POC Natural Gas 1 GmbH & Co. KG - Proven Oil Canada

A N A L Y S E
DEUTSCHLANDS ÄLTESTE RATING-AGENTUR FÜR GESCHLOSSENE FONDS – GEGRÜNDET 1973
POC Energy Solutions GmbH
POC Natural Gas 1 GmbH & Co. KG
gut
++
Urteil
April 2012

Die G.U.B.-analyse
n initiator UnD manaGement
Die Anbieterin POC Energy Solutions ist eine Tochtergesellschaft
der 2005 gegründeten Conserve Oil
Corporation (COC), deren Anteile zu insgesamt knapp
70 Prozent von Mitgliedern des Managements und zu
etwa 30 Prozent von externen Anteilseignern gehalten
werden. Seit November 2008 hat die Unternehmensgruppe
inklusive des vorliegenden und eines weiteren
Angebots, das sich noch in der Platzierung befindet, fünf
Fonds für deutsche Anleger aufgelegt, die in Öl- und
Gasgebiete in Kanada investieren. Laut Leistungsbilanz
2010 wurden bis November 2011 insgesamt beachtliche
206,3 Millionen Euro Eigenkapital platziert. Von
den drei ausplatzierten Fonds ist demnach der erste in
13 Fördergebiete vollständig investiert, die beiden anderen
nahezu vollständig bzw. teilweise. Alle drei Fonds leisten
bereits Auszahlungen aus erwirtschafteten Überschüssen.
Sie erreichen zwar nicht ganz das ursprünglich prognostizierte
Niveau und längerfristige Ergebnisse liegen noch
nicht vor, die Daten belegen aber den Marktzugang und
die Fähigkeit zur Umsetzung der Fondskonzepte. Die
Geschäftsführung der kanadischen Objektgesellschaft
stellt die COC. Ihr Management verfügt nach den vorliegenden
Informationen über langjährige Erfahrung in
der Öl- und Gasbranche in Kanada und wird von einem
qualifizierten Fachbeirat unterstützt. Zudem wurde für
die Bewertung der Gasgebiete ein Rahmenvertrag mit
der kanadischen Sproule Associates Ltd. geschlossen,
die zu den führenden Beratungsgesellschaften in der
Branche zählt. Für die Erstellung von Maßnahmenplänen
zur Förderoptimierung bestehen Verträge mit
der Schlumberger Canada Limited, angabegemäß der
führende Serviceanbieter im Öl- und Gasbereich. Die
Verpflichtungen von Schlumberger sind laut Prospekt
zwar nicht gerichtlich durchsetzbar, insgesamt ist aber
umfangreiches Know-how eingebunden.
n investition UnD finanzierUnG
Die Fondsgesellschaft plant die Investition in Gasfördergebiete
mit Zusatzpotenzialen in Form von Reserven und
Ressourcen, die Förderoptimierung und den Verkauf der
Fördergebiete/-rechte zu einem entsprechend höheren
Preis. Für die Investitionen müssen jeweils bestimmte
Kriterien erfüllt und gutachterlich bestätigt werden. Dazu
zählt, dass das Fördergebiet sich beim Abschluss des
Kaufvertrags bereits seit mindestens drei Monaten in
Produktion befindet und der Kaufpreis unter den jeweils
bestehenden Marktverhältnissen angemessen („fair and
reasonable“) ist. Die Entwicklung des konkreten Maßnahmenplans
durch Schlumberger erfolgt aus Kostengründen
jeweils erst, nachdem die Investition getätigt
wurde. Die Investitionen standen bei Prospektherausgabe
noch nicht fest. Zwischenzeitlich wurden jedoch laut
POC Investitionen in vier Fördergebiete für insgesamt
ca. 12,3 Millionen Kanadische Dollar (CAD) vorgenommen.
Die Kaufpreise liegen demnach in der Summe
geringfügig unter dem Mittelwert der von Sproule zum
Zeitpunkt des Erwerbs geschätzten Spanne für den Fair
Market Value. Die anfänglichen fondsbedingten Kosten
liegen im oberen Bereich des marktüblichen Rahmens.
