valuacion de general motors usando un modelo de opciones reales

Valuación GM
Tercero: consiste en estimar un múltiplo sobre ventas de compañías sanas dentro del mismo
sector. Implícitamente estamos asumiendo que un potencial comprador, en una situación de
liquidación estaría dispuesto a pagar ese valor. Podemos utilizar este criterio para empresas
con activos claramente identificados que pueden comercializarse en forma separada (por
ejemplo una empresa de real state).
⇒ En nuestro caso, si bien estamos analizando el caso de GM, todo el sector en general se
encuentra en condiciones financieras extremas y por lo tanto utilizar este criterio resulta
muy complicado. El hecho de trabajar con un sector el cual se encuentra en su totalidad
seriamente castigado dificulta no sólo la obtención del valor actual de todos los activos
subyacentes sino la aplicación de este modelo en su conjunto.
2. Valor de ejercicio, valor nominal de la deuda vigente (K)
Cuando una compañía en stress financiero presenta múltiples deudas, tenemos tres opciones
para utilizar como valor nominal.
Primero: una alternativa es sumar la totalidad de los valores nominales de la deuda y
asumirlo como un bono cero cupón. La limitación de este criterio es no considerar los cupones
de intereses que pueden tener los bonos.
Segundo: el otro criterio sería estimar los intereses y sumarlos al valor nominal de la deuda.
En este caso se estarían mezclando flujos en distintos plazos, pero no deja de ser la forma
más sencilla y representativa en caso de tener flujos de interés intermedios.
Tercero: un tercer criterio sería considerar únicamente el nominal de la deuda y los intereses
en forma de porcentaje para introducir en el modelo como un dividendo. En definitiva, cada
año de permanencia tendremos una disminución en el valor de la firma debido al pago de
intereses.
⇒ Para el caso de GM hemos identificado en primera instancia todos los bonos emitidos bajo
oferta pública con sus correspondientes intereses y monedas, y hemos computado un
único flujo teniendo en cuenta tanto el valor nominal como los intereses generados.
Javier Herrou Febrero 2009 Página 14 de 54