Untitled - Академия

Содержание
Введение ., 4
Содержание курса :...., 6
Методические указания к выполнению практических работ 11
Практическая работа 1 Терминология и базовые показатели финансового
менеджмента 11
Практическая работа 2 Эффект финансового рычага..... 14
Практическая работа 3 Рациональная структура источников финансирования
предприятия ....;,:;;..;......,: .': : 18
Практическая работа 4 Дивидентная политика предприятия :.... 21
Практическая работа 5 Операционный менеджмент. Предпринимательский
риск. Управление текущими издержками....... ;. 25
Практическая работа 6 Антикризисное управление финансами предприятия... 40
Практическая работа 7 Современные методы оборачиваемости оборотных
средств 44
Вопросы к экзамену 48
Рекомендуемая литература.,., , 50
!

Введение
Цель дисциплины «Финансовый менеджмент» — формирование у
будущих специалистов современных фундаментальных знаний в области
теории управления финансами организации, раскрытие сущностных основ
взаимодействия теории и практики финансового менеджмента, содержание его
традиционных и специальных функций, роли и значения в современных
рыночных отношениях.
Задачи дисциплины:
- формирование представления о стратегии и тактике финансового
управления в современной рыночной экономике;
- изучение принципов организации и системы информационного
обеспечения финансового менеджмента;
- формирование современного представления об управлении
стоимостью имущества и источников: его формирования на
предприятии;
- овладение основами анализа и управления финансовыми и
предпринимательскими рисками;
- овладение современными методами управления финансированием
текущей деятельности организации;
- изучение закономерностей денежного оборота хозяйствующего
субъекта;
- овладение методологическими приемами планирования и
прогнозирования денежных потоков;
- освоение существующих методик анализа стоимости и структуры
капитала;
- овладение современными методиками оценки эффективности
принимаемых финансовых решений, основами дивидендной политики;
- изучение порядка формирования инвестиционной стратегии
организации.
Требования к уровню освоения содержания дисциплины: в
процессе изучения дисциплины «Финансовый менеджмент» студенты должны
приобрести фундаментальные знания в сфере управления финансами
организации, овладеть основными приемами и методами финансового
менеджмента на предприятии.
В результате изучения дисциплины «Финансовый менеджмент»
специалист должен знать:
- сущность, функции и основные принципы организации финансового
менеджмента, его информационное обеспечение;
- современное законодательство, нормативные документы и
методические материалы, регулирующие на предприятии
денежный оборот, системы платежей и расчетов, практику их
применения; — v '1
- практику организации и регулирования денежных потоков
предприятия с эффективным использованием в этих целях
финансового механизма и различных финансовых инструментов;
- основные направления деятельности в области управления
финансами с учетом специфики решаемых задач;
- основную отечественную и зарубежную литературу по
теоретическим и практическим вопросам управления
финансами хозяйствующих субъектов.
По результатам изучения дисциплины «Финансовый
менеджмент» специалист должен уметь:
- анализировать информационные и статистические материалы по
оценке финансового состояния предприятия, используя
современные методы и показатели такой оценки;
- использовать методы финансового планирования и прогнозирования, а
также бюджетирования текущей деятельности;
- владеть методиками оценки и управления предпринимательскими и
финансовыми рисками;
- использовать современные принципы организации и методы
управления финансами предприятия для регулирования
социально-экономических процессов в условиях рыночной экономики;
- использовать современные методики оценки эффективности
инвестиционных проектов;
- использовать современное программное обеспечение для разработки и
реализации финансовых управленческих решений, а также оценки их
эффективности.
Изучение дисциплины «Финансовый менеджмент» позволит
студентам обрести следующие навыки:
- эффективного построения функционально ориентированных схем
финансового управления;
- оценки эффективности финансовой деятельности хозяйствующего
субъекта;
- разработки бюджетов как краткосрочного, так и долгосрочного
характера, а также различных других форм финансовых планов;
- управления структурой капитала и оценки его доходности;
- оценки предпринимательских, инвестиционных и финансовых
рисков.
Место дисциплины в профессиональной подготовке выпускников:
«Финансовый менеджмент» является дисциплиной, углубляющей ранее
полученные знания в области организации финансов хозяйствующих
субъектов, инвестиций, учета, анализа, управления, придающим практическую
направленность и системность изученным предметам в рамках специальностей
080507 Менеджмент организации, 080109 Бухгалтерский учет, анализ и аудит.
Ее изучение основано на базе дисциплин «Финансы предприятий
(организаций)», «Финансы корпораций» «Инвестиции», «Бухгалтерский учет»,
5

«Теория экономического анализа» «Комплексный экономический анализ
хозяйственной деятельности».
При изучении дисциплины следует руководствоваться ее программой,
содержание которой приведено ниже.
Содержание курса
/Раздел 1. Введение в финансовый менеджмент
Тема 1. Предмет и задачи курса «Финансовый менеджмент»
Дисциплина "Финансовый менеджмент", ее место, взаимосвязь и
взаимодействие с другими учебными курсами. Предмет и задачи курса.
Значение финансового менеджмента в обеспечении эффективного управления,
его практическая значимость, взаимосвязь финансового, производственного и
инвестиционного менеджмента.
Рыночная среда и финансовый механизм предприятия. Взаимодействие
хозяйствующих субъектов и роль финансов предприятия в организации
отношений.
' "Раздел 11. Теоретические основы финансового менеджмента
Тема 2. Основные принципы организации финансового менеджмента
Сущность финансового менеджмента, его цели, задачи и принципы
организации. Функции финансового менеджмента. _•
Финансовый менеджмент как система управления. Субъекты и объекты
управления. Финансовый механизм и его основные элементы. Действующее
законодательство Российской Федерации, регулирующее управление
финансами хозяйствующих субъектов.
Решения по . оперативным финансово-хозяйственным вопросам.
Инвестиционные решения. Контроль исполнения финансовых решений.
Основные направления финансового менеджмента на предприятии.
Принятие финансовых решений и обеспечение условий их реализации.
Тема 3. Информационное обеспечение финансового менеджмента
Пользователи информации о деятельности предприятия. Критерии полезности
информации. Финансовые коэффициенты и финансовые пропорции
используемые в отчетности. Управленческий учет и его значение.
Оценка текущего финансового положения предприятия и его активов.
Баланс предприятия, его активы и пассивы. Критерии ликвидности. Международные
стандарты оценки запасов товарно-материальных ценностей. Краткосрочные
и долгосрочные обязательства. Собственный.капитал. Показатели
ликвидности, деловой активности, рентабельности, платежеспособное! и.
Управление денежными потоками. Отчет о движении денежных средств.
Методы расчета показателей денежного потока. Проблема "деньги время".
Временная стоимость денег. Операции дисконтирования. Оценка нрнве юшюй
6
стоимости. Способы оценки денежных потоков. Аннуитет.
Раздел 111. Терминология и базовые показатели финансового
менеджмента
Тема 4. Базовые показатели, используемые в западной и отечественной
практике
•добавленная стоимость (ДС);
•брутто - результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ);
•нетто - результат эксплуатации инвестиций (НРЭЙ);
•экономическая рентабельность активов (ЭР);
•важнейшие элементы рентабельности: коммерческая маржа (КМ) и
коэффициент трансформации (КТ);
•формула Дюпона и ее модификация. Регулирование экономической
рентабельности.
Раздел 1V. Основные концепции финансового менеджмента
Тема 5. Эффект финансового рычага (первая и вторая концепция).
Рациональная политика привлечения заемных средств
Эффект финансового рычага (ЭФР). ЭФР как приращение к
рентабельности собственных средств. Составляющие ЭФР.
Расчет чистой рентабельности собственных средств. Первый способ
расчета ЭФР.
Рациональная заемная политика. Варианты и условия привлечения
заемных средств. Графики для определения относительно безопасных величин
экономической рентабельности, рентабельности собственных средств, средней
ставки процента и плеча финансового рычага.
Сила воздействия финансового рычага (вторая концепция). Финансовый
риск.
Тема 6. Рациональная структура источников финансирования
предприятия
Формирование рациональной структуры источников средств
предприятия - одна из главнейших проблем финансового менеджмента.
Внешнее (за счет заимствования и эмиссии акций) и внутреннее (за счет
нераспределенной прибыли) финансирование, основные способы внешнего
финансирования. Преимущества и недостатки основных способов внешнего
финансирования.
Необходимые правила формирования рациональной структуры
источников средств.
Пороговое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций.
Графическая интерпретация порогового значения нетто-результата
эксплуатации инвестиций.
7

