Anlagespiegel für Berater 2013 - Das eMagazin!

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ANLAGESPIEGEL 

für Berater 

2013 

Welche Anlageprodukte für Vermögensberater und 

Finanzdienstleister besonders interessant sind. 

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eMagazin 

Ausgabe / Mai 2013 7,50 € 

1

Deutsche Asset 

& Wealth Management 

DWS Top Dividende: 

Steht seit 10 Jahren wie eine 1 

Seit seiner Aufl egung im Jahr 2003 beweist der DWS Top Dividende mit durchschnittlich 

10 % Wertentwicklung im Jahr 1 , dass Dividendenfonds auch in turbulenten Zeiten für 

Kontinuität im Portfolio sorgen. Der Grund: Mit einer Dividendenstrategie kann man negative 

Kursentwicklungen durch Dividenden als Risikopuff er abmildern und gleichzeitig an steigenden 

Märkten partizipieren. Ein Konzept, das sich auf allen Aktienmärkten der Welt bewährt hat 

und auch die Grundlage unserer weiteren Dividendenfonds bildet: 

» DWS Invest II Asian Top Dividend » DWS Invest Emerging Markets Top Dividend Plus 

» DWS Invest II US Top Dividend » DWS Invest II European Top Dividend 

» www.DWS.de 

*Die DWS/DB Gruppe ist nach verwaltetem Fondsvermögen der größte deutsche Anbieter von Wertpapier-Publikumsfonds. Quelle: BVI. Stand: März 2013. Die Verkaufsprospekte mit Risikohinweisen 

und die wesentlichen Anlegerinformationen sowie weitere Informationen erhalten Sie kostenlos bei der DWS Investment GmbH, 60612 Frankfurt am Main. Laufende Kosten p.a.: DWS Top Dividende 

LD (Stand 30.09.2012) 1,45 % zzgl. 0,079 % erfolgsbez. Vergütung aus Wertpapierleihe-Erträgen. DWS Invest II US Top Dividend LD (Stand: 31.12.2012): 0,9 %, DWS Invest II Asian Top Dividend (Stand: 

31.12.2012): 0,88 %, DWS Invest II European Top Dividend (Stand: 31.12.2012): 0,87 %, DWS Invest Emerging Markets Top Dividend Plus (Stand: 31.12.2012): 1,67 % zzgl. 0,001 % erfolgsbez. Vergütung 

aus Wertpapierleihe-Erträgen. Die Sondervermögen weisen aufgrund ihrer Zusammensetzung / der vom Fondsmanagement verwendeten Techniken eine deutlich erhöhte Volatilität auf, d.h., die 

Anteilspreise können auch innerhalb kurzer Zeiträume erheblichen Schwankungen nach unten oder nach oben unterworfen sein. 1 Berechnung der Wertentwicklung nach BVI-Methode, d.h. ohne 

Berücksichtigung des Ausgabeaufschlages. Individuelle Kosten wie Gebühren, Provisionen und andere Entgelte sind in der Darstellung nicht berücksichtigt und würden sich bei Berücksichtigung negativ 

auf die Wertentwicklung auswirken. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Stand: 13.5.2013.

Editorial 

Liebe Leserinnen 

und Leser, 

Sicherheit bleibt Trumpf bei der Geldanlage 

auch 2013, das zeigt eine repräsentative 

Studie zur Risikoaversion deutscher Anleger. 

Dabei gaben 60 Prozent der Bundesbürger 

an, dass für sie eine möglichst hohe Sicherheit 

das vorrangige Ziel bei der Geldanlage 

sei. Eine hohe Rendite spielt dagegen nur für 

11,4 Prozent der Befragten eine wichtige Rolle. 

Auch der weit verbreiteten Empfehlung, 

das Geld bei der Anlage regional möglichst 

breit zu streuen, erteilen die Deutschen eine 

klare Absage: Nur 9,6 Prozent der Befragten 

gaben an, sie könnten sich vorstellen, wegen 

der Schuldenkrise künftig mehr Geld außerhalb 

Europas zu investieren. Weiterhin hoch in 

EDITORIAL | Anlagespiegel 2013 

der Gunst der Anleger stehen Immobilienanlagen. 

Gold hat zuletzt etwas an Wert verloren. 

Welche Anlageprodukte wie Investmentfonds, 

Geschlossene Fonds, Versicherungen, Aktien, 

Zertifikate sind bei Kapitalanlegern sonst 

noch besonders gefragt? Wer bietet hier interessante 

Offerten und wie sind die neuesten 

Trends in der Kapitalanlage? Das sind die Fragen 

denen wir im aktuellen Magazin Anlagespiegel 

2013 für unsere Leser nachgegangen 

sind. 

Viel Erfolg und viel Spaß beim informieren 

Ihr Team von wmd-brokerchannel.de 

Täglich aktuelle Informationen, Fachartikel und Video-Interviews 

unter www.wmd-brokerchannel.de 

3

Anlagespiegel 2013 | INHALTSVERZEICHNIS 

4 

MARKT 

6 Gothaer Anlegerstudie 2013: 


8 BVR-Studie: 

Sparer setzen auf Liquidität und Realwerte 

10 6,2 Prozent p.a. für die nächsten zehn Jahre - 

ohne Aktien? 

11 Anleger sind so risikofreudig wie seit fast zwei Jahren 

nicht mehr 

12 Drei Anlagestrategien gegen die Geldentwertung 

VERSICHERUNG (Einmalbeitragsversicherungen) 

14 Zeitgemäße Altersvorsorge: 

Wie viel Garantie will ich mir leisten? 

16 Voigt und Collegen und Quantum Leben kooperieren 

für Rentenversicherung 

18 Württembergische setzt auf Altersvorsorge mit 

Substanzwerten 

19 Immobilien-Fondspolice erfreut Anleger 

INTERVIEW 

20 Anleger setzen auf Betongold: 

Sicherheitskonzept trifft Rendite 

Interview mit Wolfgang J. Kunz, Vertriebsdirektor, 

DNL Real Invest AG 

22 Private Anleger profitieren vom Diamantenhandel 

Interview mit Ivo Rosenberger, 

Geschäftsführer, Swiss Investors Capital PLC 

24 Auf der Suche nach einer nachhaltig lukrativen und 

sicheren Anlage? 

Interview mit Uwe Birk, 

Geschäftsführender Gesellschafter, 

BHB Bauwert Holding GmbH 

26 Es wird nie wieder so werden, wie es mal war! 

Interview mit Tobias König, Managing Director, 

Schiffahrtsgesellschaft König & Cie. GmbH & Co. KG 

GESCHLOSSENE FONDS 

30 Deutsche FondsResearch: Keine Preis-Blase auf dem 

Immobilienfonds-Zweitmarkt 

31 Unabhängige CHECK-Unternehmensanalyse: 

fairvesta Mercatus X ist der beste Geschlossene 

Immobilienfonds Deutschlands 

32 Scope: Prognostizierte Fondsrenditen fallen 

33 Schiffsfonds: Mehr verloren als eingesetzt 

33 MCE Schiffskapital meldet: Auch 2012 sind alle 

Schiffs-Portfoliofonds voll im Plan 

34 Weichkosten bei Energiefonds sinken deutlich 

35 DFV Seehotel Am Kaiserstrand bereits fast zur Hälfte 

platziert 

DIREKTINVESTMENTS 

36 Container-Direktinvestments: 

Solvium Exklusiv 2 planmäßig ausplatziert 

37 Buss Capital: 

Startschuss für neues Container-Direktinvestment 

ANLEIHEN 

38 Anspruchsvolles Anleihen-Umfeld: 

Noch nie war Diversifizierung so wichtig wie heute 

GOLD / EDELMETALLE 

41 FPSB Deutschland: 

Warum Gold kein Allheilmittel für das Depot ist 

42 Edelmetall-Fonds mit hohen Verlusten 

43 Der Aufwärtstrend bei Gold wird sich 2013 fortsetzen 

INVESTMENTFONDS 

45 Fondsmanager bleiben ihrem Risikoverhalten treu 

46 Anleger brauchen mehr Transparenz über 

Investmentphilosophien 

47 Gewinne laufen lassen, Verluste begrenzen: C-QUADRAT 

und ARTS feiern 10 Jahre Real Time Track Record 

48 AXA IM legt Multi-Asset- Allwetterfonds auf 

49 DWS Deutschland erhält Morningstar Award - 

bester Fonds für deutsche Standardaktien 

50 Dachfonds bringen nur selten Mehrwert 

50 Wasserinvestments: 

Historische Daten stützen positiven Ausblick 

51 BCA: Timing bestimmt den Anlageerfolg 

53 Capital-Fonds-Kompass 2013: 

Zehn Fonds-Anbieter erreichen die die Höchstnote 

54 DJE - Dividende & Substanz feiert 10-jähriges 

55 Fidelity European Growth Fund meist gewählter Fonds 

der Lebensversicherer 

BANKANLAGEN / ZERTIFIKATE 

58 Niedrigzinsumfeld: Europas institutionelle Anleger auf 

der Suche nach Ersatz für Staatsanleihen 

60 Zertifikate-Emissionsvehikel reduzieren Risiken 

IMMOBILIEN 

61 DSK AG veröffentlicht Denkmalschutz Leistungsbilanz 

2012 für Vermietung 

62 Vorsicht Kostenfalle: impulse warnt vor Risiken beim 

Kauf denkmalgeschützter Immobilien 

64 Gebrauchtimmobilien 2012 rund 3 Prozent teurer als im 

Vorjahr BIT 

IMPRESSUM 

52 Impressum

Performance Transparenz Sicherheit Partnerschaft Kurzläufer Erfolg 

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Anlagespiegel 2013 | MARKT 

6 

Gothaer Anlegerstudie 2013: 


Repräsentative Studie zeigt 

Risikoaversion deutscher Anleger 

47,3 Prozent der Bundesbürger haben Angst 

vor einer steigenden Inflation, gefolgt von der 

Angst vor einem sinkenden Lebensstandard 

(34,5 Prozent). Lediglich 18 Prozent fürchten ein 

Auseinanderbrechen der Währungsunion: Dies ist 

das Ergebnis einer repräsentativen Studie zum Anlageverhalten 

der Deutschen, die die Gothaer Asset 

Management AG (GoAM) bereits zum dritten Mal 

von der Nürnberger GfK Marktforschung GmbH 

durchführen ließ. Dabei gaben 60 Prozent der Bundesbürger 

an, dass für sie eine möglichst hohe Sicherheit 

das vorrangige Ziel bei der Geldanlage sei. 

Eine hohe Rendite spielt dagegen nur für 11,4 Prozent 

der Befragten eine wichtige Rolle. 

Die Risikobereitschaft der Deutschen ist auf einem 

Rekordtiefstand angelangt. Auf die Frage, ob sie 

bereit seien, aufgrund der Erfahrungen der letzten 

Jahre bei der Geldanlage ein höheres Risiko einzugehen 

als früher, antworteten 93,4 Prozent der 

Befragten mit Nein. „Wir fühlen uns in unserem 

konservativen Ansatz bestätigt, Renditechancen 

am Markt zu nutzen und gleichzeitig die Volatilität 

des Portfolios gering zu halten“, kommentiert 

Christof Kessler, Vorstandssprecher der Gothaer 

Asset Management AG, dieses Ergebnis. Das beliebteste 

Anlagevehikel der Deutschen bleibt das 

Quelle: © WavebreakMediaMicro - Fotolia.com 

Quelle: © Rob Bouwman - Fotolia.com 

Sparbuch: 42,4 Prozent der Befragten gaben an, 

dort ihr Geld zu investieren. Nur 8,8 Prozent legen 

ihr Geld in Investmentfonds an und auch der 

jüngste Aufschwung an den Aktienmärkten hat die 

Deutschen nicht zu einem Volk von Aktionären gemacht: 

Lediglich 4,8 Prozent der Befragten investieren 

ihr Geld in Dividendenpapiere. „Angesichts der 

großen Furcht vor einer Geldentwertung ist dieses 

Verhalten erstaunlich“, so Christof Kessler. „In der 

Vergangenheit hat sich gezeigt, dass Aktien als 

Sachwert ein guter Schutz vor den Gefahren der 

Inflation sind, während Sparguthaben ihren Wert 

verlieren.“ 

Auch der weit verbreiteten Empfehlung, das Geld 

bei der Anlage regional möglichst breit zu streuen, 

erteilen die Deutschen eine klare Absage: Nur 

9,6 Prozent der Befragten gaben an, sie könnten 

sich vorstellen, wegen der Schuldenkrise künftig 

mehr Geld außerhalb Europas zu investieren. Trotz 

aller Ängste glaubt die Mehrheit der Bundesbürger 

nicht, dass es durch die Schuldenkrise schwieriger 

geworden ist, die Ziele bei der Altersvorsorge zu 

erreichen: 56,4 Prozent sind der Meinung, es sei 

in etwa gleich schwer geblieben, die Ziele bei der 

Altersvorsorge zu erreichen. Gut ein Drittel der Befragten 

(34 Prozent) glaubt hingegen, dass es durch 

die Finanzkrise schwieriger geworden ist, die gesteckten 

Anlageziele zu erreichen. 

Autor: Gothaer Konzern

....hätte ich doch mal nachschauen sollen! 

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Quelle: © ArTo 2008 - pitopia.de


8 

BVR-Studie: 

Sparer setzen auf Liquidität und Realwerte 

Wohnimmobilien weiter begehrt 

- Finanzierungszinsen niedrig wie nie 

Das Sparen mit kurzfristigen, liquiden Anlagen 

ist bei den Bundesbürgern derzeit äußerst 

beliebt. Fast die Hälfte der neu gebildeten 

Finanzanlagen erfolgt in Form von Sichteinlagen bei 

Banken. Gleichzeitig investieren die Bundesbürger 

verstärkt in Realwerte, insbesondere in Wohnimmobilien. 

Zu diesen Ergebnissen kommt der Bundesverband 

der Deutschen Volksbanken und Raiffeisenbanken 

(BVR) in seinem aktuellen Konjunkturbericht. 

"Die von vielen Anlegern derzeit verfolgte Strategie, 

einen Mix aus kurzfristigen Anlagen und Realwerten 

vorzunehmen, ist nachvollziehbar. 

Das wirtschaftliche Umfeld ist einerseits durch extrem 

niedrige Zinsen geprägt, andererseits sind die 

Bürger unsicher, ob die Preise auf Dauer stabil bleiben 

werden. Eine Möglichkeit, die Rendite auf das 

Geldvermögen zu erhöhen, ist die Beimischung von 

ausgewählten Wertpapieren, 

beispielsweise 

Investmentfonds, dividendenstarken 

Aktien 

oder Unternehmensanleihen. 

Die konkrete 

Auswahl sollte 

dabei im Einklang mit 

der Risikoeinstellung 

des Anlegers stehen", 

so BVR-Vorstandsmitglied 

Dr. Andreas 

Martin. In den zwölf 

Monaten von Oktober 

2011 bis September 

2012 haben die privaten 

Haushalte ihre Einlagen 

bei inländischen 

Banken um 84,4 Milliarden 

Euro erhöht, so die BVR-Studie. Der weitaus 

überwiegende Teil davon floss mit 80,5 Milliarden 

Euro in die täglich fälligen Sichteinlagen. Insgesamt 

wurden nach den jüngsten vorliegenden Angaben 

der Deutschen Bundesbank zur Finanzierungsrechnung 

im zweiten Halbjahr 2011 und dem ersten 

Halbjahr 2012 154 Milliarden Euro den Finanzanlagen 

zugeführt. Die Bankguthaben gewinnen im 

Portfolio der Deutschen an Bedeutung. Ihr Anteil 

lag zur Jahresmitte mit 41 Prozent auf dem höchsten 

Stand seit Ende der 1990er Jahre. 

Wohnimmobilien weiter begehrt - Finanzierungszinsen 

niedrig wie nie 

Die Investitionen in Wohnimmobilien dürften im 

Gesamtjahr 2012 ihren Anstieg fortgesetzt haben, 

prognostiziert der BVR. In 2011 lagen die Nettoinvestitionen 

der privaten Haushalte bei 49,6 Milliarden 

Euro. Rund 90 Prozent davon flossen in den 

Bau oder in Bestandsinvestitionen von Wohnimmobilien. 

Die Finanzierungskosten 

für Wohnimmobilien 

lagen im September mit 

einem Zinssatz im Neugeschäft 

von 3 Prozent so 

niedrig wie noch nie. Beim 

direkten Aktienerwerb 

sind im Gegensatz zum 

Kauf von Investmentfondsanteilen 

oder festverzinslichen 

Papieren moderate 

Mittelzuflüsse zu verzeichnen. 

Die Sparneigung der 

Bundesbürger hat sich seit 

Anfang des vergangenen 

Jahres trotz der anhaltend 

niedrigen Zinsen kaum 

Quelle: © ArTo - Fotolia.com 

Quelle: © bloomua - Fotolia.com 

verändert. Die Sparquote, 

also das Verhältnis des Spa- 

rens zum verfügbaren Einkommen, lag im dritten 

Quartal dieses Jahres bei 10,3 Prozent. 

Autor: Scope Group

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10 

6,2 Prozent p.a. für die nächsten zehn Jahre - 

ohne Aktien? 

Deutsche Anleger optimistisch - 

Global Investor Sentiment Survey von 

Franklin Templeton 

Laut der diesjährigen „Global Investor Sentiment 

Survey“ von Franklin Templeton sind 83 

Prozent der deutschen Anleger optimistisch 

oder sehr optimistisch, dass sie ihre persönlichen 

langfristigen Anlageziele erreichen. Als Renditeziel 

nannten Sie für 2013 im Schnitt 4,9 Prozent und 

für die nächsten zehn Jahre 6,2 Prozent pro Jahr. 

Diese Werte sind im internationalen Vergleich die 

niedrigsten. Für die Erreichung der finanziellen 

Ziele verlassen sie sich mehrheitlich auf ihre Bankeinlagen, 

ihre Lebensversicherungsprodukte und 

ihre Immobilien. So sind 63 Prozent der Anleger 

der Überzeugung, dass sie ihre Renditeziele ohne 

Aktienanlagen erreichen werden. Dabei fällt auf, 

dass besonders jüngere Anleger zwischen 25 und 

34 Jahren Aktien für nicht entscheidend halten. Aus 

Sicht der Befragten in Deutschland sind Immobilien 

sowohl für 2013 als auch für die nächsten zehn 

Jahre die Anlageform mit der höchsten Rendite, gefolgt 

von Edelmetallen wie Gold und Silber. Aktien 

finden sich im Ranking auf Platz 3. Immobilien sind 

in allen 19 Ländern, in denen rund 9.500 Anleger 

zu ihrer aktuellen Einstellung zur Kapitalanlage und 

ihren Erwartungen für 2013 und das kommende 

Jahrzehnt befragt wurden, unter den Top 3 der aussichtsreichsten 

Investments zu finden. 

Deutsche sind für Aktien optimistisch, möchten 

aber konservativ anlegen 

Bei der Frage nach der Portfoliozusammensetzung 

für 2013 gaben 59 Prozent der deutschen Anleger 

an, dass sie im Vergleich zu den Vorjahren eine aus 

ihrer Sicht eher konservative Ausrichtung verfolgen 

werden. Nur 19 Prozent wollten ihr Portfolio aggressiver 

ausrichten, obwohl 58 Prozent für den deutschen 

Aktienmarkt für 2013 optimistisch sind, also 

einen weiter steigenden DAX erwarten. Mit diesem 

Ergebnis sind die Deutschen im europäischen Vergleich 

am optimistischsten für ihren Heimatmarkt. 

Quelle: © NAN - Fotolia.com 

„Die Vermeidung von Verlusten hat für viele Anleger 

immer noch oberste Priorität. Wie die Umfrage 

ergab, trifft das weltweit vor allem auf jüngere 

Anleger zu. Möglicherweise lassen sich diese mangels 

eigener positiver Erfahrungen noch stärker von 

Negativschlagzeilen beeinflussen“, erklärt Reinhard 

Berben, Geschäftsführer von Franklin Templeton in 

Deutschland. Berben ferner: „Ein Renditeziel von 

durchschnittlich 6,2 Prozent jährlich für die nächsten 

zehn Jahre ist nicht abwegig und zeugt von Optimismus 

für die eigenen Anlagen. Viele aber, die ein 

langfristiges Engagement in global streuende Aktienfonds 

kategorisch ablehnen, könnten in zehn Jahren 

möglicherweise enttäuscht feststellen, dass sie 

nicht die erhofften Ziele erreicht haben.“ 

Altersvorsorge hat höchste Priorität bei neuen 

Investments 

Bei der Frage nach den Anlagezielen für Kapitalanlagen 

in 2013 gaben 45 Prozent der Befragten Beiträge 

zur Altersvorsorge als höchste Priorität an. Für 

insgesamt 82 Prozent der Deutschen steht die Altersvorsorge 

an erster, zweiter oder dritter Stelle im Prioritäten-Ranking. 

Der Anlagehorizont für alle Kapitalanlagen 

kann dadurch als überwiegend langfristig 

interpretiert werden, wobei Anleger bei neuen Beiträgen 

für sich selbst als auch für ihre Kinder mehrheitlich 

auf Bankeinlagen, Lebensversicherungen, 

Immobilien und Bausparpläne vertrauen. Berben 

ergänzt: „Die aktuelle Niedrigzinsphase bedeutet 

dank Inflation eine Entwertung der in Deutschland 

zum größten Teil aus Zinspapieren bestehenden Altersvorsorgevermögen. 

Mit einem gut gestreuten 

Aktienportfolio lässt sich in der Regel eine langfristig 

höhere Rendite als mit dem herkömmlichen Sparzins 

erzielen und so die Rentenlücke besser schließen. 

Fakt ist aber, dass Anleger selbst bei sehr langfristi-

gen Investments für ihre Kinder, bei denen vorübergehende 

Kursverluste nicht ins Gewicht fallen, nicht 

auf Aktien setzen.“ 

Bullenmärkte werden nicht zur Kenntnis genommen 

Ferner hat die Umfrage ergeben, dass, ähnlich wie 

bei unserer Umfrage in 2011, über 40 Prozent der 

Befragten im Januar der Meinung sind, der DAX hätte 

im vorangegangenen Jahr neutral oder negativ 

abgeschnitten. In Wahrheit hat der DAX 29 Prozent 

in 2012 zugelegt, in 2010 waren es 16 Prozent. Ber- 

MARKT | Anlagespiegel 2013 

ben über dieses Ergebnis: „Die Tatsache, dass auch 

dieses Jahr wieder über 40 Prozent der Deutschen 

das positive Abschneiden des DAX im Jahr 2012 

nicht zur Kenntnis genommen haben, trägt sicherlich 

zur negativen Einstellung gegenüber Aktien bei. 

Wie in den letzten Jahren zu beobachten war, standen 

viele Anleger an der Seitenlinie und warteten 

auf den richtigen Zeitpunkt, der für sie nie kam. So 

verpassten sie Chancen – nicht nur mit dem DAX, 

sondern auch mit globalen Aktien, die wichtig für 

die Streuung eines Portfolios sind.“ (Der MSCI World 

stieg in 2012 um 17 Prozent.) 

Autor: Franklin Templeton Investments 

Anleger sind so risikofreudig wie seit fast 

zwei Jahren nicht mehr 

UBS Marktkommentar 

Anleger positionierten sich im April so risikobereit 

wie seit knapp zwei Jahren nicht 

mehr. Dies macht der UBS Investor Sentiment 

Index deutlich, der die Risikobereitschaft der 

Käufer von UBS Discount-Zertifikaten auf den DAX 

misst. Anleger haben im April im Durchschnitt einen 

Cap 7,58 Prozent unter dem jeweils aktuellen 

Stand des deutschen Leitindex gewählt. Der UBS 

Sentiment Index lag somit im April ganze 3,12 Prozentpunkte 

höher als im März, als dieser Wert noch 

bei 10,70 Prozent notierte. Optimistischer waren 

die Anleger zuletzt im Juni 2011. Damals hatten sie 

im Durchschnitt einen Cap 6,59 Prozent unter dem 

DAX-Stand gewählt. Der UBS Investor Sentiment Index 

misst die Höhe der Caps, die Anleger beim Kauf 

von UBS Discount Zertifikaten auf den DAX gewählt 

haben und vergleicht diese Werte mit dem jeweiligen 

Stand des deutschen Aktienindex. Erreicht der 

DAX am Laufzeitende den Cap oder liegt sogar darüber, 

erzielen die Inhaber der Discount-Zertifikate 

die maximal mögliche Rendite. Liegt der Cap weit 

unterhalb des DAX, zeigt dies, dass Anleger größere 

Kursrückgänge erwarten. Die Höhe des gewählten 

Caps ist daher ein Indikator für den Optimismus 

der Anleger. Der UBS Investor Sentiment Index spiegelt 

also die Risikobereitschaft der Anleger wider. 

Anleger zeigten sich im April somit deutlich optimistischer 

als noch im März – dies zeigt auch die 

Entwicklung des UBS Sentiment Index im Monatsverlauf. 

Während Investoren Anfang April einen 

durchschnittlichen Cap 7,65 Prozent unter dem aktuellen 

DAX-Stand wählten, stieg das Sicherheitsbedürfnis 

der Anleger zum Ende des Monats hin leicht 

an. Hier wurde ein Durchschnitts-Cap von 8,43 Prozent 

gemessen. Zur Monatsmitte lag der UBS Sentiment 

Index bei 6,65 Prozent. Der niedrigste gewählte 

Cap betrug im April 6.704 Punkte, während 

der höchste durchschnittliche Cap eines Tages bei 

8.000 Punkten notierte. Der UBS Sentiment Index 

lag im April deutlich über dem rollierenden Zwölf- 

Monats-Durchschnitt, der 14,91 Prozent unter dem 

DAX-Stand liegt. „Trotz kurzzeitiger Abwärtsbewegungen 

des DAX Mitte April zeigten Anleger eine 

erhöhte Risikobereitschaft und positionierten sich 

auch im weiteren Monatsverlauf, als der DAX wieder 

zulegte, eher antizyklisch“, sagt Marcel Langer, 

Director bei UBS. „Ob sich das optimistische Sentiment 

der Anleger aus dem April fortsetzt, bleibt 

abzuwarten – die jüngste Zinssenkung der Europäischen 

Zentralbank lässt aber auf ein weiter positives 

Umfeld für Aktien hoffen.“ 

Autor: UBS, Asset Management (Deutschland) GmbH 

11


12 

Drei Anlagestrategien gegen die Geldentwertung 

Fidelity Marktkommentar 

Auch wenn in Deutschland die Teuerungsrate 

im Februar erneut zurückgegangen ist: Die 

Zinsen auf Spareinlagen und Bundesanleihen 

liegen weiter unterhalb des Inflationsniveaus. 

Angesichts der anhaltend lockeren Geldpolitik der 

Zentralbanken weltweit machen sich Sparer Gedanken, 

wie sie ihr Vermögen langfristig gegen den 

Kaufkraftverlust schützen können. Andreas Feiden 

vom unabhängigen Vermögensverwalter Fidelity 

Worldwide Investment nennt Strategien für Privatanleger. 

