valuacion de general motors usando un modelo de opciones reales

Valuación GM
IV. CONCLUSIONES
⇒ El modelo claramente resulta ser demasiado sencillo en términos de inputs como para
determinar el valor de compañías tan complejas. Una de sus simplificaciones por ejemplo
es considerar únicamente la existencia de deuda y acciones ordinarias y no contempla por
ejemplo la incorporación de acciones preferidas.
⇒ Los distintos tipos de deudas, una duración muy diferente a su vencimiento por altas tasas
de descuento, emisiones en distinta moneda, la existencia de muy pocos bonos zero
cupón corporativos y las opciones embebidas en algunos de sus bonos llevan en la
práctica a tener que simplificar muchísimo la estructura de la compañía. En nuestro caso
particular, muchos de los bonos tenían opciones y no he podido incorporarlas y
cuantificarlas en el modelo.
⇒ El resto de los pasivos en muchos casos pueden dificultar el cálculo de la duración al
desconocerse y en muchos casos no existir una estructura determinada y que de hecho
pueden representar un gran porcentaje de la deuda.
⇒ El hecho de que una crisis esté afectando a todo un sector económico y que el problema
no sea particular de la empresa en cuestión dificulta seriamente la utilización práctica del
modelo y me resulta cuestionable su justificación teórica ya que los activos de la empresa
en si no deberían tener mucha demanda en el mercado dada la gran capacidad excedente
en toda la industria.
⇒ En estas situaciones extremas y en grupos económicos tan relevantes para la economía
de un país y del mundo, el precio de las acciones se mueve más al ritmo de cuestiones
políticas, novedades de rescates, refinanciaciones, reestructuraciones y otras medidas
que terminan influyendo más que cualquier modelo y prácticamente imposibles de
cuantificar.
⇒ Cuando valuamos la opción real, muchos de los inputs necesarios son difíciles de obtener
y estimar un valor o una varianza puede ser una tarea cuantitativa bastante complicada.
⇒ Las opciones derivan su valor de un activo subyacente y por la tanto para aplicar esta
metodología, se debe valuar primero el activo, en nuestro caso por ejemplo utilizamos un
modelo de DCF para la valuación del Enterprise Value. Por lo tanto resulta un enfoque
que complementa o es complementada con otra metodología de valuación.
⇒ La utilización de este modelo como herramienta para estimar alguno de los parámetros
existentes en función al precio de la acción resultó ser muy apropiada en este caso
particular.
Javier Herrou Febrero 2009 Página 23 de 54