Главные критерии формирования структуры средств предприятия.
Тема 7. Дивидендная политика предприятия
Распределение прибыли и эффективность функционирования
предприятия. Определение величины дивиденда. Реинвестиции и дивиденд.
Управление собственным капиталом. Норма распределения прибыли.
Соотношение между нормой распределения и процентом увеличения
собственных средств, т.е. внутренними темпами роста (ВТР).
Существующие теории дивидендной политики. Факторы, определяющие
дивидендную политику.
Основные этапы разработки дивидендной политики в сочетании с
финансовым планированием и прогнозированием.
Процедура выплаты доходов предприятия его владельцам. Возможные
формы расчетов по дивидендам.
Дивидендная политика и цена акций. Дробление, консолидация и выкуп
акций.
Тема 8. Операционный менеджмент. Предпринимательский риск
Управление текущими издержками
Значение планирования затрат в современных условиях. Классификация
затрат предприятия. Переменные и постоянные издержки.
Цели, возможности, принципы и логика операционного анализа.
Безубыточность производственного предприятия и торгово-посреднической
организации.
Использование методов операционного анализа при определении
оптимальной величины себестоимости продукции. Операционный рычаг.
Валовая маржа. Запас финансовой прочности. Порог рентабельности.
Методы дифференциации издержек обращения: метод максимальной и
минимальной точки; графический (статистический) метод; метод наименьших
квадратов.
Использование операционного анализа в специальных решениях
финансового менеджмента. Ассортиментная политика предприятия.
Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и
операционного рычагов и оценка совокупного риска, связанного с
предприятием. Пути снижения совокупного риска.
Раздел V. Долгосрочная финансовая политика
Тема 9. Цена и структура капитала
Составляющие капитала и их цена. Оценка стоимости капитала. Методы
оценки. Модель оценки доходности финансовых активов. Метод
дисконтирования денежного потока. Метод "доходность облигаций плюс
премия за риск". Сравнительная характеристика методов, используемых для
стоимости капитала. Определение средневзвешенной цепы капитал! Факторы,
определяющие среднюю цену капитала.
8
Понятие структуры капитала. Теория структуры капитала: модели
Модильяни - Милера; компромиссные модели и их применение. Целевая
структура капитала и ее определение. Воздействие структуры капитала на
рыночную стоимость предприятия. Управление основным капиталом.
Тема 10. Долгосрочное финансовое планирование
Финансовое прогнозирование и планирование. Финансовое
прогнозирование на предприятии: цели, задачи, методы.
Этапы финансового прогнозирования. Финансовая стратегия предприятия
и роль финансового прогнозирования. Роль финансового прогнозирования в
разработке модели денежных потоков.
Финансовый план как раздел бизнес-плана предприятия. Состав' документов
и расчеты, используемых в финансовом планировании.
Прогнозирование финансовой устойчивости. Факторы, определяющие
темпы устойчивого роста предприятия. Методы расчета устойчивых темпов
роста.
Тема 11. Формирование инвестиционной стратегии предприятия
Понятие и роль инвестиционной стратегии в эффективном управлении
деятельностью предприятия. Этапы управления инвестиционной деятельностью
предприятия и их взаимосвязь. Выработка конкретных управленческих
решений при формировании инвестиционного портфеля и реализации инвестиционных
программ и проектов.
Основные этапы процесса формирования инвестиционной стратегии
предприятия. Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности.
Разработка эффективных путей реализации стратегических целей инвестиционной
деятельности. Оценка инвестиционной стратегии.
Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности.
Определение соотношения различных форм инвестирования, отраслевой и
региональной направленности инвестиционной деятельности.
Тема 12. Антикризисное управление финансами предприятия
Модели прогнозирования банкротства. Соблюдение важнейших
балансовых пропорций.
Опыт стран развитого рынка в прогнозировании вероятности
банкротства; двух и пятифакторная модели. Критерии успешного
антикризисного управления финансами предприятия.
Раздел VI. Краткосрочная финансовая политика
Тема 13. Маркетинг и управление ценами на предприятии
Прогнозирование конъюнктуры рынка и финансовая стратегия приятия,
Основные аспекты маркетинга на предприятии. Оценка условий и выбор
модели ценовой политики/Кривые спроса и предложения. Общая и предельная
полезность товара. Эластичный и неэластичный спрос.
Типы рынка и возможности ценовой политики. Чистая конкуренция.
9

Чистая монополия. Монополистическая конкуренция. Олигополистическая
конкуренция. Методы определения базовой цены.
Управление ценами на предприятии. Разработка ценовой стратегии и
тактика предприятия. Техника продвижения товаров.
Тема 14. Управление оборотными активами
Циклы оборота средств предприятия. Управление текущими активами.
Основные принципы управления оборотными активами предприятия.
Управление запасами. Взаимосвязь и необходимость сбалансированности
отдельных видов запасов. Эффективное управление запасами как фактор роста
прибыли.
Управление .дебиторской задолженностью. Уровень дебиторской задолженности
и факторы •его определяющие. Нормальная и просроченная дебиторская
задолженность. Формы расчетов с покупателями и их влияние на
уровень дебиторской задолженности. Возможности коммерческого кредитования.
Формы рефинансирования дебиторской задолженности. Анализ
оборачиваемости средств в расчетах. Анализ величины безнадежных долгов и
создание необходимых резервов. • ; ;.. •" -а -
.,, Управление денежными активами, предприятия. Оптимизация остатка
денежных активов^ целью обеспечения постоянной платежеспособности.
Управление потоком платежей:-Управление ликвидностью. Критерии оптимальности
остатка денежных, активов.
Тема 15. Современные методы ускорения оборачиваемости оборотных
средств
Спонтанное финансирование.:, как определение скидок покупателям за
сокращение сроков расчета. Учет векселей и факторинг как метод ускорения
оборачиваемости оборотных средств и повышения эффективности управления
текущими активами и пассивами. Ускорение оборота и эффективное использование
временно свободного остатка денежных средств.
Тема 16, Финансирование текущей деятельности предприятия
Функционирующий капитал и оборотные..средства. Текущие активы и
краткосрочные обязательства. Финансово-эксплуатационные потребности
(ФЭП). Взаимосвязанные задачи оперативного управления текущими активами
' и текущими пассивами. ФЭП. как разница . между' текущими активами и
текущими пассивами или "работающий капитал". Средняя длительность
оборота оборотных средств. Факторы, оказывающие влияние на ФЭП.
Оборотные средства как основной объект и инструмент финансового
управления. Планирование потребности и выбор источников финансирования
оборотных средств. Сочетание долгосрочного и краткосрочного
финансирования в оборотные средства. Оптимизация выбора комбинации
финансирования: консервативный, умеренный, агрессивныйПОДХОД
Заемные средства в обороте. Кредиторская задолженность и управление
е ю . „_, •

400 тыс.д.е., а прибыль (до уплаты % за кредит и налога на прибыль) - 400
тыс.д.е. Актив 1 предприятия составляет 2000 тыс.д.е.. Определите
экономическую рентабельность активов. Како'й' результат эксплуатации
инвестиций предприятия дает каждая денежная единица оборота Сколько д.е.
оборота снимается с каждой д.е; актива
Задача 2
Фирма "Toys" выпускает мягкие игрушки. Общая выручка от реализации
продукции фирмы за текущий год составила 500 тыс.д.е., внереализационные
доходы составили 100 тыс.д.е., а экономическая рентабельность - 20%< Актив
фирмы -1000 тыс.д.е.
Рассчитайте прибыль фирмы (до уплаты % за кредит и налога на
прибыль).
Какой результат эксплуатации инвестиций предприятия дает каждая
денежная единица оборота
В какой оборот трансформируется каждая д.е. актива
Задача 3
Филиал фирмы "Siemens", выпускающий бытовую технику, специализируется
на производстве стиральных машин. Стоимость продукции, произведенной
филиалом за прошедший год, составляет 1230 тыс.у.е. Филиалу потребовались
материальные средства и услуги других организаций в сумме 700 тыс.у.е.
Расходы по оплате труда и все связанные с ним обязательные платежи
предприятия составляют 100 тыс. у.е., а затраты на восстановление основных
средств - 96.2 тыс. у.е. Рассчитайте добавленную стоимость, полученную
филиалом фирмы "Siemens", брутто-результат эксплуатации инвестиций и
прибыль филиала (до уплаты % за кредит и налога на прибыль).
J Задача 4
Фирма "Xerox" выпускает копировальную технику. Общая выручка от
реализации продукции фирмы за текущий год составила 14000 тыс.д.е.,
внереализационные доходы составили 4090 тыс. д.е., а прибыль (до уплаты %
за кредит и налога на прибыль) - 12000 тыс. д.е. Актив предприятия составляет
20000 тыс. д.е.
Определите экономическую рентабельность активов.
Какой результат эксплуатации инвестиций предприятия дает каждая д.е.
оборота
Сколько д.е. оборота снимается с каждой д.е. актива
Задания к практической работе 1
Задача 1
Предприятие "Royal" специализируется на производстве музыкальных
инструментов. Общая выручка от реализации продукции предприятия за
текущий год составила 1200 тыс.д.е., внереализационные юходы составили
12
' Задача 5
АО "Луна" выпускает детскую литературу. Коммерческая маржа АО составляет
27%. С каждой у.е. актива "Луна" снимает 56 центов оборота. А актив
составляет - 800 тыс.у.е. Каков оборот АО "Луна"
Рассчитайте прибыль (до уплаты % за кредит и налога на прибыль) АО.
Определите экономическую рентабельность активов.
13

