Cepal

CEPAL 2016
expansión monetaria ha contribuido a mantener las tasas de interés de
largo plazo en un nivel muy bajo. Sin embargo, la demanda agregada
no se reactivó de manera significativa, confirmando el patrón de mucha
liquidez y poca demanda efectiva.
El crecimiento del sector financiero ha sido liderado por los grandes
grupos, entre los que destacan las instituciones financieras grandes y
complejas, que dominan el sistema financiero mundial. Las instituciones
de este tipo están altamente interconectadas, de forma que el sistema
financiero se vuelve menos dependiente de los depósitos, pero más
dependiente de los préstamos entre las propias instituciones. Uno de
los reflejos más importantes es la creciente y estrecha relación entre
el sistema bancario y el mercado de capitales. Como consecuencia de
esta mayor conectividad, la estabilidad financiera de una institución
depende de la estabilidad de otras. En este sentido, el manejo de
la situación de riesgo en una institución financiera individual tiene
consecuencias en el sistema en su totalidad: puede dar lugar a un
riesgo sistémico.
Estos cambios fueron reforzados por la desregulación que impulsó
el crecimiento del sector financiero paralelo a nivel nacional y global.
Este incluye a los intermediarios financieros que operan fuera del sistema
formal y que llevan a cabo operaciones de intermediación de crédito,
incluidas operaciones de apalancamiento y de transformación de los
plazos de madurez de los títulos. La importancia del sector financiero
paralelo mundial ha aumentado desde la crisis, pasando de entre
60 y 67 billones de dólares aproximadamente en 2007 a 71 billones de
dólares en 2012 y, según el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB, 2014),
representa un 24,0% y un 46,7% de los activos totales y de los activos
del sistema bancario a nivel global, respectivamente.
Las transformaciones del sector financiero tienen implicaciones
importantes en la dinámica de la economía real, como se observa en el
mercado de los productos básicos en la década de 2000. Las materias
primas pueden ser consideradas un activo financiero, en el sentido de que
sus precios responden a cambios en las expectativas sobre las condiciones
futuras más que al estado actual del mercado, a la demanda y la oferta
(es decir, las variables fundamentales). Algunas grandes instituciones
financieras, como Goldman Sachs, JP Morgan y Morgan Stanley, tienen
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