Das ursprünglich geplante Eigenkapitalvolumen von
20 Millionen Euro wurde nach Angaben der POC bereits
überschritten und auf maximal 40 Millionen Euro
Eigenkapital erweitert, so dass ein Platzierungsrisiko
nicht mehr besteht.
n wirtschaftliches Konzept
Erdgas spielt in der weltweiten Energieversorgung eine
zentrale Rolle und hat nach den Daten der International
Energy Agency (IEA) nach Öl und Kohle den drittgrößten
Anteil an dem globalen Primärenergieverbrauch. In dem
World Energy Outlook 2011 (November 2011) prognostiziert
die IEA, dass Gas im Energiemix weiter an Bedeutung
gewinnen und bis 2035 nach erneuerbaren Energien
den höchsten Zuwachs verzeichnen wird. Anders als für
Öl gibt es für Gas keinen einheitlichen Weltmarktpreis,
sondern die Preise sind regional unterschiedlich, da der
Transport auf dem Seeweg wegen fehlender Kapazitäten
nur eingeschränkt möglich ist. Nach den vorliegenden
Informationen arbeitet Kanada intensiv an dem Ausbau
entsprechender Anlagen, laut einem Special Report der
IEA vom Juni 2011 für ein Szenario mit einem nochmals
erhöhten Anteil von Erdgas am Energiemix („GAS
Szenario“) wird Nordamerika wegen fehlender Transportkapazitäten
aber weiterhin weitgehend isoliert vom
interregionalen Gashandel bleiben und vergleichsweise
günstige Gaspreise verzeichnen. Gleichwohl geht die IEA
auch in dieser Region von steigenden Gaspreisen aus.
Der prognostizierte Gesamtrückfluss von 254 Prozent der
Einlage bis 2020 erscheint recht ambitioniert, er basiert
laut Prospekt aber auf der vergleichsweise moderaten
Preisentwicklung des GAS Szenarios. Auf Basis einer
Preisprognose der Deutschen Bank vom Februar 2011
für die Jahre 2012 bis 2015 würde sich bei ansonsten
gleichen Annahmen ein noch deutlich höherer Rückfluss
ergeben, wobei beide Zeitreihen von 4,10 US-Dollar
pro mcf (1.000 Kubikfuß) bzw. MBtu im Jahr 2011
ausgehen. Zuletzt ist der Gaspreis in Nordamerika laut
www.ariva.de jedoch spürbar gesunken und bewegt
sich seit Anfang 2012 unter drei US-Dollar pro mcf. Das
lässt einerseits ein günstiges Einstiegsniveau erwarten,
andererseits dürften insbesondere die Rentabilität von
Optimierungsmaßnahmen und die erhofften Wertsteigerungen
davon abhängig sein, dass die erwartete
Preiserholung tatsächlich eintritt. Hierfür spricht trotz
der noch eingeschränkten Transportmöglichkeiten unter
anderem das in Asien und Europa erheblich höhere Preisniveau.
Neben der Entwicklung des Gaspreises hängt
das Ergebnis des Fonds vor allem von der Verfügbarkeit
geeigneter Fördergebiete, den tatsächlich geförderten
Gasmengen, den laufenden Betriebskosten sowie der
Qualität und Zuverlässigkeit des COC-Managements und
der weiteren Vertragspartner vor Ort ab. Die Beteiligung
ist entsprechend stark unternehmerisch geprägt. Der
General Partner der Objektgesellschaft wird überwiegend
erfolgsabhängig vergütet. Aus den Überschüssen werden
vorrangig die laufenden Fondskosten sowie eine Auszahlung
von zwölf Prozent des Kapitals der Fondsgesellschaft
p. a. (auf Basis CAD) bestritten. Der General Partner
erhält, bezogen auf das Kapital der Objektgesellschaft,
lediglich eine Festvergütung von 0,75 Prozent pro Jahr.
