M&A en Private Equity - AKD Advocaten & Notarissen

6 VAKBLAD
Hugo Peek, ABN AMRO:
Je moet door deze cyclus
heen kunnen kijken
In een overnameklimaat dat wordt gekenmerkt door
zenuwachtigheid, is het lastig deals sluiten. Toch bevinden
we ons in een kopersmarkt die genoeg kansen biedt en
zijn er voor bedrijven met goede vooruitzichten voldoende
financieringsmogelijkheden. Hugo Peek, Hoofd Corporate
Finance & Capital Markets ABN AMRO: “Deze cyclus duurt
niet eeuwig, je moet er doorheen kunnen kijken.”
Dat het dealklimaat op
het moment tegenzit,
zal ook Peek niet ontkennen.
“Zowel de waarderingen
op de aandelenmarkt
als de rentes zijn laag en ik
denk dat mensen dat toch
wel nerveus maakt. Bedrijven
met een comfortabele kaspositie
en hoge solvabiliteit denken
goed na voordat ze die
positie op het spel zetten om
een relatief onzekere overna-
me te doen. De waarderingen
zijn laag en dat maakt deze
markt tot een echte kopersmarkt.
Veel bedrijven hebben
hun schuldenpositie verbeterd
en zij die dat niet hebben
gedaan, komen nu min of
meer noodgedwongen op de
markt. Er is ook wel degelijk
financiering te krijgen voor
goede overnames, al hoor je
geregeld andere geluiden.”
Bevestiging
Met name in het midmarket
segment, waar de overnameadviseurs
van ABN
AMRO zich op richten en
dat de afgelopen jaren veel
activiteit kende, worden nog
altijd mooie deals gesloten.
Peek: “Je hebt er als bank
weinig aan om alleen achter
de allergrootste transacties
aan te lopen; daar gaat het
vaak om prestigedeals met
bovendien een grote druk op
de marges. Wij richten ons
op deals tussen 50 miljoen en
1 miljard euro - het segment
waarin ons klantenbestand
ook actief is. Klanten zoeken
een adviseur die kan meedenken
in de uitvoering van
een strategie, die kennis heeft
van de sector waarin ze actief
zijn. Bij een overname zoekt
men een stuk bevestiging en
marktvisie; hoe kijkt een grote
bank tegen onze concurrent
aan; zou dat een goede partij
voor ons zijn? De rol van een
adviseur is niet om het beter
te weten dan je klant, maar
wel om zo goed mogelijk mee
te denken en, indien nodig,
ook deals af te raden. Zonder
al te veel te willen preken voor
eigen parochie is het bij de
keuze van een adviseur zeker
van belang te kijken naar
diens toegang tot de kapitaalmarkt.
Een multidisciplinaire
financiële instelling als ABN
AMRO kan daarbij verschillende
kanten in beeld brengen,
en dat schept vertrouwen
bij de klant.”
“Deze markt is een echte kopersmarkt.”
Peek kwam in juni 2011
terug bij de bank die hij in
2008 voor een functie bij
zakenbank Kempen & Co had
verruild. “Na de overname
in 2007 is ABN AMRO een
compleet andere bank geworden.
Maar onze thuismarkt
Nederland is nu eenmaal
crossborderland bij uitstek.
Daarom zijn we altijd op zoek
naar mogelijkheden om de
internationale slagkracht te
versterken. Wij streven er
echter niet meer naar om
overal ook een grote lokale
speler te zijn, maar zijn
alleen daar aanwezig waar we
Nederlandse bedrijven in een
buitenlands avontuur kun-
nen helpen of buitenlandse
bedrijven in een Nederlands
avontuur.”
Een beursgang is volgens
Peek in de huidige onzekere
markt niet altijd de meest
geschikte manier van financiering
voor een bedrijf. “Veel
van die voorgenomen aandelenemissies,
zoals de beursgang
van Ziggo, zijn uitgesteld. De
huidige bewegelijkheid van
de markt in combinatie met
de voorbereidingstijd van zo
een proces zorgen nu een-
maal voor onzekerheid voor
zowel de huidige eigenaren
als nieuwe investeerders.