Nie zuvor hat es in dem Ausmaß Liquiditätsspritzen 

der Zentralbanken gegeben, wie wir es 

heute erleben. Längst ist die Frage nicht ob, sondern 

wann die Geldschwemme zu einer erhöhten Inflation 

führt. Dennoch unterschätzen viele Menschen 

die Auswirkung der Inflation auf ihren persönlichen 

Wohlstand. Eine Inflationsrate von 7 Prozent halbiert 

die Kaufkraft eines Geldbetrags innerhalb von 

10 Jahren. Nach 20 Jahren sind drei Viertel der Kaufkraft 

vernichtet. Eine solche Entwicklung entwertet 

nicht nur bestehende Vermögen, sie torpediert auch 

jedes längerfristige Spar- und Vorsorgeziel. Dabei 

gibt es gute Möglichkeiten, in inflationsbeständige 

Sachwerte zu investieren: 

1. In Aktien anlegen, aber nicht nur in deutsche 

Aktien bieten eine gute Absicherung gegen den 

Kaufkraftverlust von Vermögen und Einkommen, der 

mit erhöhter Preissteigerung einhergeht. Denn Aktien 

stellen eine reale Beteiligung an den Vermögenswerten 

eines Unternehmens dar. Kann das Unternehmen 

Preissteigerungen an seine Kunden weitergeben, weil 

die Nachfrage nach seinen Produkten stabil bleibt, 

entwickelt sich der Wert der Unternehmensanteile 

ebenfalls nach oben und erhält oder steigert sogar 

das Kapital des Anlegers. Hinzu kommt: Ein möglicher 

Anstieg der Inflation auf 4 Prozent in den nächsten 

Jahren könnte eine Begleiterscheinung einer anhaltenden 

Konjunkturerholung sein. Diese würde auch 

Quelle: © fotogestoeber - Fotolia.com 

die Aktienkurse insgesamt weiter steigen lassen. 

Anleger sollten aber nicht nur auf deutsche Aktien 

schauen. Aktienfonds mit breit gestreuten Anteilen 

von Unternehmen in Schwellenländern bieten Zugang 

zu Wachstum in Regionen, die nicht von Staatsschuldenkrisen 

gebremst werden. Ein ausgewogenes Portfolio 

mit europäischen, amerikanischen und Aktien 

aus Schwellenländern ermöglicht Erträge, die deutlich 

über dem Inflationsniveau liegen. Wegen der steigenden 

Lebenserwartung sollten zudem nicht nur junge 

Menschen, sondern auch Ruheständler und Anleger, 

die kurz vor der Rente stehen, jetzt eine stärkere Aktiengewichtung 

erwägen. Denn die längeren Anlagezeiträume 

erhöhen die Wahrscheinlichkeit wesentlich, 

dass mögliche Schwankungen ausgeglichen werden. 

2. Dividenden für Zinseszins nutzen 

Dividenden, die laufenden Erträge von Aktien, sind in 

einem Umfeld leicht erhöhter Inflation sehr attraktiv: 

Wer die laufenden Ausschüttungen wiederanlegt (in 

einem thesaurierenden Fonds geschieht das beispielsweise 

automatisch), profitiert vom Zinseszinseffekt, 

der die Inflation ausgleichen kann. Auf lange Sicht 

machen wiederinvestierte Dividenden sogar den Löwenanteil 

des Gesamtertrags von Aktien aus.

3. Auf reale Vermögenswerte setzen 

Grundsätzlich sind bei Anlagen drei Dinge zu beachten: 

die Qualität, die Verfügbarkeit (je knapper, desto 

besser) und der Preis. Güter, die nur in begrenzter 

Menge produziert werden können - wie Gold, 

Grundstücke, Top-Immobilien in Weltklasse-Städten, 

Wein oder Oldtimer - können in Inflationsphasen gut 

abschneiden. Anleger müssen sich aber bewusst machen, 

dass diese Anlageformen zu Übertreibungen 

beim Preis - sogenannten Preisblasen - tendieren. 

Solche Vermögenswerte werden als sichere Häfen 

für Werterhalt gesehen, in die Menschen schon jetzt 

aus Angst vor Inflation verstärkt flüchten. Gerade 

deshalb ist die Wahrscheinlichkeit gering, sein Geld 

Quelle: © Andrey Machikhin - Fotolia.com 

MARKT | Anlagespiegel 2013 

damit tatsächlich zu erhalten und nicht allein schon 

durch überhöhte Einstiegspreise Verluste zu machen. 

Physische Vermögenswerte bieten aber grundsätzlich 

einen guten Inflationsschutz, insbesondere wenn es 

sich nicht um reine Luxusobjekte, sondern um Infrastrukturgüter 

handelt, die Voraussetzung für eine 

laufende Wirtschaft sind. Beispiele sind Flughäfen, 

Ölquellen und Gewerbeimmobilien. Fonds mit Aktien 

von Unternehmen, die solche Vermögenswerte schaffen, 

fördern oder halten, ermöglichen Anlegern einen 

weitaus flexibleren Zugang zu diesen Anlagefeldern 

als Direktinvestitionen, die häufig nur schwer zu kaufen 

und verkaufen sind. 

Autor: Fidelity Investment Services GmbH 

13

Anlagespiegel 2013 | VERSICHERUNG (Einmalbeitragsversicherungen) 

14 

Zeitgemäße Altersvorsorge: 

Wie viel Garantie will ich mir leisten? 

Franke und Bornberg: 

Herausforderungen 

für Lebensversicherer sind groß 

Trotz rückläufiger Verträge und anhaltender 

Kritik ist die klassische Lebens- und Rentenversicherung 

nach wie vor das häufigste Altersvorsorgeinstrument. 

Ihr Vorteil: sie bietet die für 

eine langfristige finanzielle Absicherung so wichtigen 

Garantien. Doch die Ansprüche der Verbraucher 

sind hoch. Erwartet werden „Alleskönner“ in 

Sachen Rendite, Sicherheit und Flexibilität. Angesichts 

restriktiver Rahmenbedingungen ist das innerhalb 

eines Produkts kaum noch zu erfüllen. Darüber 

muss man offen reden. Neue Modelle müssen her 

– und Beratungsansätze, die für mehr Transparenz 

vor dem Abschluss eines Vertrages sorgen. Die Herausforderungen 

für Lebensversicherer sind groß: 

von ihrer Altersvorsorge erwarten Verbraucher 

größtmögliche Sicherheit bei einer möglichst hohen 

Rendite und Flexibilität. Diese Wünsche erfordern 

einerseits eine langfristige Ausrichtung der Kapitalanlagen, 

gleichzeitig muss ausreichend Kapital für 

den Rückkauf von Versicherungen, für auslaufende 

Verträge und den Eintritt von Versicherungsfällen 

bereitgestellt werden. Was in Zeiten florierender 

Kapitalmärkte noch machbar war, ist im aktuellen 

Niedrigzinsumfeld nicht mehr auf Dauer zu leisten. 

Das Vorsorgebudget der Verbraucher ist zudem begrenzt, 

so dass niedrige Renditen Löcher in die Altersvorsorgeplanung 

reißen. Und auch Politik und 

Verbraucherschutz melden sich kritisch zu Wort. Das 

setzt die klassische Lebens- und Rentenversicherung 

derzeit unter starken Druck. Worum aber dreht sich 

die Diskussion genau und was sind Ansätze für eine 

zeitgemäße Beratung und Produktgestaltung? 

Gute Wettbewerbsbasis trotz geringer Renditen 

Angesichts niedriger Zinsen werden die laut Anlageverordnung 

erlaubten Anlageformen klassischer 

Lebens- und Rentenversicherungen derzeit immer 

unattraktiver. Die Umlaufrendite festverzinslicher 

Wertpapiere ist von 5,1 % in 1997 auf 1,3 % in 2012 

Quelle: © Kzenon - Fotolia.com 

gesunken, die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen 

sank im gleichen Zeitraum von 5,7 % auf 1,6 % 

(Quelle: GDV). Die laufende Verzinsung von Tarifen 

mit klassischer Kapitalanlage im Sicherungsvermögen 

ist mit durchschnittlich rund 3,5 % entsprechend gering. 

Hinzu kommt, dass sie nur für die zur Anlage 

kommenden Beitragsteile gilt. 

Je nach Kosten des Vertrags bleibt davon nur ein Teil 

als echte Rendite übrig. Für viele Kunden zu wenig, 

um mit dem verfügbaren Budget eine angemessene 

Altersvorsorge aufzubauen. Trotz der anhaltenden 

Kritik an mangelnden Renditen besitzt die Lebensversicherung 

im Vergleich zu alternativen Anlagen 

eine gute Wettbewerbsbasis. Auch das Vorurteil der 

mangelnden Flexibilität ist heute vielfach nicht mehr 

gerechtfertigt. Bei Zahlungsschwierigkeiten werden 

inzwischen vielfältige Lösungen angeboten; im Rahmen 

der gesetzlich zugelassenen Spielräume ist auch 

der Rentenbeginn meist flexibel ausgestaltet. Noch 

entscheidender aber ist: nur die Lebensversicherung 

bietet eine Garantie, die viele Verbraucher bei der Altersvorsorge 

als unverzichtbar ansehen.

Garantien in der Krise 

Der für Lebens- und Rentenversicherungen vorgeschriebene 

Höchstrechnungszins beträgt aktuell nur 

noch 1,75 %. Doch selbst diese Größe stellt im aktuellen 

Anlageumfeld zunehmend eine Herausforderung 

dar. Zumal zeitgleich Bestandsverträge mit einem 

Rechnungszins von bis zu 4 % bedient werden müssen. 

Durch den Trend zur Rentenversicherung müssen 

die Versicherer nicht wie früher mit Vertragslaufzeiten 

von im Schnitt 20 bis 30 Jahren im Voraus kalkulieren, 

sondern mit bis zu 60 Jahren. Verbunden mit der notwendigen 

Eigenkapitalunterlegung und der verordneten 

Zinszusatzreserve lässt dies den Versicherern nicht 

viele Anlagespielräume. Attraktive Renditen sind somit 

auch längerfristig kaum zu erwarten. Aus dieser 

Zwickmühle wird man nur mit neuen Produktkonzepten 

heraus kommen. 

Neue Modelle müssen individuellen Ansprüchen 

gerecht werden 

Wenn hohe Sicherheit, Rendite und Flexibilität durch 

veränderte Rahmenbedingungen nicht mehr unter 

einen Hut passen, müssen neue Produktkonzepte 

Schwerpunkte ermöglichen oder einen gangbaren 

Kompromiss zwischen ihnen finden. Ein Weg, dem 

Korsett der Anlagevorschriften für klassische Produkte 

zu entkommen und somit auf der Renditeseite 

Spielräume zu öffnen, ist es, das Anlagespektrum zu 

erweitern. Auch könnten bisherige Garantiemodelle 

überdacht werden. Lebenslange Garantien in relevanter 

Höhe werden unter den gegebenen Umständen 

jedenfalls nicht mehr lange haltbar sein. 

Denkbare Alternativen sind rein endfällige Beitragsgarantien 

oder zeitlich befristete Garantien. Dies wäre 

zwar ein Abstrich gegenüber der heutigen Garantie- 

Quelle: © JENS - Fotolia.com 

VERSICHERUNG (Einmalbeitragsversicherungen) | Anlagespiegel 2013 

leistung, aber immer noch deutlich mehr als alternative 

Vorsorgeprodukte bieten. Ganz ohne Garantien 

fehlt die steuerliche Anerkennung als Lebens- und 

Rentenversicherung und auch die Mehrzahl der Kunden 

wird solche Verträge nicht akzeptieren. Es scheint 

also besser, ein machbares Maß zu finden, als aus den 

Garantien zu fliehen. Der Verbraucher ist hierbei der 

entscheidende Faktor. Um seine Bedürfnisse müssen 

sich das Produkt und vor allem die Beratung drehen. 

Und die muss mehr Transparenz schaffen als bisher. 

Nicht Schweigen, sondern Informieren ist Gold 

Der Kunde sollte immer vor dem Hintergrund der 

wichtigsten Fakten entscheiden. Das geht aber nur, 

wenn diese bekannt sind. Transparenz wird dabei am 

wenigsten durch gut lesbare Bedingungen erreicht, 

denn das setzt voraus, dass Bedingungen überhaupt 

gelesen werden. Es muss vielmehr klar sein, wofür ein 

Produkt taugt und wofür nicht. Und man muss über 

Kosten reden. Zwar sind sie in vertretbarer Höhe an 

sich nicht das Problem, haben aber – front up eingerechnet 

– weitreichende Folgen. 

Eine niedrige Investitionsquote in den ersten Jahren 

kann Renditechancen verschenken, niedrige Rückkaufswerte 

machen unflexibel. Front up eingerechnete 

Kosten führen aktuell sogar dazu, dass Garantien 

bei kurzen Laufzeiten unterhalb der Beitragssumme 

liegen. Das sollte gut erklärt werden, sonst ist Ärger 

vorprogrammiert. Speziell die Kosten für Beratungs- 

und Vermittlungsleistungen sind eine Thema, das von 

der Branche zu lange nicht offen angesprochen wurde. 

Vermittlern und Verbrauchern muss klar sein, dass 

es sich bei Vorsorgefragen um langfristige Entscheidungen 

handelt, die Beratungsaufwand erfordern. 

Wer Zeit und Beratung bereitstellt, muss dafür vergütet 

werden – in welcher Form auch immer. Dieser 

Realismus sollte künftig auch für die Abwägung von 

Rendite und Sicherheit in der Lebens- und Rentenversicherung 

gelten. „Alleskönner“ wird es nicht mehr 

geben. Wer als Kunde auf hohe Renditen setzt, sollte 

daher die Garantie auf ein für das eigene Sicherheitsbedürfnis 

zugeschnittenes Maß reduzieren können. 

Was die dafür nötigen Garantiemodelle angeht, ist 

sich die Branche noch uneins und hüllt sich in Schweigen, 

wo sie besser offensiv spielen sollte. Tarifwerke 

liegen bereits in den Schubladen der Versicherer. 

Entscheidend ist nun, dass sie bald aus der Deckung 

kommen. 

Autor: Michael Franke, Geschäftsführer Franke und Bornberg GmbH 

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Voigt und Collegen und Quantum Leben 

kooperieren für Rentenversicherung 

VC-EnergieRente investiert in 

Erneuerbare Energien 

Voigt & Collegen baut seine Position als Asset 

Manager im Bereich Erneuerbarer Energien 

aus. Die Düsseldorfer Solarfondsspezialisten 

erwerben und verwalten künftig Solarkraftwerke 

für die VC-EnergieRente, eine fondsgebundene 

Rentenversicherung der Quantum Leben. Der Lebensversicherungskonzern 

bietet privaten Anlegern 

fortan die Möglichkeit, über das neue Vehikel 

schwerpunktmäßig in die Stromerzeugung aus 

erneuerbaren Energiekraftwerken zu investieren. 

Je nach Kundenwunsch werden zwischen 50 und 

80 Prozent der eingezahlten Gelder mittels eines 

luxemburgischen Spezialfonds in Solarkraftwerke 

investiert. Diese ansonsten nur institutionellen Anleger 

zugängliche Spezialfonds wird von Voigt & 

Quelle: © ctvvelve - Fotolia.com 

Quelle: © FotolEdhar - Fotolia.com 

Collegen gemanagt. Die Photovoltaikparks werden 

über den Luxemburger Fondsmantel SICAV in die 

Versicherung eingebracht. Privatanleger erhalten 

somit die Möglichkeit, exklusiv in institutionelle 

Spezialfonds zu investieren. "Investitionen in erneuerbare 

Energien bieten eine überdurchschnittliche 

Rendite und gleichzeitig hohe Stabilität der 

Erträge", erklärt Hermann Klughardt, Geschäftsführer 

von Voigt & Collegen. Mit der VC-Energie- 

Rente hätten Versicherte fortan die Möglichkeit, 

diese Vorteile für ihre private Altersvorsorge zu 

nutzen. 

Anlagestrategie der VC-EnergieRente 

Die VC-Energierente ist eine fondsgebundene Rentenversicherung 

gegen Einmalprämie. Der Mindestbeitrag 

liegt bei 10.000 Euro, weitere Zuzahlungen 

sind jederzeit ab einem Betrag von 300 Euro möglich. 

Versicherte können selbst entscheiden, wie 

viel Prozent ihrer Gesamteinlage in die Erzeugung 

"grüner Energie" fließen soll, zwischen 50 und 80 

Prozent sind möglich. Der übrige Betrag wird in andere 

Investmentfonds von Häusern wie z.B. Allianz 

Global Investors, DWS, Sarasin oder Ökoworld investiert. 

Versicherten werden bei ihrer Anlage die 

für Rentenversicherungen gültigen steuerlichen Erleichterungen 

gewährt. 

Autor: Voigt & Coll. GmbH

obustus privileg 

ENDLICH 

in einem Produkt vereint. 

robustus privileg – Die Traumhochzeit aus Versicherung und Immobilie. 

robustus privileg ist Vorreiter einer völlig neuen Anlageklasse. Die Immobilienpolice verbindet die größtmögliche 

Sicherheit und den weitestgehenden Inflationsschutz von Immobilien mit der hohen Flexibilität 

einer fondsgebundenen Lebensversicherung. Anleger profitieren von überdurchschnittlichen Renditechancen, 

flexiblen Laufzeiten sowie von attraktiven Steuervorteilen, einem starken Hinterbliebenenschutz 

und sehr günstigen Erbregelungen. 

Alle Informationen zu robustus privileg und einen persönlichen Ansprechpartner in Ihrer Nähe finden 

Sie unter www.robustus-gmbh.com 

robustus GmbH 

Breitenbachstraße 23 • D-13509 Berlin 

Telefon +49 (0) 30.41749868550 

E-Mail info@robustus-gmbh.com


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Württembergische setzt auf Altersvorsorge 

mit Substanzwerten 

Neues Altersvorsorgeprodukt 

investiert in Sachwertthemen 

Die Württembergische Lebensversicherung, 

ein Unternehmen des Vorsorge-Spezialisten 

Wüstenrot & Württembergische (W&W), 

bietet seit dem 9. März 2013 ein neues Altersvorsorgeprodukt, 

das in Sachwertthemen investiert: 

Genius Sachwert. Vor dem Hintergrund der europäischen 

Staatsschuldenkrise und der expansiven 

Geldpolitik der Europäischen Zentralbank EZB sind 

die Befürchtungen der deutschen Bevölkerung im 

Hinblick auf eine künftige Geldentwertung nachvollziehbar. 

Viele Anleger suchen daher verstärkt 

nach neuen Möglichkeiten, ihr Geld langfristig und 

gewinnbringend anzulegen. Dabei ist derzeit kaum 

ein Bereich so gefragt wie Sachwerte. Insbesondere 

in Zeiten hoher Inflation waren in der Vergangenheit 

Anlagen in Sachwerten wertbeständiger als reine 

Geldanlagen. Der Genius Sachwertfonds W&W Sa- 

Quelle: © Picture-Factory - Fotolia.com 

chInvest investiert in Aktien, in inflationsgeschützte 

und in überwiegend immobilienbesicherte Anleihen 

sowie in Wertpapiere, die die Wertentwicklung ausgewählter 

Edelmetalle abbilden. Die breite Streuung 

über verschiedene Anlageklassen und Märkte 

hilft dabei, das Risiko zu mindern und Kursschwankungen 

einzelner Anlageklassen auszugleichen. 

Neben dem neuen Anlagekonzept bietet Genius 

Sachwert die Vorteile der bereits bewährten Genius-Produktfamilie: 

Genius Sachwert ist als flexible 

PrivatRente und als staatlich geförderte BasisRente 

möglich. Versicherungsbausteine für Berufsunfähigkeit 

und den Todesfall sind optional einschließbar. 

Beiträge sind monatlich ab 25 Euro, Einmalbeiträge 

ab 5.000 Euro und Zuzahlungen ab 1.000 Euro 

möglich. 

Autor: Württembergische Vertriebsservice GmbH 

Quelle: © vege - Fotolia.com

VERSICHERUNG (Einmalbeitragsversicherungen) | Anlagespiegel 2013 

Immobilien-Fondspolice erfreut Anleger 

robustus privileg erzielt bereits 

im ersten volleeschäftsjahr eine 

Nettorendite von über 5,5 Prozent 

Im Jahr 2011 ging mit robustus privileg Deutschlands 

erste fondsgebundene Lebensversicherung, 

die ausschließlich auf Immobilien setzt, 

an den Start. Zum Stichtag 31.12.2012 endete das 

erste volle Geschäftsjahr. Das Ergebnis: Die Immobilienpolice 

erzielte im Durchschnitt satte 5,58 Prozent 

für ihre Anleger - netto. Das Geschäft mit herkömmlichen 

Lebensversicherungen geht seit Jahren 

zurück. Grund dafür sind die sinkenden Überschussbeteiligungen. 

Im Durchschnitt erhalten Kunden 

Nettorenditen von derzeit unter vier Prozent. Die 

Zukunftsvoraussagen der Lebensversicherer klingen 

düster: Nur wenige Anbieter werden die Verzinsung 

der Verträge konstant halten können, alle anderen 

senken ab – damit wird sich die Talfahrt der Renditen 

weiter fortsetzen. Die robustus GmbH mit Sitz 

in Berlin ist 2011 angetreten, die Landschaft der 

Fondspolicen um ein innovatives Produkt anzureichern, 

das sicherer, flexibler und rentabler ist. Bereits 

im ersten vollen Geschäftsjahr wird der Branchenschnitt 

deutlich übertroffen. Mit 5,58 Prozent 

Rendite können Anleger endlich eine Rendite feiern, 

die ihr Vermögen signifikant ausbaut. Viele Versicherungsvermittler 

nutzen bereits robustus privileg, 

um das Vertrauen ihrer Anleger zurückzugewinnen. 

Die hohe Rendite resultiert aus einer nachhaltigen 

Anlagestrategie, die auf kontinuierliche Erträge bei 

gleichzeitig möglichst geringem Risiko ausgerichtet 

ist. Um Währungs- und Kapitalmarktrisiken ausgleichen 

und eine Rendite oberhalb der Inflation 

erwirtschaften zu können, wird das Vermögen der 

Kunden in Sachwerte investiert – in real existierende 

Vermögenswerte. robustus privileg investiert ausschließlich 

in deutsche Qualitäts- und Renditeimmobilien 

in Deutschland. 

Es gibt zwei Strategien, Gewinne mit Immobilien 

zu realisieren: Bestandshaltung – d.h. der Erwerb 

von Immobilien zur langfristigen Bestandshaltung 

mit kontinuierlichem Mietertrag. Immobilienhandel 

Quelle: © Robert Kneschke - Fotolia.com 

– die Immobilien werden günstig eingekauft und 

nach einer kurzen Haltedauer wieder veräußert. Neben 

den zwischenzeitlichen Mieterträgen werden 

so zusätzliche Handelsgewinne erzielt. Während 

der Immobilienhandel also ein recht dynamisches 

Geschäftsfeld ist, gestaltet sich die Immobilienbestandshaltung 

vergleichsweise ruhig. Je nach 

Marktlage ändert sich die Gewichtung zwischen 

Handel – höhere Rendite – und Bestandshaltung – 

geringere Rendite. „Wir freuen uns sehr, dass wir 

bereits im ersten vollen Geschäftsjahr alle etablierten 

Branchengrößen in Sachen Rendite übertroffen 

haben. Das zeigt, innovative Spitzenprodukte wie 

die Immobilienpolice robustus privileg haben das 

Zeug, um der fondsgebundenen Lebensversicherung 

neues Leben einzuhauchen. Das sehen offensichtlich 

auch viele Vermittler und Vertriebe so. Von 

Messe zu Messe, von Kongress zu Kongress und 

von Roadshow zu Roadshow steigt der Zuspruch 

enorm an. Das stimmt uns sehr zuversichtlich, bei 

der Kapitalanlage von Privatkunden ein in Zukunft 

noch gewichtigeres Wort mitreden zu können“, 

fasst Wolfgang Laufer, Geschäftsführer der robustus 

GmbH, zusammen. 

Autor: robustus GmbH 

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Anlagespiegel 2013 | INTERVIEW 

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Anleger setzen auf Betongold: 

Sicherheitskonzept trifft Rendite 

wmd: Warum sollte ein Anleger sich jetzt mit 

einer Kapitalanlage in Immobilien in den USA 

beschäftigen? 

Wolfgang J. Kunz: Weil die USA nach Angaben 

der großen Maklerfirmen (CBRE, etc.) der wichtigste 

Immobilieninvestitionsstandort der Welt ist. In 2012 

wiesen außer Kanada nur die USA wachsende Umsatzzahlen 

beim Gewerbeimmobilienhandel aus. 

Internationale Großinvestoren investieren in Gewerbeimmobilien 

in den USA. Gerade wurde von der 

Deutschen Bank in Ihrem Anlegerreport dies unterstrichen. 

Deshalb ist nicht die Frage warum deutsche 

Anleger dort investieren sollen wichtig, sondern der 

Umkehrschluss, dass Sie dort invertieren sollten, wo 

internationales Kapital investiert wird. 

wmd: Herr Kunz, Sie offerieren derzeit ein 

Fondsangebot, das Anlegern sehr hohe Renditen 

in Aussicht stellt. Wie realistisch ist die 

Prognose-Rechnung für die Kunden? 

Wolfgang J. Kunz: Diese Rendite-Aussagen basieren 

ganz einfach auf kaufmännischen Fakten. Das 

TSO-Konzept begründet sich auf langjährige Erfahrungen 

der TSO Simpson Organisation mit Immobilieninvestitionen, 

die partnerschaftlich mit nationalen 

und internationalen Banken, Versicherungsgesellschaften 

und Anlegergruppen erfolgreich durchgeführt 

wurden. Da TSO nur in ertrag bringende 

Gewerbeimmobilien investiert, wo der Einkaufspreis 

der Immobilien mindestens 40 % unter dem Marktwert 

liegen muss und die Nettoeinkaufsrenditen 

mindestens 8,5 % betragen, sind die zugesagten 

Vorzugsausschüttungen von mindestens 8% pro 

Interview mit Wolfgang J. Kunz, 

Vertriebsdirektor, 

DNL Real Invest AG 

Jahr und die kalkulierten prozentualen 2-stelligen 

Verkaufsgewinne realistisch. Dies wird auch von unabhängigen 

Analysten bestätigt. 

wmd: Was haben Sie in der Vergangenheit an 

Rendite für Ihre Anleger geschafft? 

Wolfgang J. Kunz: Bei unseren deutschen Fonds 

haben wir seit 2006 immer die zugesagten Vorzugsausschüttungen 

von 8 % p.a. aus erwirtschafteten 

Erträgen ausgezahlt. Dies auch in den Jahren 2008 

bis 2010, wo viele Fonds gar keine Ausschüttungen 

mehr leisteten. Kumuliert haben die Gewerbeimmobilien 

der TSO-DNL Fonds bis heute durchschnittlich 

11 % Mietrendite erwirtschaftet. Seit 1988 hat TSO 

mit dem vergleichbaren Fondsangebot in den USA 

durchschnittlich 24,3 % Rendite p.a. für die Anleger 

erwirtschaftet. 

wmd: Wie zufrieden sind Ihre Anleger bisher? 

Gibt es viele „Wiederzeichner“? 

Wolfgang J. Kunz: Unsere Anleger sind sehr zufrieden. 

Der Prozentsatz unserer Wiederanleger 

liegt bei über 40 Prozent. 

wmd: Was sind die besonderen Highlights des 

Fondsangebotes? 

Wolfgang J. Kunz: Lassen Sie mich die Highlights 

in Stichworten aufzählen: 

• Kurze Laufzeit – geplant sind 3-5 Jahre 

• Während der Laufzeit permanenter Kapitalrückfluss 

aus den jeweils verkauften Immobilien

Quelle: © wmd Verlag GmbH 

• Breite Diversifikation durch Investition in Mindestens 

12 Gewerbeimmobilien (die einzeln an- 

und verkauft werden sollen) 

• 8 % p.a. Vorzugsausschüttung an die Anleger 

• Vierteljährlich 2 % Ausschüttung 

• 2-3 Jahre Steuerfrei 

• 85 % Gewinnbeteiligung für die Anleger 

• Kapitalrückführung an die Anleger jeweils 60 

Tage nach Verkauf der Immobilie 

• Steuern in Deutschland nur nach Progressionsvorbehalt 

• Steuervorteile bei der Erbschaftssteuer 

• Hohe Kapital- und Risikobeteiligung durch den 

Initiator 

• Initiator haftet alleine für die Hypothek 

• Erfahrener Initiator mit makelloser Leistungsbilanz 

• Seit Bestehen (1988 ) für keinen Investor Geld 

verloren 

wmd: Wo sehen Sie die Risiken des Ihres 

Fondsangebotes? 