Практическая работа 2
Эффект финансового рычага
Методические указания к выполнению практической работы 2
Практическая работа Составлена по теме 5 "Эффект финансового
рычага".
Задачи данной темы открывают перед студентами возможности по
определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых
условий кредитования, целесообразности приобретения акций того или иного
предприятия.
При решении задач следует понимать в чем заключается действие
финансового рычага: предприятие, использующее заемные средства, изменяет
чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.
Существуют две основные концепции эффекта финансового рычага.
Западноевропейские финансисты определяют эффект финансового рычага по
формуле:
Предприятию, пользующемуся кредитом, каждый процент изменения
НРЭИ приносит больше процентов изменения чистой прибыли на акцию, чем
предприятию, обходящемуся лишь собственными средствами, но
генерирующему меньший финансовый риск.
В задаче 2 используется первая концепция ЭФР (Западно-европейская),
как приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря
использованию кредита.
Показатель экономической рентабельности (ЭР) вычисляется по формуле,
приведенной в методических указаниях к задаче № 1.
Разность между экономической рентабельностью и средней расчетной
ставкой процента называется дифференциалом (ЭР-СРСП).
Соотношение между заемными и собственными средствами называется
плечом финансового рычага (зс/сс).
Для определения желательных условий получения запрашиваемого
кредита и расчета его суммы можно воспользоваться представленным ниже
графиком (Рис.1), который поможет определить относительно безопасные
значения экономической рентабельности, рентабельности собственных средств,
Американские ученые трактуют эффект финансового рычага как
процентное изменение чистой прибыли на акцию, порождаемое данным
процентным изменением прибыли до уплаты процентов за кредит, и налога на
прибыль (нетто-результата эксплуатации инвестиций).
В литературе такую трактовку называют второй концепцией эффекта
финансового рычага:
• К примеру, для достижения 33-процентного соотношения Между
эффектом и рентабельностью собственных средств (когда успехи предприятия
на Ю обеспечиваются за счет финансовой стороны дела, а на 2/3 - за счет
хозяйственной, и сполна используются возможности налоговой экономии, но
не налоговой "перекомпенсации") желательно иметь:
плечо рычага 0.75 при ЭР = 3 СРСП;
15

плечо рычага 1.0 при ЭР = 2 СРСП;
плечо рычага 1.5 при ЭР = 1.5 СРСП.
Расчет рентабельности собственных средств (РСС) приведен в указаниях
к задаче 3.
В соответствии с представленным графиком последовательность решения
задачи следующая:
1. При существующем финансовом состоянии предприятия (т.е. пока без
нового кредита) определяется, во сколько раз экономическая рентабельность
активов превышает среднюю расчетную ставку процента.
2. Предприятие устанавливает приемлемую степень снижения дифференциала
и исходя из этого рассчитывает желательную ставку и сумму
процентов по будущему кредитному договору, вводя в вычисления
прогнозируемый уровень экономической рентабельности.
3. Предприятие выбирает желательное соотношение между эффектом
финансового рычага и рентабельностью собственных средств.
4. Определяется, насколько и как вписывается рассчитанная ранее сумма
кредита в безопасное значение плеча финансового рычага и рассчитывается
потребность в новом кредите, при условии, что остается резерв заемной
способности.
:;....•
Задания к практической работе 2
Задача 1
Предприятие "Алмаз" специализируется на выпуске ювелирных изделий.
Актив предприятия составляет 130 млн.д.е.', собственные средства - 70 млн.д.е.,
долгосрочные заемные средства - 37.6 млн.д.е., а срочная кредиторская
задолженность - 22.4 млн.д.е. Предприятие за текущий год получило прибыль
в размере 80 млн.д.е. (до уплаты % за кредит и налога на прибыль) и ему
необходимо взять дополнительно кредит на покупку нового оборудования, при
условии, что средняя расчетная ставка процента составляет 40.2%. Рассчитайте
уровень эффекта финансового рычага для данного предприятия и
экономическую рентабельность активов, а также определите желательные
условия получения запрашиваемого кредита и рассчитайте его сумму.
Задача 2
Фирма "Авангард" специализируется на выпуске радиоаппаратуры и в будущем
году решила переоснастить один из отделов, для этого ей потребовался кредит
банка (СРСП составляет 22.2%).
Актив фирмы составляет 28.9тыс.у.е.; собственные средства - 17.2 тыс.
у.е., долгосрочные заемные средства - б.бтыс.у.е, а срочная кредиторская
задолженность - 5.1 тыс.у.е. Фирма за текущий год получила прибыль в размере
12.2 тыс.у.е (до уплаты Vo за кредит и налога на прибыль).
Рассчитайте уровень эффекта финансового рычага для данной фирмы и
определите, сможет ли она-взять кредит в размере 2 тыс. у.е.
Задача 3
АО "Меридиан" специализируется на. производстве автомобилей и с нового
года решило выпустить новую марку автомобиля. Для проведения рекламной
компании АО необходимо получить банковский кредит при СРСП, равной
24.3%.
Актив АО составляет 18.1 тыс. у.ф, -собственные средства- 11.1 тыс. у .е.,
долгосрочные заемные средства -' 4.6 '.тыс.у.е., 1
а срочная кредиторская
задолженность - 2.4 тыс.у.е.. АО за текущий год получило прибыль, в размере
6.7 тыс.у.е. (до уплаты % за кредит и налога на прибыль), а его финансовые
издержки составили 1.7 тыс.у.е.-
Рассчитайте экономическую рентабельность активов и рентабельность
собственных средств АО "Меридиан", а также определите желательные условия
получения запрашиваемого кредита и рассчитайте его сумму.
/ Задача 4
Фирма "Магнет", специализирующаяся в области компьютерной техники,
запланировала выпуск новых, более совершенных, компьютеров, которые, по
мнению специалистов, будут пользоваться большим спросом. Но при этом ей
необходимо взять кредит в банке при СРСП, равной 20.6%.
Актив фирмы составляет 17.5 тыс.у.е.; собственные средства - 11.2
тыс.у.е., долгосрочные заемные средства - 4.2 тыс.у.е., а срочная кредиторская
задолженность - 2.1 тыс.у.е. Фирма за текущий год получила прибыль в размере
6.2 тыс.у.е.. (до уплаты % за кредит и налога на прибыль), а ее финансовые
издержки составили 1.3 тыс.у.е..
Рассчитайте экономическую рентабельность активов и рентабельность
собственных средств фирмы, а также определите желательные условия
получения запрашиваемого кредита и рассчитайте его сумму.
Задача 5
АО "Жемчуг" специализирующееся на сборке электронной техники,
предполагает заменить старое оборудование и приступить к сборке новых
телевизоров. Но для этого необходимо взять кредит в банке при СРСП, равной
25%.
Актив АО составляет 20.0 тыс.у.е.; собственные средства -12.0тыс.у.е.,
долгосрочные заемные средства - 5.6тыс.у.е., а срочная кредиторская
задолженность - 2.4 тыс.у.е.. АО за текущий год получило прибыль в размере
9.0 тыс.у.е. (до уплаты % за кредит и налога на прибыль).
Рассчитайте уровень эффекта финансового рычага для данного АО и
определите сможет ли оно взять кредит в размере 7 тыс.у.е.. и как изменится
его финансовое положение. г ——— -____
16

Практическая работа 3
Рациональная структура источников финансирования предприятия
Методические указания к выполнению практической работы 3
Практическая работа составлена по теме 6 "Рациональная
источников финансирования предприятия".
структура
При решении данных задач основной вопрос заключается в следующем -
что выгодно: прибегнуть к дополнительной эмиссии акций, или к привлечению
внешних кредитов.
Рациональная структура источников средств предприятия предполагает
такое соотношение заемных и собственных средств, при котором стоимость
акций будет наивысшей.
Алгоритм решения поставленной задачи.
1. Проводится сравнительный анализ' чистой рентабельности собственных
средств и чистой прибыли в расчете на одну акцию для двух
вариантов структуры пассива предприятия.
Для этого:
Расчетные показатели заносятся в таблицу 1 по двум вариантам:
а) внутреннее (бездолговое) и б) внешнее (долговое) финансирование, в
той последовательности, которая отражена в графе 1.
При заполнении таблицы необходимо выполнить некоторые
расчеты (обобщенные из зарубежной практики):
'.'
2. Расчет порогового (критического) значения нетто-результата
эксплуатации инвестиций.
На пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и
заемные, и собственные средства. А это значит, что; уровень эффекта
финансового рычага равен нулю - либо за счет нулевого значения
дифференциала (тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и
тогда заемных средств нет).
Рекомендуется представить графическую интерпретацию порогового
значения НРЭИ. Правильность полученного значения НРЭП можно
подтвердить, решив уравнение:
.::;•:
3. Выбирается оптимальный вариант финансирования.
Таблица I
Задача 1
Задания к практической работе 3
Предприятие имеет 900000 шт. выпущенных и оплаченных акций на общую
сумму 9000000 д.е. и рассматривает альтернативные возможности: либо
осуществить дополнительную эмиссию акций того же номинала (10 д.е.) еще на
90000,00 д.е.,. либо привлечь кредитов на эту же сумму под среднюю расчетную
ставку процента - 14 %, Нто выгоднее Анализ проводится для двух различных
прогностических сценариев нетго-рсзультата эксплуатации инвестиций:
оптимистический сценарий допускает достижение НРЭИ величины 3600000
19

