investering i og via fonds- og foreningsstrukturer - Kromann Reumert
investering i og via fonds- og foreningsstrukturer - Kromann Reumert
investering i og via fonds- og foreningsstrukturer - Kromann Reumert
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
PENSIONSKASSERS OG LIVSFORSIKRINGSSELSKABERS<br />
KAPITALFORVALTNING<br />
- INVESTERING I OG VIA FONDS- OG FORENINGSSTRUKTURER
EMNET<br />
Investering i fonde <strong>og</strong> foreninger<br />
Portefølje<strong>investering</strong>er<br />
Investering <strong>via</strong> foreninger<br />
Omlægning af <strong>investering</strong>sstruktur<br />
2
INVESTERING I FONDE OG FORENINGER<br />
Pensionskasse/<br />
Livsforsikringsselskab<br />
Private equity fund<br />
Fund of funds<br />
Investeringsforening<br />
(UCITS)<br />
Porteføljeselskaber<br />
Underliggende fonde<br />
Investeringer<br />
3
INVESTERING I FONDE OG FORENINGER (I)<br />
Relevante overvejelser (I)<br />
Kontrollerende/ikke-kontrollerende andel<br />
Er fonden/foreningen transparent (fuld/forholdsmæssig)<br />
Kategorisering af aktivet i forhold til placeringsreglerne, hvis der<br />
ikke er transparens<br />
Andel omfattet af FIL § 162, stk. 1, nr. 8<br />
UCITS, pengemarkedsforeninger,<br />
<strong>investering</strong>sinstitutforeninger, godkendte<br />
fåmandsforeninger, placeringsforeninger, professionelle<br />
foreninger <strong>og</strong> foreninger, der i vedtægter har<br />
placeringsregler svarende til <strong>investering</strong>s-,<br />
pengemarkeds- eller <strong>investering</strong>sinstitutforeninger<br />
4
INVESTERING I FONDE OG FORENINGER (II)<br />
Relevante overvejelser (II)<br />
Andel omfattet af FIL § 162, stk. 1, nr. 12 (noterede<br />
værdipapirer)<br />
Andel omfattet af FIL § 162, stk. 1, nr. 13 (unoterede<br />
værdipapirer)<br />
Deraf afledte <strong>investering</strong>sgrænser for pensionskassen/<br />
livsforsikringsselskabet<br />
Flagningsregler<br />
5
INVESTERING I FONDE OG FORENINGER (III)<br />
Mini due diligence af fonden/foreningen (I)<br />
Dansk eller udenlandsk fond/forening?<br />
Vi gennemgår prospekter for danske såvel som udenlandske<br />
fonde/foreninger<br />
Hvis udenlandsk non-UCITS, skal den have særlige<br />
placeringsregler i sine vedtægter for at falde inden for<br />
aktivkategorien i FIL § 162, stk. 1, nr. 8, pkt. c) – ellers kan<br />
den falde inden for nr. 12 eller 13<br />
6
INVESTERING I FONDE OG FORENINGER (IV)<br />
Mini due diligence af fonden/foreningen (II)<br />
Likviditet<br />
Investors indløsningsret eller –pligt<br />
Omsættelighedsbegrænsninger (bindingsperiode)<br />
Er fondens/foreningens <strong>investering</strong>sstrategi i overensstemmelse<br />
med dens placeringsregler?<br />
Hvordan er snitfladen mellem investorernes henholdsvis<br />
<strong>investering</strong>sforvaltningsselskabets beføjelser?<br />
7
INVESTERING I FONDE OG FORENINGER (V)<br />
Mini due diligence af fonden/foreningen (III)<br />
Fondens/foreningens adgang til at tvangsindløse investorer<br />
F.eks. som følge af svindende volumen, der forøger<br />
transaktionsomkostninger)<br />
Forskellige klasser (retail/wholesale)<br />
Forskellig omkostningsstruktur, så vigtigt at blive indplaceret<br />
i den rigtige klasse<br />
8
