trifft 

diesmal die anderen 

Lloyd Fonds: Zertifikate 

auf offenen Schiffsfonds 

Dubai 1000: Staatsanwalt 

ermittelt gegen Initiator 

Personalia 

Westfonds: Tristar-Paket 

wird aufgeschnürt 

Auf ein Wort: Interview 

mit Alex Gadeberg 

Recht einfach 

Impressum 

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17 

„Ein Fonds, den die Welt nicht braucht“, - ein vernichtendes Urteil, aber meine ehrliche 

Meinung. So hatte ich vor rund zweieinhalb Jahren in einem Fonds-Check für die 

Financial Times Deutschland über den Dubai 1000-Hotelfonds berichtet. Und mir 

mit meinen ungeschminkten Worten nachträglich viel Arbeit und Ärger eingehandelt. 

Strohmänner schickten Briefe und E-mails an die Chefredaktion, in denen sie sich 

über die „verantwortungslose Berichterstattung“ beschwerten. Initiator Georg Recker 

warf mir wutentbrannt vor, wegen meines Artikels hätten sich unzählige Interessenten 

nicht an seinem Fonds beteiligt. Meine spontane Antwort damals: „Seien Sie froh. 

Das sind diejenigen, die Sie später nicht verklagen werden.“ Kein Wunder, dass er 

das damals nicht lustig fand. Doch wie recht ich hatte, zeigt sich jetzt. 

Die Staatsanwaltschaft ermittelt tatsächlich wegen eines Anfangsverdachtes auf 

Betrug. Das Bundeskriminalamt ermittelt vor Ort, warum nicht mehr zu sehen ist als 

eine Baugrube, wo doch im Sommer 2007 schon die ersten Gäste die Zimmer des 

geplanten Vier-Sterne-Hauses beziehen sollten. 

Wer weiß, vielleicht lösen sich die Vorwürfe ja in Luft auf. Vielleicht aber auch nicht. 

Doch das Ergebnis ändert nichts an der allgemeinen Situation in dem Wüsten-Emirat. 

Hinter vorgehaltener Hand munkeln zahlreiche Industrielle über eine mögliche Immobilienblase 

im Wüstensand. Darüber berichteten zumindest Zeitungen vor Ort. 

Im aktuellen Vertrieb spielen Dubai-Fonds sowieso nur noch eine untergeordnete 

Rolle. Der aktuelle Trend zeigt eindeutig in die Luft. Beteiligungen an Flugzeug- 

Leasingfonds sind das heiße Thema dieses Jahres. Die Investitionsansätze weichen 

dabei teilweise stark voneinander ab. Ein Riesenflieger hier, ein breites Portfolio 

dort. Beide Konzepte können aufgehen. Wobei die Risiken nicht zu vernachlässigen 

sind. Beispiel dafür: Einer der dringendsten Jobs des neuen/wiedergewählten, italienischen 

Ministerpräsidenten Silvio Berlusconi wird es sein, die stark angeschlagene 

Fluggesellschaft Alitalia auf Kurs zu bringen. 

Wie ein dubioser Unternehmer und Multimillionär, der politisch schon einmal gescheitert 

ist, erneut Regierungschef eines europäischen Landes werden kann, vermag ich 

nicht zu erklären. Für eine erhöhte Investitionssicherheit in Italien dürfte seine 

Wahl meiner Ansicht nach nicht gerade sorgen. 

Viel Spaß beim Lesen 

Markus Gotzi 

Chefredakteur 

Der Fondsbrief

Sachsenfonds 

Entwicklungs-Fonds 

Indiens Wirtschaft ist dabei, 

China zu überflügeln. Die 

Prognosen der kommenden 

Jahre verheißen ein anhaltend 

hohes Wachstum. Nachdem 

MPC im vergangenen 

Jahr erfahren durfte, wie sehr 

der Vertrieb auf den Subkontinent 

steht, kommt nun 

Sachsenfonds mit seinem 

„Development-Fonds Indien 

I“. Dabei investieren Zeichner 

ab 15.000 Euro plus drei 

Prozent Agio in die Ballungsgebiete 

Delhi, Hyderabad 

und Mumbai. Das Emissionsvolumen 

von knapp 53 

Millionen Euro fließt in vier 

Projektentwicklungen. Der 

Fonds beteiligt sich mit Anteilen 

zwischen acht und 20 

Prozent an Büroneubauten, 

Wohnanlagen, einem Hotel 

und Einzelhandelsimmobilien. 

Innerhalb von fünfeinhalb 

Jahren sollen Anleger 

Gesamtrückflüsse in Höhe 

von 151 Prozent erwirtschaften. 

Aufgrund dieser Prognose 

kommt Sachsenfonds auf 

eine jährliche Rendite von 

14,3 Prozent. 

Lady Ratan Seasons heißt das 

Wohnbau-Projekt in Mumbai. Die 

Sachsenfonds-Gesellschaft beteiligt 

sich daran mit 20 Prozent. 

Fonds-Check 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 2 

Propeller rotieren für Anleger-Rendite 

KGAL-Zeichner verlassen sich auf Regionalflieger von Croatia Airlines 

Riesenvogel oder Regionalflieger? Anbieter von operativen Flugzeug-Leasingfonds 

verfolgen verschiedene Philosophien. Während die einen auf große Flieger und Namen 

wie Airbus und Singapur Airlines setzen, rechnen sich andere mit Propellermaschinen 

und kleinen Fluggesellschaften Chancen aus. KGAL aus Grünwald bei 

München bietet mit dem Fonds „Sky Class 51“ die Beteiligung an drei Turboprop- 

Fliegern an. Leasingnehmer ist Croatia Airlines. Kein Selbstläufer, sondern ein Angebot 

mit Erklärungsbedarf, das aber durchaus seine Vorteile hat. Charmant ist unter 

anderem, dass der überwiegende Teil der Zahlungen in Euro abgerechnet wird. 

Objekte: Propeller? Die haben doch wohl in Zeiten von Jets und Düsenantrieb ausgedreht, 

oder? Das trifft für Atlantik-Überquerungen und Asien-Flüge zu, nicht aber 

im Regionalverkehr. Das kanadische Unternehmen Bombardier mit knapp 56.000 

Mitarbeitern etwa macht gute Geschäfte mit den Luft-Quirlern. Es produziert die Flieger 

der Dash 8-Baureihe – mit mehr als 

800 ausgelieferten Maschinen eines der 

erfolgreichsten Turboprop-Flugzeuge 

am Markt. Sie werden typischerweise 

auf Strecken bis zu zwei Stunden eingesetzt 

und stechen dort die Düsenmaschinen 

in Sachen Wirtschaftlichkeit 

deutlich aus. So verbrauchen die Propeller 

rund 30 Prozent weniger Sprit, 

und die Wartung der Maschinen ist 25 

Prozent günstiger als bei vergleichbaren 

Düsenfliegern. Die Flugzeuge der Baureihe 

Dash 8-Q400 kosteten umgerechnet 

13,8 Millionen Euro, wobei KGAL 

den Euro mit 1,4574 Dollar bewertet. Drei Dash 8 von Bombardier fliegen im Fonds. 