Erst nachrangig stehen ihm weitere zwei Prozent p. a.
sowie bei Auflösung der Gesellschaft 50 Prozent der
darüber hinaus und nach Rückzahlung des Eigenkapitals
verbleibenden Überschüsse zu. Laut steuerlichem
Konzept werden die Erträge nur in Kanada besteuert.
Die Anleger müssen dort jährlich eine Steuererklärung
abgeben (Kosten ca. 90 CAD p. a.). In Deutschland
sind die Gewinne demnach unter Berücksichtigung des
„Progressionsvorbehalts“ steuerfrei.
n rechtliches Konzept
Die Anleger beteiligen sich wie üblich direkt oder
mittelbar an einer GmbH & Co. KG. Gesellschafts- und
Treuhandvertrag enthalten überwiegend gängige
Regelungen. Sofern die Anleger ihr Stimmrecht nicht
selbst wahrnehmen und keine Weisung an die Treuhänderin
erteilen, stimmt diese nach freiem Ermessen
selbst ab. Die Hafteinlage beträgt lediglich 0,1 Prozent
der Gesamteinlage, der Fonds kann jedoch Vorabauszahlungen
unter bestimmten Umständen zurückfordern.
Die Komplementärin ist von dem Selbstkontrahierungsverbot
des Paragrafen 181 BGB befreit. Ordentliche
Gesellschafterversammlungen können durch schriftliches
Verfahren ersetzt werden. Die Einrichtung eines von
Anlegern gewählten Beirats ist nicht vorgesehen. Das
operative Geschäft wird von der kanadischen Objektgesellschaft
durchgeführt, bei der den Anlegern keine
direkten Kontroll- und Eingriffsrechte zustehen. Die
Mittelverwendungskontrolle in der Investitionsphase
obliegt einer deutschen Steuerberatungsgesellschaft
und erstreckt sich auch auf die Verwendung der Fondsmittel
in Kanada.
n interessenKonstellation
Treuhänder und Mittelverwendungskontrolleur sind
unabhängig vom Initiator. Die COC ist in der gleichen
Branche tätig wie der Fonds. Interessenkonflikte sind
insofern nicht ausgeschlossen. Durch die nachrangige
Erlösbeteiligung hat die COC aber ein eigenes Interesse
an dem Erfolg des Fonds. Allerdings leistet sie keine
eigene Einlage.
n prospeKt UnD DoKUmentation
Der Verkaufsprospekt ist branchenüblich aufgebaut. Die
angestrebten Auszahlungen werden zwar aufgeführt,
eine detaillierte Prognoserechnung oder Beispielszenarien
sind jedoch nicht enthalten. Ende 2011 legte die POC
erstmals eine testierte Leistungsbilanz vor, wobei ein
Soll-Ist-Vergleich der Auszahlungen und erwirtschafteten
Überschüsse dort unter Hinweis auf das Blind-
Pool-Konzept und den nur beispielhaften Charakter der
Modellrechnungen nicht enthalten ist.

stärKen-schwächen-analyse
stärKen/chancen
• Erfahrenes Management in Kanada
• Investitionsvorhaben der Vorläuferfonds erfolgreich umgesetzt
• Investition nur in bereits produzierende Fördergebiete
• Renommierter Gutachter und führender Service-Anbieter eingebunden
• Nachrangige Erfolgsbeteiligung für das Management
• Investitionen für 12,3 Millionen CAD bereits vorgenommen
• Aktuell niedriger Gaspreis spricht für günstiges Einstiegsniveau
• Vergleichsweise kurze Fondslaufzeit geplant
• Treuhänder und Mittelverwendungskontrolleur unabhängig vom Initiator
• Chancen auf überdurchschnittliche Ergebnisse
emissionserfahrUnG
PLAtzIERtES EIGENKAPItAL 1 : 206,3 Mio. EUR
ANzAHL DER FONDS 1 : 5
1 Fonds von POC bzw. COC; inkl. Fonds in Platzierung, Stand: November 2011
Das fazit