д.е., пессимистический ограничивает НРЭИ суммой 1800000 д.е. Всю чистую
прибыль выплачивают дивидендами, не оставляя нераспределенной прибыли.
Задача 2
Предприятие имеет 1100000 шт. выпущенных и оплаченных акций на общую
сумму 11000 тыс.д.е. и рассматривает альтернативные возможности: либо
осуществить дополнительную эмиссию акций того же номинала (10 д.е.) еще на
11000 тыс. д.е., Либо привлечь кредитов на эту же сумму под среднюю
расчетную ставку процента - 14 процентов. Что выгоднее Анализ проводится
для двух различных прогностических сценариев нетто-результата эксплуатации
инвестиций: оптимистический сценарий допускает достижение НРЭИ
величины 4000 тыс. д.е., пессимистический ограничивает НРЭИ суммой 2500
тыс. д.е. Всю чистую прибыль выплачивают дивидендами, не оставляя
нераспределенной прибыли.
Задача 3
Предприятие имеет 1200000 шт. выпущенных и оплаченных акций на общую
сумму 12000 тыс.д.е. и рассматривает альтернативные возможности: либо
осуществить дополнительную эмиссию акций того же номинала (10 д.е.) еще на
12000 тыс. д.е., либо привлечь кредитов на эту же сумму под среднюю
расчетную ставку процента - 14 процентов. Что выгоднее Анализ проводится
для двух различных прогностических сценариев нетто-результата эксплуатации
инвестиций: оптимистический сценарий допускает достижение НРЭИ
величины 4200 тыс. д.е., пессимистический ограничивает НРЭИ суммой 2100
тыс.д.е. Всю чистую прибыль выплачивают дивидендами, не оставляя
нераспределенной прибыли.
Задача 4
Предприятие имеет 1000000 шт. выпущенных и оплаченных акций на общую
сумму 10000000 д.е. и рассматривает альтернативные возможности: либо
осуществить дополнительную эмиссию акций того же номинала (10 д.е.) еще на
10000000 д.е., либо привлечь кредитов на эту же сумму под среднюю
расчетную ставку процента - 14 процентов. Что выгоднее Анализ проводится
для двух различных прогностических сценариев нетго-результата эксплуатации
инвестиций: оптимистический сценарий допускает достижение НРЭИ
величины 3700000 д.е., пессимистический ограничивает НРЭИ суммой 1800000
д.е. Всю чистую прибыль выплачивают дивидендами, не оставляя
нераспределенной прибыли.
Задача 5
Предприятие имеет 800000 шт. выпущенных и оплаченных акций на общую
сумму 8000000 д.е. и рассматривает альтернативные возможности: либо
осуществить дополнительную эмиссию акций того же номинала (10 д.е.) еще на
8000000 д.е., либо привлечь, кредитов на эту же сумму под среднюю расчетную
ставку процента - 14 процентов. Что выгоднее Анализ проводится для двух
различных прогностических сценариев нетто-результата эксплуатации
инвестиций: оптимистический сценарий допускает достижение НРЭИ
величины 3500000 д.е., пессимистический ограничивает НРЭИ суммой 1700000
д.е. Всю чистую прибыль выплачивают дивидендами, не оставляя
нераспределенной прибыли.
Практическая работа 4
Дивндентная политика предприятия
Методические указания к выполнению практической работы 4
Составлена по теме 7 «Дивидентная политика предприятия», В ней
рассматриваются распределение прибыли и основные этапы разработки
дивидендной политики ь сочетании с финансовым прогнозированием по
данным аналитического анализа,баланса *).
Для решения данной задачи необходимо знать понятия Задачи 1, Задачи
2, а также такие понятия, как:
- актив и пассив предприятия,
- собственные и заемные средства,
- внутренние темпы роста, '
Здесь следует вспомнить, что часть нарабатываемой предприятием
чистой рентабельности собственных средств поглощается дивидендами, другая
"уходит" в развитие производства. Этот процесс осуществляется под
воздействием нормы распределения (HP), принятой предприятием, которая
показывает, какая часть балансовой прибыли выплачивается как дивиденд.
*) Речь идет не о' бухгалтерском, а об аналитическом балансе, т.е. балансе,
используемом в наших расчетах. Суть его в следующем:
1. Берется средняя величина источников собственных средств (1 раздел пассива +
резервы, минус убытки, минус расчеты с учредителями, проходящие по активу).
2. Из приложения к балансу берется вся сумма заемных средств, которой располагает
предприятие в данном периоде (без кредиторской задолженности).
3. Первое складывается со вторым - получается пассив аналитического баланса. Актив
не просчитываем, а просто принимаем его равным пассиву.
Главный принцип его составления: учесть абсолютно все заимствования предприятия
за период анализа, а не только те, что отражаются в отчетном балансе..
- норма распределения прибыли.
Внутренние темпы роста по сути являются темпами роста собственных
средств, и используются как необходимое условие наращивания оборота.
Алгоритм решения задачи
1. Рассчитываются уже известные ключевые показатели (см. задачу 2).
20
2!

2. Определяется новый актив и пассив с учетом внутренних темпов роста
собственных средств.
3. Чтобы добиться приращения оборота, следует улучшить коэффициент
трансформации (за счет экономии на управленческих и других расходах) и
одновременно снизить дивиденды, тогда можно достигнуть желаемых темпов
роста.
y
j
Задания к практической работе 4
Задача 1
По нижеприведенным данным о деятельности фирмы "Алкор",
специализирующейся на продаже компьютеров и аксессуаров к ним,
рассчитайте:
- коммерческую маржу;
- экономическую рентабельность;
- эффект финансового рычага;
- рентабельность собственных средств;
- внутренние темпы роста.
Исходные данные:
. - актив, за вычетом кредиторской задолженности -12 млн.д.е.;
- пассив:
собственные средства - 4.8 млн. д.е.;
заемные средства - 7.2 млн.д.е.; .
- оборот составляет 36. млн.д.е.;
- НРЭИ достигает 2.16 млн.д.е.;
- СРСП составляет 16.8%;
- на дивиденды распределяется 1/3 прибыли (0.33).
Какой величины достигнет объем пассива, актива и оборота
V
22
Задача_2
По данным аналитического баланса акционерного общества "Электросила"
рассмотрите основные этапы разработки дивидендной политики в
сочетании с финансовым прогнозированием:
- актив, за вычетом кредиторской задолженности - 15 млн.д.е.;
- пассив:
собственные средства - 6 млн.д.е.;
заемные средства - 9 млн.д.е.;
- оборот составляет 45 млн.д.е.;
- НРЭИ достигает 2.7 млн.д.е.;
- СРСП составляет 21%;
- на дивиденды распределяется 1/3 прибыли (0.33).
- коммерческая маржа 6%. Рассчитать:
- экономическую рентабельность;
- эффект финансового рычага;
- рентабельность собственных средств;
- внутренние темпы роста.
На какую величину фирма имеет возможность увеличить собственные
средства и величину задолженности
Какой величины достигнет объем пассива, актива и оборота
Задача 3
По нижеприведенным данным о хозяйственной деятельности
предприятия, производящего изделия из кожи, рассчитайте:
- коммерческую маржу;
- экономическую рентабельность;
- эффект финансового рычага;
- рентабельность собственных средств;
- внутренние темпы роста.
Исходные данные:
- актив, за вычетом кредиторской задолженности -11 млн.д.е.;
- пассив:
собственные средства - 4.4 млн.д.е.;
заемные средства - 6.6 млн.д.е.;
- оборот составляет 33 млн.д.е.;
- НРЭИ достигает 1.98 млн.д.е.;
- СРСП составляет 15.4%;
- на дивиденды распределяется 1/3 прибыли (0.33).
Какой величины достигнет объем пассива, актива и оборота
I Задача 4
I Акционерное общество "Спарта" занимается реализацией фирменных
спортивных товаров, покупая их за границей и распространяя через сеть своих
магазинов. Рассчитайте некоторые экономические показатели, если:
23
" h

- актив, за вычетом кредиторской задолженности - 13 млн.д.е.;
- пассив:
собственные средства - 5.2 млн.д.е.;
заемные средства - 7.8 млн.д.е.;
- оборот составляет 39 млн.д.е.;
- НРЭИ достигает 2.34 млн.д.е.;
- СРСП составляет 18.2 %;
- на дивиденды распределяется 1/3 прибыли (0.33).
Рассчитать: . • .
- коммерческую маржу;
- экономическую рентабельность;
- эффект финансового рычага;
- рентабельность собственных средств;
- внутренние темпы роста.
Какой величины достигнет объем пассива, актива и оборота ,; . .
Задача 5
Акционерное общество "Дельта-телеком" занимается реализацией
радиотелефонов и аксессуаров к ним. По данным аналитического баланса
рассчитайте:
- экономическую рентабельность;
- эффект финансового рычага;
- рентабельность собственных средств;
- внутренние темпы роста.
На какую величину фирма имеет возможность увеличить собственные
средства и величину задолженности
Какой величины достигнет объем пассива, актива и оборота
Исходные данные: •
- актив, за вычетом кредиторской задолженности - 11 млн.д.е.;
- пассив:
собственные средства - 4.4 млн.д.е.;
заемные средства - 6.6 млн.д.е.;
- оборот составляет 33 млн.д.е.;
- НРЭИ достигает 1.98 млн.д.е.;
- СРСП составляет 15.4 %;
- на дивиденды распределяется 1/3 прибыли (0.33).
- коммерческая маржа 6%;
- коэффициент трансформации равен 3.
Практическая работа 5
Операционный менеджмент. Предпринимательский риск. Управление
текущими издержками
Методические указания к выполнению практической работы 5
Задачи 5.6. 7 . Для каждого варианта составлены по теме "Операционный
менеджмент. Предпринимательский риск. Управление текущими издержками".
Для решения данных задач необходимо, чтобы студент умел различать
переменные затраты (затраты, пропорциональные изменению объема
производства) от постоянных затрат (затраты, непропорциональные изменению
объема производства). ..,
Предполагается, что студент имеет навыки дифференциации затрат на
переменную и постоянную составляющие.
Ключевыми элементами операционного анализа служат: ,
финансовый и операционный рычаги, порог рентабельности и запас
финансовой прочности предприятия. - ,
Действие операционного (производственного, хозяйственного)
рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации
всегда порождает более сильное изменение прибыли. Этот эффект
обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных
затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия
при изменении объема производства.
Для определения силы воздействия операционного рычага (СВОР)
следует воспользоваться следующей формулой:
^*
24