Markt: Allen positiven Entwicklungen der vergangenen Jahre zum Trotz, sind vor 

nicht allzu langer Zeit zahlreiche Fluggesellschaft in heftige Turbulenzen geraten. 

Aktuell steht die italienische Alitalia kurz vor der Pleite. Zwar wollte Air-France-KLM 

die Flotte übernehmen, doch das scheint nach heftigem Widerstand der Gewerkschaften 

nun erst mal unwahrscheinlich. Umso wichtiger ist es, Flieger zu finanzieren, 

die im Fall der Fälle auch für andere Gesellschaften interessant sind. Das dürfte auf 

die Bombardier-Turboprops zutreffen. Der Hersteller rechnet bis 2026 mit einer Verdreifachung 

der weltweiten Regionalflieger-Flotte mit 60 bis 99 Sitzen von derzeit 

1.700 auf 5.000 Maschinen. Aktuell fliegt die Dash 8-Q400 in mehr als 20 Flotten, 

unter anderem bei Augsburg Airways, Austrian Arrows, All Nippon Airways, 

Qantas und South African Express. 

Leasingnehmer: Nutzer der drei Maschinen ist die Luftfahrtgesellschaft Croatia Airlines. 

Der Vertrag läuft zehn Jahre, kann aber bereits nach acht Jahren gekündigt 

werden. In diesem Fall würde eine Sonderzahlung in Höhe von 900.000 Dollar an die 

Fondsgesellschaft fällig. Im Jahr 1989 gegründet, zählt Croatia Airlines zu den Kleinen 

der Branche. Bis 2009 wächst die Flotte unter anderem durch die drei Fonds- 

Maschinen auf 14 Flugzeuge. Seit 2001 flog das Unternehmen drei mal in die roten 

Zahlen. Für Investitions-Sicherheit sorgt jedoch der kroatische Staat. Er hält 95 Prozent 

an der Fluggesellschaft. Sollte der Staatsanteil unter 51 Prozent fallen, muss 

Croatia Airlines bis zu 1,5 Millionen Dollar pro Flugzeug als zusätzliches Kapitalpolster 

hinterlegen. 

Einnahmen: Je nach Ablieferungstermin zahlt Croatia Airlines monatliche Leasingraten 

zwischen 134.000 Euro und 144.000 Euro. Das ist umgerechnet auf den Kauf-

RREEF/Ideenkapital 

Deal in Chicago 

Das Deutsche-Bank-Unternehmen 

RREEF hat das 

Objekt des DB-Real-Estate- 

Fonds „Chicago PremiumInvest“ 

an das US-Immobilienunternehmen 

Hines verkauft. 

Der Preis beträgt 540 Millionen 

Dollar. Anleger bekommen 

124 Prozent ihres Einsatzes, 

das sind aufs Jahr 

gerechnet zehn Prozent nach 

Steuern. Das Bürogebäude 

kommt ins Portfolio eines 

Hines-Fonds, an dem unter 

anderem ein US-Fonds von 

Ideenkapital beteiligt ist. 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 3 

preis ein Einkaufsfaktor von durchschnittlich 8,2 Jahreseinnahmen. Ein sehr guter 

Wert. Zusätzlich zahlt die Fluggesellschaft monatliche Wartungsrücklagen, damit die 

Maschinen nach Ablauf der Leasingverträge zu nahezu neuwertigen Full-Life- 

Conditions verkauft werden können. All das hat die Fondsgesellschaft gut ausgehandelt. 

Aber auch das ist klar: Auf solche Konditionen lässt sich keine Lufthansa ein, 

sondern nur eine Fluglinie mit schwächerer Bonität. Läuft alles wie geplant, verdoppeln 

Anleger innerhalb von zehn Jahren ihren Einsatz vor Steuern. Nachdem der Fiskus 

zugegriffen hat, bleibt ein Plus von rund 65 Prozent. Können die Flieger besser 

verkauft werden als prospektiert, erhält GOAL von den Überschüssen 35 Prozent. 

GOAL (German Operating Aircraft Leasing) ist ein Joint Venture der Lufthansa und 

KGAL und fungiert als Asset-Manager. 

Kalkulation: Das Gesamtvolumen erreicht knapp 46 Millionen Euro. Anleger beteiligen 

sich daran mit insgesamt 13,9 Millionen Euro und zahlen mindestens 10.000 Euro 

plus fünf Prozent ein. Die Darlehen laufen in Euro und Dollar, wobei die Zinsen 

noch nicht fix aber mit rund 5,3 Prozent zuzüglich 1,2 Prozent Marge kalkuliert sind. 

Croatia Airlines zahlt monatlich Dollar sowie Euro, wobei die Dollar in die Kredite fließen 

und der Euro-Anteil hauptsächlich an die Anleger geht. Das Währungsrisiko wird 

dadurch zwar nicht ausgeschlossen, aber immerhin weitgehend auf den Exit des 

Fonds begrenzt. Denn bei der Veräußerung der Flieger dürfte der internationale Käufer 

wahrscheinlich in Dollar bezahlen. 

Weiche Kosten: Gut 90 Prozent der Gesamtinvestition inklusive Agio stehen für den 

Erwerb der Maschinen zur Verfügung. Da braucht keiner zu meckern. Die fondstypischen 

Kosten bleiben mit 6,6 Prozent bezogen auf die Gesamtinvestition oder knapp 

22 Prozent des Eigenkapitals überschaubar. Für den Vertrieb stehen neun Prozent 

des eingeworbenen Kapitals zur Verfügung.

HGA/Colonia 

Seniorenfonds 

HGA Capital und Colonia 

Fonds Management legen 

ihren ersten gemeinsamen 

Fonds auf. Zeichner beteiligen 

sich an einem Portfolio 

aus sechs Pflegeheimen, die 

langfristig über eine Laufzeit 

zwischen 20 und 25 Jahren 

verpachtet sind. Das Eigenkapitalvolumen 

summiert 

sich auf 34,7 Millionen Euro 

plus fünf Prozent Agio. Anleger 

sollen bei diesem Angebot 

jährliche Ausschüttungen 

von mindestens sechs 

Prozent bekommen. 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 4 

Anbieter: Die laufende Nummer 51 drückt es bereits aus: KGAL ist kein Newcomer, 

sondern sehr erfahren im Geschäft mit Flugzeugfonds. Neben rund 50 reinen Leasingfonds 

platzierte das Emissionshaus außerdem mehr als 20 operative Fonds als 

Private-Placements. Außerdem bewies der Anbieter, dass er Krisen meistern kann. 

Vor einigen Jahren wurde KGAL von der Pleite der Swiss Air überrascht, löste das 

Problem aber zur Zufriedenheit seiner Anleger. Kein Zeichner verlor sein Geld. 

Steuern: Der Fonds ist gewerblich konzipiert. Auf Grund der Abschreibungen fließen 

die Ausschüttungen bis 2018 steuerfrei. In den Jahren 2019 und 2020 wird Einkommensteuer 

fällig – dann aber richtig. 

