bull_01_01_Amerika

ECONOMIC RESEARCH
Walter Metzler, Economic Research
«In der Schweiz bleibt der Konsum
trotz des allgemein rauheren
Wirtschaftsklimas auf Expansionskurs.»
in Euroland hat aber inzwischen genügend
Eigendynamik gewonnen, um nicht aus
der Bahn geworfen zu werden. Diese Faktoren
sprechen für ein robustes Wachstum
in Euroland:
– Die Arbeitslosigkeit ist so tief wie seit
Jahren nicht mehr. Die Konsumstimmung
ist gut.
– Die Steuern sinken in den nächsten
drei Jahren um je 0,5 Prozent des
Sozialprodukts.
– In Europa spielt das Börsengeschehen
bei den privaten Haushalten eine geringere
Rolle als in den USA. Rückschläge
wiegen deshalb weniger schwer für
das Konsumverhalten.
– Die europäischen Unternehmen werden
ihre Investitionen in neue Technologien
verstärken, um international
wettbewerbsfähig zu bleiben.
– Die Staaten stehen nicht mehr unter
dem harten Sparzwang wie vor der Einführung
des Euro.
– Die Ausfuhren in die USA machen nur
rund 2,5 Prozent des Sozialprodukts aus.
EZB bleibt konservativ
Der Rückgang des Ölpreises wirkt sich
auch in Europa stimulierend aus. Dagegen
dämpft die Aufwertung des Euro das
Exportgeschäft mit den USA. Solange die
USA wachstumsmässig hinter Euroland
zurückbleiben, wird der Euro weiter an
Statur gewinnen. Damit verbessert sich
der Teuerungsverlauf, war das Aufflammen
der Inflation doch wesentlich auf die
Energie- und Importpreise zurückzuführen.
Die Europäische Zentralbank (EZB) kann
in diesem Umfeld Zinssenkungen ins
Auge fassen. Das im Vergleich zu den
USA robustere Wachstum zwingt sie aber
nicht zur Eile. Auch die noch junge Erholung
des Euro wird die EZB mit Lockerungsschritten
noch bis in den Sommer
zuwarten lassen.
Japan bereitet Sorgen
Keinen positiven Beitrag zur Weltwirtschaft
leistet seit vielen Jahren die einstige
Vorzeigewirtschaft Japan. Eine Trendwende
ist nicht abzusehen. Das Ausmass
der Deflation wird von den offiziellen
Statistiken unterschätzt; sie verleitet die
durch die ungewohnt hohe Arbeitslosigkeit
verunsicherten Konsumenten zum
Abwarten. Für den hoch verschuldeten
Staat erhöht die Deflation die reale Schuldenbelastung
zusätzlich. Trotz historisch
tiefen Zinssätzen schreckt sie Privatpersonen
von der Kreditaufnahme ab.
Die lebhaften Investitionen in die neuen
Technologien und das billigere Rohöl sind
die einzigen Lichtblicke für das stark vom
Öl abhängige Japan. Diese positiven Impulse
sind allein aber zu schwach. Not tut
damit ein mutiger Befreiungsschlag im
Bereich der Reform- oder Wechselkurspolitik.
Die Aussichten darauf sind allerdings
gering.
Die Schweiz ist gut aufgehoben
Die Schweizer Wirtschaft reagiert sensibel
auf Schwankungen in der Weltwirtschaft,
weil die Exporte über 40 Prozent des
Sozialprodukts ausmachen. Im Vergleich
zu Euroland ist auch die Ausrichtung auf
die USA mit rund fünf Prozent der gesamten
Wertschöpfung etwa doppelt so hoch.
Die Schweizer Wirtschaft wird also von der
Abkühlung an den amerikanischen Absatzmärkten
berührt, da sich auch der
Wechselkurs zum Dollar ungünstig entwickelt
hat.
Entscheidend für die schweizerische
Konjunktur sind jedoch die Tendenzen in
Euroland, wohin rund zwei Drittel der
Exporte gehen. Die Schweiz profitiert
dieses Jahr von der höheren Stabilität der
europäischen Konjunktur. Darüber hinaus
stützen die gute Lage auf dem Arbeitsmarkt
und die Steuersenkungen in den
Kantonen und Gemeinden die Einkommen.
Der Konsum bleibt damit auf Expansionskurs.
SNB behält ruhige Hand
Ähnlich wie die EZB steht die Schweizerische
Nationalbank (SNB) damit nicht
unter unmittelbarem Handlungsdruck.
Erst nachdem sich zeigt, dass sich der
inflationäre Druck in Grenzen hält und die
Wirtschaft auf einen gemässigteren Expansionspfad
einschwenkt, wird die SNB
die Zinsen senken. Dies nicht zuletzt auch
deshalb, um eine Aufwertung des Frankens
gegenüber dem Euro zu vermeiden.
Die detaillierten Prognosen zur internationalen
und zur Schweizer Konjunktur sowie zu
den Finanzmärkten finden Sie auf den Seiten
53 und 57.
Walter Metzler, Telefon 01 333 32 83
walter.metzler@credit-suisse.ch
Credit Suisse
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