Пороговое значение объема производства, рассчитанное по формуле 4,
совпадает с таковым значением, рассчитанным по формуле 3, только когда речь
идет об одном единственном товаре, который своей выручкой от реализации
покрывает все постоянные затраты предприятия.
Но если предполагается выпускать несколько товаров, то расчет объема
производства, обеспечивающего безубыточность, например, товара 1,
осуществляется по формуле, учитывающей роль этого товара в общей выручке :
от реализации и приходящуюся, таким образом, на него долю в постоянных
затратах.
•
Тогда вместо формулы 3 воспользуемся формулой 4:
При решении вопроса о целесообразности выпуска какого-либо одного
изделия рекомендуется придерживаться следующей политики: если при
прекращении выпуска какого-либо одного товара запас финансовой прочности
всего предприятия будет величиной отрицательной, т.к. бремя постоянных
издержек ложится на выпускаемый товар, а при выпуске обоих видов изделия
запас финансовой прочности - положительный или хотя бы равен нулю, то не
следует прекращать выпуск товара, т.к. товар может быть нерентабельный, но
он берет на себя покрытие части постоянных издержек. Необходимость
покрывать все постоянные затраты каким-либо одним товаром, как правило,
отдаляет достижение безубыточности при заданной цене.
Особые пояснения к задачам 1-5 и 6-10.
В задачах 1-5 для построения графика при различных уровнях продаж
студенту необходимо произвольно задать объем продаж.
Задачи 6-10 посвящена анализу чувствительности прибыли. В ней
выявляется взаимосвязь факторов цены и переменных издержек с изменением
объема реализации.
Для решения данной задачи необходимо воспользоваться определением
силы операционного рычага: отношение валовой маржи к прибыли или
отношение изменения валовой прибыли в процентах к изменению выручки в
процентах.
А также необходимо воспользоваться нижеприведенными формулами
вычисления объема реализации (So), обеспечивающего постоянный результат
при изменении одного из элементов операционного рычага. >
1. Если изменяется цена реализации:

Задача 4
Магазин берет на реализацию у завода-изготовителя часы по цене 160 д.е./щт. и
реализует их по цене 210 д.е./шт. Арендная плата магазина составляет 3750 д.е.
в месяц. ,,1
1. Каков порог рентабельности Каким он будет, если удастся увеличить
цену реализации до 230 д.е. при увеличении арендной платы на 10 %
2. Сколько должно'быть продано часов для получения прибыли на сумму 2
млн.руб. и какой при этом запас финансовой прочности имеет магазин
3. Какую прибыль можно ожидать при различных уровнях продаж
Задача 5
Молодой человек сотрудничает с редакцией газеты "Смена", закупает у нее
газету по цене 3 д.е./шт. и предполагает их реализовать по цене 4,5 д.е./шт.
Каждый месяц ему приходится платить за место 360 д.е. Непроданные газеты
он может возвратить обратно по закупочной цене.
1.Каков порог рентабельности Каким он будет, если плата за место
повысится до 450 д.е. в месяц
2.Если молодой человек запланирует продавать 2 вида газет:,. .',-•',
- 700 газет "Смена" по закупочной цене 3 д.е./шт. и цене реализации
4,5 д.е./шт.,
1000 газет "Speedlnfo" по закупочной цене 5 д.е./шт. и цене
реализации 6 д.е./шт.,
то чему будет равен порог рентабельности каждого из этих товаров и
общий порог рентабельности
2. Что больше способствует снижению порога рентабельности и повышению
запаса финансовой прочности: торговля одним видом газет или двумя ;
•:'••' <
Задача 6
Фабрика "Большевичка" шьет 5000 пальто в месяц и продает их по цене 3000
д.е./шт. Расходуемые на одно пальто материалы составляют 2530 д.е., а
постоянные затраты фабрики составляют 955000 д.е.
1. Как изменится прибыть, если цена реализации изменится на 8% На сколько
единиц продукции можно сократить объем реализации без потери прибыли
2. Как изменится прибыль при 8% увеличении объема реализации
3. Определить запас'финансовой прочности предприятия.
4. Определить силу воздействия операционного рычага.
Задача 7
Студентка шьет на дому перчатки в количестве 50 пар в месяц и продает их по
цене 250 д.е./пару. При этом она расходует на каждую пару материала на сумму
180 д.е. Ее постоянные затраты составляют 1000 д.е.
1. Если цена реализации увеличится на 15%, как изменится прибыль На
сколько пар перчаток можно сократить реализацию без потери прибыли
2. Как изменится прибыль при:
30
а) 7% изменении переменных расходов
б) 6% изменении постоянных расходов
3. Каков порог рентабельности
Задача 8
Корпорация "Ford" выпускает 510 автомобилей марки "Ford Escort"3a квартал и
реализует их по цене 14500 у.е./шт. Затраты на составные части одного
автомобиля составляют 12700у.е.. Постоянные затраты фирмы составляют 200
тыс.у.е. в месяц.
1. Рассчитать силу воздействия операционного рычага. Как она изменится при
увеличении постоянных издержек на 10%.
2. Определите насколько необходимо снизить выручку, чтобы корпорация
полностью лишилась прибыли.
3. Оцените влияние 7 % увеличения объема реализации.
Задача 9
АО "Самсон" производит 400 тонн колбасы ""Докторская" в месяц.
Цена реализации 1 тонны колбасы - 200000 д.е.
Затраты на сырье и полуфабрикаты - 4840млн. д.е.
Постоянные издержки составляют 900 тыс. д.е.
1 .Как изменится прибыть, если удастся увеличить цену реализации на 7 %
2.Как повлияет на прибыль:
а) 10% снижение переменных затрат
б) 10% увеличение постоянных затрат
З.Оцените влияние 15 % увеличения объема реализации.
Задача 10
Корпорация "BASF" производит сборку 3000 микроволновых печей в неделю и
реализует их по цене 250 у.е./шт. Затраты корпорации на комплектующие
составляют 195 у.е./шт. Постоянные затраты равны 72500 у.е. за неделю.
1. Как изменится прибыль от реализации при 8% уменьшении переменных
расходов с одновременным увеличением постоянных расходов на 8%
2. На сколько единиц можно сократить объем реализации без потери
прибыли.
3. Каков запас финансовой прочности Как он изменится при 5% увеличении
постоянных расходов
Задача 11
Фирма "SONY" специализируется на производстве аудиокассет. В отчетном
году при объеме реализации 61500 д.е. (включая косвенные налоги -23%)
фирма несет убытки.
Конъюнктурные исследования показали, что аналогичные предприятия
(фирмы), работающие в тех же условиях и по тому же принципу, имеют
прибыль на уровне 6% оборота. С целью достижения прибыли в размере 6%
31

сегодняшней выручки от реализации, руководство фирмы наметило четыре
альтернативных выхода из кризисной ситуации:
1). Увеличение объема реализации.
2). Сокращение издержек.
3). Одновременное увеличение реализации и сокращение издержек. ' . ; :,.: :
4). Изменение ориентации реализации (выбор более рентабельных
изделий, более выгодных заказчиков, более прибыльных объемов
заказов и путей реализации).
Характеризуя четвертое направление выхода из кризиса (изменение
ассортиментной политики), использовать данные по основным видам
продукции фирмы "SONY", представленные в таблице 7.1
2).Фирма решила полностью прекратить выпуск наименее рентабельной
продукции и сосредоточить свое внимание на производстве ленты и футляра.
Маркетинговые .исследования показали, что расширить реализацию
футляров без снижения цены невозможно; в то же время на рынке более
рентабельной продукции - ленты платежеспособный спрос превышает
предложение. Фирма сняла с производства основу кассеты и резко увеличила
производство ленты. Фирма для выхода из кризисной ситуации взяла кредит, %
по которому составляют 0.6 млн. д.е.
Провести оценку перечисленных в условиях задания направлений выхода
из кризиса.
Задача 12
АО "Азарт" специализируется на производстве кондитерских изделий. В
отчетном году - при объеме реализации 57810 тыс.д.е. (включая косвенные
налоги -23%) фирма несет убытки в размере 2000 тыс. д.е. Конъюнктурные
исследования показали, что аналогичные предприятия, работающие в тех же
условиях и по тому же принципу, имеют прибыль на уровне 5% оборота. С
целью достижения прибыли в размере 5% сегодняшней выручки от реализации,
руководство фирмы наметило четыре альтернативных выхода из кризисной
ситуации:
33