Meiner Meinung nach... Flugzeugfonds 

sind groß in Mode. Im Gegensatz zu zahlreichen 

anderen Anbietern kann KGAL 

über 20 Jahre Erfahrung auch in Krisenzeiten 

nachweisen. Mit dem Sky Class 51 

finanzieren Anleger drei Propellermaschinen 

für den Regionalverkehr der Croatia 

Airlines. Die Einnahmen sind außerordentlich 

gut, wobei der Leasingnehmer trotz 

einer 95-prozentigen Beteiligung des kroatischen 

Staates nicht ohne Risiken ist. 

Sollte er seinen Vertrag nicht erfüllen, 

dürften die Flieger aber auch für andere 

Luftfahrtgesellschaften in Frage kommen. 

Die Euro-Einnahmen reduzieren das Dollar-Währungsrisiko. 

DORIC

Wölbern Invest 

Abgehoben 

Wölbern Invest reiht sich 

ein unter die Anbieter von 

Flugzeug-Fonds und präsentiert 

den „Global Transport 

02 Aviation“. Leasingnehmer 

des Airbus A319 ist zehn 

Jahre lang die Hamburg 

International Luftverkehrsgesellschaft.Investoren 

bringen 15.000 Euro plus 

drei Prozent Agio mit und 

sollen innerhalb von 17 Jahren 

ein Plus von rund 120 

Prozent erzielen. Die jährlichen 

Erträge gibt Wölbern 

mit 7,5 Prozent an. 

Fonds-Check 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 5 

Cadbury-Schokolade mit Überraschungen 

Ideenkapital kombiniert Immobilien-Portfolio mit Blindpool-Fonds von Hines 

Zeichner geschlossener Immobilienfonds fragen ihre Vermögensverwalter nach gut 

vermieteten Core-Objekten. Gleichzeitig verlangen sie Ausschüttungen von mindestens 

sechs Prozent. Wie soll das funktionieren, bei den immer noch hohen Preisen 

etwa auf den europäischen Immobilienmärkten? Initiator Ideenkapital aus Düsseldorf 

bietet mit dem Fonds „Immobilien Europa“ einen Kompromiss an. Er verteilt sein Kapital 

auf je einen Zielfonds mit Core-Objekten und Value-Added-Immobilien mit Wertsteigerungspotenzial 

und hofft dabei auf Renditen von rund acht Prozent. 

Partner: Das internationale Immobilienunternehmen Hines sucht die Objekte aus. 

Mit Hines als Partner arbeitete Ideenkapital auch schon bei seinen vier jüngsten US- 

Fonds zusammen. Innerhalb der vergangenen 50 Jahre hat Hines mehr als 1.000 

Immobilien entwickelt, gebaut und zum Teil auch wieder verkauft. In Europa ist das 

Unternehmen aus Houston in Texas seit 1991 aktiv. In Deutschland hat es zum Beispiel 

das Gebäude der DZ Bank am Pariser Platz in Berlin, den Frankfurter Main 

Tower und das Benrather Karree in Düsseldorf errichtet. Ideenkapital-Anleger beteiligen 

sich über den Dachfonds an zwei Hines-Immobilien-Gesellschaften, denen außerdem 

Banken, Versicherer und Pensionskassen ihr Geld zur Verfügung stellen. 

Immobilien: Fünf Investitionsobjekte stehen bereits fest. Zeichner finanzieren zwei 

Bürogebäude in Paris, eine Logistikimmobilie in England, ein Office-Building im Lon- 

GHF

IVG Immobilien AG 

ISIN DE0006205701 

Fokussiert 

Büroimmobilien in europäischen Metropolen 

Kraftvoll 

20 Mrd. � verwaltetes Immobilienvermögen 

Strukturiert 

Investment, Fonds, Development, Kavernen 

www.ivg.de

GHF 

Eigenkapital-Schiff 

Mit einem völlig neuen Konzept 

geht Schiffsinitiator 

GHF aus Leer an den Markt. 

Der Fonds „Global Bulker 

EK“ kommt völlig ohne 

Bankdarlehen aus, was das 

Risiko der Schiffsbeteiligung 

erheblich reduziert. Private 

Anleger stellen das gesamte 

Kapital zur Verfügung und 

sollen laufende Ausschüttungen 

von neun Prozent erwirtschaften. 

Neu ist auch die 

Provisions-Struktur des 

Fonds. Der Vertrieb muss zu 

Beginn mit rund sieben Prozent 

inklusive Agio auskommen, 

was für eine Schiffsbeteiligung 

ausgesprochen wenig 

ist. Dafür profitieren die 

Vermittler vom Investitionserfolg 

der Kapitalanlage. Je 

besser das Ergebnis für die 

Anleger, desto höher sind 

auch die zusätzlichen Provisionen 

über die geplante 

Laufzeit von rund sieben 

Jahren. Konservativ erscheint 

auch die Prognose. Im 

Worst-Case bekommen Anleger 

immerhin noch ihren 

Einsatz zurück. Trifft dieses 

äußerst pessimistische Szenario 

tatsächlich ein, dürfte es 

Zeichnern gewöhnlicher 

Schiffe erheblich schlechter 

gehen. In einer der kommenden 

Ausgaben wird Der 

Fondsbrief das Angebot 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 7 

doner West End und ein siebenstöckiges Bürohaus in München. Die Mietrenditen der 

Immobilien liegen zwischen fünf und 6,4 Prozent. Die Verträge mit den Nutzern laufen 

drei bis zehn Jahre. Zieht etwa Schokoladenhersteller Cadbury 2011 aus, muss 

Hines einen Nachmieter für ein Kühllager in Birmingham finden. Der Mietvertrag mit 

dem Kommunikationsunternehmen O2 im Münchner Bürokomplex Uptown endet 

2014. Derzeit stehen dort zahlreiche 

Flächen leer. Doch die Experten 

des weltweit tätigen Großmaklers 

Jones Lang Lasalle rechnen 

in den kommenden Jahren mit anziehenden 

Mieten und sinkenden 

Leerständen. Hinter den Investitionen 

des zweiten Hines-Fonds 

steht ein Fragezeichen, ein reiner 

Blind-Pool also. Er sucht vor allem 

in Westeuropa Büros und Wohnhäuser 

mit technischen Mängeln 

und Sanierungsbedarf, um sie zu 

renovieren, neu am Markt zu positionieren 

und mit Gewinn zu verkaufen. 

Möglich sind auch Immobilienprojekte 

in Russland. Cadbury-Lager in Birmingham. Der Mieter kann 2011 raus. 

Kalkulation: Die fest vermieteten Immobilien sollen Anlegern jedes Jahr rechnerisch 

Ausschüttungen von fünf Prozent erlauben. Tatsächlich werden erste Rückflüsse 

aber erst nach vier bis fünf Jahren gezahlt. Denn rund 75 Prozent des Anlegerkapitals 

wandern in den zweiten Fonds mit seinem riskanteren Konzept. Hier rechnet der 

Initiator mit jährlichen Renditen von 12 bis 14 Prozent aus dem späteren Verkauf der 

Gebäude. Der „Immobilien Europa“ von Ideenkapital ist als reiner Eigenkapitalfonds 

konstruiert. Innerhalb der Zielfonds plant Hines allerdings, Darlehen zwischen 50 und 

70 Prozent aufzunehmen, um die Erträge durch die vergleichsweise niedrigen Kreditzinsen 

zu hebeln. 