Trends in Leveraged Finance
Volgens Rafael Gomez Nunez, Hoofd Acquisition & Leveraged
Finance bij ABN AMRO, kende 2011 veel activiteit op het
gebied van overnamefinanciering. Er zijn zowel door
Nederlandse als internationale Private Equity veel transacties
gedaan op de Nederlandse markt en voor financiering is
onder banken de concurrentie toegenomen. “De Nederlandse
LBO (Leveraged Buy Out, red.) markt wordt gekenmerkt
door een hoge activiteit, vooral in het midmarket segment”,
aldus Gomez Nunez. “Dat is het segment waar ABN AMRO
Leveraged Finance zich voornamelijk op richt en dat minder
gevoelig is voor de volatiele omgeving in de internationale
markt voor LBO’s. Door toenemende concurrentie zijn
de voorwaarden voor overnamefinancieringen gedurende
2011 gunstiger geworden voor bedrijven en investeerders
wat betreft financieringsstructuren, maar marges zijn
ook meer onder druk komen te staan. Op dit moment zien
we echter vooral in de internationale financiële markten
veel onzekerheid door de schuldenproblematiek en de
onzekere economische vooruitzichten. Hierdoor is de
Hugo Peek, die in juni 2011 terugkeerde op het oude nest en
bij ABN AMRO als Hoofd Corporate Finance Capital Markets de
adviespraktijk aanstuurt.
Daarbij speelt dat een stabiele
omgeving na de beursgang,
de aftermarket, voor partijen
minstens net zo belangrijk is
als de geslaagde beursgang
zelf. Daarmee vragen veel
partijen zich af of de beurs in
dit klimaat de plek is om geld
te halen.”
Private Equity als
kredietverschaffer
Wellicht dat er vanuit institutionele
investeerders op
termijn meer te verwachten
valt. Peek: “Grote spelers als
“Na de overname in 2007 is ABN AMRO
een compleet andere bank geworden.”
KKR en Blackstone kondigden
onlangs aan meer de rol van
kredietverstrekker te willen
VOOR FUSIE & OVERNAME
FENO.NL
“Paniek is sneller gezaaid
dan rust is wedergekeerd.”
gaan spelen. Ik pleit zelf al
jaren voor een diversificatie
van financieringsbronnen.
Die zijn voor ondernemingen
nu eigenlijk vrij beperkt. Je
kunt naar de bank, je kunt
naar de kapitaalmarkt met
obligaties en je kunt naar
de kapitaalmarkt met een
aandelenemissie. Zodra die
drie routes aangesneden zijn,
ben je aangewezen op het
informele circuit en moet je
op zoek naar investeerders.
Niet altijd een overzichtelijke
route. Zelfs goede ondernemingen
kunnen daarom
zomaar problemen krijgen
met de financiering. Wanneer
participatiemaatschappijen of
hedge funds meer kredieten
gaan verstrekken, hebben
zulke ondernemingen meer
kansen. Overigens kan een
bank ook bij die vorm van kredietverlening
intermediëren,
maar dan als agent en dus
niet als leningverstrekker.”
Wat verwacht Peek van het
komende jaar? “Economische
bloeiperiodes komen altijd in
cycli en deze cyclus duurt niet
eeuwig, daar moet je doorheen
kunnen kijken. Het is vooral
belangrijk dat iedereen weer
wat tot rust komt. Paniek is
sneller gezaaid dan rust is
wedergekeerd, dat begrijp ik
ook, maar ik ben zelf in ieder
geval optimistisch gestemd.” n
Hugo Peek is Hoofd
Corporate Finance & Capital
Markets bij ABN AMRO
liquiditeit uit de High Yield obligatiemarkt en institutionele
schuldinvesteerders, voor nu, opgedroogd. In de Nederlandse
midmarket is echter nog voldoende financiering beschikbaar.
Net als ten tijde van de aanvang van de crisis in 2008 zien we
nog steeds activiteit in dit segment. Wij verwachten dat de
liquiditeit voor overnamefinancieringen in de Nederlandse
midmarkt op de korte termijn niet significant zal afnemen.
Ook zullen, zolang de M&A markt actief blijft, Nederlandse
banken in staat zijn om goede Nederlandse ondernemingen
te blijven financieren. Bepaalde sectoren die gevoeliger
zijn voor economische cycli kunnen het lastiger krijgen
om overnamefinanciering aan te trekken ten opzichte van
bedrijven in minder conjunctuurgevoelige sectoren. Ondanks
alle onzekerheid waar we nu mee te maken hebben ben
ik, als ik naar de markt kijk, net als Hugo niet negatief. De
fundamenten van overnamefinanciering zijn nog steeds goed
en wordt er nu met meer voorzichtigheid een basis gelegd
voor een stevige toekomst.”
FD special_FenO.indd 6 27-09-11 13:01