3 - Iex

A A N D E E L V A N D E M A A N D
Bliksemafl eider gezocht
Ahold maakt straks weer de
kwartaalcijfers bekend. Het zal
de onderneming er misschien
veel aan gelegen zijn om de
aandacht daarvan af te leiden met een overname
of een nieuw initiatief. Het concern
heeft zich namelijk ten doel gesteld om
bij haar supermarkten een omzetgroei van
5% te boeken en een operationele marge
te bereiken van 5%. De vorige cijferpublicatie
begin september wijst erop dat
de onderneming de lat waarschijnlijk net
iets te hoog heeft gelegd. Indertijd werd
bekend dat de netto-omzet in het tweede
kwartaal met bijna 1% was gedaald naar
10,4 miljard euro. Als wisselkoerseffecten
buiten beschouwing
blijven was dat weliswaar
een plus van
0,5% geweest, maar
dat is nog altijd een
enorm eind verwij-
derd van de groei die
Ahold voor volgend
jaar nastreeft en ook
de marge van 2,4%
komt nog niet in de
buurt van de eigen
wensen voor 2006.
Als belangrijke oorzaak
wees topman
Anders Moberg tegenvallende
groei in
de Verenigde Staten aan en hij weigerde indertijd
om aan de doelstellingen te tornen.
En uiteindelijk kwamen de matige cijfers
het aandeel op een koersverlies van ruim
9% te staan.
Het zou een fl inke klap zijn als Moberg
binnenkort wel aan de verwachtingen zou
gaan sleutelen, maar de onderneming heeft
zo nodig mogelijkheden om de aandacht
van de fi nanciële wereld hiervan af te leiden.
De aankoop van een branchegenoot
zou in dat opzicht een handige zet zijn.
Het Amerikaanse Alberson is in dat opzicht
één van de meest voor de hand liggende
kandidaten. Deze onderneming heeft ruim
2500 winkels in 37 verschillende staten en
maakte op dezelfde dag als Ahold tegenvallende
resultaten bekend. De huidige beurswaarde
van 8,5 miljard dollar zou nog een
obstakel kunnen vormen, aangezien Moberg
al heeft aangegeven dat een echt grote
aankoop voorlopig niet aan de orde is.
Koerswijziging
Daarnaast kan het bedrijf de cijferpresentatie
aangrijpen om het spotlicht te
zetten op een strategische koerswijziging.
Verschillende kranten wisten al te melden
dat Ahold een proef is begonnen met een
nieuwe formule, waarin het accent ligt op
huismerkproducten. Het bedrijf zou hiermee
kunnen anticiperen op een groei van
het discountsegment in de Nederlandse
supermarktbranche. Momenteel vormen
dergelijke winkels iets meer dan 15% van
het totaal, tegenover bijvoorbeeld ruim 30
en bijna 40% in respectievelijk België en
Duitsland.
De positie van Ahold als nummer één in
Nederland is onbedreigd en door de prijzenoorlog
die het concern ontketend heeft,
is het marktaandeel de afgelopen jaren
fractioneel gegroeid naar 28%. Laurus is
het voornaamste slachtoffer geworden van
deze slag, want voormalig nummer twee
Laurus zakte sinds 2002 van 21 naar 16%.
Het is overigens pijnlijk om te zien wat
deze top-twee beleggers de afgelopen jaren
heeft opgeleverd (zie grafi ek). In de tweede
helft van de jaren negentig kenden beide
beursfondsen een bijzonder goede tijd.
Sinds de millenniumwisseling is deze winst
volledig weggegeven en Laurus staat zelfs
meer dan 95% lager dan in 1994.
Wal-Mart
Zwarte vrijdag
enigde Staten alweer zwarte
vrijdag. Dit heeft niets te maken
met bomaanslagen of zonsverduisteringen,
maar alles met de start van
het inkoopseizoen in de aanloop naar de
kerstdagen. Op de vrijdag na de nationale
feestdag Thanksgiving staan de Amerikanen
soms al om vijf uur ’s morgens in de
rij voor de winkels om maar niets te missen
van alle aanbiedingen die voor vroege
vogels zijn weggelegd. In de winkelstraten
ziet het daarom zwart van de mensen en
bovendien was dit in het verleden vaak
de dag dat veel ketens uit de rode cijfers
kwamen en het resultaat weer in het zwart
konden schrijven. Een spannende dag dus
voor veel winkelbedrijven, waarbij er voor-
Ahold Op 25 november is het in de Ver-
door Michiel Pekelharing
Oorlog in beeld
koersverloop Ahold en Laurus
De cijfers
Omzet: 52 miljard euro
Beurswaarde: 9,6 miljard euro
Verwachte k/w: 12,3
Verwachte wpa: 0,50 euro
Analisten: 13 x kopen, 8 x houden,
3 x verkopen
door Michiel Pekelharing
Wedden tegen Wal-mart?