Gewinn: Anleger sollen mit diesem Fonds eine Verzinsung von rund acht Prozent 

jährlich erzielen. Übersteigt der Gewinn diese Marke, bekommen auch Ideenkapital 

und Hines gestaffelt einen Anteil daran. 

Weiche Kosten: Anleger zahlen rund 13 Prozent inklusive Agio unter anderem für 

die Konzeption, die Platzierungsgarantie und die Vertriebsprovision. Ein durchschnittlicher 

Wert. 

Steuern: Der Fonds ist vermögensverwaltend konzipiert. Anleger zahlen die Abgeltungssteuer 

in Höhe von 25 Prozent. 

Uptown in München. O2 hat die 

Büros derzeit teilweise untervermietet. 

Meiner Meinung nach...: Ausgerechnet jetzt in Immobilien 

investieren? Diese Frage muss jeder Anleger für 

sich selbst beantworten. Partner Hines ist in den USA 

ein erfolgreicher Investor. Die für den „Immobilien Europa“ 

teils schon vor rund einem Jahr erworbenen Core-Immobilien 

waren mit Mietrenditen um fünf Prozent 

nicht gerade Sonderangebote. Um Ausschüttungen um 

acht Prozent zu erhalten, müssen Anleger daher weitere 

Investitionen in riskantere, als „Value-added“ bezeichnete 

Immobilien mit Wertsteigerungspotenzial 

akzeptieren. Gut denkbar, dass die Kalkulation aufgeht. 

Allerdings müssen sich die Zeichner dabei komplett 

auf die Qualitäten der Immobilien-Manager von 

Hines verlassen. Nichts für Anleger, die regelmäßige, 

jährliche Ausschüttungen bevorzugen.

Lloyd Fonds 

Schiffs-Zertifikat 

Auf Basis des offenen 

Schiffsfonds „LF Open Waters 

OP“ von Lloyd Fonds 

werden neue Zertifikate zu je 

100 Euro plus Ausgabeaufschlag 

von vier Prozent emittiert. 

Währungsbedingt konnte 

der Fonds ein Plus von 18 

Prozent erwirtschaften, das 

sich auf Euro-Basis wegen 

des schwachen Dollars auf 

sieben Prozent reduzierte. Er 

verfügt über eine Flotte von 

sechs Produktentankern und 

zwei Containerschiffen mit je 

1.500 Stellplätzen.. 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 8 

Von Robert Kracht, Steuerfach-Journalist 

Jetzt jagt der Fiskus mal andere Produkte 

Beteiligungs-Branche kann mit verbindlichen Steuerregeln rechnen 

Zuerst waren die Zertifikate dran, dann erwischte es Millionärfonds aus Luxemburg, 

und als nächstes trifft es wohl eine Reihe von normalen Investmentfonds, die den 

Bestandsschutz vor der Abgeltungsteuer nicht komplett genießen können. Über das 

Jahressteuergesetz 2009 besteht für die Bundesregierung die letzte Möglichkeit, bis 

Dezember 2008 noch einige bekannte Steuerschlupflöcher zu stopfen. Dies steht 

unter dem Motto: Wer allzu laut mit Schutz vor der Abgeltungsteuer wirbt, wird kurz 

vor Toresschluss mit der Pauschalsteuer ab 2009 bestraft. 

Keine Ruhe an der Steuerfront 

Anleger können sich also in den kommenden Monaten nicht sicher sein, ob ihr gewähltes 

Investment auch unter steuerlichen Aspekten das richtige ist. Hierbei geht es 

in erster Linie um die einjährige Spekulationsfrist auf Börsengewinne. Die entfällt ab 

dem Jahreswechsel, das Kursplus wird mit 25 Prozent Steuer belegt. Doch nun 

kommt der Spareffekt, den die Marketingabteilungen der Banken gerne als Werbeargument 

ins Feld führen: „Kaufe mein Produkt bis Ende 2008 und erhalte Dir den Bestandsschutz 

vor der Pauschalabgabe“. Dies sollte zuerst mit Zertifikaten auf breite 

Börsenindizes funktionieren. Das wurde bereits im Frühjahr 2007 gestrichen. Dann 

erfolgte der Tipp an Vermögende, einen Fonds in Luxemburg zu gründen, um hierdurch 

Steuern auf realisierte Kursgewinne ein Leben lang vermeiden zu können. Der 

Ratschlag hatte nur eine kurze Haltbarkeitsdauer, im November 2007 war Schluss 

mit Lustig. 

KGAL

ProCompare 

Charter-Studie 

A.P.Moeller-Maersk A/S 

aus Dänemark bleibt 2007 

der weltweit größte Charterer 

von Fonds-Schiffen am 

Markt. Das hat ProCompare 

ermittelt. Das Fondsvolumen 

beträgt 10,7 Milliarden Euro. 

Es folgen CMA CGM aus 

Frankreich mit 6,5 Milliarden 

Euro und der koreanische 

Charterer Hanjin Shipping 

mit einem Fondsvolumen 

von drei Milliarden. 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 9 

Kein Problem, es gibt ja noch die ganz normalen Investmentfonds für Privatanleger 

aller Art. Wer hier vor Silvester ab 100 Euro einsteigt, sichert sich die Steuerfreiheit 

auf Kursgewinne. Er muss nur die einjährige Spekulationsfrist aussitzen und kann 

Börsenerfolge selbst dann brutto genießen, wenn die Manager laufend umschichten 

und die Pferde wechseln. Plötzlich schossen Zertifikatefonds wie Pilze aus dem Boden, 

die Direktanlage funktionierte ja nicht mehr. Jetzt wird der Fiskus einschreiten 

und die Fonds in einigen Bereichen auf Augenhöhe mit dem Direktanleger stellen. 

Solche massive Ausweichstrategie war ihm dann doch zu viel. 

Gelassenheit bei geschlossenen Fonds 

Dieses Rennen zwischen Hase und Igel ist der Beteiligungsbranche nicht unbekannt. 

Hier war es die Werbung mit Verlustzuweisungen, die gar nicht hoch genug ausfallen 

konnte. Die Reaktion folgte prompt, etwa mit Bauherrenerlass, dem Fallenstellerparagraf 

2b und zuletzt dem Steuerstundungsmodell. Das war es dann auch, jetzt zählt 

dauerhafte Rendite statt roter Zahlen im Schnelldurchgang. Der Branche hat das gut 

getan, Anleger fassen wieder Vertrauen und die teilweise unsinnigen Angebote bei 

Medien, kreditfinanzierten Wertpapieren oder Ostimmobilien sind vom Markt verschwunden. 

Bestes Beispiel sind Leasingfonds. Sollten die Flugzeuge ehemals möglichst effektiv 

in die Miesen fliegen, steht jetzt eine attraktive Nachsteuerrendite im Fokus. Stellt die 

sich wider Erwarten während der Laufzeit nicht ein, liegt es kaum am Finanzamt. 