В состав постоянных издержек по заработной плате входит зарплата
мастера, контролирующего выпуск определенного вида продукции -1900 д.е. (с
начислениями в сумме 2641 д.е..).
1). Проверти анализ чувствительности прибыли к изменениям для каждого из
трех направлений увеличения рентабельности. Характеризуя четвертое
направление выхода из кризиса (изменение ассортиментной политики),
использовать данные по основным видам продукции АО "Азарт",
представленные в таблице 2.7.
2). Фирма решила полностью прекратить выпуск вафель и сосредоточить свое
внимание на производстве шоколадных конфет и карамели.
Маркетинговые исследования показали, что расширить реализацию
карамели без снижения цены невозможно; в то же время на рынке более
рентабельной продукции - шоколадные конфеты - платежеспособный спрос
превышает предложение. Фирма сняла с производства вафли и резко увеличила
производство шоколадных конфет. Фирма для выхода из кризисной ситуации
взяла кредит, % по которому составляют 0.65 тыс. д.е.
Провести оценку перечисленных в условиях задания направлений выхода из
кризиса
Задача 13
Фирма "Северное Сияние" специализируется на производстве косметических
товаров. В отчетном году при объеме реализации 60270 тыс.д.е. (включая
косвенные налоги -23%) фирма несет убытки в размере 3000 тыс. д.е.
Конъюнктурные исследования показали, что аналогичные предприятия
(фирмы), работающие в тех же условиях и по тому же принципу, имеют
прибыль на уровне 8% оборота.
С целью достижения прибыли в размере 8% сегодняшней выручки от
реализации, руководство фирмы наметило четыре альтернативных выхода из
кризисной ситуации:
1). Увеличение объема реализации.
2). Сокращение издержек.
3).Одновременное увеличение реализации и сокращение издержек.
4). Изменение ориентации реализации (выбор более рентабельных
изделий, более выгодных заказчиков, более прибыльных объемов
заказов и путей реализации).
тыс. д.е.
Переменные издержки: 39693
сырье и материалы 19010
производственная зарплата 12060
начисления на зарплату 4643
прочие переменные издержки 3980
Постоянные издержки: 18458
зарплата 6800
34
35

начисления на зарплату •; - 2618
аренда 800
амортизация 650
прочие постоянные издержки 7590
В состав постоянных издержек по заработной плате входит зарплата мастера,
контролирующего выпуск определенного вида продукции - 2000 тыс. д.е. (с
начислениями в сумме 2770 тыс. д.е.).
Таблица 3.7. тыс. д.е.
1). Провести анализ чувствительности прибыли к изменениям для каждого из
трех направлений увеличения рентабельности. Характеризуя четвертое
направление выхода из кризиса (изменение ассортиментной политики),
использовать данные по основным видам продукции фирмы "Северное
Сияние", представленные в таблице 3.7.
2). Фирма решила полностью прекратить выпуск наименее рентабельной
продукции - мыла, и сосредоточить свое внимание на производстве крема и
помады.
Маркетинговые исследования показали, что расширить реализацию
помады без снижения цены невозможно; в то же время на рынке более
рентабельной продукции - крема - платежеспособный спрос превышает
предложение. Фирма сняла с производства мыло и резко увеличила
производство крема. Фирма для выхода из кризисной ситуации взяла кредит, %
по которому составляют 0.8 млн. д.е.
Провести оценку перечисленных в условиях задания направлений выхода
из кризиса.
Задача 14
Фирма "Computer Service" специализируется на производстве комплектующих
для компьютеров. В отчетном году при объеме реализации 60270 тыс. д.е.
(включая косвенные налоги -23%) фирма несет убытки в размере 2050 тыс. д.е.
Конъюнктурные исследования показали, что аналогичные предприятия
(фирмы), работающие в тех же условиях и по тому же принципу, имеют
прибыль на уровне 5% оборота.
С целью достижения прибыли в размере 5% сегодняшней выручки от
реализации, руководство фирмы наметило четыре альтернативных выхода из
кризисной ситуации:
I).Увеличение объема реализации.
2).Сокращение издержек.
3).Одновременное увеличение реализации и сокращение издержек.
4).Изменение ориентации реализации (выбор более рентабельных изделий,
более выгодных заказчиков, более прибыльных объемов заказов и путей
реализации).
тыс. д.е.
Переменные издержки: 37270
сырьё и материалы 19405
производственная зарплата 11000
начисления на зарплату 4290
прочие переменные издержки 2575
Постоянные издержки: 16110
зарплата 6700
начисления на зарплату 2613
аренда 900
амортизация - 680'
прочие постоянные издержки 5217
В состав постоянных издержек по заработной плате входит зарплата
мастера, контролирующего выпуск определенного вида продукции -1810 тыс.
Д.е,,(с начислениями в сумме 2516 тыс. д.е.).
I). Провести анализ чувствительности прибыли с изменениями дал каждого из
трех направлений увеличения рентабельности. Характеризуя четвертое
направление выхода из кризиса (изменение ассортиментной политики),
использовать данные по основным видам продукции фирмы "Computer Service",
представленные в таблице:
36
37

2). Фирма решила полностью прекратить выпуск процессоров' и сосредоточить
свое внимание на производстве платы и кулера.
Маркетинговые исследования показали, что расширить реализацию
кулеров без снижения цены невозможно; в то же время на рынке более
рентабельной продукции - платы памяти - платежеспособный спрос превышает
предложение. Фирма сняла с производства процессоры и резко увеличила
производство платы памяти. Фирма для выхода из кризисной ситуации взяла
кредит, % по которому составляют 0.75 млн. д.е.
Провести оценку перечисленных в условиях задания направлений выхода
из кризиса.
Задача 15
АО ;
"Тривелло" специализируется на производстве мучных изделий. В
отчетном году при объеме реализации 50430 тыс. д.е. (включая косвенные
налоги -23%) фирма несет убытки в размере 1470 тыс. д.е. Конъюнктурные
исследования показали, что аналогичные предприятия, работающие в тех же
условиях и по тому же принципу, имеют прибыль на уровне 5% оборота. С
целью достижения прибыли в размере 5% сегодняшней выручки от реализации,
руководство фирмы наметило четыре альтернативных выхода из кризисной
ситуации:
1). Увеличение объема реализации.
2). Сокращение издержек.
3). Одновременное увеличение реализации и сокращение издержек.
4). Изменение ориентации реализации (выбор более рентабельных изделий,
более выгодных заказчиков, более прибыльных объемов заказов и путей
реализации).
В состав постоянных издержек по заработной плате входит зарплата
мастера, контролирующего выпуск определенного вида продукции -1700 тыс.
д.е. (с начислениями в сумме. 2354.5 тыс. д.е.). 1). Провести анализ
чувствительности прибыли с изменениями, для каждого из трех направлений
увеличения рентабельности. Характеризуя четвертое направление выхода из
кризиса (изменение ассортиментной политики), использовать данные по
основным видам продукции АО "Тривелло", представленные в таблице 5.7.
2). Фирма решила полностью прекратить выпуск лапши и сосредоточить свое
внимание на производстве макарон и вермишели.
Маркетинговые исследования показали, что расширить реализацию
вермишели без снижения цены невозможно; в то же время на рынке более
рентабельной продукции - макарон - платежеспособный спрос превышает
предложение. Фирма сняла с производства лапшу и резко увеличила
производство макарон. Фирма для выхода из кризисной ситуации взяла кредит,
% по которому составляют 0.5 млн. д.е.
Провести оценку перечисленных в условиях задания направлений
выхода из кризиса.
38
39

Практическая работа,6
Антикризисное управление финансами предприятия
Для определения удельного веса заемных средств в пассивах надо все
заемные средства разделить на итог пассива баланса.
Точность прогноза увеличивается, когда во внимание принимается
уровень и тенденции изменения коммерческой маржи (НРЭИ : актив х 100), т.к.
повышение этого показателя усиливает финансовую устойчивость
предприятия.
Пятифакторная модель Э. Альтмана
Формула была получена Э. Альтманом (США) на основе статистической
обработки данных предприятий - банкротств.
Уравнение регрессии включает пять переменных - коэффициентов,
способных предсказать банкротство:
> Методические указания к выполнению практической работы 6
Практическая работа составлена по теме 12 из раздела "Антикризисное
управление финансами предприятия".
Опыт стран развитого рынка подтвердил достаточно высокую точность
прогноза вероятности банкротства на основе двух - и пятифакторной моделей.
По существу - это комплексный коэффициентный анализ.
Использование двух или пятифакторных моделей зависит от того,
насколько точный прогноз требуется получить.