Der POC Natural Gas 1 investiert in die Förderung von Erdgas in Kanada. Die Vorläuferfonds,
die auf Öl- und Gasgebiete ausgerichtet sind, wurden erfolgreich platziert und
haben die geplanten Investitionen zum großen Teil bereits umgesetzt. Das Management
verfügt über langjährige Erfahrung. Für die Investitionen sind zudem ein renommierter
Gutachter und ein international führender Service-Anbieter eingebunden. Erste Investitionen
wurden bereits vorgenommen. Der Gaspreis bewegt sich derzeit auf einem niedrigen
Niveau. Dadurch besteht die Chance auf ein antizyklisches Investment, Voraussetzung
für das avisierte Ergebnis ist jedoch auch, dass der allgemein erwartete (Wieder-)Anstieg
schwächen/risiKen
• Noch kurze Emissionshistorie von POC bzw. COC
• Grundsätzlich Blind Pool
• Vergleichsweise hohe Fondskosten
• Avisiertes Ergebnis setzt spürbare Erholung des Gaspreises voraus
• Interessenkonflikte nicht ausgeschlossen
• Keine detaillierte Prognose oder Beispielszenarien im Prospekt
• Generell erhöhte unternehmerische Risiken
Die G.U.B.-BeUrteilUnG
initiator UnD manaGement
(30 %)
investition UnD finanzierUnG
(20 %)
wirtschaftliches Konzept
(20 %)
rechtliches Konzept
(10 %)
interessenKonstellation
(10 %)
prospeKt UnD DoKUmentation
(10 %)
Gesamt
(100 %)
Punkte 81
+++
Punkte 78
++
Punkte 78
++
Punkte 75
++
Punkte 75
++
Punkte 82
+++
Punkte 79
gut
++
des Gaspreises tatsächlich eintritt. Der Fonds darf nur in bereits produzierende Gebiete
investieren und geht insofern kein Explorationsrisiko ein, er setzt aber auch auf die
Erschließung von Zusatzpotenzialen sowie den Verkauf der Gebiete/Förderrechte innerhalb
von vier bis acht Jahren. Die Beteiligung ist entsprechend stark unternehmerisch
geprägt. Das Ergebnis hängt neben der Entwicklung des Gaspreises insbesondere von den
tatsächlichen Fördermengen, dem Kostenverlauf sowie der Qualität und Zuverlässigkeit
des Managements vor Ort ab.
Urteil

Kennzahlen 1
Eigenkapital inkl. Agio 2 : 75,8 %
Projektkosten und Liquiditätsreserve 2: 81,8 %
Fondsbedingte Kosten inkl. Agio 2,3 : 16,9 %
Reservegutachten und weitere Kosten 2 : 1,3 %
1 Prognose; zusammengefasst für Fonds- und Objektgesellschaft bei dem geplanten Platzierungsvolumen von 20 Millionen Euro
Eigenkapital und Aufnahme von Fremdkapital in der geplanten Höhe
2 Verhältnis zum geplanten Gesamtaufwand (Investitionsvolumen inkl. Agio)
3 Fondskosten inkl. Gebühren für Know-how-Transfer und Planung auf Ebene der Objektgesellschaft, die mittelbar COC zustehen
ecKDaten
Branche: Gasförderung in Kanada
Investitionsobjekte: Mittelbarer Erwerb von Gasgebieten/Förderrechten in Kanada sowie die
Förderoptimierung
Mindestbeteiligung: 10.000 Euro
Agio: Fünf Prozent
Beteiligungsdauer: Die Laufzeit des Fonds endet grundsätzlich zum 31. Dezember 2020.
Sie kann von der Geschäftsführung bis zur vollständigen Veräußerung der
Fördergebiete verlängert werden.
Investitionsvolumen 1 : 27.720.000 Euro konsolidiert für Fonds- und Objektgesellschaft inkl.
Fremdkapital (umgerechnet), das auf Ebene der Objektgesellschaft
aufgenommen wird
Emissionskapital 1 : 20.000.000 Euro plus fünf Prozent Agio
Auszahlungen 2 : 2011/2012: zusammen 13 Prozent
2013 bis 2020: 12 Prozent p. a.