Dann hat es wirtschaftliche Gründe, so wie es bei einer unternehmerischen Investiti- 

Geschlossene Fonds 

vor Ablaufzeit kaufen 

oder verkaufen 

Bei Zweitmarkt.de, dem Marktführer im Zweitmarkt der geschlossenen Fonds, 

handeln wir für Sie Fondsanteile auf der Basis einer strengen Marktordnung. 

Die börsenseitige Handelsüberwachung, die Preisindikationen, die Fonds- 

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Tel.: 040 - 48 09 200 Zweitmarkt.de 

Initiiert durch die Börsen AG Hamburg-Hannover.

GSI Fonds 

Turbine platziert 

Vier Monate hat GSI benötigt, 

um seinen zweiten 

Triebwerksfonds mit 66,6 

Millionen Dollar Eigenkapital 

zu platzieren. Der „GSI 

Triebwerke 2“ investiert mit 

einem Gesamtvolumen von 

knapp 180 Millionen Dollar 

in ein Portfolio von 29 Flugzeug-Turbinen, 

die an Fluggesellschaften 

wie Asiana, 

Air Berlin, Air Canada und 

MTU verleast sind. Einen 

Nachfolgefonds hat GSI zur 

zweiten Jahreshälfte angekündigt. 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 10 

on üblich ist. Dafür besteht auch die Aussicht auf einen Schnaps mehr, wenn Konjunktur 

oder Dollar mitspielen. 

Mit der Abgeltungssteuer haben die Fonds ohnehin wenig am Hut. Sie hatten sich im 

Frühjahr vergangenen Jahres mit Zertifikaten versucht und wurden durch die gesetzliche 

Einschränkung kalt erwischt. Wer jetzt auf Derivate setzt, macht das gezielt wegen 

der moderaten Pauschalabgabe von einem Viertel statt der individuellen Progression 

von bis zu 45 Prozent. 

Und auch sonst herrscht steuerliche Gelassenheit. Mit den Stundungsmodellen haben 

sich die Initiatoren längst abgefunden, statt Verlustzuweisungen greift das Finanzamt 

eben weniger auf die anschließenden Gewinne zu. Die Regeln werden sauber 

und emotionslos in den Prospekten erläutert, da regt sich kaum noch ein Anleger 

auf oder zeichnet dann doch nicht. 

Abgeltungssteuer, na und? 

Was sich der Gesetzgeber noch alles bis Silvester einfallen lässt, um allzu große 

Schlupflöcher bei extra neu kreierten oder längst bewährten Produktangeboten zu 

schließen, kann Anleger in geschlossene Fonds kaum tangieren. Sie können ohne 

große Verrenkung auf moderate Steuerregeln setzen, die nicht in Gefahr sind. Ohnehin 

geht der Gezeitenwechsel durch die Abgeltungsteuer fast komplett an den Beteiligungen 

vorbei, die diesseits und jenseits der Grenze gewerblich oder vermögensverwaltend 

aktiv sind. 

Das gilt für die günstige Tonnagesteuer bei Schiffen, die unabhängig von der Gewinnhöhe 

aus der Portokasse zahlbar ist, genauso wie für die Spekulationsfrist bei 

HSBC 

Nur weniges ist internationaler. 

In 83 Ländern sind wir präsent und sorgen für Bewegung. In 83 Ländern dreht sich vieles um Grund und 

Boden. In 83 Ländern schauen wir weit über den Tellerrand hinaus. Ergebnis: attraktive Immobilienfonds, 

die Bestand haben und sich langfristig entwickeln. 

HSBC Trinkaus & Burkhardt Immobilien GmbH Königsallee 21/ 23 D- 40212 Düsseldorf www.hsbctrinkaus-immobilien.de

Evocap 

Insolvenz-Fonds 

Eine „konservativ prognostizierte 

Rendite von 17 Prozent 

jährlich“ bei einer „Sicherheitenposition, 

die der üblichen 

Bankenpraxis weit 

überlegen ist“ - das verspricht 

die Evocap GmbH 

mit dem “Return 1 Fonds für 

Deutschland“. Er investiert in 

die Sanierung von Unternehmen, 

die vor einer Pleite stehen. 

17 Prozent und sicherer 

als eine Bank - warum 

hat es bloß so lange gedauert, 

bis jemand auf solch 

eine Idee gekommen ist? 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 11 

Immobilien. Fonds können in den Renditen weiterhin steuerfrei Verkaufsgewinne mit 

Büroparks nach Ablauf der Wartefrist von zehn Jahren einkalkulieren. Die gewerblichen 

Solar-, Windenergie-, Biogas- oder Policenfonds blicken auf Bilanzregeln statt 

auf die Abgeltungssteuer, und Gesellschaften im Ausland rechnen sowieso anders 

und weisen nach Doppelbesteuerungsabkommen hier steuerfreie Erträge zu. 

Mit Blick auf die vom Finanzamt in Kürze neu vorgegebenen Spielregeln ist generell 

für jeden Anlegergeschmack eine geschlossene Fondsvariante im Angebot, sofern 

sich Anleger über die unternehmerischen Risiken bewusst sind und über Beträge ab 

15.000 Euro aufwärts verfügen, die sie längerfristig nicht benötigen. In heimatlichen 

Gefilden profitieren sie von Gewerbebetrieben, Leasing oder Immobilien und beim 

Gang ins Ausland von Freibeträgen und zumeist moderaten Tarifen. Da können Anleger 

mit Aktien, Investmentfonds und Zertifikaten im Depot nur noch argumentieren, 

dass ihr Bestand täglich liquidierbar ist und sie schon mit ein paar hundert Euro dabei 

sind. Stimmt, aber über jedem Depot schwebt der Pauschalsatz von einem Viertel, 

der auch nicht mit dem Gang zur Auslandsbank vermieden werden kann. 

Meiner Meinung nach... Aus der ehemaligen Steuerschmuddelbranche der geschlossenen 

Fonds ist eher ein solides Anlagesegment geworden, das Zukunft haben 

wird. Mit der Abgeltungssteuer bekommen die durch Einführung der begrenzten Verlustverrechnung 

über Paragraf 15b etwas verschnupften Initiatoren einen neuen Vertriebsschub. 

Wer jetzt dauerhaft mit sauber kalkulierter Nachsteuerrendite punktet, 

wird mit Prospektstudium durch neue Kundschaft belohnt. Vor allem Besitzern von 

Aktien und Zertifikaten werden die Inhalte mehr als einen Blick wert sein. Zudem können 

die Fonds damit punkten, dass ihre Steuervorhersagen das neue Jahr überleben. 

Bei einigen anderen Produkten wird das nicht der Fall sein, was einzelnen Geldhäusern 

noch viel Vertrauensverlust bescheren wird. 

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Schroeder & Co. 

Dollar-Auszahlung 

Container-Fonds-Anbieter 

Schroeder & Co. bereitet 

einen Gesellschafterbeschluss 

vor, der künftig Auszahlungen 

in Dollar erlaubt. 