Wolfgang J. Kunz: Obwohl bei keiner Investition 

Risiken generell ausgeschlossen werden können, 

so sind diese bei unserem Angebot schwer zu finden. 

Das größte Risiko bestünde darin, dass TSO 

generell keine Immobilien mehr unterm Marktwert 

einkaufen könnte. Alle normalerweise bei einem 

US-Investment möglichen Risiken wurden im Gesellschaftsvertrag 

für die Anleger ausgeschlossen. 

Da es sich um verschiedene Gewerbeimmobilien 

unterschiedlicher Nutzungsart an unterschiedlichen 

Standorten handelt, ist auch das Risiko des Standortes 

oder der Nutzbarkeit weitgehend auszuschließen. 

Da die Immobilien von der Fondsgesellschaft 

einzeln gehalten werden und untereinander – auch 

haftungstechnisch - nicht verbunden sind, besteht 

auch das Risiko eines Dominoeffekts für den Fall, 

das eine Immobilie ausfällt, nicht. 

INTERVIEW | Anlagespiegel 2013 

wmd: Für welchen Anlegertyp ist Ihr Angebot 

passend? 

Wolfgang J. Kunz: Vor allem für US-erfahrene Anleger. 

Dann auch für Anleger, die keine langen Laufzeiten 

wünschen. Für Anleger, die an laufenden Ausschüttungen 

interessiert sind. Für Anleger, die eine 

hohe Risikobeteiligung an Ihrem Investment durch 

den Initiator wünschen. Für Anleger, die außerhalb 

der Euro-Zone gesichert investieren möchten. 

wmd: Wann wird der aktuelle Fonds geschlossen? 

Wolfgang J. Kunz: Spätestens am 30.06.2014. 

wmd: Wie sehen unabhängige Ratinginstitute 

oder Analysten Ihr Unternehmen/ Ihre Fonds? 

Wolfgang J. Kunz: Unsere Fonds werden wurden 

und werden von allen unabhängigen Ratingagenturen 

sehr positiv bewertet. FondsMedia hat die historischen 

Ergebnisse von TSO vom Ertrag her auf 

die Plätze 1 bis 11 gesetzt. G.U.B. hat den TSO-DNL 

Fonds mit 2+ bewertet. SCOPE hat den Fonds mit 

A- bewertet, wobei das Minus sich dadurch erklärt, 

dass es sich bei dem Fonds um einen Semi-Blindpool 

handelt. SCOPE hat das TSO-Management 

mit A bewertet und TSO für das Management sogar 

den begehrten Award verliehen. Für den TSO- 

DNL Fonds IV gibt es eine Plausibilitätsprüfung von 

SCOPE und Feri EuroRating services. Die Plausibilitätsprüfung 

von Seppelfricke ist in Auftrag gegeben. 

ProCompare hat TSO- DNL Funds die Auszeichnung 

für die testierte deutsche Leistungsbilanz 

nach VGF-Standard vergeben. Weitere Informationen 

zum aktuellen Fondsangebot finden interessierte 

Vertriebspartner oder Anleger gerne auf unserer 

Webseite www.dnl-invest.com. 

Bitte klicken Sie für das Video auf das Bild. 

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22 

Private Anleger 

profitieren vom Diamantenhandel 

wmd: Swiss Equity Diamonds ist auf Kapitalanlagen 

in Diamanten spezialisiert. Was spricht für 

die Investition eines Privatanlegers jetzt in diesen 

Zeiten in Diamanten? 

Ivo Rosenberger: Das sind mehrere Punkte. Diamanten 

sind zunächst als Sachwert reale Wertgegenstände 

mit geringer Volatilität und ebenfalls geringer Inflationsgefahr. 

Ein Gramm Diamanten entspricht ca. 20 kg 

Gold. Dadurch ergibt sich höchste Mobilität, die jederzeit 

verwertbar ist. Dann spricht die stetige Nachfrage 

für ein Investment, denn in guten Zeiten ist der Diamant 

ein Luxusgut und in schlechten Zeiten gilt dieser 

als krisensicheres Investment. 

wmd: Welche Expertise hat Swiss Equity Diamonds 

in diesem Geschäftsbereich? 

Ivo Rosenberger: Swiss Equity Diamonds Aufgabe ist 

die Verwaltung und Suche nach lizenzierten Diamanthändlern, 

welche eine 10-jährige Erfahrung vorweisen 

können. Wir haben drei Händler, einer wurde bereits 

aktiviert. Nach der Platzierungsphase werden die weiteren 

Händler miteinbezogen. Diese Konzentration 

von Fachwissen und Erfahrung im Handel mit Diamanten, 

umgesetzt in einem Fonds, zugänglich für Investoren 

ab 10 000 Euro, ist einzigartig in Deutschland. 

wmd: Wie funktioniert der Diamantenhandel, 

gibt es ein unerschöpfliches Reservoir der Edelsteine? 

Ivo Rosenberger: Die weltweite Diamantenproduktion 

reicht nicht aus, um auch in Zukunft den Bedarf 

zu stillen. Auf dem weltweiten Schmuckmarkt werden 

Schwellenländer, vor allem China, Indien und die Golfstaaten 

mit zweistelligen Wachstumsraten zu immer 

Interview mit Ivo Rosenberger, 

Geschäftsführer, 

Swiss Investors Capital PLC 

wichtigeren Kunden. Die Nachfrage nach Diamanten 

wird sich bis 2020 verdoppeln und soll in acht Jahren 

bei 250 Millionen Karat liegen. Das entspricht einem 

jährlichen Zuwachs von 6,4%. Das weltweite Angebot 

wird dagegen höchstens um 2,8% auf 175 Millionen 

Karat steigen. 

wmd: Was hat es mit dem in den Medien viel 

beachteten Thema „Blut-Diamanten“ auf sich? 

Kann man ausschließen dass man solche Diamanten 

kauft? 

Ivo Rosenberger: Der Markt ist extrem reguliert. 

Wir kaufen ausschließlich geschliffene Diamanten 

mit einem Zertifikat des Gemologischen Instituts von 

Amerika (GIA) oder dem Hohen Rat für Diamanten aus 

Antwerpen (HRD). Dies sind Prüfungsinstitute, welche 

die Sicherheit, Reinheit und Qualität auf höchstem 

Niveau garantieren. Andere Diamanten, auch mit anderen 

Zertifikaten, werden von uns nicht gekauft. Bei 

Missachtung der Richtlinien erfolgen hohe Bußen und 

lange Gefängnisstrafen und ein anerkannter Händler 

würde sofort seine Lizenz verlieren. Bargeld darf seit 

Januar 2012 nicht mehr angenommen werden. Jeder 

Trade kann nur gegen Rechnung abgewickelt werden. 

wmd: Woran kann der private Anleger bei Ihnen 

partizipieren? Wie investieren Sie das Anlegergeld? 

Ivo Rosenberger: Am professionellen, exklusiven und 

lukrativen Diamanthandel. Ein Händler kauft Diamanten 

zu Handelspreisen ein mit bis zu 40 Prozent Abschlag 

auf die Preisindikationen im Markt. Der Gewinn 

pro Handel für Swiss Equity Diamonds ist netto zwischen 

2 und 9 Prozent. Das Kapital wird durchschnittlich 

sieben Mal pro Jahr umgeschlagen. Der Anleger

profitiert von diesem exklusiven Handel. Das unterscheidet 

uns von allen anderen Fonds. Denn die meisten, 

oder fast alle, kaufen und legen den Diamanten 

in den Safe und warten so auf eine Wertsteigerung, 

Gewinne bei sinkenden Preisen ist bei diesen Modellen 

unmöglich. 

wmd: Mit der Swiss Equity Diamonds Fund 1 

PLC & Co. KG, offerieren Sie ein auf dem deutschen 

Beteiligungsmarkt neuartiges Anlagenkonzept. 

Was sind die wichtigsten Eckdaten des 

Angebotes? 

Ivo Rosenberger: Da wären folgende Punkte zu nennen: 

• Geschäftsgegenstand: Handel mit geschliffener 

Qualitäts-Diamanten unter Einhaltung hoher 

ethischer Standards (Kimberley-Prozess) 

• Erstmaliger Zugang zum exklusiven Markt des professionellen 

Diamantenhandels 

• Rendite-Optimierung durch mehrfaches Trading 

des angelegten Kapitals 

• Vorteilhafte Kostenstruktur 

• Handel ausschließlich mit Diamanten von hoher 

Nachfrage 

• Trading statt „Buy and Hold“ 

• 100% Transparenz durch detaillierte Quartalsabrechnung 

• Anlage immer durch Kapital oder Diamantenwert 

gedeckt 

• Überschaubarer Investmenthorizont 

• Überschaubarer Investmentsumme 

• Reale nachvollziehbare Gewinnerwartung 

• keine gewerblichen Gewinne (Einkünfte)! Sondern 

Gewinne aus Kapitalvermögen mit 25% Pauschalversteuerung 

• Auszahlung in Diamanten oder Geld 

wmd: Welche Risiken geht der Anleger bei diesem 

Angebot ein? 

Ivo Rosenberger: Ein Risiko besteht darin, wenn der 

Preis der Diamanten einen schnellen Einbruch erleben 

müsste. Wobei zu erwähnen ist, dass der Diamantenpreis 

eine historisch tiefe Schwankungsbreite aufweist 

und im Vergleich zu anderen Anlageklassen sich in der 

Vergangenheit sehr schnell und nachhaltig erholt hat. 

Persönliche Fehler, wie das Verspekulieren eines Diamantärs, 

sind möglich, dieses Risiko versuchen wir mit 

der Prüfung des Trackrecords und einer langjährigen 

Erfahrung der Händler zu minimieren. Komplett eliminieren 

kann man dieses Risiko nicht. Es würde zu Verlusten 

auf dem investierten Kapital führen. 

wmd: Welche Renditechancen eröffnen sich für 

den Anleger? 

Ivo Rosenberger: Bis zu 12% p.a. 


wmd: Gibt es bereits einen Trackrecord? Was 

konnten Sie bisher für die Anleger erreichen? 

Ivo Rosenberger: Wir prüfen die Bilanzen der Händler 

und veranlassen einen Trackrecordsheet zu erstellen. 

Der Trackrecord der angeschlossenen Diamantären 

lag in den letzten 3 Jahren im zweistelligen Prozentbereich. 

Vergleicht man dies mit anderen Anlageklassen 

versteht man schnell unsere Faszination für dieses 

Anlageobjekt. 

wmd: Wurde Ihr Beteiligungsangebot bereits 

von Analysten oder Ratingagenturen geprüft? 

Ivo Rosenberger: Wir haben zwei Analysen erstellt, 

unter anderem vom erfahrenen Analysehaus Check 

von Stefan Appel, welches seit 1991 geschlossene 

Fonds durchleuchtet. (Siehe Beilage) 

wmd: Für welchen Anlegertyp passt Ihr Angebot 

am besten? 

Ivo Rosenberger: Anleger, welche Ihr Geld aufgrund 

von gewissen Gefahren wie Inflation, Währungsreformen 

und anderen drastischen Staatseingriffen in 

geeignete Sachwerte investieren möchten, gleichzeitig 

aber auch von wachsenden Märkten wie Indien, 

China oder den Golfstaaten profitieren wollen, was 

durch die stetig steigende Nachfrage nach Luxusgüter 

gegeben ist. Diese Kombination ist einzigartig 

und eine riesige Motivation für uns. 

wmd: Wie unterstützen Sie Ihre deutschen Vertriebspartner 

und welchen Mehrwert bieten Sie? 

Ivo Rosenberger: Wir sind uns bewusst, dass die 

Vertriebe in Deutschland einem großen regulatorischen 

Druck ausgesetzt sind. Diese Lage nehmen 

wir ernst und stehen den Vertrieben persönlich und 

proaktiv mit allen unseren Mitteln zur Verfügung. 

Schon vermehrt haben wir, zusammen mit unserem 

Diamantär in Antwerpen, Online Präsentationen gehalten 

(nächste mit der Bit Treuhand am 11.6.2013), 

Kundenanlässe in ganz Deutschland organisiert und 

keine Kosten gescheut, wenn es darum geht, die 

Vertriebe mit genügend Informationen auszustatten. 

Als junges und relativ kleines Emissionshaus ist 

es uns im Gegensatz zu großen Konkurrenten möglich, 

die Vertriebe nahe und persönlich zu betreuen. 

Viele Informationen finden interessierte Vertriebspartner 

auch auf unserer Webseite www.swissequitydiamonds.de. 

Wir freuen uns auf eine Kontaktaufnahme! 

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24 

Auf der Suche nach einer nachhaltig 

lukrativen und sicheren Anlage? 

wmd: Wie attraktiv ist ein Investment in 

Studentenappartements derzeit? 

Uwe Birk: Die Angst des Geldverlusts aufgrund 

der Krise in Zypern und Griechenland ist enorm. Die 

Menschen suchen nach inflationssicheren Anlageformen. 

Die Immobilie bietet diesen Vorteil. Studentenwohnungen 

mit überschaubarem Kaufpreisvolumen 

sind für unsere Anleger ein sicheres Investment. 

wmd: Was sind die wichtigsten Eckpunkte Ihres 

Angebotes? 

Uwe Birk: Wir liegen in einer der wirtschaftsstärksten 

Regionen in Deutschland und haben am Standort 

Idstein ein Alleinstellungsmerkmal. In Punkto 

Bauqualität und Ausstattung setzen wir Zeichen. 

wmd: Gibt es weitere besondere Vorteile für 

den Anleger? 

Uwe Birk: Hier gibt es eine ganze Reihe. Aufgrund 

der energetischen – als Effizienzhaus 55 gemäß der 

Energieeinsparverordnung – und modernen Bauweise, 

ist dies eine Anlage mit Weitblick. Auch haben 

wir einen sehr erfahrenen Verwalter als Partner für 

die künftigen Eigentümer und Mieter gewonnen. 

Dies gewährleistet eine lukrative Anlage ohne Aufwand 

für den Eigentümer. Ebenfalls bietet unser 

anpassungsfähiges Nutzungskonzept eine Drittverwendungsmöglichkeit, 

die so am Markt nicht verfügbar 

ist. 

wmd: Welchen Anleger sprechen Sie mit Ihrem 

Angebot an? 

Interview mit Uwe Birk, 

Geschäftsführender Gesellschafter, 

BHB Bauwert Holding GmbH 

Uwe Birk: Anleger welche auf der Suche nach einer 

nachhaltig lukrativen und sicheren Anlage sind. Aufgrund 

der niedrigen Zinsen -auch durch den günstigen 

Förderkredit der KfW-Bank-, ist der Eigenanteil 

im Falle einer Vollfinanzierung überschaubar. In 

Deutschland gibt es aktuell auf Geldanlagen keine 

attraktive Verzinsung. Unsere Anleger suchen nach 

Sicherheit und Nachhaltigkeit gekoppelt mit einer 

Rendite. Das historische Niedrigzinsniveau rundet 

das Angebot für unsere Anleger ab. 

wmd: Wie hoch sind die Einstandspreise bei 

Ihrem Projekt? 

Uwe Birk: Ein Einzelappartement ist bereits ab Euro 

87.000,-- zu erwerben. 

wmd: Welche Erfahrung hat die BHB Bauwert 

in diesem Segment? 

Uwe Birk: Wir haben in den letzten 12 Jahren über 

1.200 Wohnungen gebaut bzw. saniert. Für das Projekt 

students@home haben wir eine ausgiebige und 

intensive Marktforschung betrieben und überlassen 

nichts dem Zufall. Sowohl im Bereich der Konzeption, 

des gesamten Bauwerkes und der Möblierung 

arbeiten wir nur mit ausgewiesenen Spezialisten zusammen. 

wmd: Auf was kommt es an beim Kauf eines 

Studentenappartements? 

Uwe Birk: Man spricht ja momentan gerne von 

einem Trendprodukt und einem Megaboom in diesem 

Segment. Umso wichtiger ist die Qualität und

Nachhaltigkeit des einzelnen Projektes. Wir haben 

an unser Produkt students@home den Anspruch, 

Benchmark zu sein. 

wmd: Warum haben Sie sich gerade für diesen 

Standort entschieden? 

Uwe Birk: Wir haben diverse Standorte einer sehr 

intensiven Prüfung unterzogen. Mit entscheidend 

war jedoch die perfekte und ausgesprochen gute 

Lage zur Hochschule Fresenius, die als eine der renommiertesten 

Hochschulen in Deutschland gilt 

und der historischen Altstadt von Idstein, welche 

bequem zu Fuß zu erreichen sind. Die gute und zentrale 

Lage spiegelt sich auch in unserem anpassungsfähigen 

Nutzungskonzept wieder. Auch die zentrale 

Lage in der Hochschulregion Hessen und die Nähe 

zu den Wiesbaden und Frankfurt waren wichtige 

Kriterien für die Standortauswahl. 

wmd: Sind die Appartements bereits fertig? 

Uwe Birk: Mit dem Bau wurde begonnen und die 

Übergabe der Appartements ist für das Wintersemester 

2014 terminiert. 

wmd: Falls es einmal weniger Studenten geben 

sollte, kann das Areal auch anderweitig 

genutzt werden? 

Uwe Birk: Aufgrund unseres Alleinstellungsmerkmales 

in Idstein, der vergangenen und weiter geplanten 

Entwicklung der Hochschule Idstein sehen 

wir dieses Problem in absehbarer Zeit nicht, zumal 

wir schon Anfragen von Studenten aus dem Raum 

Wiesbaden haben. Trotzdem sieht unser anpassungsfähiges 

Nutzungskonzept vor, dass das Projekt 

auch in Teilen in seniorengerechtes Wohnen umfunktioniert 

werden könnte. 

wmd: Wer übernimmt die Verwaltung, wie viel 

hat der Anleger damit noch zu tun? 

Uwe Birk: Mit VEGIS haben wir einen sehr erfahrenen 

Verwalter, insbesondere im Bereich der Verwaltung 

von studentischen Wohnobjekten, gewinnen 

können. Gemeinsam mit unseren Mitarbeitern sind 

wir immer bemüht die Wünsche und Vorstellungen 

unserer Kunden in die Realität umzusetzen und die 

Anlage professionell zu managen. 

wmd: Was spricht für BHB Bauwert als Produktpartner 

für Vermittler und Makler? 

Uwe Birk: Wenn Sie einen zuverlässigen und seriösen 

Partner und ein nachhaltig lukratives Produkt für 


Ihre Kunden suchen, sind wir mit unserer Erfahrung 

genau Ihr Partner. Des Weiteren schätzen unsere 

Makler und Vermittler die Transparenz und schnelle 

Abwicklung. 

wmd: Wie unterstützt die BHB Ihre Vertriebspartner? 

Uwe Birk: Unseren Vertriebspartnern stehen ich 

bzw. meine Mitarbeiter jederzeit persönlich als Ansprechpartner 

zur Beantwortung von Fragen zur 

Verfügung. Als registrierter Vertriebspartner hat 

man Zugang zum Vertriebsbereich unserer Homepage, 

in welchem alle wichtigen und relevanten 

Informationen zu unseren Projekten zum Download 

bereit stehen. Regelmäßige Newsletter und 

Informationsveranstaltungen runden das Angebot 

ab. Mit den meisten Vertriebspartnern besteht eine 

jahrelange erfolgreiche und vertrauensvolle Zusammenarbeit. 

wmd: Wer sind für Sie die idealen Vertriebspartner? 

Uwe Birk: Engagiert, zuverlässig und seriös sind 

die idealen Attribute. Wir freuen uns über Vertriebspartner, 

die wie wir, zeitgemäße Attribute in 

Auftritt und Beratung verfolgen. 

wmd: Abschließende Frage: Sind nach Idstein 

weitere Projekte geplant? 

Uwe Birk: Wir planen mit unserer Marke students@ 

home weitere Projekte zu realisieren und prüfen 

hierzu im Moment diverse Standorte. Aber auch im 

Bereich von Sanierungsvorhaben nach § 7h und §7i 

planen wir neue Projekte. Insofern freuen wir uns 

über neue aktive Vertriebspartner – sowohl 

im Bereich studentisches Wohnen, als auch bei 

Immobilien zur Steueroptimierung. 

Quelle: © krass99 - Fotolia.com 

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Geschlossene Fonds: 

Es wird nie wieder so werden, wie 

es mal war! 

wmd: Herr König, in Ihrer Mitteilung zur kompletten 

Enthaftung von König&Cie. informierten 

Sie auch über den Einstieg neuer Investoren 

in Ihre Firma. Was Marktbeobachter dabei 

überraschte, ist die Höhe des Einstiegs. So sind 

Sie selbst ab sofort nur noch mit rund 10 Prozent 

am Unternehmen beteiligt. Was hat Sie zu 

diesem drastischen Schritt bewogen? 

Tobias König: Für Private Equity Investoren sind das 

ganz übliche Beteiligungen. Als wir die Gespräche 

aufgenommen haben, war klar dass es auf so eine 

Beteiligungshöhe hinauslaufen würde. Insofern hat 

es uns nicht überrascht. Wir haben uns für Private 

Equity entschieden, weil uns damit die Perspektiven 

für die Zukunft am besten erscheinen. Außerdem 

konnten wir so die Arbeitsplätze in Hamburg erhalten 

und mit unseren hoch qualifizierten Mitarbeitern 

die fortlaufende, professionelle Betreuung sichern. 

Was meine persönliche Beteiligung angeht, kann ich 

Ihnen nur sagen, dass ich in den letzten Jahren die 

Verluste zu 90% getragen habe. Und die Einschüsse, 

die die Gesellschafter seit 2009 geleistet haben sind 

nicht unerheblich gewesen. Nur mit einem sehr starken 

Committment der Gesellschafter, Jens Mahnke 

und ich selbst, und der hervorragenden Unterstützung 

durch unsere Mitarbeiter konnten wir diese 

lange und sehr schwere Krise überhaupt überstehen. 

Aber irgendwann kommt der Punkt, wo man 

sich als Unternehmer entscheiden muss. Ich bin sehr 

davon überzeugt, dass wir die richtige Entscheidung 

getroffen haben. 

Interview mit Tobias König, 

Managing Director, 

Schiffahrtsgesellschaft König & Cie. GmbH & Co. KG 

wmd: Bleiben Sie auch künftig der Kapitän an 

Bord von König&Cie.? 

Tobias König: In den intensiven Gesprächen mit 

unseren neuen Partnern wurde sehr schnell klar um 

was es geht. Die Investition ist eine Investition in die 

Menschen, die König & Cie. ausmachen. Das Knowhow, 

das Netzwerk und die Stärke neue Konzepte 

zu entwickeln und erfolgreich umzusetzen. Eine der 

wesentlichen Bedingungen ist dabei, dass ich selbst 

an Bord bleibe. Und zwar als Kapitän. Das gleiche 

gilt für meinen Partner Jens Mahnke, den ich in 

diesem Zuge dann zum gleichberechtigten Partner 

gemacht habe. Gemeinsam haben wir den „Reset- 

Button“ gedrückt, daher wollen wir auch gemeinsam 

weiter machen. Aber es ging auch um unsere 

Mitarbeiter. Es wurde sehr schnell klar, wie gut das 

Team ist und was diese Mannschaft von anderen 

unterscheidet. Also: Der Kapitän und die Besatzung 

bleiben an Bord und bestimmen weiterhin den Kurs. 

Auch wenn sich das Fahrtgebiet nach Vorgaben der 

neuen Investoren ändern wird. 

wmd: Wie richten Sie das Unternehmen künftig 

aus, welche Rolle spielt da noch der Retail- 

Bereich? 

Tobias König: Ein ganz wichtiges Thema sind für 

uns die Bestandsfonds. In den letzten fünf Jahren 

haben wir uns im Wesentlichen darauf konzentriert, 

diese so gut wie möglich durch diese scheinbar 

nicht endende Orkanfahrt zu navigieren. Das ist

nicht immer ganz einfach gewesen, leider auch nicht 

ganz ohne Schiffbruch. Wir wissen alle wovon wir 

sprechen, aber heute sind eigentlich alle Marktteilnehmer 

unterschiedlichen Sachzwängen unterlegen 

und agieren scheinbar ausschließlich nach Vorgaben 

von oben. Bereederer stecken heute genauso in 

der Krise, wie Banken. Und die Mitarbeiter in allen 

Unternehmen arbeiten mit einem Einsatz, der auf 

Dauer nicht durchgehalten werden kann. Es kommt 

zwangsläufig zu Problemen, insbesondere, wenn 

notorische Geldknappheit herrscht. Wie sie an den 

Zahlen in der Branche sehen, ist das Ergebnis, dass 

sich Retail Investoren zurück ziehen. Daher glaube 

ich auch nicht, dass „Retail“ zukünftig ein Thema 

sein kann. Da wird sich erst mal nichts abspielen. 

Selbst wenn das anders wäre, die Kosten für die Auflage 

eines geschlossenen Fonds würden wir heute 

nicht riskieren. Geschweige denn irgendwie in Vorlage 

zu gehen oder irgendeine Garantie zu übernehmen. 

In Hinblick auf die neuen Regulierungen kann 

ich Ihnen versichern, dass die Kosten für die Auflage 

des ersten geschlossenen Fonds nach AIFM nicht unter 

€ 2,0 Mio. sein werden. So ein Investment wird 

sich erst nach vielen Fonds amortisieren. Das können 

wir bei der gegenwärtigen Marktlage nicht rechtfertigen, 

selbst wenn wir das Geld hätten, um derartige 

Investitionen ins ungewisse zu tätigen. Insofern stellt 

sich für uns die Frage nicht. 

wmd: Was passiert mit Ihren Bestandsfonds? 

Sie haben rund 35.000 Anleger mit rd. 45.000 

Beteiligungen. Welche Auswirkung hat die 

neue Situation für Ihre Altanleger? 

Tobias König: Ich denke, dass sich jeder Altanleger 

erst mal freuen kann. Denn uns wird es weiter 

geben. Wir haben zwar auch nicht mehr Geld als 

vorher, aber wir sind unsere Lasten los. Das Budget 

bei uns ist nach wie vor sehr eng, aber wir können 

weiter machen. Und somit sind wir in der Lage, auch 

zukünftig unsere Bestandsfonds professionell zu betreuen. 

Dabei muss aber jedem klar sein, dass es sich 

dabei um ein Subventionsgeschäft handelt. Denn 

vergütet werden wir für die Geschäftsführung der 

Fonds nicht. Nur in den wenigsten Fällen erhalten 

wir eine Vergütung. Die ist aber so gering, dass kein 

Handwerker zu den Stundensätzen arbeiten würde. 

Da wir quersubventionieren können, bekommen wir 

das unter dem Strich hin. Aber die Haupteinnahmequelle 

unserer Firma ist seit 2009 weggefallen. Und 

das hat für uns eine erhebliche Umstrukturierung 

bedeutet. Man kann natürlich fragen: warum haben 

Sie dann nicht einfach das Handtuch geworfen? Wir 

gehen davon aus, dass sich die Schifffahrtsmärkte 

erholen werden. Und dann werden wir auch wieder 

etwas mehr verdienen, weil sich die meisten Vergü- 


tungen am laufenden Ertrag orientieren. Aber wenn 

wir gewusst hätten, dass die Krise tatsächlich eine 

biblische Dimension haben würde, dann wären wir 

alle nicht so weit gekommen. 

wmd: Wie beurteilen Sie die aktuelle Lage an 

den Schiffsmärkten, wann oder erholt sich die 

Branche überhaupt wieder? 

