Janeiro de 2004

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EVOLUÇÃOECONÓMICAE MONETÁRIAEvoluçãomonetária efinanceiraCaixa 1TENDÊNCIAS MUNDIAIS DOS AGREGADOS MONETÁRIOS NOS ANOS MAIS RECENTESNos últimos anos, as tendências monetárias nos principais países industrializados revelarambastantes semelhanças. Esta caixa analisa a evolução do agregado monetário largo nas cincomaiores áreas económicas desenvolvidas desde o início da década de 80. Apresenta também umagregado monetário mundial (construído como uma soma simples, convertida em euros, dosagregados monetários da área do euro, Estados Unidos, Reino Unido, Japão e Canadá) destinadoa analisar as ligações entre a moeda e outras variáveis macroeconómicas a nível mundial.Evolução do agregado monetário largo nas maiores áreas económicas desenvolvidasO Gráfico A apresenta a taxa de crescimento homóloga de um agregado monetário principal daárea do euro, Estados Unidos, Reino Unido, Japão e Canadá, em moeda nacional 1 . Duranteperíodos mais longos, são evidentes alguns co-movimentos gerais. A década de 80, em particular,caracterizou-se por um elevado crescimento dos agregados monetários, a que se seguiu umadescida significativa no início dos anos 90 e, posteriormente, um novo ligeiro aumento.O Gráfico B ilustra em maior pormenor a recente evolução na área do euro, nos Estados Unidose no Reino Unido 2 . Nas três áreas económicas, o crescimento monetário tem sido bastante elevadoao longo dos últimos anos, especialmente considerando o nível baixo da inflação. No ReinoGráfico A Crescimento do agregadomonetário largo na área do euro e noexterior(taxas de variação homóloga (%); dados trimestrais)20.0área do euro (M3)Estados Unidos (M2)Reino Unido (M4)Japão (M2+certificados de depósito)Canadá (M2+)20.0Gráfico B Crescimento do agregadomonetário largo na área do euro,Estados Unidos e Reino Unido(taxas de variação homólogas (%); dados mensais)11.010.0 11.0área do euro (M3)Estados Unidos (M2)Reino Unido (M4)11.011.0 10.015.015.010.0 9.08.0 9.010.0 9.09.0 8.010.010.07.0 8.06.0 7.08.0 7.07.0 6.05.05.05.0 6.04.0 5.06.0 5.05.0 4.00.0-5.01986 1990 1994 1998 20020.0-5.03.04.02.03.02.02000 2001 2002 20032000 2001 2002 20034.03.02.03.02.0Fontes: BCE e BIS.Nota: Dados subjacentes em moedas nacionais.Fontes: BCE e BIS.Nota: Dados subjacentes em moedas nacionais.1 Os agregados monetários são o M3 para a área do euro, M2 para os Estados Unidos, M4 para o Reino Unido, M2 mais certificados dedepósito para o Japão e M2+ para o Canadá.2 No Japão e Canadá, as evoluções parecem ter sido influenciadas, em larga escala, por factores internos e revelam uma menor semelhançacom a evolução na área do euro, Estados Unidos e Reino Unido.BCEBoletim MensalJaneiro 200411
Unido, o crescimento do M4 começou a aumentar em 2000. Nos Estados Unidos e na área do euro,os agregados monetários largos aumentaram consideravelmente em 2001, impulsionados, emambos os casos, por alterações de carteira no sentido do afastamento dos mercados financeiros.Embora esta evolução se deva em parte a factores específicos de cada país, alguns factores comunsimportantes desempenharam também um papel. Estes incluíram uma maior volatilidade dosmercados accionistas, uma descida prolongada dos preços das acções, e uma crescente incertezaeconómica, nomeadamente desencadeada pelos ataques terroristas de 11 de Setembro de 2001.No início de 2003, foi possível observar um movimento ascendente paralelo idêntico entre as trêsséries monetárias, provavelmente resultante da crescente incerteza entre os investidores,relacionada com a situação geopolítica então prevalecente. O nível relativamente baixo das taxasde juro contribuiu também significativamente para o aumento do crescimento monetário. Apesardisso, o crescimento monetário parece ter estabilizado mais recentemente, revelando algunssinais de moderação, à medida que ocorriam algumas alterações de carteira no sentido do regressoao mercado accionista, num contexto de condições de mercado menos voláteis.Ligação entre o crescimento monetário mundial e outras variáveis macroeconómicas mundiaisO Gráfico C mostra a evolução da taxa de crescimento homóloga de um agregado monetário mundial(em termos nominais) e da taxa de inflação mundial (medida pelo deflator do PIB mundial). Emborase verifiquem vários casos em que a evolução das duas variáveis aparenta uma relação fraca, nogeral, existe uma correlação positiva entre a inflação mundial e o crescimento monetário mundial.O gráfico sugere que a descida no crescimento do agregado monetário mundial precedeu o períodoGráfico C Crescimento do agregadomonetário mundial e inflação mundial(média móvel de dois anos das taxas de variação homólogas (%);dados trimestrais)6.05.04.03.02.01.00.0inflação mundial (escala da esquerda)crescimento do agregado monetário mundial(escala da direita)1986 1990 1994 1998 200214.012.010.0Fontes: BCE, Eurostat, BIS e OCDE.Nota: O agregado monetário mundial é a média simples dosagregados monetários largos da área do euro, Estados Unidos,Reino Unido, Japão e Canadá convertidos em euros usando astaxas de câmbio das paridades do poder de compra; a inflaçãomundial é a média ponderada das taxas de inflação (medidas pelodeflator do PIB) da área do euro, Estados Unidos, Reino Unido,Japão e Canadá construída usando as ponderações do PIB.8.06.04.02.0desinflacionista na primeira metade dos anos 90.No entanto, a relação entre as duas variáveis apartir de meados de 1995 é menos clara.Enquanto o crescimento do agregado monetáriomundial aumentou desde meados dos anos 90, ainflação mundial continuou a descer e sócomeçou a aumentar em 2001.O Gráfico D compara a evolução do agregadomonetário mundial em termos reais com aevolução do PIB mundial real. Como no caso dainflação, surge uma correlação positiva entre ocrescimento do agregado monetário mundialreal e o crescimento da actividade económicamundial real: os períodos em que o crescimentodo PIB mundial real é relativamente elevadoparecem coincidir com os períodos em que ocrescimento do agregado monetário mundialreal é relativamente elevada e vice-versa. Aprincipal excepção é o período a partir demeados de 2001, durante o qual o crescimentohomólogo do agregado monetário mundial realaumentou de forma considerável, enquanto ocrescimento do PIB mundial real desceu12 BCEBoletim MensalJaneiro 2004
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