Bei manchen Angeboten hat 

die schwache US-Währung 

die Kalkulation komplett auf 

den Kopf gestellt (siehe vergangene 

Ausgabe). Der Initiator 

arbeitet außerdem daran, 

die bei Auslandsüberweisungen 

üblicherweise anfallenden 

Gebühren von jeweils 

rund 25 Euro in den Griff zu 

bekommen. 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 12 

Von Beatrix Boutonnet, Wirtschaftsjournalistin 

Doch nur heiße Wüstenluft 

Staatsanwalt ermittelt gegen Dubaifonds-Initiator Georg Recker 

Umstritten war der Dubai1000-Hotelfonds immer. Kritiker bemängelten das Erstlingswerk 

des redegewandten Fondsinitiators als zu riskant: zu optimistisch die Prognoseannahmen, 

zu vage die Konzeption. Investoren dagegen gewann der ehemalige Finanzbeamte 

durch gut getrimmte PR Maßnahmen und Optimismus verbreitende Anlegerschreiben. 

Nun ermittelt die Staatsanwalt Dortmund wegen Anfangsverdacht 

auf Betrug gegen Georg Recker. 

Im Frühling ist Dubai angenehm, noch herrschen nicht die hohen Temperaturen, die 

den Wüstenstaat im Sommer in einen Glutofen verwandeln. Dennoch dürfte sich Georg 

Recker, Geschäftsführer des Dubai1000-Hotelfonds nicht allzu wohl fühlen. Die 

Staatsanwaltschaft Dortmund ermittelt gegen ihn wegen Anfangsverdacht auf Betrug. 

Nach Aussagen der Oberstaatsanwältin Ina Holznagel steht das Verfahren noch am 

Anfang. Es werde geprüft, warum seit längerer Zeit kein Baufortschritt für das geplante 

Hotel festzustellen ist. Ein BKA-Mann vor Ort, so Holznagel, mache sich derzeit ein 

Bild von der Situation. Doch weit sei er noch nicht gekommen, so die Oberstaatsanwältin. 

Damit dürfte für viele Anleger nun allmählich Schluss mit lustig sein. Zwar beschwichtigt 

Recker in den Anlegerschreiben seine Zeichner und gibt Infos zu Dubai und dem 

Markt. Echte Erfolgsmeldungen zum Hotelbau lassen beim Dubai1000-Fonds allerdings 

schon lange auf sich warten. Laut Prospektangaben war die Fertigstellung des 

Hotels für Mitte 2007 geplant. Aber außer dem Bauzaun ist noch nicht viel zu sehen. 

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Lutz von Stryk (48) ist zum 

neuen Geschäftsführer der 

HGA Capital berufen worden. 

Bislang war er für die 

HSH Real Estate als Managing 

Director im Beratungs– 

und Beteiligungsbereich tätig. 

Er folgt auf Jörg Kotzbacher 

(41), der HGA Capital 

verlassen hat. 

Auf sechs Zeilen hat Cash- 

Online darüber informiert, 

dass Dieter Jansen seit Anfang 

April nicht länger Herausgeber 

des Kapitalanlagemagazins 

ist. Die Position 

wird nicht neu besetzt. 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 13 

In der Zentrale der Hotelbetreiberin Maritim in Bad Salzuflen gibt man sich bedeckt. 

Man habe Akteneinsicht gefordert um dann über das weitere Vorgehen zu entscheiden, 

so die Aufsichtsratsvorsitzende Monika Gommolla. Zwar sind Bauverzögerungen 

in Dubai keine Seltenheit. Trotzdem würde, so ein Kenner des Landes, viele Projekte 

realisiert. Recker jedoch genieße auch in Dubai nicht überall den besten Ruf. 

Ihn aufzuspüren ist derzeit für Journalisten schwer. Er gibt sich seit geraumer Zeit 

ihnen gegenüber erstaunlich schweigsam. Bis zum vergangenen Jahr nutzte er diesen 

Weg noch gerne für Eigen-PR und gab sich extrem auskunftsfreudig. Fehlanzeige 

auch bei der Nachfrage in der Firmenzentrale. Bis auf die Rezeptionistin scheint 

das Unternehmen verwaist. Es könne nicht mitgeteilt werden, wann Georg Recker 

wieder im Hause ist, auch sonst wäre keiner da, der Auskünfte geben könnte. Wann 

wieder jemand da sein, wisse sie nicht, so die lapidare Antwort. Mehrere Bitten um 

Rückruf auf diversen Mobilnummern erwiderten weder Vertriebsleiter Ben Neuendorf 

noch Georg Recker selbst. Auch über die Internetseite des Unternehmens können 

sich Anleger nicht informieren. Sie ist derzeit nicht verfügbar. 

Für die Verwaltung eines 142 Millionen Projektes stellt diese Verhaltensweise keine 

besonders vertrauensbildende Maßnahme dar. Der Fonds soll inzwischen geschlossen 

sein. Nach Schätzungen des Bremer Rechtsanwalts Jens-Peter Gieschen dürften 

aber nur rund 50 Prozent des Kapitals eingesammelt worden sein. 

Zwar gilt der Standort Dubai immer noch als eine der Boomregionen am persischen 

Golf, steht doch jeder sechste Baukran mittlerweile in dem Wüstenstaat. Doch auch 

dort scheint trotz aller Gigantomanie längst nicht mehr alles Gold zu sein, was glänzt. 

Immer mehr Marktkenner befürchten inzwischen eine Marktüberhitzung. Auch wenn 

die Immobilienpreise und Mieten stark anziehen, lassen die ebenfalls heftig steigen- 

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Hamburg und München stehen in der Beliebtheitsskala der Deutschen weit oben. Ob Familie oder Single – 

immer mehr Menschen zieht es in die Metropolen und deren Umland. Wohnraum ist gesucht, doch der Bau 

neuer Wohnungen ist rückläufig. Das bietet Potenzial für Immobilieninvestitionen. Profitieren auch 

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*Maßgeblich für das öffentliche Angebot der Beteiligung ist ausschließlich der veröffentlichte Verkaufsprospekt. In der Vergangenheit erwirtschaftete Erträge sind kein Indikator für künftige Erträge.

Westfonds 

Kreis wird kleiner 

Der Verkauf des als „Tristar“ 

bezeichneten Westfonds- 

Immobilienportfolios zieht 

sich hin. Und von dem Ziel, 

alle 39 Objekte in einem Gesamt-Paket 

zu verkaufen, hat 

sich die Geschäftsführung 

komplett verabschiedet. 

Grund dafür ist vor allem die 

Subprime-Krise mit ihren 

weltweiten Auswirkungen – 

auch auf die deutschen Immobilienmärkte. 

Als potenzielle 

Käufer weggefallen 

sind alle Interessenten, die 

ihr Angebot nahezu komplett 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 14 

den Material- und Baukosten die Kalkulationen oft ausufern. Wenig optimistisch klingt 

auch der Tenor eines Artikels der „Gulf news“ vom 21. März 2008. Die Standard 

Chartered Bank sehe in einer Inflation und der Koppelung des Dirham an den 

schwachen Dollar die größte Gefahr für ein nachhaltiges Wachstum. Auch hochrangige 

Industrielle gaben sich anlässlich einer Konferenz in Dubai kritisch und gaben ihrer 

Befürchtung über eine Überdehnung des Immobilienmarktes Ausdruck – allerdings, 

so der Bericht, nur unter Zusicherung ihrer Anonymität. 