через один год с вероятностью 95%, через два года - с вероятностью 72%,
через 3 года - с вероятностью 48%, через 4 года - с вероятностью 30%, через 5
лет - с вероятностью 30%.
3.81 < z > 2.765 - вероятность банкротства средняя,
2.765 < z < 2.99 - вероятность банкротства невелика, предприятие
отличается исключительной надежностью,
z > 2.99 - вероятность банкротства ничтожно мала.
Решение фундаментальных задач по антикризисному управлению
финансами требует всестороннего "анализа финансовой деятельности
предприятия.
Задания к практи ческой работе 6
Задача 1
Совместное предприятие "Дельта", специализирующееся на выпуске
телевизионных антенн, предоставляет вам данные баланса за текущий год, а
также 3 предполагаемых варианта отчетности на будущий год. С помощью
двухфакторной модели прогнозирования банкротства определите какой из
вариантов ведет к потере платежеспособности предприятия.
Баланс предприятия
Задача 3
Предположим, вы экономист завода "Позитрон". Бухгалтерский отдел
представил вам баланс за отчетный год и 3 возможных варианта деятельности
завода на будущий год.
Воспользовавшись коэффициентным анализом и двухфакторной моделью
прогнозирования банкротства определите, какой из вариантов приведет к
банкротству вашего завода.
Задача 2
В налоговую инспекцию поступили нижеприведенные данные о деятельности
3 х предприятий: "Ладога", "Кировец", "Крона". Используя коэффициентный
анализ и двухфакторную модель прогнозирования банкротства, определите,
какой из отчетов свидетельствует об утрате платежеспособности предприятия.
Задача 4
В аудиторскую фирму обратились за помощью 3-й частных предприятия:
"Кронверк". "Нева", "Витязь". Аудиторской фирме необходимо по
представленным балансам с помощью коэффициентного анализа определить,
какое из предприятий вскоре может оказаться банкротом, а также нужно
рассчитать сумму нераспределенной прибыли, необходимой для достижения
предприятиями нормативного значения коэффициента текущей ликвидности
равного 2 (сумма срочных обязательств не возрастает).
42
43

Задача 5
Из нижеприведенных вариантов прогностического баланса АО "Светлана" с
помощью коэффициентного анапиза исключите вариант, ведущий к
банкротству АО, а также рассчитайте сумму нераспределенной прибыли,
необходимую для гарантированного достижения нормативного значения
коэффициента текущей ликвидности, равного 2 (сумма срочных обязательств
не возрастает).
Баланс предприятия, млн.д.е.
«Финансирование текущей деятельности предприятия» и посвящены способам
сокращения потребности предприятия в оборотных средствах и одному из
современных методов ускорения оборачиваемости "Спонтанное
финансирование". Известно, что текущие активы включают в себя медленно
реализуемые активы (запасы готовой продукции, сырья, материалов) и
быстрореализуемые активы (дебиторская задолженность, средства на
депозитах); текущие пассивы включают краткосрочные кредиты и займы,
кредиторскую задолженность.
В процессе эксплуатации инвестиций, т.е. в текущей хозяйственной
деятельности, предприятие испытывает краткосрочные потребности в
денежных средствах.
Разница между текущими активами и текущими пассивами
составляет финансово-эксплуатационные потребности (ФЭП) или разница
между средствами, иммобилизованными в запасах и клиентской
задолженности, и задолженностью предприятия поставщикам называется
в мировой экономической практике финансово-эксплуатационными
потребностями.
Величину ФЭП часто обозначают также как потребность в оборотных
средствах или просто - эксплуатационные потребности.
Во многих западных и американских источниках разница между
текущими активами и текущими пассивами называется "работающим
капиталом".
Целесообразно рассчитать период оборачиваемости оборотных средств,
т.е. время, необходимое для превращения средств, вложенных в запасы и
дебиторскую задолженность, в денежные средства на счетах.
Практическая работа 7
Современные методы оборачиваемости оборотных средств
Методические указания к выполнению практической работы 7
Задачи 9 и 10 . Для всех вариантов составлены по разделу VI темам ]5
"Современные методы, оборачиваемости оборотных средств" и 16
Основная задача управления оборотными активами предприятия:
сокращать периоды оборачиваемости запасов и кредиторской задолженности с
целью снижения финансово-эксплуатационных потребностей, вплоть до
превращения их в отрицательную величину.
Одним из ключевых методов ускорения оборачиваемости оборотных
средств является спонтанное финансирование.
Спонтанное финансирование - это определение скидок покупателям за
сокращение сроков расчета.
44
45

Всегда возникает вопрос, стоит ли оплачивать товар' до истечения
определенного срока, и при этом покупатель может воспользоваться солидной
скидкой с цены.
При решении задач по данному методу финансирования необходимо
сопоставить цену отказа от скидки со ставкой банковского процента по
кредиту.
Цена отказа от скидки рассчитывается по следующей формуле:
Если цена отказа от скидки превысит ставку банковского процента, то
следует обратиться в банк за кредитом и оплатить товар в течение льготного
перирда.
Другим ключевым методом ускорения оборачиваемости оборотных
средств является определение экономного размера заказа (ЭРЗ).
Экономный размер заказа - это такой заказ, при котором суммарные
издержки на хранение и подготовку единицы заказа минимальны.
Для определения экономного размера заказа следует воспользоваться
следующей формулой:
Задания к практической работе 7
Задача 1
Фирма предлагает спецодежду на следующих условиях: 4% скидка при платеже
в 5 - дневный срок при максимальной отсрочке платежа - 12 дней. Уровень
банковского процента составляет 180% годовых. Ваш начальник считает, что
следует отказаться от данного предложения фирмы. Согласны ли вы с ним
Поясните свой ответ.
Задача 2
Агентство • по недвижимости предлагает вам приобрести квартиру на
следующих условиях: скидка 0.8% при платеже в 8 - дневный срок при
максимальной длительности отсрочки 14 дней. Уровень банковского процента
составляет 30% годовых. Приобретете ли вы квартиру у агентства в течение
"льготного периода" Почему
Задача 3
Фирма продает швейные машинки на следующих условиях: скидка 0.2% при
платеже в 16 - дневный срок при максимальной отсрочке платежа - 30 дней.
Уровень банковского процента составляет 10% годовых.
Воспользуетесь ли вы "льготным периодом", чтобы приобрести швейные
машинки Поясните свой ответ.
Задача 4
/ Фирма "Mercedes - Benz" продаст свои автомобили на следующих условиях:
скидка 3 % при платеже в 9-ти дневный срок при максимальной отсрочке
платежа 20 дней.
Уровень банковского процента составляет 40% годовых.
Считаете ли вы, что приобретение, автомобиля после "льготного периода"
выгодно Почему
Задача 5 , .
Фирма "IBM" предлагает компьютеры на продажу на следующих условиях:
0.5% скидка при платеже в течение 10 дней при максимальной длительности
отсрочки 20 дней. Уровень банковского процента составляет 15% годовых.
Покажите "плюсы" и "минусы" такого предложения фирмы.
Задача 6
Фирма "Фрегат" предлагает вам приобрести мягкую мебель на следующих
условиях:
0.6% скидка при платеже в 3 - дневный срок при максимальной длительности
отсрочки 17 дней. Уровень банковского процента составляет 4% годовых.
Покажите "плюсы" и "минусы" такого предположения фирмы.
Задача 7
Фирма, специализирующаяся на выпуске телевизоров, закупает необходимое
сырье и материалы. Стоимость хранения единицы запаса составляет 60 тыс. д.е.
Организационные расходы на выполнение заказа составляют 400 тыс. д.е. на
каждую партию. Общая годовая потребность в сырье и материалах - 500 тыс.
единиц. Определите оптимальный размер заказа для фирмы.
Задача ,8 , '
Предприятие, специализирующееся на выпуске двигателей для автомобилей,
закупает необходимое сырье и материалы. Стоимость хранения единицы запаса
составляет 70 тыс. д.е. Организационные расходы на выполнение заказа
составляют 460 тыс. д.е. на каждую партию, а общая годовая потребность в
сырье и материалах - 320 тыс. единиц. Определите оптимальный размер заказа
,:
для предприятия.
Задача 9 "
11родовольственный магазин, поддерживая определенный уровень запасов
продукции для реализаций, закупает ее и хранит на складе. Стоимость
хранения единицы запаса составляет 90 у.е. Организационные расходы на
46
47

выполнение заказа составляют 1700 у.е. на каждую партию. Общая годовая
потребность в продукции - 1.2 млн. ед.
Определите оптимальный размер заказа для магазина.
Задача 10
Мебельная фабрика для поддержки непрерывности производственного
процесса закупает и хранит необходимое сырье и материалы на складе.
Стоимость хранения обходится фабрике в 60 у.е., организационные расходы
на выполнение заказа составляют 1900 у.е. на каждую партию, а общая годовая
потребность в продукции - 2 млн. у.е.
Определите оптимальный размер заказа для мебельной фабрики.
Вопросы к экзамену
1. Предмет и задачи финансового менеджмента.
2. Базовые показатели финансового менеджмента.
3. Определение чистой рентабельности собственных средств.
4. Уровень эффекта финансового рычага (первая концепция).
5. Факторы, определяющие возрастание ЭФР.
6. Рациональная заемная политика.
7. Варианты и условия привлечения заемных средств, графическая
интерпретация.
8. Эффект финансового рычага (вторая концепция).
9. Финансовый риск.
10. Формирование рациональной структуры источников средств предприятия.
Целевая установка.
11. Внешнее и внутреннее финансирование.
12. Основные способы внешнего финансирования. Преимущества и недостатки.
13. Сравнительный анализ чистой рентабельности собственных средств и чистой
прибыли в расчете на акцию.
14. Расчет порогового (критического) значения нетто-результата эксплуатации
инвестиций.
15. Критерии формирования рациональной структуры средств предприятия.
16. Финансовый менеджмент об основных подходах к максимизации прибыли.
17. Классификация затрат предприятия: постоянные, переменные. Практическая
польза. ,
18. Основные методы дифференциации издержек.
19. Дифференциация издержек методом максимальной и минимальной точки.
Алгоритм.
20. Операционный анализ. Ключевые элементы операционного анализа.
21. Сила воздействия операционного рычага.
22. Определение валовой маржи.
23. Безубыточность производственного предприятия и торгово-посреднической
организации.
24. Планирование рентабельности на основе запаса финансовой прочности.
48
25. Разработка ассортиментной политики фирм.
!6. Уровень и динамика ключевых показателей операционного анализа.
27. Вопросы сочетания постоянных и переменных затрат и интерпретация
результатов (при росте выручки от реализации и неизменных постоянных
затратах).
28. Варианты сочетания постоянных и переменных затрат и интерпретация
результатов (при данной выручке от реализации и переменных затратах).
29. Основные источники предпринимательского риска.
30. Определение совокупного риска, связанного с предприятием.
Взаимодействие операционного и финансового рычагов. Управление
рисками.
31. Задачи снижения совокупного предпринимательского риска.
32. Внутренние темпы роста собственных средств как соотношение между
нормой распределения прибыли и увеличением собственных средств.
33. Основные этапы разработки дивидендной политики в сочетании с
финансовым прогнозированием.
34. Управление инвестициями.
35. Прогнозирование вероятности банкротства.
36. Опыт стран развитого рынка в прогнозах банкротства на основе двух- и
пятифакторной моделей.
37. Пятифакторная модель Э. Альтмана.
38. Определение экономической стоимости предприятия.
39. Матрица финансовой стратегии.
40. Бюджетирование. Бюджет продаж
41. Задачи комплексного оперативного управления текущими активами и
пассивами предприятия*
42. Экономическое содержание финансово-эксплуатационных потребностей.
43. Управление запасами.
44. Управление денежными потоками. .
45. Управление дебиторской задолжностью.
46. Современные методы ускорения оборачиваемости оборотных средств.
47. Формирование прибыли предприятия в условиях риска.
48. Анализ чувствительности финансовых результатов коммерческой
деятельности к изменениям цены и структуры затрат.
49