Tobias König: Schifffahrt ist grundsätzlich zyklisch. 

Vielleicht sind wir heute da, wo wir 2000 waren. 

Aber so einfach lässt sich das nicht bestimmen. In 

der Container Schifffahrt kämpfen wir nicht nur mit 

Überkapazitäten, sondern auch mit einem enormen 

Strukturwandel. Große Containerschiffe drängen 

seit Jahren in den Markt und der Kaskaden-Effekt 

hat nie geahnte Ausmaße angenommen. Schiffe 

unter 1200 TEU haben heute gar keine Existenzberechtigung. 

Sie sind einfach viel zu klein uns viel 

zu unwirtschaftlich. Und die kleineren Schiffe, zwischen 

1200 TEU und 2500 TEU wird es auch nur 

noch solange geben, wie sie fahren können. Und 

dass auch nur, wenn Sie in Nischenverkehre passen. 

Regional Feeders. Aber das wird auch bald vorbei 

sein, so dass zukünftig Shallow-Draft Schiffe mit 

Kränen mit 3900 TEU und mehr die Feederverkehre 

übernehmen werden. 

Quelle: © M. Schröder - Fotolia.com 

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Quelle: © Heinz Waldukat - Fotolia.com 

Die Container Logistik wird sich in den nächsten 

Monaten weiter und sehr radikal verändern. Nehmen 

wir mal den Hamburger Hafen als Beispiel: 

Die Verschiebung der Elbvertiefung hat fatale Auswirkungen, 

die wir in den nächsten Jahren spüren 

werden, denn Hamburg wird seine führende Position 

als Hub, also als Transshipment Hafen verlieren. 

Die Reeder müssen jetzt rationalisieren und bringen 

anderen Häfen in Position. Rotterdam ist da nur ein 

Beispiel, Wilhelmshaven wird ein weiteres sein. Dazu 

kommt, das der Nord-Ostsee-Kanal unpassierbar 

ist. Zumindest für Schiffe mit normaler Größe. Um 

Skagen herum geht es mit größeren Schiffen von 

Rotterdam nach St. Petersburg einfach schneller. 

Durch neue Umweltvorschriften muss im Norden 

schwefelarmer, teurer Treibstoff verwendet werden. 

Der LKW ist wieder billiger als das Container-Schiff 

geworden. Das ist schlecht für Hamburg und sehr 

schlecht für die kleinen Feeder im Baltikum. Und da 

sind die Messen gesungen. Wer nach fünf Jahren 

Krise ins Dock muss, um die „Große Klasse“ zu machen, 

der kann auch gleich Insolvenz anmelden. Da 

spielt es eigentlich gar keine Rolle, wie alt das Schiff 

ist. Aber wenn es 10 oder 15 Jahre alt ist, dann war 

es das. Das ist eine Dimension, die keiner vorherse- 

hen konnte, Aber nun müssen wir der neue Situation 

realistisch ins Auge blicken. Die Schifffahrt wird 

es weiter geben, und die insolventen Schiffe auch. 

Die Griechen, die jetzt mit Hilfe der Deutschen Banken 

Schiffe kaufen, werden sicher in ein paar Jahren 

Kasse machen. Und zwar richtig. Und steuerfrei, wie 

in Griechenland üblich. Und genauso versuchen das 

jetzt natürlich auch die Banken zu machen, was ja 

ganz logisch ist. Aber eben ohne die Anleger. Und 

das ist dann für uns alle das Problem. Daher wird 

sich die Schifffahrt sicher schneller erholen, als unsere 

Branche. Denn ich glaube nicht, dass die sich 

erholen wird, bevor die Narben der tiefen Wunden 

verheilt sind. 

wmd: Zur Branche der Geschlossenen Fonds: 

Wie ist Ihre Meinung zur weiteren Entwicklung 

dieser Assetklasse nach der Umsetzung 

der AIFM Richtlinie im Juli 2013? 

Tobias König: Die Regulierung ist sehr zweifelhaft 

und in weiten Teilen unsinnig. Im Grunde will 

unsere Bundesregierung die geschlossenen Fonds 

doch schon seit den 1980ern abschaffen. Nur leider 

entdeckt sie immer wieder ein Loch, das sich 

damit stopfen lassen könnte. Sozialer Wohnungsbau 

in Berlin, Aufbau Ost, Energiewende. Nur mal 

drei wichtige Themen, die sich ohne geschlossene 

Fonds nicht darstellen lassen. Wir haben in Deutschland 

keine Alternative, um private Investitionen in 

große Projekte zu lenken. Und private Investoren haben 

Geld und lassen sich nur ungern enteignen. Ob 

man es nun hören will, oder nicht: Gut gemachte 

geschlossene Fonds sind deutlich transparenter als 

jede andere Form des Investments. Egal ob das nun 

ein offener Fonds, ein Reit oder eine AG ist. Das Problem 

ist, dass die anderen Investment Vehikel ihre 

Kosten nicht aufschlüsseln müssen. Aber fragen Sie 

doch mal nach, warum eine Lebensversicherung keinen 

Ertrag mehr abwirft? Sicher liegt das nicht allein 

an den guten Investments, die ein Profi, wie die 

Allianz tätigt. Es liegt an den Kosten! Geschlossene 

Fonds legen dies offen und nun denkt jeder Laie, 

dass alle anderen gratis arbeiten. Offensichtlich sieht 

die Realität anders aus, denn sonst würden die Unternehmen 

in Deutschland nicht so erfolgreich sein. 

Das, was die AIFM heute fordert, setzen wir seit 

2006 bei der Marenave um. Und so machen es die 

meisten börsennotierten Gesellschaften auch. Wir 

kennen den Aufwand ziemlich genau, die Kosten

die mit unserer Börsenfähigkeit verbunden sind, belaufen 

sich auf rd. 1,0 Mio. Euro p.a. Derartige Kosten 

sind in keinem Fonds eingeplant gewesen und 

müssen auf die Fonds umgelegt werden. Das gilt für 

Bestandsfonds und neue Fonds gleichermaßen. Das 

ist so wie eine neue Steuer, die von der Bundesregierung 

eingeführt wird. Damit werden unweigerlich 

die Renditen sinken und die Frustration aller Marktteilnehmer 

steigen. Das Volumen der geschlossen 

Fonds wird in den nächsten Jahren weiter rückläufig 

sein, wobei ich davon ausgehe, dass die meisten Anbieter 

zulange weiter machen werden, in der Hoffnung, 

dass der Markt wieder kommt. In der Tierwelt 

heißt die Phase, die jetzt kommt: Winterschlaf. Für 

uns hat dieser allerdings schon in 2009 begonnen 

und wir sind stolz darauf, dass wir die Zeichen er Zeit 

früh erkannt haben. Wenn man mal davon absieht, 

dass wir selbst auch mit voller Wucht an die Wand 

gefahren sind. Aber mit der Lehman Pleite haben 

wir nicht gerechnet. Danach haben wir radikal umgesteuert 

und ich kann nur jedem empfehlen, sich 

jetzt nochmals die Karten zu legen. „Es wird nie wieder 

so werden, wie es mal war.“ Das hat mir in 2009 


mal ein Engländer gesagt und ich habe das für ein 

typisches „Armageddon“ gehalten. Heute weiß ich, 

dass er leider recht hatte. 

In den Gesprächen mit unseren neuen Partnern hat 

dieser Punkt eine zentrale Rolle gespielt. Wir konnten 

sehr gute Beispiele für neue Konzepte aufzeigen, die 

überzeugt haben. Wir wollen unser Know-how und 

die gesamte König & Cie. Plattform zukünftig nutzen, 

um Geschäfte mit institutionellen und internationalen 

Investoren zu machen. Neben Delos Shipping 

und Tennenbaum Capital Partners haben wir bereits 

einen weiteren an Bord und denken, dass wir in Zukunft 

weitere Investoren für uns gewinnen können. 

Wir sind deshalb sehr froh, dass es uns gelungen ist, 

diesen Weg zu gehen und sind davon überzeugt, 

dass wir gemeinsam mit unseren Partnern sehr gut 

aufgestellt sind. Drücken Sie uns die Daumen! 

Das Gespräch führten Tobias König, Managing Director, 

Schiffahrtsgesellschaft König & Cie. GmbH & Co. KG und 

Friedrich A. Wanschka, Herausgeber wmd-brokerchannel, 

Ende Mai 2013. 

Quelle: © djama - Fotolia.com 

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Anlagespiegel 2013 | GESCHLOSSENE FONDS 

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Deutsche FondsResearch: 

Keine Preis-Blase auf dem 

Immobilienfonds-Zweitmarkt 

Geschlossene Immobilienfonds auf 

dem Zweitmarkt wertstabil 

Nachdem in den ersten europäischen Ländern 

die Immobilienblasen geplatzt sind, steigt 

auch in Deutschland die Angst vor einem 

überbewerteten Immobilienmarkt. Die Deutsche 

FondsResearch initiierte eine Analyse des Zweitmarkts 

für Immobilienfonds – einem bewährten 

Indikator für Markttendenzen auf dem Immobiliensektor. 

Die Ergebnisse zeigen, dass die Mechanismen 

auf dem Zweitmarkt nach wie vor funktionieren: 

Den hohen Preisen steht ein entsprechender Wert 

des Fonds gegenüber. Derzeit droht Anlegern keine 

Parallele zur schlechten Schiffsfonds-Situation. 

Geschlossene Immobilienfonds auf dem Zweitmarkt 

wertstabil 

Niedrigzinspolitik und steigende Immobilienpreise 

sind zwei wesentlich Indizien, die Experten heranziehen, 

wenn sie über eine Preis-Blase auf dem Immobilienmarkt 

diskutieren. Wie sich die Preise auf 

dem Immobilienfonds-Zweitmarkt entwickelt haben 

und ob die dahinterstehenden Werte mit ihnen 

übereinstimmen, hat die Deutsche FondsResearch 

in einer aktuellen Analyse untersucht. Dazu verglich 

das Hamburger Analysehaus die Aktivitäten auf den 

Zweitmarktbörsen mit den jeweiligen Fondsbewertungen. 

Im vergangenen Jahr wurden 2.600 Transaktionen 

mit dazugehörigen Handelskursen auf dem 

Zweitmarkt registriert. Im Fokus standen die TOPgehandelten 

Immobilienfonds. Die Ergebnisse sind 

im aktuellen DFR Real Estate Research Newsletter 

veröffentlicht. Dabei zeigt sich, dass wirtschaftlich 

solide Fonds eine gute oder sehr gute Bewertung erhalten 

und auch auf dem Zweitmarkt entsprechend 

hohe Kurse erzielen. Die Schlussfolgerung: Hohen 

Preisen steht nach wie vor ein entsprechender Wert 

entgegen – eine Überbewertung lässt sich auf dem 

Zweitmarkt für Immobilienfonds nicht erkennen. 

Derzeit droht Anlegern keine Parallele zur Situation 

bei den Schiffsfonds. 

Quelle: © lenets_tan - Fotolia.com 

Regionale Immobilienmärkte entwickeln sich 

unterschiedlich 

Die Gesamttendenz des Immobilienmarktes in 

Deutschland ist stabil – entwickelte sich im Jahr 2012 

aber je nach Region doch unterschiedlich. Eine regionale 

Differenz bei der Entwicklung lässt sich vor 

allem für die Städte Hamburg, Frankfurt am Main, 

Stuttgart, München und Berlin nachzeichnen. Der 

Vermietungsumsatz im Bereich Einzelhandel ist in 

vier der fünf Städte gesunken. In München hat er 

sich sogar nahezu halbiert. Die einzige Stadt mit steigendem 

Vermietungsumsatz (plus 12 Prozent) war 

im vergangenen Jahr Berlin. Auch im Bereich der 

Büroimmobilien verlief das Jahr 2012 für Berlin erfolgreich, 

die Leerstandsquote ist mit sieben Prozent 

geringer als in Hamburg (7,4 Prozent) oder Frankfurt 

a.M. (11,9 Prozent). Das Transaktionsvolumen der 

Städte Hamburg, Berlin, Frankfurt a.M., Stuttgart 

und München betrachtet, ist erneut Berlin Spitzenreiter 

des Jahres 2012. Grund dafür ist ein enormer 

Zuwachs im 4. Quartal. Allein das KaDeWe macht 

dabei einen Anteil von 500 Mio. Euro aus. Die größte 

Steigerungsrate konnte der Transaktionsmarkt in 

Stuttgart erzielen. Mit einer Spitzenrendite von 5,05 

Prozent liegt die Rendite in der badenwürttembergischen 

Landeshauptstadt damit noch vor Berlin (4,9 

Prozent). 

Autor: Deutsche Fondsresearch GmbH

perten Stephan Appel führte im März 2013 

eine umfassende Studie zu Geschlossenen 

Immobilienfonds durch. Im Report 3/13 wurden 58 

Fonds nach harten Kriterien wie z.B. dem Eigenkapitalanteil 

und dem Vorhandensein von konkreten 

Investitionskriterien bewertet. Für jeden Fonds 

wurde so eine eigene Chance-Risiko-Struktur entwickelt. 

Das Ergebnis: Mercatus X von fairvesta ist 

der mit Abstand beste aller am Markt befindlichen 

Deutschen Immobilienfonds. Mercatus X erhielt seit 

Vertriebsstart im Februar 2012 zahlreiche Auszeichnungen. 

Branchengrößen wie GUB, CHECK Einzelanalyse 

und kmi vergaben Bestnoten in ihren jeweiligen 

Einzelanalysen des Fonds. Die jetzt erschienene 

CHECK-Analyse hat jeden Fonds nach strengen Kriterien 

überprüft und anhand der einzelnen Ergebnisse 

Qualitätsstufen sowie ein aussagekräftiges Ranking 

erstellt. 

Nur fünf der insgesamt 58 getesteten Fonds erreichten 

die höchste Bewertungsstufe „Premiumstufe“. 

Mercatus hat die Anforderungen der Experten nicht 

nur erfüllt, sondern bei weitem übertroffen. Gemessen 

an der erzielten Gesamtpunktezahl, die die 

Qualität des Fonds zusammenfasst, ist Mercatus X 

der unangefochtene Spitzenreiter. Der Abstand zum 

zweitplatzierten Fonds beträgt über 30 Prozent. Der 

Fonds überzeugt vor allem mit dem Verzicht auf jegliches 

Fremdkapital. Damit werden Abhängigkeiten 

Quelle: © kangshutters - Fotolia.com Die CHECK-Analyse rund um den Finanzex- 

GESCHLOSSENE FONDS | Anlagespiegel 2013 

Unabhängige CHECK-Unternehmensanalyse: 

fairvesta Mercatus X ist der beste 

Geschlossene Immobilienfonds Deutschlands 

von Dritten wie z.B. Banken gänzlich ausgeschlossen. 

Das Fondsmanagement erwirbt nur Qualitäts- und 

Renditeimmobilien in Deutschland – und das anhand 

fest definierter Investitionskriterien. Das Kapital wird 

über eine Vielzahl an Objekten unterschiedlichster 

Standorte und Nutzungsarten gestreut, um das Anlagerisiko 

zusätzlich zu minimieren. Die unabhängige 

Mittelverwendungskontrolle stellt den sicheren 

Einsatz der Anlegergelder während der gesamten 

Laufzeit sicher. 

Auch die Rendite kommt bei Mercatus X nicht zu 

kurz: Der Fonds kauft nur aus Sondersituationen wie 

Bankverwertungen und Zwangsversteigerungen. 

Das legt den Grundstein für den späteren Gewinn. 

Stephan Appel hält fest: „Der Fondsmanager verfügt 

hierbei für den Verkauf über einen beachtlichen 

Verhandlungsspielraum […], so dass ein frühzeitiger 

Exit (und damit eine hohe Fondsrendite) plausibel 

erscheint.“ „Wir freuen uns sehr über das Ergebnis. 

Es bestätigt, dass unser Geschäftsmodell, das so am 

Markt einzigartig ist, sich für unsere Kunden auszahlt. 

fairvesta ist Sinnbild für die optimale Kombination 

aus der Sicherheit durch Sachwerte und der 

renditestarken Strategie des Immobilienhandels“, 

sagt Otmar Knoll, Leiter des Immobilien-Assetmanagements 

bei fairvesta. Das detaillierte Resultat 

der Studie ist auf der Website www.fairvesta.de im 

Bereich „Startseite / Auszeichnungen“ hinterlegt. 

Autor: fairvesta Holding AG 

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Scope: Prognostizierte Fondsrenditen fallen 

Die von Initiatoren geschlossener 

Fonds prognostizierten Renditen 

sinken segmentübergreifend 

Der Abstand zu den von Scope mittels Kapitalfluss-Simulation 

und Stress-Tests errechneten 

Erwartungsrenditen nimmt jedoch zu. 

Die Prognoserenditen von geschlossenen Fonds sinken 

seit Jahren. Die prognostizierten Renditen für 

Beteiligungen, die im Jahr 2012 emittiert wurden, 

betrugen im Durchschnitt 5,3% p.a. nach Steuern. 

Im Jahr 2011 stellten Initiatoren ihren Anlegern 

noch 5,6% jährlich in Aussicht. Im Jahr 2008 waren 

es durchschnittlich sogar 6,4%. 

Vor allem bei Energiefonds ließ sich 2012 ein deutliches 

Absinken der Renditen beobachten. Während 

die Fondsprospekte im Jahr 2011 noch durchschnittlich 

5,8% nach Steuern auswiesen, waren es im Jahr 

2012 nur noch 5,3%. Die Gründe dafür sind vor allem 

sinkende Einspeisevergütungen bei erneuerbaren 

Energien und die gleichzeitig gestiegene Konkurrenz 

bei der Akquise von Energie-Investments, 

die auf die Rendite drücken. Die einzige Ausnahme 

Quelle: © electriceye - Fotolia.com 

Quelle: © bloomua - Fotolia.com 

vom Rückgang der Prognoserenditen beobachtet 

Scope im Segment Immobilien. Im Jahr 2012 prognostizierten 

die Anbieter geschlossener Immobilienfonds 

durchschnittlich 5,3% p.a. nach Steuern. 

Im Jahr zuvor waren es nur 5,1%. Der Hauptgrund 

dafür: Im vergangenen Jahr wurden vermehrt Fonds 

mit Nischenimmobilien – z.B. Pflegeimmobilien oder 

Studentenwohnheime – angeboten. Diese Immobilientypen 

weisen zum Teil höhere Renditen als herkömmliche 

Core-Büroimmobilien auf. 

Obwohl die Prognoserenditen der Anbieter im vergangenen 

Jahr im Durchschnitt gesunken sind, hat 

sich der Unterschied zu den von Scope errechneten 

Mid-Case-Renditen vergrößert. Scope unterzieht im 

Rahmen des Ratingprozesses die Prognoserechnung 

des Initiators einem Stresstest (Monte-Carlo-Simulation) 

und simuliert 10.000 mögliche Szenarien. Das 

Ergebnis ist die Scope Mid-Case-Rendite – die Rendite 

mit dem mit dem höchsten Erwartungswert. Sie spiegelt 

die Einschätzung der Analysten zur Fondsrendite 

wider. Im Jahr 2011 betrug der Unterschied zwischen 

den Prognoserenditen der Anbieter und den von 

Scope mittels Kapitalflusssimulation ermittelten Mid- 

Case-Renditen nur 14 Basispunkte. Im Jahr 2012 fielen 

die errechneten Renditeerwartungen der Scope- 

Analysten im Durchschnitt 34 Basispunkte geringer 

aus als die Prognosen der Initiatoren. Seit 2008 hat 

Scope über 480 geschlossene Fonds, die eine Prognoserechnung 

veröffentlich haben, bewertet. Bei rund 

zwei Drittel dieser Fonds fiel die von Scope ermittelte 

Mid-Case-Rendite niedriger aus als die Prognoserendite 

des Initiators. Im vergangenen Jahr lagen bei 

74% der analysierten Fonds die Mid-Case-Renditen 

unterhalb der von Anbietern prognostizierten Renditen. 

Ein Grund dafür: Die von den Scope-Analysten 

getroffenen Einschätzungen zu den Einflussgrößen in 

der Fondskalkulation sind häufig konservativer als die 

Annahmen der Initiatoren. 

Autor: Scope Group

Schiffsfonds: Mehr verloren als eingesetzt 

Analysemitteilung von Scope Analysis 

Immer mehr geschlossene Schiffsfonds geraten 

in wirtschaftliche Schieflage. Bei vielen Beteiligungen 

aus den Jahren vor 2006 können für 

Anleger Verluste anfallen, die über die Kommanditeinlage 

hinaus gehen. Zeichner geschlossener Fonds 

können in der Regel nicht mehr als den Betrag ihrer 

Kapitalanlage verlieren. Diese Regel gilt für etliche 

Schiffsfonds, die bis zum Jahr 2006 aufgelegt wurden, 

nicht. Im Rahmen von sogenannten Kombimodellen 

wurden bei diesen Beteiligungen in den ersten 

drei Jahren der Fondslaufzeit Abschreibungen geltend 

gemacht. Zu einem späteren Zeitpunkt wurde 

dann zur Tonnagesteuer gewechselt. Zum Zeitpunkt 

des Wechsels wurde ein sogenannter Differenzbetrag 

ermittelt, der aus dem Unterschied zwischen 

Buch- und Marktwert resultierte. In den Jahren der 


boomenden Schifffahrt war diese Differenz zum Teil 

erheblich. Bei Auflösung der Fondsgesellschaft ist 

dieser Differenzvertrag von den Anlegern zu versteuern. 

Aufgrund der sich verschlechternden Wirtschaftsdaten 

konnten viele Schiffsbeteiligungen 

keine Ausschüttungen an die Anleger leisten. Viele 

Fonds müssen in die Insolvenz – und sind in der Folge 

gezwungen, ihre Schiffe nun zu veräußern. Dabei 

kommt es zu Forderungen der Finanzämter an 

die Anleger, den vor Jahren ermittelten Differenzbetrag 

nun zu versteuern. In der Konsequenz sind die 

ausstehenden Forderungen teilweise deutlich größer 

als die seinerzeit erzielten Steuervorteile. Nach 

Schätzungen von Scope sind bis zu 1.500 Schiffsfonds 

von dieser Thematik betroffen. 

Autor: Scope Group 

MCE Schiffskapital meldet: Auch 2012 sind alle 

Schiffs-Portfoliofonds voll im Plan 

Rund 60 Millionen Euro platziertes 

Eigenkapital im Jahr 2012 

Das Hamburger Emissionshaus MCE Schiffskapital 

AG konnte seine Platzierungszahlen 

2012 das dritte Jahr in Folge steigern und 

meldet nun ein platziertes Eigenkapital von 59,5 

Millionen Euro. Damit ist MCE erstmalig Marktführer 

im Fondssegment der Schiffsbeteiligungen. 

2012 wurden laut Branchenzahlen des Verbands 

Geschlossene Fonds (VGF) 258 Millionen Euro Eigenkapital 

in Schiffsfonds investiert, die MCE-Fonds 

haben allein fast ein Viertel davon (23 Prozent) 

eingeworben. „Dazu kommt: Rund 100 Millionen 

des insgesamt im Segment Schiffsfonds platzierten 

Eigenkapitals speisen sich aus Kapitalerhöhungen, 

entsprechend steigt der Anteil unserer Fonds sogar 

auf mehr als ein Drittel“, erläutert Nikolas H. 

Dierkes, Vorstand der MCE Schiffskapital AG. Geschlossen 

wurden 2012 – unter teilweiser Ausnutzung 

der Erhöhungsreserven – die Fonds MCE 07 

und MCE 08. Der Vorstand nennt auch die Gründe 

für den großen Platzierungserfolg der MCE-Fonds: 

„Vor allem die Performance der laufenden Fonds 

spricht für sich: 2012 lagen unsere Auszahlungen 

planmäßig bei 6 Prozent“, so Dierkes. 

„Es gibt also nach wie vor hochattraktive Schiffsbeteiligungen, 

die regelmäßig auszahlen. Und Experten 

mit detaillierten Marktkenntnissen und langjähriger 

Erfahrung gelingt es auch, genau diese für die 

Anleger auszuwählen. Die Basis dafür bildet unser 

umfangreiches Bewertungssystem.“ Stabilität und 

Planungssicherheit bieten die Portfoliofonds von 

MCE ihren Anlegern durch eine breite Streuung 

auf bis zu 170 Schiffe verschiedener Größenklassen 

und Baujahre, zumeist langfristig verchartert. 

Einen weiteren Vorteil birgt die Tatsache, dass die 

MCE-Fonds erst dann investieren, wenn sich die gewünschte 

Beteiligung am Markt bewährt hat beziehungsweise 

zukünftig eine positive Entwicklung zu 

erwarten ist. Aktuell sind die Beteiligungsangebote 

MCE 09 und MCE 10 zur Zeichnung offen. 

Autor: MCE Schiffskapital AG 

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Weichkosten bei Energiefonds sinken deutlich 

Scope hat die Entwicklung der 

Weichkosten von geschlossenen Fonds 

untersucht 

Ergebnis: Bei Immobilienfonds nahm die anfängliche 

Kostenbelastung zu. Im Bereich Energiefonds 

hingegen sind die durchschnittlichen 

Weichkosten deutlich gesunken. Sämtliche 

anfängliche Kosten eines Geschlossenen Fonds 

werden als Weichkosten bezeichnet. Es ist der 

Teil des Anlegerkapitals, der nicht in das Investitionsgut 

fließt. Scope hat sich die Entwicklung der 

Weichkosten inklusive Agio in Prozent des Eigenkapitals 

für die verschiedenen Segmente der geschlossenen 

Fonds analysiert. Ergebnis: Im Bereich 

Immobilien sind die durchschnittlichen Weichkosten 

im Jahr 2012 leicht angestiegen. Während 

im Jahr 2011 die durchschnittlichen Weichkosten 

inklusive Agio in Prozent des Eigenkapitals 17,9 

Prozent für Immobilien Inland und 15,9 Prozent 

für Immobilien Ausland betrugen, waren es bei 

Fonds, die im Jahr 2012 emittiert wurden, im 

Durchschnitt 18,8 Prozent bzw. 17,4 Prozent. Im 

Vergleich dazu sind die Weichkosten im Bereich 

Schiffe und Leasing zum Vorjahr leicht gesunken. 

Waren es im Jahr 2011 noch 18,4 Prozent bei 

Schiffen und 17,3 Prozent bei Leasingfonds, betrugen 

die Weichkosten im vergangenen Jahr 17,3 

Prozent bei Schiffen und 16,9 Prozent im Bereich 

Leasing. Auffällig war, dass im Bereich Energie 

die Weichkosten im Jahr 2012 deutlich gesunken 

sind. Während Energiefonds im Jahr 2011 durchschnittliche 

Weichkosten inklusive Agio in Prozent 

des Eigenkapitals in Höhe von 22,1 Prozent auswiesen, 

waren es im Jahr 2012 im Durchschnitt 

nur noch 18,5 Prozent. Eine Verringerung um 3,5 

Prozentpunkte. Was sind die Gründe dafür? Zum 

einen ist die Einspeisevergütung europaweit zum 

Teil deutlich gesunken. Zum anderen nimmt der 

Wettbewerb um attraktive Investitionsobjekte zu. 

Sinkende Vergütungen und gleichzeitig steigende 

Einkaufskonkurrenz führen zu sinkenden Renditen. 