Angeheizt von dem Boom zog Dubai nicht nur seriöse Entwickler und Baufirmen, 

sondern auch viele Spekulanten und Zocker an. Jeder versprach den Investoren 

traumhafte Chancen und himmelhohe Renditen. Das beginnt 

sich nun zu rächen. Da der Markt sich drehen könnte, 

kann es gerade für unseriöse Geschäftemacher eng werden, 

die noch nie einen Fonds aufgelegt hatten und durch 

Unerfahrenheit und Selbstüberschätzung glänzten. Erwischen 

sie nicht den richtigen Ausstiegszeitpunkt, dürfte 

sich so mancher mit seinen Projekten überhoben haben. 

Die Aussage eines Vertrauten Reckers, über sein Verhalten 

der Presse gegenüber, er agiere nach dem Motto „was 

stört es die deutsche Eiche, wenn sich das Wildschwein 

daran reibt“ dürfte von Anlegern durchaus kritisch gesehen 

werden. Orientalische Märchen gehen nicht immer gut aus, 

denn nicht immer findet sich ein Flaschengeist, der drei 

Wünsche erfüllte. So könnten die Anlegerträume vom großen 

Reichtum möglicherweise versanden. 

Dubai. Nicht alle Träume wachsen 

tatsächlich in den Himmel. 

FO DS 

INITIATOR 

DES JAHRES 

Immobilienfonds Private Equity Dachfonds Schiffsbeteiligungen HSC-Fonds 

HCI GEWINNT DEN 

„GOLDENEN BULLEN“ 2008. 

Das Jahr ist erst ein paar Wochen alt – und die HCI Capital AG ist schon Fondsinitiator des Jahres: 

Überreicht wurde uns der Preis vom Axel Springer Finanzen Verlag, der die renommierten „Goldenen 

Bullen“ dieses Jahr zum 15. Mal verlieh. Vorgeschlagen hat uns eine unabhängige Jury, gewählt wurden 

wir von Lesern und Anlegern. Wir sagen danke – und können Ihnen für den Rest des Jahres schon 

heute eine ganze Reihe neuer spannender Emissionen versprechen! 

Wir sind für Sie da: Telefon +49-40-88 88 1-0 oder www.hci-capital.de

über Banken finanziert hätten. 

Tatsächlich begrenzen 

die Banken die Darlehen auf 

höchstens 75 Prozent der 

Wertgutachten. Sie können 

die Kredite nicht mehr 

verbriefen und die Risiken 

daher nicht mehr aus den 

Büchern nehmen. 

Investoren bieten nun auf 

vier Pakete: Weitgehend voll 

vermietete Einzelhandelsimmobilien, 

Hotels, Büros und 

ein gemischt genutztes Portfolio 

aus Gebäuden mit 

schlechter Vermietung, Leerstand 

und Wertsteigerungspotenzial. 

„Wir stellen fest, 

dass vermehrt Käufer am 

Markt auftreten, die nur be- 

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Aus- und Weiterbildung 

Auf ein Wort 

Ladenhüter verdoppeln ihre Kurse 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 15 

Alex Gadeberg rechnet mit steigenden Umsätzen bei Immobilien-Anteilen 

Inflationssicher, solide mit hohen Wertsteigerungen. Kein Anbieter von Immobilienfonds, 

der nicht die vermeintlich charakteristischen Qualitäten seines Investments 

anpreist. Tatsächlich müssen die Durchschnitts-Zeichner vergangener Angebote froh 

sein, wenn sie nicht allzu viel Geld verlieren. Doch es gibt sie tatsächlich: Immobilienfonds, 

die alle angenommenen, positiven Merkmale auf sich vereinen. Zum Beispiel 

der „DB Real Estate Einkaufs-Center-Immobilienfonds“. Anteile daran wurden im vorigen 

Jahr an der Fondsbörse Deutschland zum Kurs von 283,5 Prozent gehandelt. In 

diesem Jahr erwartet Alex Gadeberg, Vorstand der Fondsbörse Deutschland Beteiligungsmakler 

AG, steigende Umsätze bei Immobilienfonds-Zweitmarktanteilen. 

Der Fondsbrief: Wer zahlt fast das Dreifache für einen gebrauchten Anteil an einem 

Immobilienfonds? 

Alex Gadeberg: Bei regelmäßig hohen Ausschüttungen kann das ein lohnendes Geschäft 

sein. Standort und Immobilie haben eine erfolgreiche Historie, die Einnahmen 

sind über Jahrzehnte stetig geflossen - das sind doch ideale Investitions- 

Voraussetzungen. 

FB: Andere Zweitmarktbörsen beschränken sich weitgehend auf Schiffsanteile. Sie 

dagegen handeln überwiegend Immobilienfonds. Warum? 

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stimmte Portfolios wollen“, 

sagt Westfonds-Geschäftsführer 

Erik Nagel. 

Er geht weiterhin davon aus, 

dass Käufer Portfolio-Aufschläge 

akzeptieren. Auch, 

wenn Preistreiber wie das 

Shoppingcenter Ruhr Park in 

Bochum das zunächst geplante 

Gesamtpaket nun 

nicht mehr aufwerten können. 

Anteile wurden zuletzt 

zum Kurs von 252,5 Prozent 

an der Fondsbörse Deutschland 

gehandelt. Aktuell ist 

der Handel fast aller Westfonds-Anteile 

ausgesetzt. 

Hatten sich zunächst 29 Bieter 

um die Immobilien bemüht, 

reduzierte sich die 

Zahl der ernst zu nehmenden 

Investoren inzwischen. Die 

verbleibenden Kandidaten 

zeigten, so Nagel, jedoch ein 

sehr deutliches Interesse: 

„Wir gehen davon aus, dass 

die Verkaufsverträge in sechs 

bis acht Wochen unterschriftsreif 

sind“. Der Westfonds-Geschäftsführer 

stuft 

die Nachfrage internationaler 

Großanleger nach wie vor als 

„sehr hoch“ ein. 

Er rechnet mit einem Verkaufserlös 

von mehr als einer 

Milliarde Euro, wobei das 

Mandat der Fondszeichner 

die Untergrenze der Verkaufspreise 

vorgibt. Die Anleger 

der 23 Fonds gaben 

grünes Licht für den vorzeitigen 

Verkauf der Immobilie 

nur unter der Voraussetzung, 

dass bestimmte Preise erzielt 

werden müssen. Sie sollen je 

nach Fondsgesellschaft und 

Objekt unter Berücksichtigung 

erstatteter Steuervorteile 

nach Westfonds-Angaben 

zwischen 50 Prozent und bis 

zu mehreren hundert Prozent 

ihres einstigen Kapitaleinsatzes 

bekommen. 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 16 

Gadeberg: Die Nachfrage steigt. Und dafür gibt es gute Gründe. 