Schlussauszahlung: 142 Prozent
Gesamtsumme: 251 Prozent
Mittelverwendungskontrolle: ZUS Deutsche Revision und Treuhandgesellschaft mbH - Steuerberatungsgesellschaft
-, Hamburg
1 Prognose laut Prospekt. Das Platzierungskapital wurde zwischenzeitlich auf 40 Millionen Euro plus Agio erhöht und das geplante
Investitionsvolumen entsprechend angepasst.
2 Prognose laut Prospekt, bezogen auf das Eigenkapital ohne Agio; Schlussauszahlung inkl. Rückführung der Einlage und Steuererstattung
in Deutschland, ohne Berücksichtigung Frühzeichnerbonus
GewichtUnG
Höhergewichtung von Initiator und Management
(30 %), geringere Gewichtung von Wirtschaftliches
Konzept (20 %) auf Grund des Blind-Pool-Charakters
und des für die Umsetzung des Konzepts notwendigen
speziellen Know-hows.

Das anGeBot
Anleger beteiligen sich direkt als Kommanditisten
oder über die Treuhänderin an der POC
Natural Gas 1 GmbH & Co. KG, Berlin. Die
Fondsgesellschaft plant über eine Beteiligung
an der Objektgesellschaft Conserve Oil POC
Natural Gas I Limited Partnership, Calgary/
Alberta (Kanada), Investitionen in kanadische
Gasfördergebiete, die über Zusatzpotenzial in
Form von Reserven und Ressourcen verfügen.
Durch zusätzliche Optimierungsmaßnahmen
sollen die Gasgebiete profitabler werden
und zu einem höheren Preis weiterveräußert
werden. Für die Entwicklung entsprechender
Maßnahmepläne besteht ein Allianzvertrag mit
Der anBieter
POC Energy Solutions GmbH
Uhlandstraße 175
10719 Berlin
Telefon: 030 / 353 05 18-0
Telefax: 030 / 353 05 18-11
E-Mail: info@provenoilcanada.de
Internet: www.provenoilcanada.de
Sitz: Berlin
Gründungsjahr: 2010
Stammkapital: 25.000 Euro
Geschäftsführerin: Monika Galba
Gesellschafter: Conserve Oil Corporation
Diese G.U.B.-Analyse basiert auf folgenden Unterlagen: Verkaufsprospekt vom 22.
Juli 2011 (Datum der Veröffentlichung: 23. August 2011), Leistungsbilanz 2010 (30. November
2011), Special Report „Are we entering a golden age of gas?“ (Juni 2011) sowie Präsentation
zum World Energy Outlook 2011 (November 2011) der International Energy Agency, Angaben zu
Gaspreisen von www.ariva.de, Image-Broschüre der Sproule Worldwide Petroleum Consultants,
Antworten auf Fragen der G.U.B.
Analysedatum: 5. April 2012
dem auf die Öl- und Gasbranche spezialisierten
Serviceanbieter Schlumberger Canada Limited.
Zur Erstellung von Gutachten zu der Einhaltung
der Investitionskriterien, insbesondere zu der
Angemessenheit der Kaufpreise und zu den in
dem jeweiligen Gasgebiet vorhandenen Reserven,
wurde ein Rahmenvertrag mit der Sproule
Associates Ltd. mit Sitz in Calgary geschlossen.
Anbieterin des Fonds und Prospektverantwortliche
ist die POC Energy Solutions GmbH, Berlin,
eine Tochtergesellschaft der Conserve Oil Corporation
(COC), Calgary/Alberta (Kanada). Mit der
Vertriebskoordination wurde die ebenfalls zur
COC gehörende POC GmbH, Berlin, beauftragt.
G.U.B.-Analyse: POC Energy Solutions GmbH n POC Natural Gas 1 GmbH & Co. KG

G.U.B.
