Company Update - ISRA Vision AG
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INSTITUTIONAL EQUITY RESEARCH COMPANY FLASH<br />
Financials<br />
Earnings Outlook <strong>ISRA</strong><br />
Schätzungsänderungen 09/10e 10 /11e<br />
EU R (Tausend) Neu Alt % Neu Alt %<br />
Konzernumsatz 61.000 61.000 0,0% 66.000 66.000 0,0%<br />
Surface <strong>Vision</strong> 49.300 49.300 0,0% 53.500 53.500 0,0%<br />
Industrial Automation 11.700 11.700 0,0% 12.500 12.500 0,0%<br />
Br uttoer ge bnis vom Umsa tz 31.500 31.500 0,0% 33.500 33.500 0,0%<br />
Br uttomarge 51,6% 51,6% 0,0% 50,8% 50,8% 0,0%<br />
EB ITD A 16.350 16.350 0,0% 17.800 17.800 0,0%<br />
EB IT 10.050 10.050 0,0% 11.200 11.200 0,0%<br />
EB T 9.100 9.100 0,0% 10.250 10.250 0,0%<br />
Jahresüberschuss 6.600 6.100 8,2% 6.925 6.925 0,0%<br />
EP S 1,55 1,45 7,1% 1,63 1,63 0,0%<br />
Wir lassen unsere operativen Schätzungen unverändert. Allerdings hat das Management<br />
von <strong>ISRA</strong> angedeutet, dass bei den Verlustvorträgen immer noch etwas Potenzial für<br />
eine steuerliche Aktivierung besteht, das aus Vorsichtsgründen bisher nicht ausgeschöpft<br />
wurde. Daher rechnen wir auch für 2010 mit einer geringer als bisher erwarteten<br />
Steuerquote und einem entsprechend höheren Jahresüberschuss.<br />
2011 lassen wir unsere Schätzungen unverändert. Diese beruhen auf der Annahme einer<br />
moderaten Konjunkturerholung, wobei die weltweit hohe Verschuldung eine stärkeres<br />
konjunkturelles Wachstum verhindert könnte. <strong>ISRA</strong> erzielte in der Vergangenheit i.d.R.<br />
zweistellige Zuwachsraten beim Umsatz und Ergebnis. Dies erwarten wir auch wieder<br />
für 2011. Da wir aber eine Normalisierung der Steuerquote von Mitte 20 % auf 30 %<br />
erwarten, fällt der Anstieg des Ergebnis je Aktie nur einstellig aus.<br />
Quartalsentwicklung<br />
25000<br />
20000<br />
15000<br />
10000<br />
5000<br />
0<br />
Quelle: <strong>ISRA</strong>, LBBW<br />
-30%<br />
Q1 08 Q2 08 Q3 08 Q4 08 Q1 09 Q2 09 Q3 09 Q4 09 Q1 10eQ2 10e Q3 10eQ4 10e<br />
Umsatz (Tsd. EUR) EBIT (Tsd. EUR) EBIT-Marge r. Sk.) Umsatzwachstum (r. Sk.)<br />
Zu beachten ist, dass das erste Quartal 2008/09 für <strong>ISRA</strong> noch recht solide war und die<br />
Krise erst im zweiten Quartal in den Zahlen von <strong>ISRA</strong> sichtbar wurde. Daher dürfte <strong>ISRA</strong><br />
im ersten Quartal 2009/10 im Vergleich zum Vorjahr trotz des allgemeinen konjunkturellen<br />
Aufwärtstrends rückläufige Zahlen aufweisen. Ab dem zweiten Quartal rechnen<br />
wir dann basisbedingt wieder mit positiven Wachstumsraten.<br />
Unsere Schätzungen gehen für die Folgejahre von hohen einstelligen bzw. vielleicht<br />
18.12.2009 +++ 08:20 GMT +++ 6 / 14<br />
50%<br />
40%<br />
30%<br />
20%<br />
10%<br />
0%<br />
-10%<br />
-20%
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