Wer beherrscht die Unternehmen? Shareholder Value ... - MPIfG

38 Kapitel 2
der Anteilseigner verringern hochwertige Geschäftsberichte die Informationsasymmetrie
zwischen Investoren und Managern und mindern damit einen
Teil der Kontrollkosten (»agency costs«), die aus Beobachtungskosten,
Opportunitätskosten und Risikoprämien bestehen. Es wäre verfehlt, Informationspolitik
und Transparenz von Unternehmen als symbolische Politik ohne
Auswirkungen auf die Machtverhältnisse der am Unternehmensgeschehen
interessierten Gruppen anzusehen. Zum Beispiel dienen Kapitalmarktteilnehmern
Segmentberichterstattungen als Hebel, um schwache, aus Shareholder-Value-Sicht
»wertvernichtende« Unternehmenssegmente zu identifizieren
und deren Reorganisation oder Abspaltung zu fordern (Rappaport
1999: 93). Weitreichende Unternehmenstransparenz erhöht damit die Fähigkeit
der Kapitalmarktteilnehmer, in ihrem Sinne Einfluss zu nehmen. 2
Wie stark die Informationsqualität der Geschäftsberichte in den vergangenen
Jahrzehnten zugenommen und die Informationsasymmetrie zwischen
Managern und Anlegern damit abgenommen hat, zeigt der historische Vergleich
von Geschäftsberichten: Der Bericht von Bayer über das Geschäftsjahr
1952 kam mit der Nennung von 660 Zahlen 3 aus. Im Geschäftsbericht
1999 finden sich 3.950 Zahlen, die über die wirtschaftliche Tätigkeit dieses
Unternehmens berichten.
In einem ersten Schritt können die Bilanzierungspraktiken danach unterschieden
werden, ob sie nach den Regeln des Handelsgesetzbuchs (HGB)
oder nach internationalen Regeln – den International Accounting Standards
(IAS) oder den General Accepted Accounting Principles (US-GAAP) – erfolgen,
wobei gilt, dass die internationalen Regeln anlegerorientierter sind
als die HGB-Regeln. 4 Das gilt sowohl für die Regelungstiefe als auch für
296), Pellens/Thomaszewski/Weber (2000), Prangenberg (1999), von Rosen (1997),
Volkart/Labhart (2000). Pellens/Thomaszewski/Weber (2000: 46) kommen in ihrer
Umfrage unter den Managements großer deutscher Unternehmen zu dem Ergebnis, dass
80 Prozent (im Fall von US-GAAP) beziehungsweise 76 Prozent (im Fall von IAS) der
international bilanzierenden Unternehmen eigenen Angaben zufolge eine am Unternehmenswert
orientierte Zielsetzung verfolgen, während dies nur für 38 Prozent der nach
HGB bilanzierenden Unternehmen der Fall ist.
2 Rolf Drees von der Fondsgesellschaft Union Investment wird im Handelsblatt vom 25./
26. August 2000, Beilage Investor, Seite 11 wie folgt zitiert: »Bei Unternehmen, die
keine Segmentberichterstattung bieten, fällt bei genauerem Hinsehen auf, dass die
Geschäftsbereiche oft nicht sauber definiert sind.«
3 Ohne Datumsangaben, Jahreszahlen, Seitenzahlen und Kapitelnummerierungen.
4 Die IAS sind die vom International Accounting Standards Committee (IASC) festgelegten
internationalen Rechnungslegungsgrundsätze. Das IASC ist ein weltweiter Zusammenschluss
von Berufungsorganisationen der Wirtschaftsprüfer. Bis Mitte 2000 wurden
40 IAS verabschiedet, die Bestimmungen zu Teilbereichen der Bilanzierung enthalten.