Рекомендуемая литература
Основная
1. Арутюнов Ю.А. Финансовый менеджмент: учебное пособие/
Ю.А. Арутюнов. -2-е изд., стереотип.. -М.: КноРус, 2007. -312 с
2. Бригхем, Юджин. Финансовый менеджмент: полный курс в 2-х т./
Ю. Бригхем, Л. ГапенскиБригхем Ю. Т. 1/ Ю. Бригхем, Л. Гапенски. -
СПб: Экономическая школа, 2004. -ХХХ+497 с
3. Бригхем, Юджин. Финансовый менеджмент: Полный курс в 2-х т./
Ю. Бригхем, Л. ГапенскиБригхем Ю. Т. 2/ Ю. Бригхем, Л. Гапенски. -
СПб: Экономическая школа, 2004.-669 с
4. Гончаренко Л.П. Риск-менеджмент: учеб. пособие / Л.П. Гончаренко,
С.А. Филин; под ред. Е.А. Олейникова. -2-е изд., стереотип.. -М.: КноРус,
2007.-216 с
5. Кузнецов Б.Т. Финансовый менеджмент: учебное пособие для студентов
вузов / Б.Т. Кузнецов. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. -415 с
6. Финансовый менеджмент: теория и практика : учебник/ Финансовая
академия при Правительстве РФ; Академия менеджмента и рынка;
Институт финансового менеджмента; ред. Е.С. Стоянова. -6-е изд.. -М.:
Перспектива, 2007. -656 с
Дополнительная
1. Бланк И.А. Управление финансовой безопасностью предприятия /
И.А. Бланк.-К.: Эльга, Ника-Центр, 2004.-784 с.
2. Бланк И.А. Управление финансовой стабилизацией предприятия /
И.А. Бланк. -К.: Ника- Центр, Эльга, 2003. -496 с.
3. Бланк И.А. Управление формированием капитала / И.А. Бланк. - К.:
Ника-Центр, Эльга, 2002.-512 с.
4. Бланк И.А. Финансовая стратегия рредприятия / И.А. Бланк.-К.: Эльга,
Ника-Центр, 2004. -720 с.
5. Боровкова В.А. Управление рисками в торговле / В.А. Боровкова. -СПб.:
Питер, 2004.-288 с.
6. Ван Хорн Д.К. Основы финансового менеджмента / Д.К. Ван Хорн,
Д.М. Вахович, мл. -11-е изд. -М: Издательский дом "Вильяме", 2003. -992
С.
7. Колб Р.В. Финансовый менеджмент: учебник / Р.В. Колб, Р.Дж.
Родригес. -2-е изд: - М.: Финпресс, 2001. -496 с.
8. Жилкина А.Н. Финансовое планирование на предприятии /
А.Н. Жилкина. - М.: Благовест-В, 2004. -248 с.
9. Жуков Е.Ф. Банковский менеджмент: учеб. для студ. высш. учеб.
заведений / Е. Ф. Жуков. -2-е изд., перераб. и доп.. -М.: ЮНИТИ-ДАНА,
2007. -225 с.
50
Ю.Карасева И.М Финансовый менеджмент : учебное пособие/ И.
М. Карасева,М А. Ревякина ; ред: Ю. П. Анискин. -Mr: Омега-Л, 2006. -
335 с.
.11.Ковалев В.В. Практикум по анализу и финансовому менеджменту :
конспект лекций с задачами и тестами / В. В. Ковалев. -2-е изд., перераб.
т
и доп.-М.: Финансы и статистика, 2006.-448 с. '
;
12.Ковалев В.В. Практикум по финансовому'менеджменту : конспект
- лекций с задачами/ В.В. Ковалев. - М.:- Финансы и статистика, 2002, 2004.
-288 с.
13-Иайт Ф.Х Риск, неопределенность и прибыль / Ф.Х Найт; Пер. с англ. -
М.: Дело, 2003.-360 с.
.14. Риск-менеджмент: учебник / В.Н. Вяткин, И.В. Вяткин, В.А. Гамза; И.
Юргенс. -М: Дашков и К°, 2003. -512 с.
15.Леонтьев В.Е. Финансовый менеджмент: учебник / В. Е. Леонтьев,
В. В. Бочаров, Н. П. Радковская. -М.: Элит-,,.2005. -560 с.
16.Михайлушкин А.И. Финансовый менеджмент/ А.И. Михайлушкин,
П.Д. Шимко. -Ростов н/Д.: Феникс, 2004. -352 с
17.Морошкин В.А. Практикум по финансовому менеджменту: технология
финансовых расчетов с процентами : учебное пособие/ В. А. Морошкин,
А. Л. Ломакин. - М„.; финансы и статистика, 2005. -112 с.
18.0всийчук М.Ф. Финансовый менеджмент: учебное пособие/
М.Ф. Овсийчук, Л.Б. Сидельникова. -М: Дашков и К°, 2003. -160 с
19. Просветов Г.И. Финансовый менеджмент: Задачи и решения: учебнометодическое
пособие/ Г. И. Просветов. - М.: РДЛ, 2005. -376 с 700 экз.
20.Сорокина Е.М. Анализ денежных потоков предприятия: теория и
практика в условиях реформирования российской экономики/
Е. М. Сорокина. -2-е изд., перераб. и доп.. - М: Финансы и статистика,
2004. -176 с,
21.Ступаков B.C. Риск-менеджмент : учебное пособие/ В. С. Ступакав,
Г. С. Токаренко. -М: Финансы и статистика, 2005. -288 с.
22.Фельдман А.Б. Производственные финансовые и товарные инструменты:
учебник/ А.Б. Фельдман. - М.:. Финансы и статистика, 2003. -304 с.
23.Финансовый менеджмент: учебник/ ГУУ; ред. А. М. Ковалева. - М:
ИНФРА-М, 2005. -284 с.
24. Финансовый менеджмент: учебник для вузов / Ред. Г.Б. Поляк. -2-е изд.,
перераб. и доп. - М: ЮНИТИ-ДАНА, 2004, 2007. -527 с
25.Финансовый менеджмент: учебник / ред. А. М. Ковалева. -М.: ИНФРА-М,
2002. -284 с.
26.Фомичев А.Н. Риск-менеджмент : учебное пособие / А.Н. Фомичев. -М.:
Дашков и К 0 , 2004. -292 с.
27. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление,
портфель инвестиций: монография / А.С. Шапкин. - М.: Дашков и К 0 ,
2003. -544 с.
28. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление,
портфель инвестиций / А. С. Шапкин. - М: Дашков и К 0 , 2007. -544 с.
51

29.Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление,
портфель инвестиций/ А. С. Шапкин. -4-е изд.. -М: Дашков и К 0 , 2006. -
544 с.
30. Ягудин СЮ. Венчурное предпринимательство. Франчайзинг : учебное
пособие, руководство по изучению дисциплины, практикум (тесты),
учебная программа/ С. Ю. Ягудин; МЭСИ; Евразийский открытый
институт. -М: МЭСИ, 2004. -136 с.
31. Чернова Г.В. Управление рисками: учебное пособие / Г.В. Чернова, А.А.
Кудрявцев. -М: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003. -590 с.
32. Гражданский кодекс Российской Федерации: Части 1-4. - М.Юмега-
Л,2007. - 669с.
33. Налоговый кодекс Российской Федерации: Части 1,2.- М: Омега-Л,2007.
-712с.
Периодическая
Газеты: «Экономичекая жизнь», «Финансовая газета».
Журналы: «Финансы», «Финансовый менеджмент», «Финансовый
директор», «Финансы и кредит», «Дайджест-финансы», сборник
«Финансовая аналитика: проблемы и решения».
1. Гарант.
2. Консультант Плюс.
3. Кодекс.
4. Референт.
Справочно-правовые программы
Перечень Интернет-ресурсов
53