1 LA VALORACIÓN DE EMPRESAS EN UN ... - Ver más Ya.com

conglomerados de negocios inmobiliarios, manteniendo por un tiempo al conjunto del
sector (incluidas las empresas subcontratadas).
Las empresas cotizadas del sector de la construcción emprenden su diversificación
hacia el sector energético principalmente y también el de concesiones públicas de
infraestructuras y servicios, tomando posiciones relevantes en Endesa, Iberdrola,
Unión Fenosa, Repsol, y en el caso de Ferrovial, en BAA (operador de los principales
aeropuertos de Reino Unido). Esto proceso de inversión también se realiza en buena
parte mediante deuda, dadas las facilidades de crédito de las entidades financieras y
el bajo coste de la deuda.
Todo ello conduce entre el año 2004 y el 2006 a un crecimiento económico basado
exclusivamente en el sector bancario, el inmobiliario, y el energético. Adicionalmente,
esta situación de aparente bonanza dispara el consumo interno, que se cubre
principalmente por las importaciones y da un respiro al sector industrial, que ve como
a pesar de la pérdida de competitividad (diferencial de inflación, rigidez del mercado
laboral, etc.), la robusta demanda interior le permite colocar sus productos.
Indicadores económicos (cuadro 1)
De este panorama económico tenemos un claro reflejo en las magnitudes agregadas
que resultan del cuadro 1 y que tenemos diferenciadas entre los bancos (5 entidades)
y el resto de empresas (13 empresas).
Por lo que se refiere a los bancos se puede observar como el resultado neto se
multiplica por dos entre el 2004 y el 2006 y el patrimonio neto por 1,4. Esto nos indica
que si bien van incrementado su actividad y por tanto sus beneficios de forma muy
importante, no aumenta su patrimonio neto en proporción y por tanto de alguna forma
se reduce su cobertura ante el riesgo.
En relación al resto de empresas su deuda financiera se multiplica por dos y en parte
se aplica a inversiones en posiciones accionariales en empresas cotizadas del sector
energético. Por su parte el patrimonio neto de estas empresas se incrementa en un
35%, lo que indica la asunción de mayores riesgos derivados del efecto
apalancamiento.
Finalmente mientras el beneficio de explotación de estas empresas se incrementa en
un 50% (entre el año 2005 y el 2006) el resultado neto experimenta un incremento del
83%.
En suma todo ello nos dibuja un panorama de gran bonanza económica, con grandes
beneficios y incrementos de actividad, pero que iba acumulando un importante riesgo
derivado de la deuda, y de los sectores en que se basaba dicho crecimiento.
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