Kis- és középvállalkozások finanszírozása Magyarországon
Kis- és középvállalkozások finanszírozása Magyarországon
Kis- és középvállalkozások finanszírozása Magyarországon
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
Csubák Tibor Krisztián KKV-k <strong>finanszírozása</strong> <strong>Magyarországon</strong><br />
Az eladósodottság növeked<strong>és</strong>ével párhuzamosan növekszik a r<strong>és</strong>zvényesek<br />
elvárt hozama olyan mértékben, hogy a súlyozott vállalati tőkeköltség értéke<br />
állandó marad.<br />
Az MM-féle megállapítások elméleti síkon nagyon fontos következtet<strong>és</strong>eket<br />
adtak a tőkeszerkezettel, osztalékpolitikával <strong>és</strong> átlagos tőkeköltséggel<br />
kapcsolatos kérd<strong>és</strong>körben, azonban a feltételek fokozatos feloldása <strong>és</strong><br />
valósághoz igazítása során a korábbi megállapítások módosításra szorultak.<br />
1.1.2. Modigliani-Miller <strong>és</strong> az adók valamint a csőd<br />
valószínűségének költsége<br />
Az MM feltételrendszer egyik feloldása az, ha az adók is figyelembe vételre<br />
kerülnek. A vállalat a nyeresége után köteles társasági nyereségadót fizetni,<br />
ugyanakkor a hitelezőknek fizetendő kamat költségként csökkenti az adóelőtti<br />
eredményt, így csökken az adófizet<strong>és</strong>i kötelezettség. Az adók figyelembe<br />
vételével tehát érdemes eladósodni, mivel a jelen- <strong>és</strong> jövőbeli<br />
adómegtakarítások jelenértéke növeli a vállalat értékét.<br />
Az adók az osztalékpolitikát is befolyásolják. Amennyiben az osztalék- <strong>és</strong> az<br />
árfolyamnyereségadó mértéke nem egyenlő, akkor a r<strong>és</strong>zvényesek a<br />
kedvezőbb adózással terhelt kifizet<strong>és</strong>t választják.<br />
Az eladósodottság növeked<strong>és</strong>ével párhuzamosan azonban növekszik a<br />
vállalati csőd bekövetkez<strong>és</strong>ének valószínűsége. Minél inkább eladósodott a<br />
vállalat, annál magasabb a finanszírozási tőkeáttétel, annál magasabb a<br />
valószínűsége annak, hogy kedvezőtlen üzletmenet esetében még a hitelezők<br />
kamatkövetel<strong>és</strong>eit sem képes teljesíteni. A csőd bekövetkez<strong>és</strong>ének közvetlen<br />
költségei a különféle jogi költségek, amelyeknél nagyságrendekkel magasabbak<br />
lehetnek a közvetett költségek. A közvetett költségek abból fakadnak, hogy a<br />
hitelezők arra törekednek, hogy a vállalat valamennyi pénzáramlására rátegyék<br />
a kezüket <strong>és</strong> csökkentsék saját veszteségüket. Ekkor azonban lehetséges,<br />
hogy a vállalat a megújuláshoz szükséges forrásoktól esik el <strong>és</strong> nem képes<br />
fordítani sorsán. A csőd közvetett költsége továbbá a vállalat hírnevének<br />
romlása is, amely a fentiekkel együtt ahhoz vezethet, hogy a kulcsemberek,<br />
13
Change language