Um unter diesen Bedingungen dennoch attraktive 

Rendite darstellen zu können, müssen Initiatoren 

die Weichkosten senken. Scope erwartet, dass die 

Weichkosten im Energiebereich stabil bleiben oder 

tendenziell noch weiter sinken werden. Grund dafür: 

Auch in Zukunft wird die intensive Konkurrenzsituation 

um attraktive Investitionsobjekte 

bestehen bleiben oder sich noch verschärfen. Die 

größere Verbreitung alternativer Gebührenmodelle, 

bei denen geringere anfängliche Weichkosten 

mit höheren laufenden Fondskosten einhergehen, 

könnte zu einem weiteren Absinken der anfänglichen 

Kostenbelastung führen. 


Quelle: © Franjo - Fotolia.com

DFV Seehotel Am Kaiserstrand bereits 

fast zur Hälfte platziert 

Bestnoten von den Analysehäusern 

G.U.B., Scope und TKL 

serstrand“ des Hamburger Emissionshauses 

DFV Deutsche Fondsvermögen AG als Verbundunternehmen 

der IMMAC-Gruppe hat seit 

Vertriebsstart im letzten Quartal in schwierigem 

Marktumfeld bereits nahezu die Hälfte des Eigenkapitalanteils 

platziert. „Lage, Lage, Lage“ überzeugt 

auch heute noch, neben allen anderen Qualitäten 

des Investments. Die DFV Deutsche Fondsvermögen, 

ein Schwesteremissionshaus der auf Sozialimmobilien 

spezialisierten IMMAC aus Hamburg, 

hat bereits bei ihrer ersten Investment KG mit der 

Auswahl des Investitionsobjektes bei Anlegern gepunktet. 

So konnte die Investment KG seit Auflage 

des Fonds Ende 2012 bereits fast 50 Prozent 

des Eigenkapitalanteils von 11,9 Millionen Euro 

bis Mitte März bei Anlegern platzieren. „Mit der 

bisherigen Ergebnis der Platzierung sind wir sehr 

zufrieden“, sagt Tim Krömker, Vorstand der DFV 

– Deutsche Fondsvermögen AG. „Wir gehen davon 

aus, dass wir noch in der ersten Jahreshälfte 

den Fonds bei Anlegern platzieren können“, so 

Krömker weiter. Die Investment KG „DFV Seehotel 

Quelle: © djama - Fotolia.com Die Investment KG „DFV Seehotel Am Kai- 


Am Kaiserstrand“ investiert in ein 4-Sterne-Hotel 

im österreichischen Lochau am Ufer des Bodensees. 

Die hochwertig sanierte Landmarkimmobilie 

ist 25 Jahre an den renommierten Betreiber RIMC 

vermietet. Der Mietvertrag ist nicht kündbar. In diesem 

Frühjahr wird das Hotel weltweit unter dem 

Urlaubs- und Resort-Label „Sentido“ von Thomas 

Cook vermarktet. Die Investment KG hat ein Gesamtvolumen 

von 26,2 Mio. Euro und wurde mit 

Bestnoten von den Analysehäusern G.U.B., Scope 

und TKL ausgezeichnet. Anleger erhalten ab einer 

Mindestbeteiligung von 20.000 Euro zzgl. Agio prognostizierte 

monatliche Ausschüttungen beginnend 

bei 5,75 Prozent p.a., ansteigend auf 8 Prozent p.a. 

sowie möglicherweise Steuereffekte aus DBA. Zudem 

ergeben sich kosteneffiziente Synergieeffekte 

im Management und Verwaltung durch die enge 

Zusammenarbeit mit IMMAC. Der Fonds überzeugte 

Anleger und Fachpresse durch eine konservative 

Konstruktion, das gute Chance-Risiko-Profil, 

die Objektqualität sowie eine nicht reproduzierbare 

Lage. 

Autor: DFV Deutsche Fondsvermögen AG 

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Anlagespiegel 2013 | DIREKTINVESTMENTS 

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Container-Direktinvestments: 

Solvium Exklusiv 2 planmäßig ausplatziert 

Nachfolger ab sofort verfügbar 

Das Container-Direktinvestment Solvium Exklusiv 

2 wurde mit 3 Millionen Euro planmäßig 

zum 28. März 2013 geschlossen. Der Nachfolger 

Solvium Exklusiv 3 mit nahezu identischen Produktmerkmalen 

ist ab sofort verfügbar. Investoren erwerben 

mindestens fünf 40-Fuß-Standardcontainer, 

die an eine der drei größten Reedereien der Welt 

vermietet sind. Die Container werden am Ende der 

Laufzeit zu einem vorab vereinbarten Festpreis durch 

Solvium zurückgekauft. Zusätzlich hat die Reederei 

eine Rücknahmeoption übernommen. Während der 

Laufzeit von nur drei Jahren erhalten Anleger in Exklusiv 

3 eine laufende Mieten in Höhe von 18,05% 

p.a., die anteilig monatlich ausgeschüttet werden. 

Insgesamt bedeutet dies für die Investoren eine IRR- 

Rendite von 7,67 Prozent p.a. Dazu Geschäftsführer 

Marc Schumann: "Solvium Exklusiv 2 war, wie schon 

der Vorgänger Exklusiv 1, innerhalb kürzester Zeit 

Quelle: © thomaslerchphoto - Fotolia.com 

ausplatziert. Dies zeigt deutlich, dass wir Produkte 

entwickeln, die unseren Vertriebspartnern und Anlegern 

genau das bieten, was Sie derzeit suchen: 

ein sicheres und lukratives Sachwertinvestment mit 

kurzen Laufzeiten und attraktiven Renditen. Wir gehen 

davon aus, dass auch dieses Produkt, welches 

wiederum eine Wirtschaftsprüferbestätigung aller 

wesentlichen Vertragsgrundlagen besitzt, innerhalb 

kürzester Zeit ausplatziert sein wird.“ Solvium Capital 

vermittelt exklusiv innovative sachwertorientierte 

Investmentkonzepte an Finanzdienstleister, an Banken 

wie auch an institutionelle Anleger. 


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DIREKTINVESTMENTS | Anlagespiegel 2013 

Buss Capital: 

Startschuss für neues Container-Direktinvestment 

Anleger suchen einfache Produkte 

Buss Capital startet heute den Vertrieb eines 

neuen Container-Direktinvestments. Das Angebot 

Buss Container 23 ist ein reines Eigenkapitalinvestment. 

Es zeichnet sich durch eine feste 

Mietdauer von drei Jahren und einen vertraglich 

garantierten Rückkauf aus. Die Käufer erzielen aus 

der Vermietung der Container regelmäßige, vertraglich 

festgelegte Einnahmen. Der Stückpreis liegt bei 

2.525 US-Dollar, die Mindestabnahme beträgt vier 

Container. Ab elf Container gibt es Rabatte. Beim 

Kauf von elf Containern erzielt der Käufer beispielweise 

eine Vorsteuer-Rendite von rund 4,6 Prozent 

(IRR). Marc Nagel, Geschäftsführer Vertrieb von 

Buss Capital: „Nach dem Erfolg des ersten Direktinvestments 

folgt nun das zweite. Die Investoren 

suchen gezielt nach einfachen Produkten mit kurzer 

Vertragslaufzeit und hoher Qualität. Das bekommen 

sie mit dem neuen Container-Direktinvestment 

von Buss.“ Die Käufer unterzeichnen einfach einen 

schlanken Kauf- und Vermietungsvertrag, so Nagel 

weiter. „Schon mit vier Containern verdienen die 

Käufer gut 1.000 US-Dollar im Jahr – vertraglich 

festgelegt. Und auch der Rückkaufpreis von 2.055 

US-Dollar pro Container am Ende der Mietdauer ist 

vertraglich fest vereinbart“, sagt Nagel. 

Quelle: © jojje11 - Fotolia.com 

Quelle: © Picture-Factory - Fotolia.com 

Verkäufer, Mieter und Rückkäufer der Container ist 

Buss Global Direct, ein Unternehmen der Buss-Capital-Gruppe 

in Singapur. „Buss kauft über Singapur 

große Containerportfolios zu günstigen Preisen ein“, 

sagt Nagel. „So können die Käufer von günstigen 

Einzelpreisen profitieren.“ Auch das Management der 

Container läuft über eine Buss-Capital-Tochterfirma in 

Singapur. Nagel: „Wir haben in Singapur ein sehr erfahrenes 

Team. Allein John Rhodes und Danny Wong, 

die Geschäftsführer von Buss Capital Singapur, haben 

zusammen mehr als 60 Jahre Markterfahrung im Containerleasing.“ 

Auch die großen Buss-Containerfonds 

investieren über den asiatischen Stadtstaat. Das 

Team in Singapur hat insgesamt bereits mehr als 

2,7 Milliarden US-Dollar in Container investiert und 

Boxen im Gesamtvolumen von 860 Millionen US- 

Dollar verkauft. Neun Buss-Fonds haben ihre Container 

bereits ganz oder zum Teil veräußert. Käufer 

waren unter anderem Leasinggesellschaften und 

Finanzinvestoren. Parallel zum Direktinvestment 

hat Buss Capital zwei Containerfonds im Vertrieb. 

„Wer auf ein großes Containerportfolio mit breiter 

Streuung und etwas höhere Rückflüsse Wert legt, ist 

weiterhin mit Fonds gut bedient“, sagt Marc Nagel. 

Autor: Buss Capital GmbH & Co. KG 

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Anlagespiegel 2013 | ANLEIHEN 

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Anspruchsvolles Anleihen-Umfeld: 

Noch nie war Diversifizierung so wichtig wie heute 

Von Ken Van Weyenberg, 

Anlageexperte 

bei Dexia Asset Management 

Staatsanleihen haben während der letzten 10- 

20 Jahre eine beachtliche Performance erzielt. 

Das weitere Aufwärtspotenzial ist jedoch begrenzt, 

während gleichzeitig die Abwärtsrisiken 

deutlich zugenommen haben. Anleger können ihr 

Anleihen-Portfolio auf zwei Arten schützen: durch 

eine kurze Portfolioduration und eine ausreichende 

Diversifizierung. Der deutliche Rückgang der Zinsen 

in den letzten Jahren war keine Überraschung angesichts 

des schwierigen wirtschaftlichen Umfelds 

nach dem Platzen der Kreditblase, das die Zentralbanken 

weltweit zu einer flexibleren Geldpolitik 

zwang. Dank dieser Maßnahmen und der massiven 

Flucht der Anleger in qualitativ hochwertige Papiere 

erzielten europäische und US-Staatsanleihen während 

der letzten Jahre zweistellige Gesamtrenditen. 

Allerdings sind Staatsanleihen nach der Rallye der 

Jahre 2011 und 2012 inzwischen relativ teuer. Außerdem 

liegen die Renditen derzeit sowohl in den 

USA als auch in Europa unter dem durchschnittlichen 

nominalen Wirtschaftswachstum. Die US- 

Konjunktur scheint allmählich etwas Fahrt aufzunehmen, 

wenngleich weiterhin niedrige Zinssätze 

notwendig sein werden, um die Erholung nicht zu 

gefährden. 

Quelle: © Sergej Khackimullin - Fotolia.com 

Quelle: © cirquedesprit - Fotolia.com 

Dennoch halten wir es durchaus für möglich, dass die 

Fed die Zinssätze schrittweise wieder anheben wird. 

Für 2013 erwarten wir einen Anstieg der zehnjährigen 

Zinsen auf über 2 Prozent. In der Eurozone stellt 

sich die Situation etwas komplizierter dar. Einerseits 

sind die Anleihen der Kernländer wie Deutschland, 

Frankreich oder sogar Belgien nicht sehr attraktiv 

bewertet. Andererseits sind die Papiere der Peripheriestaaten 

wie Spanien und Italien unterbewertet. 

Bevor sich hier die Zinssätze normalisieren, bedarf es 

jedoch eines weiteren Rückgangs der Risikoaufschläge. 

Insgesamt erwarten wir während der kommenden 

Monate einen allmählichen Anstieg der Zinsen 

in Deutschland als Reaktion auf das Wachstum der 

Bilanzsumme bei der Europäischen Zentralbank. 

Kürzere Duration im aktuellen Marktumfeld erforderlich 

Angesichts der historisch niedrigen Zinssätze müssen 

Anleihenportfolios gegen mögliche negative 

Renditen bei europäischen Staatsanleihen abgesichert 

werden. Neben einer Diversifizierung über verschiedene 

Anleihen-Klassen ist dabei die Duration 

des Anleihen-Portfolios entscheidend. Eine Verkürzung 

der Duration im Portfolio ist wichtig zur Absicherung 

gegen Zinserhöhungen, auch wenn diese 

zum jetzigen Zeitpunkt selten bleiben dürften. Allerdings 

können Zinserhöhungen einen großen Einfluss 

auf die Preisentwicklung der Anleihen im Portfolio

haben: Schon ein Anstieg der Zinssätze um lediglich 

1 Prozent würde bei europäischen Staatsanleihen 

(gemessen am JP Morgan EMU Government Bond 

Index) beispielsweise 6,4 Prozent an Wertverlust bedeuten. 

Legt man eine erwartete Rendite von etwa 

2,6 Prozent zu Grunde, so würde dies für die europäischen 

Staatsanleihen eine Negativrendite von 

3,8 Prozent bedeuten. Eine Verkürzung der Duration 

kann die Auswirkungen einer Zinserhöhung abfedern. 

Darüber hinaus sollten Anleihen-Portfolios in 

jenen Segmenten möglichst stark diversifiziert sein, 

in denen noch Wachstumspotenzial besteht: 

Unternehmensanleihen in ausländischer Währung 

Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating 

erzielen derzeit keine wesentlich höheren Renditen 

als Staatsanleihen. Dennoch profitieren sie 

stärker vom bestehenden risikofreudigen Marktumfeld. 

Die zu erwartende Konjunkturabschwächung 

ist hier bereits eingepreist. Da die Risikoaufschläge 

von Euro-Unternehmensanleihen recht gering sind, 

sollten Sie sich auf Papiere konzentrieren, die auf höher 

verzinste Währungen lauten. Für ein aussichtsreiches 

Investment halten wir beispielsweise Unternehmensanleihen 

auf Währungen wie die Norwegische 

Krone und den Kanadischen Dollar. Solche Papiere 

gehören aber eher als Beimischung ins Portfolio, da 

sie mit Wechselkursrisiken verbunden sind. Zugang 

zur Assetklasse bieten Fonds, die diversifiziert in Unternehmensanleihen 

in Fremdwährung investieren. 

Schwellenländeranleihen 

Auch Staatsanleihen aus den Schwellenländern 

sind weiterhin attraktiv. Diese Länder spielen eine 

wachsende Rolle in der Weltwirtschaft und verfügen 

über ein erhebliches langfristiges Potenzial. 

Zwar haben sich die Spreads gegenüber Staatsanleihen 

aus Industrieländern während der letzten 

Jahre erheblich verringert. Dennoch generieren auf 

US-Dollar lautende Schwellenländeranleihen immer 

noch eine attraktive Mehrrendite von 2,7 Prozent. 

Daneben hat sich das durchschnittliche Kreditrating 

der Schwellenländer (gemessen am Embi Global Diversified 

Index) auf BBB- verbessert und der ohnehin 

relativ geringe Verschuldungsgrad dieser Länder 

im Vergleich zum BIP ist auch weiterhin rückläufig. 

Im Jahr 2007 fielen die Spreads sogar auf einen 

Tiefstand von 165 Basispunkten. In den Schwellenländern 

legen wir den Schwerpunkt derzeit auf Anleihen 

in Lokalwährung, um von der schrittweisen 

ANLEIHEN | Anlagespiegel 2013 

Aufwertung der betreffenden Währungen zu profitieren, 

sowie auf Unternehmensanleihen. Nichtsdestoweniger 

erwarten wir eine weitere positive 

Entwicklung hinsichtlich der Auslandsverschuldung 

und sehen hier künftig weitere Chancen. 

Hochzinsanleihen haben immer noch Potenzial 

Hochzinsanleihen haben in den USA und Europa 

im letzten Jahr eine außergewöhnlich gute Wertentwicklung 

erzielt (+15 Prozent beziehungsweise 

+26 Prozent), gleichzeitig sind die Spreads deutlich 

zurückgegangen. Wir sind uns bewusst, dass 

aufgrund des gegenwärtigen makroökonomischen 

Umfelds (Haushaltskürzungen sowohl in Europa als 

auch in den USA und erwartete Zunahme von Unternehmenspleiten) 

die Spreads nur in begrenztem 

Ausmaß zurückgehen werden (Preiseffekt). Dennoch 

bleibt der Markt für Hochzinsanleihen angesichts 

der Bedeutung von Zinsdifferenzen in einem 

Niedrigzinsumfeld weiterhin attraktiv, was sich derzeit 

in einer Rendite von 5 Prozent widerspiegelt. 

Am Markt für Hochzinsanleihen legen wir aufgrund 

des geringeren Ausfallrisikos den Schwerpunkt auf 

US-Titel mit kurzen Laufzeiten. 

Wandelanleihen 

Die Aktienmärkte dürften im Jahr 2013 am stärksten 

von der Suche der Anleger nach attraktiven 

Renditechancen profitieren. Deswegen gehören 

auch Wandelanleihen ins Portfolio, jedoch ebenfalls 

als Beimischung. Wandelanleihen sind Anleihen, die 

zu einem vorher festgelegten Kurs in eine bestimmte 

Anzahl von Aktien des gleichen Emittenten umgetauscht 

werden können. Folglich hängt der Kurs 

einer Wandelanleihe wesentlich stärker von der 

Performance der zu Grunde liegenden Aktie als von 

der allgemeinen Entwicklung des Anleihemarkts ab. 

Diese Abhängigkeit vom Aktienmarkt wird als Delta 

bezeichnet (eine Wandelanleihe mit einem Delta 

von 30 Prozent erzielt eine Kurssteigerung um 0,3 

Prozent, wenn der Kurs der zu Grunde liegenden 

Aktie um 1 Prozent steigt). Der Deltawert nimmt 

zu, wenn die Aktienmärkte steigen, und nimmt ab, 

wenn die Aktienmärkte fallen. Daher können Anleger 

mit Wandelanleihen teilweise an einem Anstieg 

des Aktienmarkts partizipieren und zugleich 

in fallenden Märkten ihre Verlustrisiken begrenzen. 

Wandelanleihen sind derzeit attraktiv bewertet und 

profitieren von mehreren positiven Faktoren, wie 

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Anlagespiegel 2013 | ANLEIHEN 

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der wachsenden Zahl von Fusionen und Übernahmen, 

dem großen Volumen auslaufender Papiere 

und der hohen Liquidität bei Investmentfonds. 

Durch die Aufnahme von Wandelanleihen in das 

Portfolio ist also eine erhebliche Renditesteigerung 

möglich, ohne dass die Volatilität nennenswert zunimmt. 

Aktives Management mit einem Total-Return- 

Ansatz 

Zusätzlich können Sie Ihr Portfolio gegen Zinsschwankungen 

absichern, indem Sie einen Teil in so genannte 

Total-Return-Fonds investieren. Diese Fonds werden 

aktiv gemanagt, können auf die verschiedensten 

Markttrends setzen (darunter Zins- und Wechselkursentwicklungen) 

und sind in der Regel stark über 

alle genannten Anleihensegmente diversifiziert. 

Zusammenfassung 

Die Anleihemärkte haben ihre besten Tage hinter 

sich, und die Aktienmärkte rücken wieder in den 

Vordergrund. Dies bedeutet jedoch nicht, dass sich 

mit einem Anleihenportfolio keine attraktiven Renditen 

erzielen lassen, wenn dieses ausreichend diversifiziert 

und gegen Zinsschwankungen abgesichert ist. 

Die zu erwartende Rendite ist zwar geringer als bei 

reinen Aktienanlagen. Mit einem Aktienanteil von 

15-20 Prozent können Sie jedoch die Gesamtrendite 

deutlich steigern und dabei zugleich die Volatilität 

relativ gering halten. 

Wodurch wird die Rendite einer Anleihe oder 

eines Anleihenfonds bestimmt? 

Wie bei einer einzelnen Anleihe werden auch bei Anleihenfonds 

Kursschwankungen durch Veränderungen 

des langfristigen Zinsniveaus und die Zinssensitivität 

des Portfolios beeinflusst. Die Zinssensitivität 

von Anleihen und Anleihenportfolios wird mithilfe 

der sogenannten modifizierten Duration gemessen. 

Diese Kennzahl gibt an, um wie viel sich der Wert 

eines festverzinslichen Wertpapiers bei einer Zinsänderung 

um 1 Prozent verändert. Eine Duration von 

5 Jahren bedeutet beispielsweise, dass eine Anleihe 

bei einem Zinsanstieg um 1 Prozent einen Wertverlust 

von 5 Prozent erleidet. Umgekehrt erzielt sie bei 

einem Zinsrückgang um 1 Prozent eine Wertsteigerung 

um 5 Prozent. Die Rendite einer Anleihe oder 

eines Portfolios wird wie folgt berechnet: 

Beispiel 

Im ersten Halbjahr 2012 fiel die langfristige Rendite 

in Euro für einen Fonds mit einer modifizierten Duration 

von 3 um 25 Basispunkte von 1,83 Prozent 

auf 1,58 Prozent. Die Rendite wird folgendermaßen 

berechnet: 

• Kursverlust (Zinsatz mal MD) = 0,25 x 3 = 0,75 

• Aktuelle Rendite = 2,50 Prozent 

• Rendite = 0,75 Prozent + 2,50 Prozent = 3,25 Prozent 

Autor: Dexia Asset Management , Zweigniederlassung Deutschland 

Quelle: © kk-artworks - Fotolia.com

wartet kräftig – und das, obwohl die Staatschuldenkrise 

noch lange nicht ausgestanden 

ist. Die Möglichkeiten, in das oft als „Krisenwährung“ 

bezeichnete Edelmetall zu investieren, sind 

vielfältig. Ob Münzen, Goldbarren, Indexfonds oder 

doch lieber Goldminenaktienfonds, wer als Anleger 

in das Edelmetall investieren will, muss einige Besonderheiten 

beim Kauf beachten. 

Eine professionelle Beratung durch CERTIFIED 

FINANCIAL PLANNER® (CFP® -Zertifikatsträger) 

ist deshalb empfehlenswert. Der Preis für eine 

Feinunze (31,1 Gramm) Gold rutsche zuletzt unter 

1600 Dollar, nachdem er noch im September 

2011 zeitweise auf ein Rekordhoch von 1920,30 Dollar 

geklettert war und es nur eine Frage der Zeit schien, 

wann die 2000 Dollar- Marke geknackt wird. Davon ist 

das gelbe Metall derzeit weit entfernt. „Der jüngste Preiseinbruch 

sollte den Anlegern vor Augen halten, dass sie 

auch beim vermeintlich krisensicheren Gold mit extremen 

Schwankungen zu leben haben“, sagt Prof. Dr. Rolf 

Tilmes, Vorstandsvorsitzender des Financial Planning 

Standards Board Deutschland e.V. (FPSB Deutschland) 

und Inhaber des Stiftungslehrstuhls für Private Finance & 

Wealth Management an der EBS Business School, Wiesbaden, 

und verweist auf einen weiteren Nachteil: 

Gold generiert keinerlei Ertrag, also keine Zinsen und 

keine Dividenden. Im Gegenteil: Die Lagerung verursacht 

Kosten. Dennoch steigt die Nachfrage nach Gold 

weiter an. Einer aktuellen Studie der Steinbeis Hochschule 

zufolge werden goldbezogene Wertpapiere bei 

deutschen Privatanlegern immer beliebter. Demnach 

sind zwölf Millionen Bundesbürger mit Wertpapieren 

in Gold investiert - damit besitzt fast jeder fünfte Deutsche 

über 18 Jahren ein entsprechendes Wertpapier. 

Insgesamt horten deutsche Privathaushalte Gold im 

Wert von 393 Milliarden Euro, wobei aber mehr als die 

Hälfte davon auf Goldschmuck entfällt. 

Nach Angaben des World Gold Council wurden 

im Jahr 2012 rund 4405 Tonnen des Edelmetalls 

nachgefragt, 2003 waren es gerade einmal 2006 

Tonnen. Allerdings ist in diesem Zeitraum der Bedarf 

der Schmuckindustrie zurückgegangen, die 

Quelle: © FikMik - Fotolia.com Gold fiel in den vergangenen Monaten uner- 

GOLD / EDELMETALLE | Anlagespiegel 2013 

FPSB Deutschland: 

Warum Gold kein Allheilmittel für das Depot ist 

Wer Gold aber als Versicherung in sein Depot legen will, muss sich auch die 

Frage nach dem Wie stellen 

der Industrie und der Notenbanken hingegen nur 

leicht angestiegen. Hauptfaktor für den Nachfrageanstieg 

waren also die Investoren. Sie erwarben 

2003 lediglich 304 Tonnen, 2012 aber waren es 

fast 1436 Tonnen – also fast das Fünffache. Warum 

aber ist Gold so beliebt? Das Edelmetall gilt als 

Inflationsschutz, quasi als letzte Sicherheit, wenn 

auch deutsche Bundesanleihen nicht mehr sicher 

sind. Schließlich ist Gold, anders als Papiergeld 

nicht beliebig vermehrbar. „Dass die Notenbanken 

rund um den Globus die Märkte mit Geld fluten, 

trägt deshalb ebenfalls zu einem steigenden Preis 

bei“, sagt Prof. Tilmes. Das erinnert an die 1970er 

Jahre. Damals setzte Gold zu seinem Höhenflug an, 

als hohe Inflationsraten, ausufernde Staatsschulden 

und wirtschaftliche Krisen das Vertrauen in die 

Papierwährungen schwächten. Als in den 80er und 

90er Jahren das Papierwährungssystem wieder gut 

funktionierte, verloren die Edelmetalle im Tausch 

gegen Papiergeld stetig an Wert. 

„Die Renaissance von Gold ist also vor allem Spiegelbild 

des schwindenden Anlegervertrauens in 

die bestehenden Geldwährungen“, sagt Prof. 

Tilmes. Wer Gold aber als Versicherung in sein 

Depot legen will, muss sich auch die Frage nach 

dem Wie stellen: Immer mehr Investoren bevorzugen 

Gold-Investments in Form physisch hinterlegter, 

börsennotierter Indexfonds. Dabei lagern 

die Fondsanbieter für jeden angelegten Euro die 

entsprechende Menge des Edelmetalls in ihren Tresoren. 

Allerdings stellen viele dieser Rohstoffvehikel 

kein Sondervermögen wie bei Investmentfonds dar, 

sondern sind als Schuldverschreibungen – ähnlich 

wie Zertifikate – mit einem Ausfallrisiko behaftet, 

sollte der Emittent Pleite gehen. Anders ist das bei 

Goldminenfonds. Doch Investoren sollten wissen, 

dass bei diesen Produkten zuerst der Aktienmarkt 

und nicht der Goldpreis die Entwicklung bestimmt. 

Als Alternative bietet sich noch der physische Erwerb 

von Gold, also in Form eines Barrens oder von 

Münzen an. Allerdings sind die Kosten hier zum 

Teil sehr hoch, und die Lagerung eines Goldbarrens 

im Schließfach verursacht hier zusätzliche laufende 

Gebühren. 

Autor: Financial Planning Standards Board Deutschland e.V 

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Anlagespiegel 2013 | GOLD / EDELMETALLE 

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Edelmetall-Fonds mit hohen Verlusten 


Wie eine aktuelle Scope-Auswertung zeigt, 

ist der positive Markttrend der Edelmetall- 

Fonds vorerst gebrochen. Investoren, die 

nicht rechtzeitig ausstiegen oder sich absicherten, erlitten 

in den vergangenen zwölf Monaten hohe Verluste. 