So erholen sich die Vermietungsstände spürbar. Fonds, die 

auf schwächstem Kursniveau niemand angefasst hätte, finden 

heute Käufer zu verdoppelten Preisen. Zum Beispiel das 

„Friedrich-List-Haus“ in Leipzig von Real I.S. Vor ein paar Jahren 

wollte für 15 Prozent niemand die Anteile haben. Heute werden 

sie zu 25 bis 30 Prozent gehandelt. 

FB: Wer weiß denn, was sich im Fonds verbessert hat? Sind da 

Profis am Werk, so wie bei den Aufkäufern von Schiffsbeteiligungen? 

Alex Gadeberg 

Gadeberg: Nicht nur, auch viele Private kaufen solche Gebrauchte. Entweder sind 

sie bereits im Fonds investiert, oder sie informieren sich. Manche Interessenten rufen 

uns an und erkundigen sich nach den Eckpunkten des Investments. 

FB: Wer hat denn die Zeit und Möglichkeit dazu? 

Gadeberg: Sie wären überrascht, wie viele Privatanleger sich schlau machen. Das 

ist eine äußerst professionelle Herangehensweise. Ich kann nur jedem raten, sich 

ausführlich zu informieren, auch im Erstmarkt geschlossener Fonds. 

FB: H.F.S., HTB, Real Invest – die Zahl der Initiatoren mit Immobilien-Zweitmarktfonds 

steigt. Lohnt es sich, in solche Vehikel zu investieren? 

Gadeberg: Vernünftige Renditen sind dabei durchaus möglich, wobei das Konzept 

ein ganz anderes ist als bei Schiffen, bei denen durch Verkauf oder Tilgung das Geld 

schnell wieder zurück fließt. Immobilien an guten Standorten dagegen haben in der 

Regel einen höheren Substanzwert. Anleger von Immobilien-Zweitmarktfonds akzeptieren 

eine längere Laufzeit, aber das muss ja kein Nachteil sein. 

FB: Wie wird sich der Markt für gebrauchte Schiffsbeteiligungen 2008 entwickeln? 

Erkennen Sie da nach dem ersten Quartal einen Trend? 

Gadeberg: Die Kurse sacken ab, das haben wir in den ersten drei Monaten deutlich 

gespürt. Großen Anteil daran hat der schwache Dollar, der in wenigen Wochen von 

1,40 auf 1,60 gefallen ist. Alleine dadurch sind die Einnahmen umgerechnet auf den 

Euro um zehn Prozent gesunken. Das macht sich bei den Anteilspreisen bemerkbar. 

FB: Haben dann einige Zweitmarktfonds nicht im Nachhinein ihre Schiffe in den vergangenen 

Monaten zu teuer eingekauft? 

Gadeberg: Das will ich nicht ausschließen. Aber wir reden hier von einer Momentaufnahme. 

Steigt der Dollar wieder, kann das Konzept auf lange Sicht dennoch aufgehen. 

FB: Wie entwickelt sich der Handel anderer Fonds? 

Gadeberg: Im vergangenen Jahr haben wir erstmals 

Anteile von LV-Policenfonds gehandelt, zu 

Kursen zwischen 60 und 90 Prozent. Aber Immobilien 

und Schiffe machen noch immer 97 Prozent 

des gesamten Umsatzes aus. Daran wird 

sich auch nicht viel ändern. Vielleicht kommen 

Private-Equity, LV-Policen und erneuerbare 

Energien irgendwann auf insgesamt zehn Prozent. 

Mehr aber nicht. 

Friedrich-List-Haus in Leipzig. Der Kurs des Real I.S.- 

Fonds hat sich verdoppelt - auf 25 bis 30 Prozent.

Impressum 

Redaktionsbüro 

Markus Gotzi 

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IVG Immobilien Fonds 

KGAL-Gruppe 

Real I.S. AG 

Rechtsanwälte Klumpe, Schroeder 

& Partner 

SIGNA Property Funds 

Recht einfach 

Nr. 62, 16. KW, 18.04.2008, Seite 17 

Von Ulrich Nastold, Rechtsanwalt 

Schließen Verkäufer und Käufer einen Vertrag und wurden die beiden von einem 

Makler zusammengebracht, der vom Verkäufer oder Käufer beauftragt war, erwartet 

der Makler im Erfolgsfall seine Provision. Dabei kann es gefährlich sein, wenn sich 

die ursprüngliche Preisvorstellung als wesentlich zu hoch herausstellt. Im vom OLG 

Celle (Beschluss. vom 05.06.2007, 11 U 76/07) entschiedenen Fall wurde im Zuge 

der Verhandlungen der ursprünglich verlangte Kaufpreis um 27 Prozent reduziert. 

Der Makler verlangte anschließend seine Provision, klagte sie ein - und verlor den 

Prozess. 

Ein Anspruch wurde verneint, weil es an der wirtschaftlichen Identität zwischen dem 

angebotenen und schließlich erworbenen Objekt fehle. Ein Provisionsanspruch stünde 

einem Makler nur zu, wenn der ursprünglich ins Auge gefasste Vertrag tatsächlich 

zustande kommt. 

Ähnlich wie das OLG Celle haben viele andere Oberlandesgerichte entschieden und 

die Kongruenz bei einer Diskrepanz von 48 Prozent verneint (OLG Koblenz, Urteil 

vom 25.09.2000, 13 U 250/00) oder bereits bei 22 Prozent (OLG Düsseldorf, Urteil 

vom 09.07.1993, 7 U 18/93) Im Jahr 1997 hatte das OLG Hamm eine Kongruenz 

bejaht, wenn der Preisunterschied bei unter 10 Prozent liegt (Beschluss. vom 

16.06.1997, 18 U 235/96). 

Angesichts der Vielzahl unterschiedlicher Maklergeschäfte und weil bei der Preisfindung 

im Regelfall ein Spielraum gegeben ist, scheint es für die Praxis nicht möglich, 

eine feste Grenze zu ziehen, ab deren Überschreiten eine wirtschaftliche Identität zu 

verneinen ist. Ein Makler muss sich aber des Risikos bewusst sein, der mit Preisreduzierungen 

verbunden sein kann. Er kann sich nur durch eine Individualvereinbarung 

absichern. Soweit er sich einen Provisionsanspruch in Allgemeinen Geschäftsbedingungen 

auch für Fälle erheblicher Preisdifferenzen ausbedingt, wird eine entsprechende 

Klausel in der Regel unwirksam sein. 

Nähere Informationen zu den Rechtsthemen finden Sie im Newsletter der Rechtsanwaltskanzlei 

Klumpe, Schroeder + Partner GbR, www.rechtsanwaelte-klumpe.de 

n-tv: Fonds auf dem Schirm 

23. April, 18.30 Uhr: n-tv Fonds & Zertifikate: Indien - 

Ernüchterung beim Hoffnungsträger (Fondsporträt: 

HSBC Indian Equity) 

23. April, 18.30 Uhr: n-tv Fonds & Zertifikate: Franklin 

Templeton Fund: European Small Mid Cap Growth 

Fund 

29. April, 18.30 Uhr: n-tv Investment-Check: Fondsporträt: 

Fortis OBAM Equity World

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