INVESTERING VIA FORENINGER<br />
Hvorfor investere <strong>via</strong> en forening?<br />
Reelt ”outsourcing” til <strong>investering</strong>sforvaltningsselskab<br />
Håndtering af dagligt samarbejde med rådgivere,<br />
depotbank, b<strong>og</strong>føring <strong>og</strong> rapportering<br />
Porteføljestyring, herunder daglig prissætning<br />
Rapportering i ønskede IT-formater til f.eks. Skat,<br />
risikostyring mv.<br />
Stordrift – lave omkostninger<br />
Momsfrit<br />
Administrativ lettelse af førelse af aktivregister<br />
9
INVESTERINGSSTRUKTUR - OVERBLIK<br />
Pensionskasse/<br />
Livsforsikringsselskab<br />
Professionel forening/<br />
f.m.b.a.<br />
Aktiver<br />
Aktiver<br />
Aktiver<br />
10
TRANSPARENS<br />
En datterforening kan anses for transparent, hvis<br />
Dattervirksomhed dvs. kontrol<br />
Formål begrænset til <strong>investering</strong>er efter FIL § 162, stk. 1 –<br />
forhold til professionelle foreninger – fællesmængde<br />
Betydning af transparens<br />
Datterforenings aktiver kan behandles som<br />
modervirksomheds aktiver inden for værdien af<br />
Kapitalandele i dattervirksomheden (forholdsmæssigt,<br />
hvis delvist ejet)<br />
Lån til dattervirksomheden<br />
Værdien af aktiver opgøres efter modervirksomheds<br />
regnskabsprincipper<br />
Pensionskassens/livsforsikringsselskabets adgang til<br />
oplysninger om datterforeningens aktiver<br />
11
VALG MELLEM FORENINGSFORMER<br />
Primære modeller<br />
Professionel forening<br />
Andre foreninger med begrænset ansvar (f.m.b.a.)<br />
N<strong>og</strong>le hovedtræk (fordele <strong>og</strong> ulemper)<br />
Professionelle foreninger er lovregulerede<br />
Sikkerhed for regulering (proven concept)<br />
Restriktioner<br />
Andre foreninger med begrænset ansvar er i det væsentligste<br />
ulovregulerede<br />
Meget få restriktioner<br />
Mere usikker regulering<br />
12
PROFESSIONEL FORENING (I)<br />
Kun professionelle investorer<br />
Godkendt <strong>investering</strong>sforvaltningsselskab <strong>og</strong> depotselskab<br />
Mulighed for opdeling i afdelinger <strong>og</strong> afdelingsvis hæftelse<br />
Mulighed for delegation af <strong>investering</strong>sbeslutninger (i vedtægter<br />
<strong>og</strong> prospekt)<br />
Skal indløse medlemmerne på forlangende (men ikke straks)<br />
Hvilke aktiver må den professionelle forening investere i?<br />
Aktiver inden for <strong>investering</strong>spolitik <strong>og</strong> risikoprofil i<br />
vedtægterne<br />
Finansielle instrumenter, valuta <strong>og</strong> likvide midler<br />
Ikke visse FIL § 162 instrumenter (fast ejendom, lån,<br />
genforsikringskontrakter, da disse ikke er FIL bilag 5<br />
instrumenter)<br />
Der må ikke ud af egenkapitalen investeres i ikke-finansielle<br />
instrumenter<br />
13
PROFESSIONEL FORENING (II)<br />
Hvad med finansielle instrumenter til afdækning af risici?<br />
Kan indgås af forening i samme omfang som efter FIL § 160,<br />
stk. 1, nr. 3<br />
Udpegning af godkendt depotselskab<br />
Vil ofte lede til, at visse markeder ikke er tilgængelige<br />
Krav om prospekt med særligt indhold<br />
Må ikke optage eller yde lån eller stille garantier<br />
Må ikke deltage i spekulationsforretninger, f.eks. salg på udækket<br />