Scope hat die Fonds der Kategorie „Aktien Branche: 

Edelmetalle“ (26 Fonds) während der vergangenen 

zwölf Monate auf ihre Ertrags-Risiko-Profile 

untersucht. Diese Fonds investieren primär in Aktien 

mit Fokus auf Edelmetalle wie z.B. Mienenbetreiber, 

Industrieunternehmen mit Edelmetallfokus 

oder Handelsunternehmen. 

Ergebnis: Auf der Performanceseite zeigten die 

Fonds im Durchschnitt einen Verlust von 32,4%. 

Die Spreizung der Ergebnisse beträgt dabei rund 

30 Prozentpunkte. Das schlechteste Ergebnis in den 

vergangenen zwölf Monaten zeigte der „Dynamic 

Precious Metals A“ mit einem Verlust von 44,5%. 

Quelle: © FikMik - Fotolia.com 

Quelle: © silent_47 - Fotolia.com 

Der “Pioneer Funds Gold and Mining E No Dis 

EUR” lieferte dagegen mit 14,6% einen wesentlich 

moderateren Verlust und platziert sich am oberen 

Ende der Vergleichsgruppe. Auch auf der Risikoseite 

sind die Ergebnisse stark differenziert. Die Volatilität 

(durchschnittliche prozentuale Abweichung 

vom Mittelwert) der Kategorie liegt bei rund 24%. 

Der Abstand zwischen dem besten und schlechtesten 

Fonds beträgt 15,1 Prozentpunkte. Mit einer 

Volatilität von rund 30% zeigt der „STABILITAS - 

SILBER+WEISSMETALLE P“ das schlechteste Ergebnis 

während der vergangenen zwölf Monate. Die anliegende 

Tabelle gibt einen Überblick der einzelnen 

Fonds. Nach dem jahrelangem Boom der Edelmetalle 

sowie der Unternehmen mit diesem Geschäftsfokus 

ist der Markttrend zumindest kurzfristig gebrochen. 

So zeigte der Goldpreis in den vergangenen zwölf 

Monaten einen maximalen Verlust von rund 14%. 

Dies resultiert aus der abnehmenden Marktunsicherheit, 

die Anleger aus dem vermeintlich sicheren 

Hafen „Gold“ wieder verstärkt in die Aktienmärkte 

treibt. Fonds mit diesem Schwerpunkt investieren 

zwar nicht direkt in Edelmetalle, sondern in Aktien. 

Dennoch wirken sich sinkende Edelmetallpreise negativ 

auf deren Aktienkurse aus. Hinzu kommt, dass 

der Euro in den vergangenen zwölf Monaten gegenüber 

dem US-Dollar abgewertet hat. Da in den 

Fonds überwiegend nichteuropäische Unternehmen 

enthalten sind, führte dies zu einem zusätzlichen 

Verlust für Anleger. 

Autor: Scope Group

Der Aufwärtstrend bei Gold wird sich 

2013 fortsetzen 

Marktkommentar Hansainvest 

Steigende Risikoneigung der Investoren gleich 

sinkender Goldpreis: Die aktuell negative 

Preisentwicklung im Segment des gelben 

Edelmetalls spiegelt diese Wechselbeziehung derzeit 

wider. Dass dies allerdings kein Jahrestrend sein 

wird, davon ist Nico Baumbach, Fondsmanager der 

beiden Edelmetallfonds Hansagold und Hansawerte 

der Hamburger Kapitalanlagegesellschaft Hansainvest 

Hanseatische Investment-GmbH, überzeugt: 

"Das gesamte finanzpolitische Umfeld ist weiterhin 

durch Instabilität gekennzeichnet. Langfristig kann 

sich das auf den Goldpreis nur positiv auswirken." 

Die seit langem bestehende Preisdifferenz zwischen 

Platin und Gold hat sich in den ersten zwei Monaten 

des Jahres 2013 geschlossen. Auch die Edelmetalle 

Silber und Palladium haben eine erfreuliche Wertentwicklung 

gezeigt. "Der Jahresbeginn 2013 war 

von einer zunehmenden Risikobereitschaft auf Investorenseite 

geprägt", so Nico Baumbach. Anleger 

legten eine deutlich zuversichtlichere Haltung an 

den Tag als im vergangenen Jahr und erhöhten ihr 

Engagement beispielsweise in Aktieninvestments. 

"Zudem verfügen institutionelle Investoren traditionell 

zu Jahresanfang über neue Risikobudgets. Defensive 

Anlagen wie Renten und eben auch Gold 

geraten dann zunächst einmal etwas aus dem Fokus 

der Anleger", erläutert Baumbach. Ein weiterer 

negativer Einflussfaktor auf den gesunkenen Preis 

des Edelmetalls war, dass ETF-Investoren ihre Goldbestände 

massiv reduziert haben. 

Finanzpolitische Entwicklungen sprechen weiterhin 

für Gold 

Eine echte Gefahr für den Goldpreis sieht Baumbach 

aber nicht. "Weder charttechnisch noch fundamental 

deuten diese Entwicklungen darauf hin, 

dass Gold langfristig an Bedeutung verlieren wird." 

So werde der seit dem Jahr 2000 anhaltende Aufwärtstrend 

des Goldpreises erst mit Unterschreiten 

GOLD / EDELMETALLE | Anlagespiegel 2013 

Quelle: © FikMik - Fotolia.com 

der 1.500-Dollar-Marke tatsächlich durchbrochen. 

Vor allem aber gebe es keinen nachhaltigen Grund 

für die positive Stimmung der Anleger: "Die finanzpolitische 

Lage hat sich weder in Europa noch in 

den USA entspannt. Im Gegenteil: In Europa sorgt 

der unklare Ausgang der Wahlen in Italien für Unsicherheit, 

und in den USA hat Präsident Obama nun 

mit der ersten Runde der Ausgabenkürzungen in 

Höhe von 85 Milliarden Dollar im Rahmen des Fiscal 

Cliff beginnen müssen. Dass sich die dortige Pattsituation 

zwischen Republikanern und Demokraten 

perspektivisch ändern wird, ist unwahrscheinlich", 

erläutert Baumbach. Solange die Zentralbanken 

die Zinsen nicht massiv erhöhen, die negativen Realzinsen 

also bestehen bleiben, und der Schuldenproblematik 

weiterhin mit dem Drucken von Geld 

begegnen, sei Gold als stabile Währung attraktiv. 

"Dass sich an der "Gelddruckpolitik" nichts ändern 

wird, unterstreicht einerseits die erneute Zusage der 

US-Notenbank Fed in den USA zu seinem massiven 

Aufkaufprogramm von Staatsanleihen. Verstärkend 

wirkt, dass auch der neu gewählte japanische Premierminister 

Shinzo Abe zur Lösung von Schulden- 

und Währungsproblemen auf eine Erhöhung der 

Geldmenge setzt", sagt Baumbach. 

43

Anlagespiegel 2013 | GOLD / EDELMETALLE 

44 

Hohe Nachfrage aus den Emerging Markets 

und Produktionsengpässe 

Gleichzeitig ist die Nachfrage nach dem gelben Edelmetall 

vor allem aus den Emerging Markets weiterhin 

hoch. Dementgegen stehen mögliche Engpässe 

auf der Angebotsseite. "Zwar sind diese aufgrund 

der hohen realen Bestände im Gegensatz zu den in 

der Industrie verwendeten Edelmetallen Silber, Platin 

und Palladium für den Markt nicht so bedrohlich, eine 

Auswirkung haben sie aber doch", so Baumbach. Der 

Grund für die Engpässe liegt insbesondere in der wirtschaftlichen 

Situation der Minen in Südafrika: Durch 

steigende Lohn- und Energiekosten geraten immer 

mehr Unternehmen dort derart unter Druck, dass sie 

von der Schließung bedroht sind. So sah sich selbst 

der südafrikanische Branchenriese Anglogold kürzlich 

gezwungen, Minen stillzulegen, weil ein lukratives Betreiben 

nicht mehr möglich war. "Alles in allem stehen 

die Zeichen für eine weitere positive Entwicklung des 

Goldpreises durchaus gut", resümiert Baumbach. Der 

Preisentwicklung des Goldes ist die von Silber nicht 

unähnlich. "Auch hier sehen wir derzeit eine eher seitwärts 

gerichtete Bewegung ohne echten Schwung", 

beobachtet Baumbach. Ganz anders bei Platin und 

Palladium: "Beide sind aktuell sehr gefragt." Denn 

hier macht sich die gestiegene Risikobereitschaft der 

Anleger positiv bemerkbar, sind doch die beiden Metalle 

eng mit der konjunkturellen Entwicklung verknüpft. 

So hat insbesondere die gute Entwicklung der 

Automobilindustrie in Asien und den USA, in der die 

Metalle hauptsächlich verarbeitet werden, einen entscheidenden 

Einfluss. 

Autor: HansaInvest, Hanseatische Investment GmbH 

Quelle: © diez-artwork - Fotolia.com

INVESTMENTFONDS | Anlagespiegel 2013 

Fondsmanager bleiben ihrem Risikoverhalten treu 

Scope hat untersucht, ob Fondsmanager nach hohen maximalen Verlusten 

ihr Risikomanagement verbessern konnten 

Das Ergebnis ist ernüchternd: Viele Fonds mit 

hohen Draw Downs zeigen auch in der nächsten 

Abschwungphase überdurchschnittlich 

hohe Verluste. Um langfristig eine Outperformance 

gegenüber der Benchmark zu erzielen, müssen 

aktiv gemanagte Fonds vor allem Verluste in Abwärtsphasen 

begrenzen. Im Gegensatz zu passiven 

Indexfonds können Fondsmanager die Risiken ihrer 

Portfolios aktiv steuern. Scope ist der Frage nachgegangen, 

ob Fondsmanager, die hohe maximale 

Verluste (Draw Downs) hinnehmen mussten, ihr Risikomanagement 

in der Folge verbessern konnten. 

Um dies zu überprüfen, hat Scope die Draw Downs 

von Aktienfonds in zwei hochvolatilen Marktphasen 

(Mai 2007 bis Februar 2009 sowie März 2009 bis 

Februar 2013) miteinander verglichen. Es wurde untersucht, 

wie viele von den 25% der Fonds mit den 

höchsten Draw Downs (viertes Quartil) in der ersten 

Phase sich in der zweien Phase deutlich verbessern 

konnten. 

Die Untersuchung wurde für mehrere Fondskategorien 

vorgenommen. Das Ergebnis fällt ernüchternd 

aus. Bei Fonds mit Fokus auf Deutschland zum Beispiel 

schaffte nur rund ein Fünftel der Fonds aus dem 

letzten Quartil den Sprung in das erste oder zweite 

Quartil in der zweiten Marktphase. 78% der Fonds 

zeigten jedoch auch in der zweiten Marktphase unterdurchschnittliche 

Ergebnisse. Etwas besser aber 

dennoch unbefriedigend fallen die Ergebnisse in 

der Kategorie „Aktien Europa“ aus: Immerhin rund 

40% der Fonds schafften bei den Draw Downs den 

Sprung vom schlechtesten in das erste oder zweite 

Quartil. 60 Prozent der Fonds lieferten jedoch 

auch im zweiten Betrachtungszeitraum überdurchschnittlich 

hohe Draw Downs. Mit der Fähigkeit zur 

Verlustbegrenzung werben vor allem vermögensverwaltende 

Fonds. Die Ergebnisse der Fonds in der 

Kategorie „Vermögensverwaltend – Flexibel“ fallen 

jedoch nicht wesentlich besser aus. Nur ein Drittel 

der Fonds mit den höchsten Draw Downs konnte 

sich in der zweiten Marktphase deutlich verbessern. 

Zwei Drittel der Fonds hingegen generierte auch in 

der zweiten Marktphase überdurchschnittlich hohe 

maximale Verluste und befand sich demnach im dritten 

oder vierten Quartil. Die Ergebnisse zeigen, dass 

sich das Risikomanagement nur bei wenigen Fonds 

in den betrachteten Marktphasen verbesserte, es 

also nur wenig Lerneffekte bei Fondsmanagern gab. 

Bei Fonds mit hohen Draw Downs besteht eine hohe 

Wahrscheinlichkeit, dass sie auch in Zukunft hohe 

maximale Verluste erzeugen. Die Unterschiede bei 

den Draw Downs können nur in geringem Umfang 

mit unterschiedlichen Risikoprofilen erklärt werden. 

Der Grund: Die Fonds innerhalb einer Kategorie 

zeichnen sich durch eine hohe Homogenität aus, 

da sie den gleichen Markt abdecken. Die Kehrseite 

der Untersuchung ist, dass Fonds mit geringen Draw 

Downs in der Vergangenheit auch für die Zukunft 

geringe maximale Verluste erwarten lassen. Rund 

zwei Drittel der Fonds aus der Kategorie „Aktien 

Deutschland“, die im ersten Untersuchungszeitraum 

zum ersten oder zweiten Quartil gehörten, haben 

auch in der zweiten Periode überdurchschnittlich gut 

abgeschnitten. Die Ergebnisse fallen in den Kategorien 

„Aktien Global“ und „Aktien Europa“ ähnlich 

aus: Hier liegt die Quote bei 65% bzw. 63%. 

Outperformance bedeutet nicht immer Nachhaltigkeit 

Scope hat für 400 Investmentfonds der Kategorien 

Aktien Europa und Vermögensverwaltend - Defensiv 

die Outperformance-Ratio über die vergangenen 3 

Jahren bestimmt. Ergebnis: Nur sehr wenige Fonds 

können ihre Benchmark regelmäßig schlagen 

Die Leistung von Fondsmanagern wird häufig daran 

gemessen, wie hoch ihre Outperformance zur relevanten 

Peer Group bzw. Benchmark innerhalb eines 

bestimmten Zeitraums ist. Diese Betrachtungsweise 

hat aus Sicht von Scope einen entscheidenden Nachteil: 

Sie gibt keine Aussage darüber,mit welcher Konstanz 

ein Fondsmanager seine Benchmark innerhalb 

des Betrachtungszeitraums übertreffen konnte. Abhilfe 

schafft hier die Outperformance-Ratio. Sie gibt 

an, wie häufig ein Fonds im Untersuchungszeitraum 

seine Vergleichsgruppe schlagen konnte. Je höher 

diese Ratio, desto stabiler ist die Outperformance 

– und desto höher ist der Erfolg des Managers zu 

bewerten. Scope hat für die vergangenen drei Jahre 

rund 400 Fonds der Kategorien „Aktien Europa“ 

und „Vermögensverwaltend – Defensiv“ untersucht. 

Dabei wurde geprüft, ob die 25% der Fonds mit der 

besten Gesamtperformance (1. Quartil) über drei 

Jahre auch eine signifikant hohe Outperformance- 

Ratio - also Stabilität- , auf Monatsbasis (> 66,7%) 

vorweisen können. Eine Outperformance-Ratio von 

45

Anlagespiegel 2013 | INVESTMENTFONDS 

46 

66,7% bedeutet, dass ein Fonds seine Benchmark 

in 2 von 3 Monaten übertroffen hat. Das Ergebnis 

fällt nach Meinung von Scope ernüchternd aus: Bei 

den europäischen Aktienfonds konnte unter den 39 

Fonds des besten Quartils nur der JPMorgan Europe 

Equity Plus (ISIN: LU0289089384) eine Outperformance-Ratio 

von 66,7% erzielen. Die übrigen 

Fonds zeigen zum Teil deutlich geringere Quoten. 

So liegt diese z.B. beim DWS Europe Dynamic bei 

gerade einmal 38,9%. Bei den Fonds der Kategorie 

„Vermögensverwaltend – Defensiv“ (deren Anlagehorizont 

drei Jahre ist) können unter den Fonds mit 

der höchsten Rendite immerhin rund 37% eine signifikant 

hohe Outperformance-Ratio (> 66,7%) vorweisen. 

Positiv fällt hier der Fonds Kapital Plus (ISIN: 

DE0008476250) der Allianz Global Investors auf: 

Der Fonds führt nicht nur die Performance-Rangliste 

dieser Kategorie über drei Jahre an (+33,4%). 

Anleger brauchen mehr Transparenz 

über Investmentphilosophien 

Veritas Investment: 

Nur wer weiß, wie der Investmentmanager 

denkt, kann erfolgreich 

antizipieren, wie dieser handeln wird 

Für den Anlageerfolg ist die Art und Weise, wie 

Investment- und Assetmanager über Kapitalanlagen 

denken, von großer Bedeutung. "Nur 

wer weiß, wie der Investmentmanager denkt, kann 

erfolgreich antizipieren, wie dieser handeln wird", 

heißt es in der aktuellen Ausgabe des Newsletters 

FONDS aktuell von Veritas Investment. Besonders 

wichtig sei das bei diskretionären Eingriffen in das 

Portfoliomanagement, zu denen es immer wieder 

komme, da die wenigsten Investmentmanager 

komplett regelbasiert arbeiten. "Weil sich aber die 

wenigsten Investmentmanager klar positionieren, 

spiele die Investmentphilosophie in den Anlageentscheidungen 

der Investoren weiter eine nur 

untergeordnete Rolle", betont Dirk Söhnholz, Ge- 

Er zeigt auch die absolut höchste Outperformance- 

Ratio mit 86,1%. Das bedeutet, dass der Fonds von 

den 36 betrachteten Monaten 31 Mal seine Peer 

Group schlagen konnte. Dennoch: Auch wenn bei 

Fonds der Kategorie „Vermögensverwaltend – Defensiv“ 

das Ergebnis insgesamt etwas besser ausfällt 

als bei europäischen Aktienfonds, so ist es nach 

Meinung von Scope trotzdem unbefriedigend, da 

insbesondere bei Fonds der vermögensverwaltenden 

Kategorie Anleger neben einem guten Ergebnis 

auch eine hohe Stabilität erwarten. Ein Beispiel 

dafür ist der Fonds Guliver Demographie Sicherheit: 

Zwar liegt seine Performance mit 22,4% ebenfalls 

im ersten Quartil. Seine Outperformance-Ratio liegt 

jedoch nur bei 47,2%. Das heißt, der Fonds konnte 

seine Peer Group nicht einmal jeden zweiten Monat 

übertreffen. 


Quelle: © lassedesignen - Fotolia.com 

schäftsführer der Veritas Investment GmbH. Besonders 

erschwert sieht er die Orientierung für Anleger 

dadurch, dass viele Investment- und Assetmanager 

mehrere Investmentstile oder -strategien verfolgen 

und sich dabei genauso von ihren Überzeugungen 

wie von anderen Erwägungen wie Verkaufschancen 

leiten lassen. Eine überzeugende Investmentphilosophie 

müsse konzeptionell begründet sein und 

nicht durch vergangene Erfolge eines bestimmten 

Investmentstils oder eine hohe Nachfrage. Investoren 

sollten wissen, worauf sie sich einlassen: zum 

Beispiel, ob es sich um systematische oder unsystematische, 

prognosebasierte oder prognosefreie Ansätze 

handelt. "Viele Manager beschreiben ihre Investmentphilosophie 

jedoch nicht ausdrücklich. Das

macht es schwer, systematische Zusammenhänge 

zwischen Investmentphilosophie und Anlageerfolg 

herzustellen", so Dirk Söhnholz. Die Analyse des 

aktuellen Newsletters beleuchtet die Stärken und 

Schwächen verschiedener Investmentansätze. Für 

problematisch hält Söhnholz dabei neben der fehlenden 

Transparenz vor allem die hohe Prognoseabhängigkeit 

vieler Investmentansätze. So habe die 


jüngste Finanz- und Wirtschaftskrise einmal mehr 

deutlich gemacht, dass sich Muster der Vergangenheit 

nicht einfach in die Zukunft fortschreiben 

lassen. Aufgrund der bekannten Probleme mit prognosebasierten 

Optimierungen verfolge die Veritas 

Investment für alle ihre Fonds einen systematisch 

prognosefreien und regelgebundenen Ansatz. 

Autor: VERITAS INVESTMENT TRUST GmbH 

Gewinne laufen lassen, Verluste begrenzen: 

C-QUADRAT und ARTS feiern 10 Jahre Real Time 

Track Record 

Vor zehn Jahren, im März 2003, sind C-QUA- 

DRAT und ARTS mit einem vollautomatischen 

trendfolgenden Handelssystem angetreten. 

Die überdurchschnittlich hohe Performance des Systems 

bei geringem Risiko hat private und institutionelle 

Anleger überzeugt. Inzwischen werden mit 

diesem innovativen Ansatz mehr als 1,9 Milliarden 

Euro verwaltet. Frei von menschlichen Emotionen 

managt das Team rund um Leo Willert trendfolgende 

Dachfonds nach einem Total Return Ansatz 

und folgt der Maxime, Verluste zu begrenzen und 

Gewinne laufen zu lassen. Mehr als 130 internationale 

Auszeichnungen innerhalb der vergangenen 

zehn Jahre belegen den Erfolg der Strategie von 

C-QUADRAT und ARTS. Als die weltweiten Aktienmärkte 

vor zehn Jahren mehr als die Hälfte ihres 

Wertes verloren, war das Ende einer zwanzigjährigen 

Boomphase besiegelt. Die jahrzehntelang mit 

Erfolg praktizierten Buy-and-hold-Konzepte funktionierten 

nicht mehr und verunsicherte Anleger waren 

auf der Suche nach Alternativen. Das war die 

Sternstunde für das vollautomatische trendfolgende 

Handelssystem von ARTS Asset Management, einem 

Unternehmen der C-QUADRAT Gruppe. Das computergesteuerte 

ARTS Handelssystem kann die Investitionsquote 

frei bestimmen und ermöglicht Investitionen, 

je nach Marktlage, in überdurchschnittlich 

performende Sektoren im Aktien- und Anleihenbereich. 

Das technische Handelssystem wählt dafür 

aus über 10.000 Investmentfonds aus 56 Ländern 

und 14 Branchen wöchentlich die trendstärksten 

Produkte aus. Die Auswahl der jeweiligen Assetallocation 

erfolgt rein regelgebunden, frei von mensch- 

lichen Emotionen. „Zu Beginn des Jahrtausends war 

der ARTS Managementansatz, quantitativ mit einer 

extrem flexiblen Aktienquote zu managen, neu und 

kontroversiell. Zehn Jahre Real Time Track Record, 

der die positive Performance unserer Fonds bestätigt, 

lassen keine Zweifel mehr daran, dass der Total 

Return Ansatz von C-QUADRAT und ARTS funktioniert“, 

sagt Leo Willert, Geschäftsführer und Head 

of Trading von ARTS Asset Management. 

Vor zehn Jahren wurde erstmals ein Dachfonds nach 

dem C-QUADRAT ARTS Total Return Ansatz gemanagt. 

Mit der Mandatsübernahme des C-QUADRAT 

ARTS Total Return Global AMI, am 27. März 2003, 

bewährte sich das trendfolgende Handelssystem 

und für ARTS begann eine Erfolgsgeschichte. In 

den vergangenen zehn Jahren erwirtschaftete der 

Fonds eine Performance von 112,91 Prozent bzw. 

7,84 Prozent p.a. (Stand: 27.3.2013). 

Total Return auch am Anleihenmarkt 

„Die ungewisse Situation, die wir vor zehn Jahren 

auf den weltweiten Aktienmärkten beobachten 

konnten, erleben wir heute in ähnlicher Form auf 

den Anleihenmärkten. Auch hier scheint die Ära 

der Buy-and-hold-Konzepte zu Ende zu sein“, sagt 

C-QUADRAT Gründer und Vorstand Thomas Rieß. 

Wie an den Aktienmärkten zeichnet sich nun auch 

hier ein Wechsel der Anlagestrategien ab. Denn 

der viele Jahre als sicher gelobte Anleihenmarkt ist 

unvorhersehbar und turbulent geworden. Die Wirtschaftswunder-Strategien, 

in denen mit – zumin- 

47


48 

dest scheinbar – sicheren Staatsanleihen Renditen 

deutlich über der Inflationsrate erzielt worden sind, 

funktionieren im aktuellen Umfeld nicht mehr. Ein 

für konservative Anleger neues Bild zeichnet sich 

ab: Sicherheit wird in Zukunft Geld kosten. „Wer 

Renditen über der Inflationsrate erzielen will, muss 

– auch im Anleihenbereich – Risiken eingehen“, 

sagt Willert. Ob High-Yield-Anleihen, Corporate 

AXA Investment Managers (AXA IM) hat die 

Zulassung des AXA WF Global Optimal Income 

zum öffentlichen Vertrieb in Deutschland 

bekannt gegeben. Bei dem Fonds handelt es 

sich um ein assetklassenübergreifendes Produkt, das 

sich für jedes Marktumfeld eignet. Mit seinem flexiblen 

und dynamischen Ansatz hat der neue Fonds 

das Ziel, an positiven Marktentwicklungen zu partizipieren 

und gleichzeitig Marktabschwünge abzufedern. 

Der Fonds ist so konzipiert, das er durch eine 

äußerst flexible, restriktionsfreie Asset-Allokation 

Performance erzielt. Die Aktienkomponente, die 

in Qualitätstitel aus Industrieländern und Emerging 

Markets investiert, kann je nach Marktumfeld zwischen 

0 und 100 Prozent des Portfoliovolumens 

ausmachen. Die Anleihekomponente investiert in 

Emerging Markets-, High-Yield- und Staatsanleihen. 

Im Falle eines Abschwungs können zudem die Risiken 

mit Hilfe von börsennotierten Derivaten adjustiert 

werden. 

Bonds, Convertibles oder Fremdwährungsanleihen: 

welche dieser Kategorien die höchsten Renditen erzielen 

wird, weiß heute niemand so genau. Wenn 

es aber in einem dieser Bereiche einen klaren, langfristigen 

Trend gibt, werden die Trendfolger von C- 

QUADRAT und ARTS versuchen, genau dort investiert 

zu sein. 

Autor: C-QUADRAT Investment AG 

AXA IM legt Multi-Asset- Allwetterfonds auf 

AXA WF Global Optimal Income zum öffentlichen Vertrieb 

in Deutschland freigegeben 

Quelle: © pogonici - Fotolia.com 

Serge Pizem, Global Head of Multi Asset Investments 

bei AXA IM und leitender Portfoliomanager 

des Fonds, sagt: „Angesichts der sehr wechselhaften 

Marktbedingungen ist Vielseitigkeit gefragt. 

Nur wer flexibel ist, Markttrends rasch erkennt 

und Korrelationen sowie Risiken geschickt managt, 

kann Erträge sichern und die Auswirkungen 

fallender Märkte abfedern. Mit dem AXA WF Global 

Optimal Income verfolgen wir einen solchen 

flexiblen und dynamischen Ansatz. Dazu kombinieren 

wir eine mittelfristige strategische Asset- 

Allokation mit kurzfristigen taktischen Positionen 

und investieren in ein vielfältiges Universum aus 

Aktien und Anleihen. Das Ergebnis ist ein Fonds, 

in dem die Erkenntnisse unserer Spezialisten für 

Asset-Allokation, die Ergebnisse unseres fundamentalen 

Research und die erfolgversprechendsten 

Ideen unserer Analysten zusammenfließen.“ 

Serge Pizem wird von einem Portfoliomanager- 

Team mit einer durchschnittlichen Berufserfahrung 

von 19 Jahren unterstützt. Hinzu kommt die 

Kompetenz der AXA-IM-Teams für qualitatives 

Aktien- und Anleihemanagement, denen die jeweilige 

Einzelwertauswahl obliegt. Der AXA WF 

Global Optimal Income wurde am 8. März 2013 

aufgelegt. Der Luxemburger SICAV ist ein Schwesterprodukt 

des AXA WF Optimal Income, der flexibel 

in renditestarke europäische Aktien, Anleihen 

und Geldmarktanlagen investiert. 

