Humankapital

ECONOMIC RESEARCH
UNSERE PROGNOSEN
ZU DEN FINANZMÄRKTEN
GELDMARKT:
GELDPOLITIK BLEIBT RESTRIKTIV
In den USA ist auch im nächsten Jahr mit einer Wachstumsrate
von 3,5 bis 4 Prozent zu rechnen. Die Inflationsrisiken sind nicht
gebannt. Es ist mit einer Anhebung der Federal Funds Rate um
25 bis 50 Basispunkte zu rechnen. Auch in der Euro-Zone wird
die Geldpolitik restriktiv bleiben. Die Geldzügel werden graduell
gestrafft, um die Wirtschaftsdynamik nicht zu gefährden.
Prognosen
Ende 99 21.9.00 3 Mte. 12 Mte.
Schweiz 2.11 3.4 3.6–3.8 3.8–3.9
USA 6.18 6.7 6.8–7.1 7.0–7.2
EU-11 3.34 4.8 5.0–5.2 5.1–5.3
Grossbritannien 6.09 6.2 6.3–6.5 6.3–6.5
Japan 0.49 0.4 0.4–0.6 0.6–0.8
OBLIGATIONENMARKT:
INFLATIONSRISIKEN BELASTEN
Bis Ende Jahr dürften die hohen prognostizierten Haushaltsüberschüsse
und die wirtschaftliche Abkühlung in den USA für tiefe
Renditen sorgen. Auf längere Sicht ist mit leicht höheren Zinsen
zu rechnen, da der Trend der Kerninflation nach oben zeigt. In der
Eurozone neutralisieren sich die drastische Senkung der Budgetdefizite
und der Inflationsdruck gegenseitig.
Prognosen
Ende 99 21.9.00 3 Mte. 12 Mte.
Schweiz 3.51 3.8 3.9–4.1 3.8–4.0
USA 6.43 5.9 5.8–6.1 6.0–6.2
Deutschland 5.34 5.3 5.2–5.4 5.2–5.4
Grossbritannien 5.48 5.3 5.2–5.4 5.3–5.4
Japan 1.69 2.0 1.9–2.1 2.3–2.5
WECHSELKURSE:
FRANKEN BLEIBT STARK
Der Schweizer Franken hat sich gegenüber dem Euro nach der
rasanten Aufwertung vom März gefestigt. In den kommenden
Monaten dürften aber die steigende Inflation in der Schweiz und
die scheinbar zurückhaltende Reaktion der SNB den Frankenkurs
belasten. Ab Frühling 2001 wird der Franken dank der rückläufigen
Teuerung in der Schweiz gegenüber dem Euro wieder stärker.
Prognosen
Ende 99 21.9.00 3 Mte. 12 Mte.
CHF/USD 1.60 1.78 1.70–1.75 1.50–1.55
CHF/EUR* 1.60 1.52 1.54–1.56 1.53–1.55
CHF/GBP 2.59 2.54 2.44–2.48 2.26–2.31
CHF/JPY 1.56 1.67 1.54–1.55 1.36–1.46
* Umrechnungskurse: DEM / EUR 1.956; FRF/ EUR 6.560; ITL/EUR 1936
INTERNATIONALE BÖRSEN:
EUROPÄISCHE AKTIEN STEHEN GUT
Mit der nachlassenden Wachstumsdynamik und den steigenden Kosten beim
Erdöl dürften die Ertragsperspektiven der US-Unternehmen wieder moderater
werden. In Euroland sind die wirtschaftlichen Rahmendaten für die Unternehmen
positiv. Die Auftragseingänge und die Kapazitätsauslastung sind im zweiten
Quartal erneut gestiegen; sie liegen nun deutlich über dem langfristigen Trend.
Der europäische Aktienmarkt gewinnt daher in Zukunft an Attraktivität.
Index Jan. 1996 = 100
350
300
250
200
150
100
50
Deutschland DAX
Schweiz SMI
USA S&P500
1997 1998
Grossbritannien FT-SE 100
Japan NIKKEI
Prognosen bis 16.12.00
1999 2000
EUROPÄISCHE BÖRSEN:
DEFENSIVE SEKTOREN FAVORISIEREN
Die wirtschaftlichen Rahmendaten in Europa sind gut, und erste Strukturreformen
werden in Angriff genommen. Die Reduktion der deutschen Einkommenssteuer
in drei Schritten wird den Konsum der privaten Haushalte steigern und
sich im Aktienmarkt niederschlagen. Im Vordergrund stehen zyklische Konsumgüter
und defensive Titel aus der Pharmabranche.
Prognosen
Gewinn- Div.-
Ende KGV wachstum Rendite
1999 21.9.00 2000 E 2000 E 2001 E 2000 E 12 Mte.
DJ Europe Stoxx Index 379 377 24.7 17.2 13.3 2.0
Banken 367 390 13.5 12.8 12.8 2.8 •••
Energie 343 391 17.4 57.4 0.5 2.5 ••
Financial Services 303 347 16.1 12.0 10.5 2.3 •••
Industrie 335 361 19.8 – 0.7 15.7 1.9 •
Medien 486 494 67.8 – 8.8 37.0 1.2 •
Pharma 396 490 26.4 18.0 13.9 1.3 •••
Technologie 894 970 54.6 57.9 32.1 0.4 •••
Telekommunikation 788 580 43.0 13.4 14.5 1.1 •
Versicherungen 394 420 21.4 16.2 16.1 1.5 •••
Versorger 284 296 18.3 – 7.2 9.1 3.0 •••
Zyklische Konsumgüter 210 199 23.0 25.7 21.5 1.6 •••
Gegenüber dem Sektor
• unterdurchschnittliche Performance
•• Marktperformance
••• überdurchschnittliche Performance
E hinter der Jahreszahl steht für «Expected»
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CREDIT SUISSE BULLETIN 5