Cepal

CEPAL 2016
El comportamiento de la demanda agregada es clave en la decisión
de invertir debido a su impacto en las expectativas de rentabilidad.
Dos factores que han contribuido de forma decisiva a debilitarla son
el aumento de la desigualdad y el creciente peso del sector financiero.
En las economías desarrolladas y en algunas de las economías
en desarrollo, la desigualdad está en su nivel más elevado en 30 años
(OCDE, 2011 y 2015b), lo que se refleja en el aumento del coeficiente
de Gini antes comentado (véanse los gráficos I.3 y I.4) y de la relación
entre el ingreso medio del decil más rico y el ingreso medio del decil
más pobre. Entre 1985 y 2013, en los países de la OCDE, el ingreso
medio del decil más rico pasó de septuplicar al del decil más pobre
a ser diez veces superior a este. Otro indicador del aumento de la
desigualdad es la participación salarial en el PIB, que en las economías
más avanzadas cayó del 63% en el período 1960-1980 al 56% en 2012.
El aumento de la desigualdad es aún más notorio en términos de la
riqueza. Según Credit Suisse (2015), el 1% más rico de la población de
Europa Occidental posee el 31% de la riqueza, mientras que el 40%
más pobre posee solo el 1%.
El mayor aumento de la desigualdad se produjo en las décadas
de 1980 y 1990, un período caracterizado, en el mundo desarrollado,
por la simultánea reducción de la volatilidad de la inflación y de la
tasa de crecimiento del PIB. La gran moderación terminó al colapsar
Lehman Brothers en septiembre de 2008, lo que marcó el inicio de la
crisis financiera mundial. Una tendencia similar se observa en los países
en desarrollo, cuyos niveles de desigualdad son mucho mayores
que los de los países desarrollados. Entre 1990 y fines de la década
de 2000, los coeficientes de Gini pasaron de 0,38 a 0,40 en las regiones
en desarrollo.
Los sistemas impositivos y de protección social no han corregido
las tendencias al aumento de la desigualdad (Vieira, 2012), sobre todo
en América Latina y el Caribe. Mientras que los países de la OCDE,
mediante los impuestos y las transferencias, logran en promedio una
reducción del 35% del coeficiente de Gini del ingreso de los hogares,
en América Latina esa reducción es de solo el 6% (Amarante, 2015).
La desigualdad genera una menor capacidad de consumo que, si no es
compensada por el aumento de la inversión, implica una desaceleración
de la demanda agregada.
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