Autor: AXA Investment Managers, Deutschland GmbH


DWS Deutschland erhält Morningstar Award - 

bester Fonds für deutsche Standardaktien 

DWS Deutschland investiert 

überwiegend 

in deutsche Standardaktien 

Der DWS Deutschland wurde am 20. März 

in Frankfurt als bester Fonds für deutsche 

Standardaktien geehrt und mit dem Morningstar 

Award ausgezeichnet. Damit konnte sich 

Tim Albrecht, der Manager des DWS Deutschland, 

unter 71 Wettbewerbern durchsetzen. Albrecht hatte 

den Award bereits im Jahr 2010 gewonnen und 

war zudem von Morningstar als Fondsmanager des 

Jahres geehrt worden. „Die Auszeichnung für Tim 

Albrecht ist hochverdient“, sagt Asoka Wöhrmann, 

weltweiter Leiter des Fondsmanagements der 

DWS. „Der Award unterstreicht seine kontinuierliche 

Performance in den vergangenen Jahren und 

krönt seine überragende Managementleistung im 

Jahr 2012.“ Der DWS Deutschland konnte im vergangenen 

Jahr mit einer Wertentwicklung von 37 

Prozent glänzen, während der DAX um 29 Prozent 

anstieg. Die Morningstar Awards werden für 14 verschiedene 

Aktien- und Rentenkategorien vergeben, 

wobei nur solche Fonds in die Auswahl kommen, 

die älter als fünf Jahre sind und über ein ausreichend 

Quelle: © Alterfalter - Fotolia.com 

Quelle: © fotogestoeber - Fotolia.com 

großes Fondsvermögen verfügen. Außerdem müssen 

sie sowohl im Jahr 2012 besser als der Durchschnitt 

ihrer Anlagekategorie abgeschnitten haben, 

als auch in drei der fünf letzten Kalenderjahre. „Der 

Morningstar Award ist ein Ansporn für das ganze 

Team, auch in Zukunft eine überdurchschnittliche 

Leistung zu erbringen“, sagt Tim Albrecht, der den 

Award persönlich entgegennahm. Er schätzt den 

deutschen Aktienmarkt sehr positiv ein und ist daher 

mit dem DWS Deutschland derzeit voll investiert. 

„Mit einem KGV von 11,5 sind die DAX-Titel aktuell 

attraktiv bewertet. Zudem bieten sie dem Anleger 

eine durchschnittliche Dividendenrendite von über 

drei Prozent.“ Tim Albrecht hält daher das Erreichen 

von neuen Allzeithochs für möglich. „Selbst ein Anstieg 

des DAX auf 9.100 Punkte wäre nicht übertrieben, 

da dies einem keineswegs überzogenen 

Kurs-Gewinn-Verhältnis von 13 entsprechen würde.“ 

Der DWS Deutschland investiert überwiegend 

in deutsche Standardaktien, wobei im Schnitt ein 

Drittel des Fondsvermögens auch für aussichtsreiche 

Nebenwerte verwendet werden kann. Zurzeit favorisiert 

Fondsmanager Tim Albrecht Exportwerte, die 

einen hohen Umsatz- und Gewinnanteil außerhalb 

Europas erzielen. Titel bei denen Gewinne und Dividenden 

unter Druck stehen könnten werden hingegen 

gemieden. 

Autor: DWS Investment GmbH, Fondsgesellschaft 

49


50 

Dachfonds bringen nur selten Mehrwert 


Dachfonds konnten in den vergangenen fünf 

Jahren nicht überzeugen. Sie zeigten im 

Durchschnitt deutlich schlechtere Performancewerte 

als klassische aktiv gemanagte Investmentfonds. 

Scope Ratings hat anhand der Fondskategorien 

„Aktien Global“ und „Mischfonds Global 

Flexibel“ den Nutzen von Dachfonds untersucht. 

Ergebnis: Dachfonds mit einem flexiblen Mischansatz 

wiesen über fünf Jahre einen durchschnittlichen 

Verlust von absolut -9,5% auf. Klassische flexiblen 

Mischfonds hingegen erzielten ein Plus von 1,1%. 

Bei den Aktienfonds Global wiederum verzeichneten 

Dachfonds über fünf Jahre eine absolute Performance 

von -3,6%. Klassische Fonds dieser Kategorie 

hingegen konnten einen Zuwachs von 2,7% 

erzielen. Das schlechte Abschneiden der Dachfonds 

ist vor allem auf die doppelte Gebührenbelastung 

zurückzuführen. Außerdem können sich viele Dachfonds 

aufgrund geringer Fondsvolumina qualitativ 

hochwertiges Research nicht leisten. Nur neun der 49 

Dachfonds der Kategorie „Mischfonds flexibel Glo- 

Wasser ist ein knappes Gut, die Nachfrage 

steigt stetig an und der Investitionsbedarf 

ist immens. Allein im Infrastruktursektor 

schätzen Experten den Investitionsbedarf bis zum 

Jahr 2030 auf insgesamt 22,6 Billionen US-Dollar. 

Doch wie nachhaltig ist die positive Erwartungshaltung 

für die Zukunft? Ein Blick auf die letzten zehn 

Jahre belegt, dass der Optimismus absolut berechtigt 

ist. Seit 2003 hat sich das Universum für Wasserinvestments 

- von 45 Werten auf aktuell 143 Titel 

- mehr als verdreifacht. Allein in den Schwellenländern 

stieg die Anzahl der börsennotierten Unternehmen 

von 0 auf 42 an. Die Marktkapitalisierung der 

143 Unternehmen beträgt derzeit 390 Milliarden 

US-Dollar. Zum Vergleich: 2003 waren es noch unter 

50 Milliarden US-Dollar. Dass sich in einem Portfolio 

bereits mit einer geringen Beimischung aus dem 

Wassersektor ein signifikanter Renditeaufschlag erzielen 

lässt, hat die Vergangenheit ebenfalls gezeigt: 

Setzt man beispielsweise den MSCI World gleich mit 

bal“ zum Beispiel verwalten mehr als 50 Millionen 

Euro. Das fehlende Research-Potenzial hat zur Folge, 

dass sich die Fonds- bzw. Managerselektion oft nur 

auf einfache quantitative Analysen beschränkt und 

notwendige qualitative Auswertungen nur mangelhaft 

durchgeführt werden. Trotz des im Durchschnitt 

deutlich negativen Ergebnisses für Dachfonds zeigen 

sowohl bei den Misch- als auch bei den globalen 

Aktienfonds (über fünf Jahre) rund 45% der Dachfonds 

ein besseres Ergebnis als der Durchschnitt der 

klassischen Fonds. Wie lässt sich die vergleichsweise 

hohe Anzahl von erfolgreichen Dachfonds mit dem 

schlechten Abschneiden bei der Durchschnittsbetrachtung 

erklären? Das Rendite-Spektrum ist bei 

Dachfonds extrem breit gefächert. So zeigt der beste 

Dach-Mischfonds (Constantia Multi Invest 92) über 

drei Jahre eine Performance von +29,9%. Weniger 

erfolgreich zeigte sich hingegen der HWB Dachfonds 

– VeniVidiVici. Mit -46,7% über drei Jahre wurde das 

Anlegervermögen nahezu halbiert. 


Wasserinvestments: 

Historische Daten stützen positiven Ausblick 

Der Wassermarkt rückt als Anlagesegment immer mehr in den Fokus 

der globalen Aktien-Allokation im Portfolio, konnte 

man bereits mit einer fünfprozentigen Ergänzung an 

Wasserwerten in den letzten zehn Jahren einen jährlichen 

Aufschlag von 0,24 Prozentpunkten erzielen, 

bei fünfzehn Prozent Beimischung sogar 0,72 Prozentpunkte 

und damit gleichzeitig eine Steigerung 

des Total Returns um 14,8 Prozentpunkte in zehn 

Jahren. 

Quelle: © AshDesign - Fotolia.com

„Die Entwicklung im Wasseruniversum in den letzten 

zehn Jahren ist absolut positiv und die optimistischen 

Prognosen für die kommenden Jahre daher 

gerechtfertigt. Anlegern und Investoren bieten die 

Rahmenbedingungen der Wasserwirtschaft eine attraktive 

Investmentchance, allerdings gilt auch hier, 

strategisch klug zu investieren. Gefragt sind Unternehmen, 

die Lösungen zur Überwindung der aktuellen 

Probleme anbieten. Wer dagegen auf kurzfristige 

Spekulationen setzt, geht ein unnötiges Risiko 


ein und lässt eine langfristige Chance liegen“, fasst 

Falci Steve Falci, Leiter Strategieentwicklung Nachhaltige 

Investments bei Kleinwort Benson Investors 

zusammen. Zum Wassersegment zählen Unternehmen, 

die mindestens 50 Prozent ihrer Einnahmen 

aus der Wasserwirtschaft erzielen oder mindestens 

10 Prozent, wenn sie Marktführer und damit eines 

der Top 3-Unternehmen für ihr besonderes Produkt, 

ihre Dienstleistung oder ihre Technologie sind. 

Autor: max.xs AG 

BCA: Timing bestimmt den Anlageerfolg 

Vermögensverwaltende Mischfonds erfreuen sich bei Anlegern 

derzeit großer Beliebtheit 

Doch nur wenige Manager dieser Fondsgattung 

sind auf längere Sicht wirklich erfolgreich. 

„Dies liegt zum einen daran, dass sie 

ihre Freiheiten, die sie haben, nämlich zwischen Aktien 

und Anleihen zu wechseln, nicht ausreichend 

ausnutzen“, erläutert Oliver Lang, Vorstandsmitglied 

der BCA AG, einem der führenden Maklerpools in 

Deutschland. Zum anderen erfordert das Timing, 

also der passende Zeitpunkt für einen Wechsel zwischen 

Aktien und Anleihen, viel Know-how und 

Fingerspitzengefühl. Anleger sollten die einzelnen 

Fonds deshalb sehr genau analysieren. Der richtige 

Zeitpunkt für einen Einstieg in den Aktienmarkt, das 

Timing, ist entscheidend für den Anlageerfolg. Doch 

das gelingt in der Praxis nur den Wenigsten. Mitte 

2011 etwa war die Euro-Staatsschuldenkrise in 

vollem Gange. Die Stimmung an den Märkten war 

schlecht und jeder stieß seine Aktien ab. Auch wenn 

die alt bekannte Börsenweisheit „Kaufen, wenn die 

Kanonen donnern“ rät, genau in einer solchen Phase 

einzusteigen, ist es doch schwer, sich gegen den 

allgemeinen negativen Trend zu wehren und antizyklisch 

zu agieren. 

Die Folge: In der Regel handeln Anleger prozyklisch. 

Sie kaufen, wenn alle kaufen und das ist eben, wenn 

die Kurse steigen. Umgekehrt verkaufen Anleger zu 

spät. Also erst, wenn die Kurse schon stark gefallen 

sind und die Stimmung kaum schlechter werden 

kann. „Unter dem Strich haben viele Privatanleger 

in den vergangenen Jahren deshalb schlechte Erfah- 

Quelle: © Heinzgerald - Fotolia.com 

rungen mit Aktien gemacht“, sagt Lang. Es ist deshalb 

auch kaum verwunderlich, dass Privatanleger 

verstärkt auf Mischfonds setzen. Während Anleger 

im vergangenen Jahr laut dem Branchenverband 

BVI 4,6 Milliarden Euro aus Aktienfonds abgezogen 

haben, flossen Mischfonds 2,3 Milliarden Euro zu. 

Immer mehr Anleger fühlen sich bei dieser Fondsgattung 

gut aufgehoben. Denn die Manager dieser 

Körbe haben die Freiheit, in verschiedene Anlageklassen 

zu investieren. So gibt es klassische Mischfonds, 

die zwischen Aktien, Anleihen und Cash variieren, 

aber auch breiter gefasste Körbe, bei denen 

der Manager zum Beispiel zusätzlich am Rohstoffmarkt 

tätig werden kann. 

Theoretisch also haben Mischfondsmanager ein hohes 

Maß an Freiheit und können damit das Timing- 

Problem für Anleger lösen. Ganz so einfach ist es 

jedoch nicht. „Viele Misch-fonds und vermögensverwaltende 

Fonds haben es in der Vergangenheit nicht 

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geschafft, besser abzuschneiden als der Markt“, erläutert 

Lang. Dies hat in der Regel zwei Gründe: Zum 

einen nutzen manche Manager ihre Freiheiten nicht 

ausreichend aus und verharren in der Nähe ihrer 

Benchmark. „Auf Grund der mit dem Fonds verbundenen 

Kosten schneiden sie dann schlechter ab als 

der Markt“, analysiert der Investmentprofi. Zum anderen 

ist das richtige Timing nicht nur für Privatanleger 

schwierig. So sind viele Mischfonds in Aufwärtsphasen 

zu defensiv aufgestellt, in einem Umfeld 

sinkender Kurse wiederum zu offensiv. „In der Tat 

gelingt es nur wenigen Managern, das Timing-Problem 

in den Griff zu bekommen“, sagt Lang. Einer 

dieser wenigen, der in den vergangenen Jahren ein 

gutes Händchen bei der Steue-rung seines Portfolios 

bewies, ist Bert Flossbach. Mit seinem dynamisch 

ausgerichteten FvS Multiple Opportunities, der auch 

in der BCA TopFonds-Liste geführt ist, erzielte er auf 

Sicht von drei Jahren ein Plus von rund 42 Prozent. 

Aktuell hält Flossbach einen Aktienanteil von etwa 

72 Prozent und kann so von dem derzeit positiven 

Umfeld am Aktienmarkt profitieren. 

Ein weiteres positives Beispiel sind der ausbalancierte 

Threadneedle (Lux) Global Asset Allocation oder der 

defensiv ausgerichtete Ethna-Global Defensiv, die 

auf Drei-Jahressicht knapp 30 und über 16 Prozent 

zulegen konnten. Aber auch der ausbalancierte Carmignac 

Patrimoine, der Invesco Balanced Risk Allocation 

Fund, die Sauren-Dachfonds Global Growth 

Plus und Global Opportunities oder der STS Schroder 

Global Conservative Fund überzeugten in dieser 

Hinsicht. Doch die Spreu vom Weizen zu trennen, 

ist nicht leicht. „Anleger müssen sich die Fonds sehr 

gut ansehen und deren Kennzahlen genau vergleichen, 

um Fonds ausfindig zu machen, die sowohl 

ihre Freiheiten ausnutzen, als auch in der Lage sind, 

Wendepunkte an den Märkten richtig einzuschätzen“, 

sagt Lang. Das ist gerade auf der Ebene der 

Vermögensverwaltung wichtig. Das zeigt sich im 

Private Investing der Fondsvermögensverwaltung 

der Bank für Vermögen AG eindrucksvoll. Insgesamt 

fünf Portfolios, die unterschiedlichen Anlegerprofilen 

entsprechen, wurden aufgelegt. Sie alle zeichnen 

sich durch ein ausgezeichnetes Rendite-Risiko-Profil 

aus. Die dynamische Anlagestrategie zum Beispiel 

erzielte 2012 ein Plus von 6,8 Prozent. Trotz der zum 

Teil erheblichen Marktturbulenzen betrug die Standardabweichung 

aber lediglich 4,26 Prozent, die 

Sharpe Ratio lag bei 2,43 Prozent. 

Autor: BCA AG 

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Capital-Fonds-Kompass 2013: 

Zehn Fonds-Anbieter erreichen die die Höchstnote 

Mehr Boutiquen als Universal-Anbieter 

unter den Top-Gesellschaften 

Das Umfeld an den internationalen Finanzmärkten 

bleibt schwierig. Als eine Folge 

horten viele Privatanleger ihr Erspartes lieber 

auf Tages- oder Festgeldkonten statt stärker in Investmentfonds 

zu investieren. Gerade in einer Zeit 

hoher Verunsicherung spielt für Privatanleger bei 

der Fondswahl Kontinuität, Kompetenz und der 

Service von Anbietern mehr denn je eine entscheidende 

Rolle. Genau diese Faktoren nimmt das Wirtschaftsmagazin 

'Capital' (Ausgabe 3/2013, EVT 21. 

Februar) zusammen mit dem Fondsanalysehaus Feri 

EuroRating Services und den Service-Experten von 

Tetralog Systems unter die Lupe: Auf dem Prüfstand 

stehen die Produktpalette, die Fondsqualität, das 

Managementteam und der Service der 100 wichtigsten 

Fondsgesellschaften. Ergebnis: Nur zehn 

der 100 getesteten Anbieter erhalten die Höchstnote 

von 5 Sternen. Erstmals in der Geschichte des 

'Capital'-Rankings finden sich darunter mehr Boutiquen 

als große Fondshäuser. Die umfassende Analyse, 

die mehr als 4.300 Einzelfonds der Anbieter 

auf den Prüfstand stellt, führt 'Capital' bereits um 

elften Mal in zwei Kategorien durch: Universalisten 

(Anbieter mit mehr als 25 eigengemanagten Fonds 

im Angebot) und Spezialisten (bis zu 25 eigengemanagte 

Fonds). Nach dieser Unterscheidung zählten 

59 Anbieter zu den Universalisten und 41 zu den 

Spezialisten. Während die Fonds-Ratingagentur Feri 

EuroRating Services Fondsqualität, Produktpalette 

und Fondsmanagement prüfte, nahm die Unternehmensberatung 

Tetralog Systems den Kundenservice 

und das Internet-Angebot unter die Lupe. 

Die Höchstnote von fünf Sternen als "Beste Fondsgesellschaft" 

erhielten von 'Capital' dieses Jahr bei 

den großen Gesellschaften Union Investment, Aberdeen 

Asset Management, Deka und Schroders. Unter 

den kleinen Anbietern kommen Flossbach von 

Storch, Carmignac Gestion, Sydinvest, Comgest, 

Danske Invest und JO Hambro Investment Manage- 

Quelle: © pressmaster - Fotolia.com 

ment auf die Bestnote. Im Vergleich zu den Vorjahren 

konnten sich die spezialisierten Anbieter in 

vielen Kriterien deutlich verbessern, in einigen Kategorien 

übertreffen sie sogar die Punktzahlen der 

Universalisten. "Fünf-Sterne-Gesellschaften" bieten 

für viele Anlageklassen Fonds mit langfristig überdurchschnittlicher 

Wertentwicklung und einem erfahrenem 

Fondsmanagement. Die Fondsqualität als 

wichtigstes Kriterium im Test fließt mit 50 Prozent 

in die Gesamtwertung ein. Dazu nahm Feri EuroRating 

Services jedes einzelne Produkt der Anbieter 

unter die Lupe und analysierte unter anderem die 

Wertentwicklung über ein, drei und fünf Jahre. Die 

Produktpalette geht mit zehn Prozent in die Gesamtwertung 

ein, das Fondsmanagement mit 15 Prozent. 

Der Kundenservice, den Tetralog Systems überprüfte, 

macht 25 Prozent der Gesamtnote aus. Dazu 

testete die Münchener Unternehmensberatung das 

Informationsangebot auf den Internetseiten, die Reaktion 

auf Kundenanfragen, die per Mail oder telefonisch 

gestellt wurden, sowie die Aktivitäten der 

Anbieter in sozialen Netzwerken und Diensten wie 

Twitter. Die höchste Punktzahl erreicht im Service 

DWS Investment, gefolgt von Union Investment und 

Deka. 

Autor: Capital Redaktion, G+J Business Channel GmbH 

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DJE - Dividende & Substanz feiert 10-jähriges 

Durchschnittliche Rendite beträgt zehn Prozent pro Jahr 

Dividenden liefern langfristig den höchsten 

Beitrag zur Gesamtperformance einer Aktienanlage, 

denn reinvestierte Dividenden 

erzielen einen enormen Zinseszinseffekt. Diese Erkenntnis 

hat sich der DJE – Dividende & Substanz P 

(ISIN: LU0159550150) zunutze gemacht. Genau vor 

10 Jahren legte die DJE Investment S.A., die luxemburgische 

Tochter der DJE Kapital AG in Pullach bei 

München, mit diesem Fonds den Gründungsstein 

der Gesellschaft und kann auf eine erfolgreiche Dekade 

in der Vermögensverwaltung zurückblicken. 

„Gute Substanz, ausgezeichnete Bilanzqualität 

sowie eine hohe Dividendenrendite bei möglichst 

abgesicherter Ertragslage erhöhen die Chance zur 

Erzielung eines nachhaltigen Anlageerfolges“, erläutert 

Fondsmanager Dr. Jan Ehrhardt (37) seine 

Investmentstrategie. 

Das Risiko minimiert er zusätzlich durch eine internationale, 

benchmarkunabhängige Diversifikation, 

wobei der Schwerpunkt aktuell auf europäischen 

und asiatischen Aktien liegt. Diese Strategie kommt 

den Anlegern zugute: Seit Auflage vor zehn Jahren 

können sie sich über eine durchschnittliche Jahresrendite 

von über 10 Prozent* freuen. Im Vergleich 

dazu brachte es der MSCI World jährlich nur auf 4 

Prozent*. Seit dem Start in 2003 stieg der Fondswert 

um 160 Prozent*. Der Vergleichsindex erreichte lediglich 

48 Prozent*. Mittlerweile hat der Fonds ein 

Volumen von über 1,2 Mrd. Euro* erreicht. Potential 

sieht Ehrhardt vor allem in Deutschland und 

in Hongkong. Er hält engen persönlichen 

Kontakt zu den Geschäftsführungen der 

von ihm und seinem Team ausgewählten 

Unternehmen. Wichtige Einzeltitel sind 

derzeit unter anderem Bilfinger, Roche 

und der in Asien und Europa tätige Mobilfunkspezialist 

Telenor. (*Stand 24.1.2013, 

Performance: Bloomberg ) 

Fondsstart in Zeiten eines negativen 

Aktien-Sentiments 

Dr. Jan Ehrhardt legte den DJE – Dividende 

& Substanz in einem denkbar verunsicherten 

Marktumfeld auf. Der DAX war 

damals binnen drei Jahren von 8000 auf 

unter 3000 Punkte gefallen und sank infolge 

noch tiefer. Anleger scheuten zu diesem 

Zeitpunkt Aktien. Doch im März 2003 

bewegten sich die Kurse wieder aufwärts. Ehrhardt 

war damals 27 Jahre alt und startete gerade seine 

Karriere bei der DJE als Manager des Fonds, der 

über die DJE Investment S.A. genau vor zehn Jahren 

aufgelegt worden ist. Die DJE hatte sich damals entschieden 

eine eigene Fondsgesellschaft in Luxemburg 

zu gründen, um ihren Kunden unabhängig von 

einer Bank oder einem großen Finanzkonzern Fonds 

anbieten zu können. Zusammen mit dem DJE – Dividende 

& Substanz feiern noch fünf weitere Fonds 

Geburtstag. Hierzu gehört der von seinem Vater Dr. 

Jens Ehrhardt gemanagte europäische Aktienfonds 

DJE – Absolut PA (ISIN: LU0159548683) und der 

DJE – Renten Global PA (ISIN: LU0159549574), ein 

weltweit anlegender Rentenfonds. Mittlerweile sind 

über die DJE Investment S.A. 33 Fonds aufgelegt 

worden, darunter 29 Publikumsfonds und 4 Spezialfonds. 

Deutsche verpassen Renditechancen der Aktien- 

Anlage 

Dass die Mehrzahl der deutschen Anleger derzeit auf 

festverzinsliche Wertpapieren setzen hält der mittlerweile 

promovierte Vorstand der DJE Kapital AG 

für einen großen Fehler: „Nach der jüngsten Studie 

des Bundesverbandes deutscher Banken (BdB), wollen 

in 2013 nur 18 Prozent ihre Vermögensanlage 

mit Aktien tätigen.“ Deutsche investierten demnach 

bevorzugt in festverzinsliche Wertpapiere und verpassen 

damit wertvolle Renditechancen. 

„Allein durch die 

Ausschüttungen lässt sich mit 

guten Dividendentiteln über 

den Zeitraum von zehn Jahren 

das Doppelte einer Staatsanleihe 

verdienen“, ergänzt 

Ehrhardt. Eine antizyklische 

Aktienanlage und der Cost- 

Average-Effekt bei regelmäßigen 

Einzahlungen durch 

Fondssparpläne könnten Anlegern 

zusätzliche wertvolle 

Profite bieten. 

Der DJE – Dividende & Substanz 

verfügt über ein Morningstar 

Rating von fünf 

Sternen und ein Telos Fondsrating 

von AAA-. 

Autor: Dr. Jens Ehrhardt Kapital AG 

Quelle: © fotogestoeber - Fotolia.com

Fidelity European Growth Fund meist gewählter 

Fonds der Lebensversicherer 

Sowohl Einzelfonds als auch 

Komplettlösungen gefragt 

Zum siebten Mal in Folge ist der Fidelity European 

Growth Fund der am häufigsten verwendete 

Fonds deutscher Lebensversicherer. Das hat 

das Analysehaus FinanzResearch in seinem aktuellen 

Fondspolicen-Report 2013 ermittelt. Seit seiner Auflegung 

1990 bis Ende 2012 hat der Fonds eine Wertsteigerung 

von 675 Prozent erzielt und damit den 

Vergleichsindex deutlich übertroffen. Der Fidelity European 

Growth Fund (ISIN LU0048578792) wurde mit 

einem FinanzResearch Award 2013 in der Kategorie 

"Fonds mit Top-Listing in deutschen Fondspolicen" 

und mit der Bestnote "Hervorragend" ausgezeichnet. 

Der Fondsklassiker befindet sich bei 48 Versicherern 

im Angebot und ist damit der beliebteste Fonds 

bei fondsgebundenen Rentenversicherungen. Insgesamt 

setzen 51 Versicherer auf verschiedene Fonds 

des unabhängigen Vermögensverwalters Fidelity. 

Versicherungsunternehmen bieten ihren Kunden für 

ihre Altersvorsorge in erster Linie Fonds an, die eine 

stabile und solide Wertentwicklung vorweisen. 

Der Fidelity European Growth Fund ist einer der 

langfristig erfolgreichsten europäischen Aktienfonds 

und bietet eine Investmentlösung mit überdurchschnittlicher 

Rendite. Seit seiner Auflegung im 

Oktober 1990 bis Ende 2012 hat der Fonds um 675 

Prozent zugelegt, was einer durchschnittlichen jährlichen 

Steigerung von 9,6 Prozent entspricht. Damit 

hat er den Vergleichsindex FTSE World Europe deutlich 

hinter sich gelassen, der im gleichen Zeitraum 

einen Wertzuwachs von 517 Prozent erzielte. 

Sowohl Einzelfonds als auch Komplettlösungen 

gefragt 

Neben dem European Growth Fund werden zahlreiche 

weitere Fidelity-Fonds von Lebensversicherungen 

genutzt. Insbesondere der Fidelity China Consumer 

Fund wird zunehmend nachgefragt. "Chinas Erfolg 

beruhte bisher vor allem auf dem Export. Künftig 

wird besonders die Binnennachfrage das Wachstum 

treiben", sagt Nils Hemmer, Leiter Vertrieb an Ver- 


Quelle: © Doris Heinrichs - Fotolia.com 

sicherungen bei Fidelity Worldwide Investment in 

Deutschland. "Es gibt in China eine konsumfreundliche 

Politik, ein starkes Wachstum der Produktivität 

und der Einkommen und damit ein großes Potenzial 

für den Binnenkonsum, bei dem einheimische Unternehmen 

die Gewinner sein werden." Im aktuellen 

Niedrigzinsmarktumfeld sind fondsbasierte Versicherungsprodukte 

sowohl für Versicherungen als auch 

für deren Kunden besonders interessant. "Neben Einzelfonds 

fragen Lebensversicherer dabei neuerdings 

verstärkt komplette, gemanagte Portfoliolösungen 

nach", ergänzt Hemmer. "Für Versicherer ist es eine 

interessante Option, auf die Anlageerfahrung eines 

unabhängigen Asset Managers zurückzugreifen, um 

die eigene Versicherungsexpertise zu ergänzen." 