basis <strong>og</strong> marginforretninger<br />
14
ANDEN FORENING MED BEGRÆNSET ANSVAR<br />
(I)<br />
Skal registreres i Erhvervs- <strong>og</strong> Selskabsstyrelsen (men ikke hos<br />
Finanstilsynet)<br />
Omfattet af lov om erhvervsdrivende virksomheder<br />
Mindst to deltagere for at opnå begrænset ansvar<br />
Deltagere begrænset til professionelle investorer – ellers risikerer<br />
den at blive klassificeret som en anden kollektiv<br />
<strong>investering</strong>sordning<br />
Aflæggelse af årsrapport efter årsregnskabsloven<br />
Ingen begrænsninger på <strong>investering</strong>er udover FIL<br />
15
ANDEN FORENING MED BEGRÆNSET ANSVAR<br />
(II)<br />
Afdelingsvis hæftelse mere kompliceret<br />
Regulering i vedtægter<br />
Oplysning <strong>og</strong> accept af kontrahenter<br />
Risiko for krydshæftelse hvis sammenblanding eller<br />
inkonsekvent håndhævet<br />
Videre delegationsadgang end professionel forening (alle<br />
kerneopgaver ikke kun <strong>investering</strong>srådgivning)<br />
Ingen indløsningspligt over for medlemmer (påvirker<br />
likviditetsbehov)<br />
16
HVILKE ANDRE FORHOLD SKAL MAN<br />
OVERVEJE?<br />
Skal der være en direkte aftale mellem investor <strong>og</strong><br />
foreningsleverandøren?<br />
Levering af informationer, IT mv. (SLA)<br />
Fordele ved direkte aftale for investor<br />
Alternativt væsentligt udbygget administrationsaftale<br />
Transition<br />
Overdragelse af aftaler<br />
Implementering af IT <strong>og</strong> rapportering<br />
Transition manager<br />
Begræsninger på omlægning af porteføljen (kurtage <strong>og</strong> andre<br />
handelsomkostninger)<br />
Er det outsourcing?<br />
17
UDBUD AF FORENINGSYDELSER<br />
Fokusområder ved udbud af <strong>investering</strong>s-, depot- <strong>og</strong><br />
administrationsydelser<br />
Tilladelseskrav for byderne<br />
Tilrettelæggelse af proces (tidsplan, udbudsvilkår mv.)<br />
Delegationsbeføjelser for leverandøren <strong>og</strong> ansvar<br />
Leverandørens ansvar (rækkevidden af force majeure)<br />
Rapportering<br />
Interessekonflikter<br />
Samarbejde mellem forskellige leverandører (f.eks.<br />
<strong>investering</strong>sforvaltningsselskab, depotbank <strong>og</strong><br />
<strong>investering</strong>srådgiver)<br />
18
AFVIKLING AF INVESTERING<br />
Opløsning af professionel forening/f.m.b.a.<br />
Finanstilsynets godkendelse kræves ikke, jf. LIS § 110 i<br />
Opløsning, jf. kap. 6 i lov om visse erhvervsdrivende<br />
virksomheder (for professionelle foreningers vedkommende,<br />
jf. lov om <strong>investering</strong>sforeninger § 110 l, stk. 1)<br />
Opløsning kan ske enten (i) ved likvidation i overensstemmelse<br />
med selskabslovens regler, eller (ii) ved<br />
betalingserklæring<br />
Secondary offering<br />
Salg af andele i professionel forening/f.m.b.a. til f.eks. fund<br />
of funds<br />
19
KONTAKT<br />
Jeppe Buskov, Partner<br />
Indsæt foto<br />
fra portalen.<br />
Tel.: +45 38 77 44 15<br />
Mobil: +45 24 86 00 18<br />
E-mail:<br />
jbu@kromannreumert.com<br />
Jacob Høeg Madsen, Advokat<br />
Indsæt foto<br />
fra portalen.<br />
Tel.: +45 38 77 44 58<br />
Mobil: +45 40 30 30 16<br />
E-mail:<br />
jhm@kromannreumert.com<br />
20
Change language