Gesellschaft für Unternehmensanalyse und
Beteiligungsmanagement mbH
Stresemannstraße 163
22769 Hamburg
Telefon: (0 40) 5 14 44-160
Telefax: (0 40) 5 14 44-180
Internet: www.gub-analyse.de
E-Mail: info@gub-analyse.de
A N A L Y S E
DEUTSCHLANDS ÄLTESTE RATING-AGENTUR FÜR GESCHLOSSENE FONDS – GEGRÜNDET 1973
Die G.U.B.-BewertUnGsstUfen Die G.U.B.-normalGewichtUnG
81 bis 100 Punkte: +++
61 bis 80 Punkte: ++
41 bis 60 Punkte: +
0 bis 40 Punkte: -
wichtiGe hinweise zUr G.U.B.-analyse
• Die G.U.B. analysiert und beurteilt seit 1973 geschlossene Fonds
und weitere Angebote des privaten Kapitalmarktes. Die Analyse
erfolgt nach der von der G.U.B. entwickelten, eigenen Analysesystematik.
Die G.U.B.-Analyse stellt keine Anlageempfehlung
dar, sondern ist eine Einschätzung und Meinung insbesondere zu
Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes.
• Die vorliegende Analyse basiert ausschließlich auf den in der Analyse
jeweils im Einzelnen aufgeführten Informationsquellen sowie auf
den der G.U.B. zum Analysezeitpunkt vorliegenden allgemeinen
Marktinformationen. Nach Paragraf 13 Verkaufs-prospektgesetz
i.V.m. § 44 Absatz 1 Börsengesetz besteht eine Haftung der Prospektverantwortlichen
bei einem fehlerhaften Prospekt nur innerhalb
von sechs Monaten nach der Veröffentlichung des Prospekts.
Die G.U.B.-Analyse erfolgt unabhängig davon, ob dieser Zeitraum
zum Zeitpunkt der Analyse bereits verstrichen ist oder innerhalb
des weiteren Platzierungszeitraums der Vermögensanlage voraussichtlich
verstreichen wird. Soweit nicht ausdrücklich anderweitig
vermerkt, erfolgt eine Einsichtnahme in Originalunterlagen oder
öffentliche Register sowie eine Vor-Ort-Besichtigung von Anlage-
Objekten nicht. Nach dem Zeitpunkt der Analyse eintretende
bzw. sich auswirkende Änderungen der Verhältnisse und neuere
Erkenntnisse sind nicht berücksichtigt.
20 % Initiator und Management
30 % Investition und Finanzierung
20 % Wirtschaftliches Konzept
10 % Rechtliches Konzept
10 % Interessenkonstellation
10 % Prospekt und Dokumentation
• Eine Überprüfung der in Unterlagen von Anbietern enthaltenen
Angaben auf Richtigkeit und Vollständigkeit erfolgt nicht. Zu diesem
Zweck werden von vielen Anbietern bei Wirtschaftsprüfern
Prospektgutachten nach dem einheitlichen Standard IDW S 4 in
Auftrag gegeben. Diese Gutachten dürfen in der Regel aus rechtlichen
Gründen in der Analyse nicht erwähnt werden. Interessierte
Anleger sollten daher vor einer Beteiligung selbst beim Anbieter
erfragen, ob ein solches Gutachten vorliegt.
• Die Beurteilung durch die G.U.B. erfolgt ohne Haftungsobligo und
entbindet den Anleger nicht von einer eigenen Beurteilung der
Chancen und Risiken des Beteiligungsangebotes, auch vor dem
Hintergrund seiner individuellen Gegebenheiten und Kenntnisse.
Es ist deshalb zweckmäßig, vor einer Anlageentscheidung die
individuelle Beratung eines Fachmanns in Anspruch zu nehmen.
• Jede Beteiligung enthält auch ein Verlustrisiko. Die Beurteilung durch
die G.U.B. bietet keine Garantie vor Verlusten und keine Gewähr für
den Eintritt der prognostizierten steuerlichen und wirtschaftlichen
Ergebnisse. Grundlage für die Beteiligung an dem Angebot ist allein
der vollständige Verkaufsprospekt inklusive der darin enthaltenen
Risikohinweise, deren Beachtung ausdrücklich empfohlen wird.
Verantwortlich für den Inhalt: G.U.B. Gesellschaft für Unternehmensanalyse und Beteiligungsmanagement mbH, Stresemannstraße 163, 22769 Hamburg
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