Jaaromzet Wal-mart in miljarden dollars
Maar beleggen is een sport waarbij vooruit
kijken veel belangrijker is dan terugkijken.
En in dat opzicht wordt 29 november
interessant, want dan maakt Ahold de
defi nitieve cijfers over het derde kwartaal
bekend. De kans is groot dat tijdens de
pers- en analistenconferentie de vinger dan
opnieuw op de zere plek van de overambitieuze
doelen voor 2006 wordt gelegd.
Tenzij Ahold natuurlijk voor die tijd een
mooie bliksemafl eider gevonden heeft.
al bij Wal-Mart veel aan gelegen zal zijn om
de schade van vorig jaar weg te werken.
Met een verwachte jaaromzet van meer dan
300 miljard dollar is Wal-Mart de grootste
winkelketen van deze planeet, met in eigen
land ruim 1200 winkels onder de eigen
naam, meer dan 2500 vestigingen met een
andere naam en een slordige 1600 locaties
buiten de Verenigde Staten.
Luxear tikelen
Het pijnpunt lag een jaar geleden op de
Amerikaanse thuismarkt, waar het concern
zich gepositioneerd had als een prijsvechter.
Op zwarte vrijdag 2004 gingen de
Amerikanen juist op jacht naar luxeartikelen
en lieten daarbij Wal-Mart links liggen.
Met als gevolg dat de koers in één dag met
2,25 dollar daalde en er 10
miljard dollar aan beurs-
waarde in rook opging.
En dat was nog maar het
begin, want het aandeel
noteert nu bijna een kwart
lager dan een jaar geleden.
Wal-Mart lijkt de pijnlijke
les ter harte te hebben genomen.
De onderneming
zet steeds meer in op wat
duurdere artikelen en
fi nanciële topman Tom
Schoewe kon onlangs al
trots bekendmaken dat er
tegenwoordig onder meer
hypermoderne digitale
camera’s van bijna duizend dollar in de
schappen liggen. Daarnaast wordt er alles
aan gedaan om de kledingafdeling een minder
stoffi g karakter te geven en er gaan geruchten
dat het bedrijf probeert om merkconcern
Tommy Hilfi ger over te nemen.
Er wordt zelfs uitgebreid geadverteerd in
modemagazine Vogue en Wal-Mart gaat zo
op een heel andere manier het feestdagenseizoen
in dan een jaar geleden.
Half oktober werd bekend dat de inkomsten
van bestaande vestigingen ondanks
de orkaan Katrina in september met 3,8%
zijn gestegen. Deze groei gaat niet ten
koste van de winst, want de huidige nettowinstmarge
van 3,6% is hoger dan het
gemiddelde over de voorgaande tien jaar.
Tegelijkertijd ligt de waardering op het
laagste niveau in tien jaar. Momenteel hoeven
beleggers slechts vijftien maal de verwachte
winst voor volgend boekjaar voor
de onderneming neer te tellen. De laatste
keer dat dit niveau bereikt werd, won Ajax
de Champions League en werkte Nick Leeson
nog bij Barings.
Nieuwe strategie
Volgens onderzoeksbureau Value Line kan
de concernomzet door autonome groei en
internationale expansie de komende drie tot
vijf jaar met ruim 45% groeien. Als de waardering
niet verder inzakt en de winstgevendheid
op peil blijft, moet de beurskoers
wel meestijgen. Dit klinkt waterdichter dan
het is. De precieze gevolgen van de nieuwe
strategie moeten nog duidelijk worden
en de kwartaalcijfers die op dinsdag 14
november bekendgemaakt worden, zullen
nog geen duidelijkheid scheppen. De zogenoemde
zwarte vrijdag op 25 november
lijkt daarvoor een betere gelegenheid. En als
het verleden een ding heeft uitgewezen is
het wel dat het onverstandig is om tegen de
groei van Wal-Mart te wedden.
14 15
De cijfers
Omzet: 300 miljard euro
Beurswaarde: 187,9 miljard dollar
Verwachte k/w: 15,0
Verwachte wpa: 3,00 dollar (boekjaar
2006/2007)
Analisten: 11x kopen, 8x houden, 0x
verkopen