Bei gemanagten Portfoliolösungen für Versicherungen 

bietet Fidelity das erste umfassende Angebot im 

Markt, wobei die Portfolioauswahl aus rund 8.000 

Fonds von über 220 Anbietern für Unabhängigkeit 

sorgt. Portfoliolösungen eignen sich optimal für den 

langfristigen Vermögensaufbau und die private Altersvorsorge. 

Gerade bei langen Ansparzeiten kommt 

es auf eine regelmäßige Anpassung des Depots an 

die eigenen Anlageziele an. Genau das bietet die 

Fidelity-Lösung: Das Portfolio besteht aus Aktien- 

und Rentenfonds der qualitativ besten Anbieter und 

wird über die gesamte Anlagedauer hinweg für den 

Anleger verwaltet. Die Qualität der Fonds im Depot 

wird regelmäßig geprüft und Produkte automatisch 

ausgewechselt, wenn sie die Anforderungen nicht 

mehr erfüllen. So profitiert der Anleger stets von den 

besten Fonds in jeder Vermögensklasse. Zudem wird 

die Einteilung des Depots nach Anlageklassen jedes 

Jahr wieder entsprechend des ursprünglich ermittelten 

Risikoprofils ausbalanciert. Die passende Strategie 

für die eigenen Anlageziele wird so auf Dauer konsequent 

eingehalten. Zum individuell gewählten Auszahltermin 

hin wird das Risiko im Depot schließlich 

sukzessive reduziert, um das angesparte Vermögen 

vor kurzfristigen Kursschwankungen zu schützen. 

Autor: Fidelity Investment Services GmbH 

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Anlagespiegel 2013 | BANKANLAGEN / ZERTIFIKATE 

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Niedrigzinsumfeld: Europas institutionelle Anleger 

auf der Suche nach Ersatz für Staatsanleihen 

AllianzGI RiskMonitor-Umfrage 

Für institutionelle Anleger in Europa kommt 

der Kauf von Staatsanleihen immer mehr 

einem Solidarbeitrag zur Systemstabilisierung 

denn einer Ertragsquelle für Pensionsvermögen 

gleich. Angesichts der langfristigen Implikationen 

der finanziellen Repression halten Investoren 

Ausschau nach Substituten für Staatsanleihen. 

Sie werden fündig bei traditionellen Spread-Produkten, 

Schwellenländeranleihen sowie alternativen 

Anlageklassen wie Immobilien und Infrastruktur. 

Europas institutionelle Anleger zeigen 

sich weitaus weniger besorgt um das Ausfallrisiko 

von Staatsanleihen als noch vor sechs oder zwölf 

Monaten. Dies ist eins der Hauptergebnisse der 

jüngsten RiskMonitor-Umfrage von Allianz Global 

Investors (AllianzGI). Sahen vor Jahresfrist noch 35 

Prozent der Befragten das staatliche Ausfallrisiko in 

Hinblick auf die Erreichung ihrer finanziellen Ziele 

als ein sehr hohes Risiko an, so waren es zuletzt 

nur noch 13 Prozent. Ähnlich stark ist die Bedeutung 

des Risikofaktors Volatilität gesunken. In der 

jüngsten Umfrage sahen nur knapp 9 Prozent der 

155 Umfrageteilnehmer darin ein sehr hohes Risiko, 

vor einem Jahr war der Prozentsatz noch dreimal 

so hoch. Von Entspannung auf Seiten der Investoren 

kann jedoch keine Rede sein: In den letzten 

drei Befragungen hielt sich der Anteil derjenigen, 

die die Risiken sogenannter Extremereignisse („Tail 

Risks“) als sehr hoch einschätzen, recht stabil bei 

15 Prozent. 

Zinsniveau eine ernst zu nehmende Gefahr – 

Deutsche besonders beunruhigt 

Mehr und mehr Sorgen macht Investoren dagegen 

die niedrige – teilweise sogar negative – Verzinsung 

von Staatsanleihen höchster Bonität. Über 20 Prozent 

der Befragten gaben an, das dies für die Erreichung 

ihrer finanziellen Ziele ein sehr hohes darstellt. 

Keine andere Risikokategorie erreichte einen ähnlich 

Quelle: © Patryk Kosmider - Fotolia.com 

hohen Wert. Nimmt man diejenigen hinzu, die einen 

weiteren Zinsrückgang befürchten, sehen sogar ein 

Drittel der Befragten in Europa im Niedrigzinsumfeld 

eine ernst zu nehmende Gefahr. Darüber hinaus 

scheint mehr und mehr Investoren die Sorge zu 

plagen, dass das Niedrigzinsumfeld noch eine längere 

Zeit Bestand haben könnte. Befragt nach dem 

Makro-Thema, das ihnen nachts den Schlaf raubt, 

antworteten 25 Prozent: die finanzielle Repression. 

In Deutschland, den deutschsprachigen Ländern 

sowie Frankreich und Italien war die Besorgnis über 

das Niedrigzinsumfeld besonders stark ausgeprägt. 

Hier lag der Anteil derer, die das aktuelle Zinsniveau 

als sehr hohes Risiko betrachten deutlich über dem 

europäischen Durchschnitt. Knapp 24 Prozent der 

Befragten in Deutschland sehen dies als sehr hohes, 

knapp 62 Prozent als hohes Risiko für das Erreichen 

ihrer finanziellen Ziele sehen an. Auch hinsichtlich 

der Risiken von Extremereignissen zeigten sich die 

in Deutschland befragten Institutionellen besorgter 

als andere Europäer: Fast jeder vierte sah hierin ein 

sehr hohes Risiko. James Dilworth, CEO Allianz Global 

Investors Europe, zufolge zeigen die Ergebnisse 

der RiskMonitor-Umfrage, dass viele Anleger das 

Vertrauen in die Märkte verloren haben. 

„Ein Grund hierfür ist, dass die Kursentwicklung an 

den Finanzmärkten zuletzt kaum noch durch normale 

Angebots- und Nachfragefaktoren getrieben 

wurde. Vielmehr hing sie zentral davon ab, was die 

Zentralbanken gemacht haben bzw. ob mit Eingriffen 

von Seiten der Zentralbanken gerechnet wurde. 

Seit Ausbruch der Finanzkrise haben die US-Notenbank 

sowie die Europäische Zentralbank immense 

Geldsummen in das Finanzsystem gepumpt. Hier-

mit haben sie den Marktmechanismus faktisch außer 

Kraft gesetzt und ein binäres Finanzmarktumfeld 

geschaffen, das gemeinhin RORO – „Risk On, 

Risk Off“ – genannt wird und das den Erfahrungsschatz 

vieler Anleger auf den Kopf stellt.“ 

Investieren in Zeiten finanzieller Repression 

Im Bereich regulatorischer Risiken sowie Risiken in 

Bezug auf die Unternehmensführung wurde eine 

Verschärfung der Regulierung als größter Risikofaktor 

angesehen, gefolgt von mangelnden eigenen 

Risikomanagementkapazitäten. Insgesamt werden 

diese nicht-finanziellen Risiken aber als weniger bedeutend 

angesehen als die zuvor genannten – nur 

7,3 bzw. 1,3 Prozent der Befragten sehen sie als sehr 

hoch an. James Dilworth zufolge werden sich die Kapitalmarktteilnehmer 

auf zunehmende Regulierung 

einstellen müssen, nicht nur mit dem Ziel der Verbesserung 

der Finanzmarktstabilität, sondern auch um 

den Staaten bei der Verringerung ihrer Schuldenlast 

zu helfen: „In diesem Zusammenhang verwundert 

es nicht, dass die absehbaren Änderungen bei den 

Eigenkapitalanforderungen Anlagen in Staatsanleihen 

begünstigen. Dies greift massiv in die Anlageentscheidung 

von institutionellen Anlegern und 

Pensionsfonds ein und wirkt prozyklisch – eine weitere 

Facette der finanziellen Repression.“ Reinhold 

Hafner, CIO Solutions bei AllianzGI und CEO der AllianzGI-Tochter 

risklab, fordert Investoren in diesem 

Umfeld auf, ihr Investmentverhalten zu überdenken. 

„Um die erforderlichen Zielrenditen zu erreichen ist 

im Schnitt eine höhere Allokation des Anlagevermögens 

in risikobehafteten Anlagen unabdingbar. Und 

um das Vermögen gegen inflationsbedingten Kaufkraftverlust 

zu schützen, sollten Anlagen in realen 

Werten in Betracht gezogen werden. Vor dem Hintergrund 

zusammengeschmolzener Risikobudgets 

hat die Bedeutung unkorrelierter Ertragsquellen zugenommen. 

Das Schlüsselelement ist jedoch ein dynamisches Risikomanagement: 

Investoren sollten ihre Portfolioallokation 

dynamisch anpassen, um in Zeiten zunehmender 

Risikoaversion Verluste minimieren – und 

damit Risikokapital schonen – zu können, gleichzeitig 

aber das Aufwärtspotenzial in Zeiten zunehmender 

Risikofreude zu bewahren. Ein leistungsfähiges 

Risikomanagement kann damit einen Teil des Risikoanstiegs 

kompensieren, der aus einer stärkeren Allokation 

in risikobehafteten Anlagen resultiert.“ 

BANKANLAGEN / ZERTIFIKATE | Anlagespiegel 2013 

Blick gen Osten! 

Ein gemischtes Bild ergab sich bei der RiskMonitor- 

Frage nach geeigneten Substituten für Staatsanleihen. 

Die Antworten reichten von Pfandbriefen/ 

Covered Bonds (22,7 Prozent), über Infrastrukturfinanzierung 

(Eigenkapital 13,0 Prozent, Fremdkapital 

13,6 Prozent) bis Private Equity (10,4 Prozent) 

und Rohstoffen (5,8 Prozent). Die mit 68,8 Prozent 

bei weitem populärste Antwort war allerdings Unternehmensanleihen 

(obwohl einige der Befragten 

davor warnten, dass hier in den kommenden sechs 

bis zwölf Monaten eine Blase entstehen könnte). 

Schwellenländeranleihen und Immobilien folgten 

mit 37,0 bzw. 31.2 Prozent auf den Plätzen. 

Auf Aktienseite erwiesen sich interessanterweise 

Schwellenländer-Aktien als populärer als Aktien 

aus den Industrieländern (10,4 bzw. 9,7 Prozent). 

Europäische institutionelle Anleger scheinen ein 

ausgeprägtes Vertrauen in das Wachstum der asiatischen 

Schwellenländer zu haben: Befragt nach dem 

Haupthindernis für Investitionen in Asien gaben nur 

vier Prozent an, dass sie die Fundamentaldaten aus 

dieser Region als schwächer als die anderer Regionen 

ansehen. Mehr als 20 Prozent machten sich dagegen 

über die Liquidität der Marktsegmente Gedanken, 

und 28 Prozent verwiesen auf mangelnde Transparenz 

sowie Schwierigkeiten bei der Informationsbeschaffung 

aus dieser Region. Trotz dieser Sorgen 

gaben 58 Prozent der Befragten an, dass sie ihre Investitionen 

in Asien voraussichtlich erhöhen würden. 

James Dilworth stellt zusammenfassend fest: 

„Es zeichnet sich immer deutlicher ab, dass die 

Länder der westlichen Hemisphäre bereit sind, sich 

mittels Inflationierung ihrer Schuldenlast zu entledigen, 

um einen systemischen Schock zu vermeiden. 

Gleichwohl ist die Staatsschuldenkrise bei weitem 

nicht ausgestanden. Es ist ermutigend zu sehen, 

dass institutionelle Investoren die Suche nach Substituten 

für Staatsanleihen aktiv angehen und bereit 

sind, sich einem breiteren Risikospektrum auszusetzen. 

Letzteres ist dringend notwendig. Denn für 

diejenigen, die eine Strategie der Risikovermeidung 

anstelle des bewussten Eingehens bestimmter Risiken 

verfolgen, wird sich die finanzielle Repression als 

Reise ohne Rendite erweisen.“ 

Autor: Allianz Global Investors KAG 

59

Anlagespiegel 2013 | BANKANLAGEN / ZERTIFIKATE 

60 

Zertifikate-Emissionsvehikel reduzieren Risiken 

Rating- und Analysemitteilung von 

Scope Analysis 

Mit Hilfe von speziellen Vehikeln kann das 

Bonitätsrisiko bei Zertifikate-Emissionen 

deutlich reduziert werden. Den Umfang 

dieser Risikoreduktion können Anleger jedoch nicht 

ohne weiteres beziffern. Dafür sind komplexe Gap- 

Optionsmodelle notwendig. In den vergangenen 

Monaten wurden verstärkt Zertifikate emittiert, 

die von extra zu diesem Zweck gegründeten Emissionsvehikeln 

begeben wurden. Da diese Vehikel 

nicht zur Insolvenzmasse der emittierenden Bank 

gehören, können sie das Bonitätsrisiko für Anleger 

reduzieren. Das Emissionsvehikel erhält grundsätzlich 

eine einhundertprozentige Garantie der Bank. 

Zusätzlich wird die Zertifikate-Emission durch ein 

Portfolio besichert. 

Dieses Sicherheitenportfolio wird in der Regel börsentäglich 

an den Wert der Emission angepasst 

und durch einen Treuhänder verwahrt. Der durch 

diese Konstruktion gewährte Schutz für Investoren 

ist zum einen von der Art der gestellten Sicherhei- 

Quelle: © Kzenon - Fotolia.com 

Quelle: © vectomart - Fotolia.com 

ten und zum anderen vom sogenannten „Haircut“ 

abhängig. Der Haircut gibt an, mit welchem Anteil 

die hinterlegten Sicherheiten angerechnet werden. 

Beispielsweise führt ein Haircut i.H.v. 10 Prozent 

dazu, dass ein Portfolio mit einem Marktwert von 

100 Mio. Euro nur mit 90 Mio. Euro als Sicherheit 

angerechnet wird. Für Anleger bedeuten derartige 

Strukturen, dass sie bei Ausfall der emittierten Bank 

vor Verlusten geschützt sind – vorausgesetzt das Sicherheitenportfolio 

verzeichnet keinen Wertverlust, 

der größer als der vereinbarte Haircut ist. 

Das Risikoprofil für den Anleger ist daher vergleichbar 

mit einer Knock-In-Gap-Option auf das hinterlegte 

Sicherheitenportfolio. Das Knock-In Event ist 

dabei an das Kreditereignis bei der Bank gekoppelt. 

Erst nach dem Eintritt des Kreditereignisses hat der 

Anleger eine Short-Position in der Gap-Option. Auch 

wenn durch die Gap-Option ein Restrisiko bestehen 

bleibt, ist ein verbesserter Risikoschutz für den Anleger 

gegeben. Der Umfang des zusätzlichen Schutzes 

ist für Anleger jedoch kaum zu beziffern. Die Berechnung 

der Risikoreduktion kann nur über komplexe 

Gap-Optionsmodelle erfolgen. Für Anleger besteht 

daher die Gefahr, dass sie einen zu hohen Preis für 

den zusätzlichen Schutz bezahlen. Scope erwartet 

in Zukunft eine Zunahme von Zertifikate-Emissionen 

über spezielle Vehikel. Der zusätzliche Schutz vor 

Ausfallrisiken, den diese Konstruktionen grundsätzlich 

bieten, korrespondiert mit der weiterhin hohen 

Risikoaversion zahlreicher Investoren. 

Autor: Scope Group

DSK AG veröffentlicht Denkmalschutz 

Leistungsbilanz 2012 für Vermietung 

Ergebnis 9,73 Prozent über Plan 

licht Ihre Denkmalschutz-Leistungsbilanz für 

das Jahr 2012 mit dem Fazit: 9,73 Prozent 

über dem geplanten Ergebnis. Eine optimierte Planung, 

der Vertrieb und die letztendliche Nutzung 

von denkmalgeschützten Immobilien ist ein Prozess, 

der Zeit in Anspruch nimmt. Fundiertes Wissen und 

ein hohes Maß an Erfahrung sind die Basis, um diesen 

Prozess entsprechend den Erwartungen abzuschließen. 

Die Deutsche Sachwert Kontor AG ist ein 

Unternehmen, welches diese Erfahrungswerte umzusetzen 

weiß. Die aktuelle Leistungsbilanz für alle 

bisher platzierten Denkmalschutz-Immobilien macht 

dies deutlich. Sie zeigt einen Soll/Ist-Vergleich von 

14 Denkmal-Objekten, die seit dem Jahr 2006 platziert 

worden sind. Das Ergebnis überzeugt durch 

klare Fakten. "Alle denkmalgeschützten Wohneinheiten 

waren am 31.12.2012, dem Stichtag der Bilanz, 

vermietet.", so Curt-Rudolf Christof, Vorstand 

der DSK AG. 

"Im Durchschnitt sind die Gründerzeit-Wohnungen 

und luxuriösen Denkmal-Lofts, inklusive versprochener 

Mietsteigerungen um 9,73 Prozent besser 

vermietet, als dem Anleger bei Erwerb versprochen 

wurde.", erklärt der Experte für Denkmalschutz- 

Immobilien weiter. Grund dafür sind die hohe Pro- 

Quelle: © Spectral-Design - Fotolia.com Die Deutsche Sachwert Kontor AG veröffent- 

IMMOBILIEN | Anlagespiegel 2013 

duktqualität bei der Sanierung und ein faires Preis-/ 

Leistungsverhältnis in Verbindung mit der Marktkenntnis 

und der Professionalität des Unternehmens 

und seinen Kooperationspartnern vor Ort. Dabei ist 

diese Entwicklung keines Falles selbstverständlich. 

Gerade der Leipziger Immobilienmarkt war in der 

Vergangenheit wegen vieler Leerstände immer wieder 

in der Diskussion. Mittlerweile lässt sich jedoch 

auch hier eine positive Entwicklung erkennen. Aktuell 

meldet das Unternehmen, dass sich laut einer 

Stichprobenschätzung des Leipziger Wohnungsmarktberichts 

der Leerstand aus dem Jahr 2000 von 

einst 69.000 Wohnungen zwischenzeitlich mehr als 

halbiert hat. Dies entspricht einem Leerstand von nur 

noch rund 10 Prozent. Laut der Deutschen Sachwert 

Kontor AG zeichnen sich in mehreren Stadteilen bereits 

erste Wohnungsengpässe ab. Diese Tendenz 

und die positive Bilanz bewegen das Unternehmen 

sich jetzt auch im Bereich Neubau-Immobilien stärker 

zu etablieren. Gerade der süddeutsche Raum 

bietet dafür einzigartige Chancen. Aktuell sind dafür 

luxuriöse Liegenschaften am Bodensee geplant. 

Die Deutsche Sachwert Kontor AG entwickelt sich 

weiter und ist dabei immer bestrebt das entgegengebrachte 

Vertrauen durch überdurchschnittliche 

Ergebnisse zu bestätigen. 

Autor: Deutsche Sachwert Kontor AG 

61

Anlagespiegel 2013 | IMMOBILIEN 

62 

Vorsicht Kostenfalle: impulse warnt vor Risiken beim 

Kauf denkmalgeschützter Immobilien 

Investition nur für sehr gut verdienende Anleger 

lukrativ / Erst bei Jahreseinkommen ab 150.000 

Euro kann zum Spitzensteuersatz abgeschrieben 

werden / Immobilienpreise vielerorts bereits völlig 

überhöht / Faustregel: 14- bis 18-fache Jahresnettokaltmiete 

gilt als angemessener Kaufpreis / Genehmigungspflicht 

für alle Modernisierungsarbeiten 

kann Kosten nach dem Kauf schnell in die Höhe 

treiben 

Der Kauf einer denkmalgeschützten Immobilie als 

Wertanlage ist nur für sehr gut verdienende Privatanleger 

lukrativ. Darauf weist das Wirtschaftsmagazin 

'impulse' hin und berichtet, dass eine solche Investition 

erst ab einem Einzel-Jahreseinkommen von 

rund 150.000 Euro wirklich interessant wird. Erst 

dann können nämlich die mit den Kosten für Kauf 

und Renovierung der Immobilie verbundenen steuerlichen 

Abschreibungen zum Spitzensteuersatz geltend 

gemacht werden. "Bei Anlegern mit Spitzensteuersatz 

zahlt das Finanzamt praktisch die Hälfte 

der Sanierungskosten mit", sagte die Kasseler Steuerberaterin 

Annette Schaefer gegenüber 'impulse'. 

Für Anleger mit geringerem Jahreseinkommen und 

niedrigerem Steuersatz macht eine solche Investition 

hingegen kaum Sinn und kann unter Umständen sogar 

erhebliche finanzielle Nachteile mit sich bringen. 

Außerdem weist 'impulse' darauf hin, dass Kaufwil- 

Quelle: © vizafoto - Fotolia.com 

Quelle: © Hans Peter Denecke - Fotolia.com 

lige vorab unbedingt den Kaufpreis der Wunschimmobilie 

genau prüfen sollten. So hat das wachsende 

Interesse an privatem Immobilienbesitz den Markt 

vielerorts bereits überhitzt. 

Nicht selten schlagen Bauträger und Objektanbieter 

den steuerlichen Entlastungsbetrag, der über 

das Abschreibungsmodell normalerweise dem Käufer 

zustehen würde, auf den eigentlichen Kaufpreis 

auf. Die Folge: Viele Immobilien sind, gemessen an 

ihren Mieterträgen, völlig überteuert. "Das ist vom 

Gesetzgeber so nicht vorgesehen", betonte der Anwalt 

Marcus Hoffmann von der Nürnberger Kanzlei 

Hoffmann & Partner gegenüber 'impulse'. Um einen 

Überblick über marktübliche Immobilienpreise 

zu bekommen, sollten Anleger daher vor dem Kauf 

den regionalen Mietspiegel genau studieren. Als 

Faustregel für einen angemessenen Kaufpreis gilt 

das 14- bis 18-Fache der Jahresnettokaltmiete. Wer 

ganz sicher gehen möchte, sollte das Wunschobjekt 

zudem auf eigene Rechnung durch einen Gutachter 

schätzen lassen. Haben Anleger eine Immobilie 

gekauft, müssen alle Modernisierungsarbeiten 

vorab vom Denkmalschutzamt genehmigt werden. 

Laut 'impulse' treibt vor allem diese Auflage die 

Renovierungskosten schnell in die Höhe. War die 

Investition jedoch vorab gut durchdacht, kann die 

damit verbundene Steuerersparnis ein attraktiver 

Ausgleich sein. 

Autor: Impulse, G+J WirtschaftsPresse Online GmbH

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Anlagespiegel 2013 | IMMOBILIEN 

64 

Gebrauchtimmobilien 2012 

rund 3 Prozent teurer als im Vorjahr 

LBS: 

Wohnungsnachfrage holt weiter auf 

Die Wohnungsnachfrage in Deutschland ist 

nach Angaben der Immobilienmakler von LBS 

und Sparkassen weiter lebhaft, aber nicht zu 

stürmisch. In ihrem wichtigsten Vermittlungsbereich, 

bei gebrauchten Objekten, lässt sich dies an der Preisentwicklung 

klar ablesen: Im Vergleich zum Vorjahr 

kosteten Eigenheime und Eigentumswohnungen aus 

dem Bestand 2012 durchschnittlich rund drei Prozent 

mehr. "Damit ist der Anstieg aber nicht mehr so hoch 

wie 2011", so LBS-Verbandsdirektor Hartwig Hamm. 

"Und die Gebrauchtimmobilienpreise sind heute immer 

noch etwas niedriger als im Jahre 2000." Diese 

Daten sind nach Angaben des Verbandssprechers 

in hohem Maße repräsentativ, basieren sie doch auf 

rund 35.000 Immobilien-Vermittlungen im Wert 

von 5,7 Milliarden Euro, die von den Maklergesellschaften, 

an denen die Landesbausparkassen beteiligt 

sind (neun regionale LBS-Immobiliengesellschaften 

und die Sparkassen-Immobilien-Vermittlungs-GmbH 

in Bayern), im abgelaufenen Jahr getätigt wurden. 

Der Löwenanteil entfiel dabei auf über 15.000 Einfamilienhäuser 

und gut 12.000 Eigentumswohnungen, 

darunter weit überwiegend Objekte aus dem Gebäudebestand. 

Die anhaltend hohe Attraktivität der Gebrauchtobjekte 

hat nach Hamms Worten klare Gründe: "Trotz 

aller Belebung im Neubau - was dort auf den Markt 

kommt, ist einfach noch viel zu wenig, um die aktuelle 

Nachfrage zu decken". Außerdem böten Neubauten 

zwar meist sehr gute Qualität, gerade auch in energetischer 

Hinsicht. Aber das ginge auch in die Preise. 

So kosteten neue Eigenheime bei den Vermittlern von 

LBS und Sparkassen im Jahre 2012 im Durchschnitt 

gut 325.000 Euro. Demgegenüber wurden Gebrauchtimmobilien 

im Schnitt für lediglich 161.000 Euro 

gekauft. "Auch wenn man zusätzlich den Instandsetzungs- 

und Sanierungsaufwand berücksichtigt: Breite 

Erwerberschichten finden hier günstige Einstiegspreise 

für Wohneigentum", so Hamm. Bei Eigentumswoh- 

Quelle: © Sashkin - Fotolia.com 

nungen ist der Abstand ähnlich groß, denn hier stehen 

im Schnitt 106.000 Euro für Gebrauchtobjekte mehr 

als 220.000 Euro für neue Eigentumswohnungen gegenüber. 

Gerade auch beim Wohneigentum auf der 

Etage müsse aber - wie generell bei der Diskussion 

über Immobilienpreise - im Vergleich genau hingeschaut 

werden. "Denn Neubauten sind auch deswegen 

im Schnitt teurer, weil sie immer stärker in den 

großen Ballungsräumen entstehen", so der LBS-Sprecher. 

Hamm sprach sich vor diesem Hintergrund gegen 

jede Dramatisierung von Entwicklungen auf dem 

Wohnungsmarkt aus. Seit vielen Jahren sei von anderer 

Seite vor negativen Nachfrageperspektiven gewarnt 

worden, und lange Zeit seien die Preise vielerorts absolut 

stabil, teils sogar leicht rückläufig gewesen. Mittlerweile 

sei die Wirtschaftslage erfreulich positiv, die 

Beschäftigung nehme zu und führe auch wieder zum 

Zuzug von Menschen, und schließlich würden gerade 

die Ballungszentren, die zuvor über Abwanderung geklagt 

hätten, auch als Wohnstandort attraktiver. "Wir 

sind deshalb eher noch mitten drin in einer gesunden 

Aufholentwicklung", machte Hamm deutlich. 

Ob die Immobilienpreise heute die nötige "Bodenhaftung" 

hätten, müsse sicher immer individuell genau 

geprüft werden. "Wenn alles in allem die Preise hierzulande 

aber noch immer unter denen des Jahres 2000 

liegen, wenn zugleich auch noch die Zinsen niedriger 

sind als je zuvor und die Finanzierung nicht oder nur 

wenig mehr kostet als eine vergleichbare Miete, dann 

ist das auch für Durchschnittsverdiener, die sich für eigene 

vier Wände interessieren, ein ganz starkes Kaufsignal", 

so Hamm. 

Autor: LBS Bundesgeschäftsstelle, im Deutschen Sparkassen- 

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