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Anlagespiegel 2013 | GESCHLOSSENE FONDS
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Scope: Prognostizierte Fondsrenditen fallen
Die von Initiatoren geschlossener
Fonds prognostizierten Renditen
sinken segmentübergreifend
Der Abstand zu den von Scope mittels Kapitalfluss-Simulation
und Stress-Tests errechneten
Erwartungsrenditen nimmt jedoch zu.
Die Prognoserenditen von geschlossenen Fonds sinken
seit Jahren. Die prognostizierten Renditen für
Beteiligungen, die im Jahr 2012 emittiert wurden,
betrugen im Durchschnitt 5,3% p.a. nach Steuern.
Im Jahr 2011 stellten Initiatoren ihren Anlegern
noch 5,6% jährlich in Aussicht. Im Jahr 2008 waren
es durchschnittlich sogar 6,4%.
Vor allem bei Energiefonds ließ sich 2012 ein deutliches
Absinken der Renditen beobachten. Während
die Fondsprospekte im Jahr 2011 noch durchschnittlich
5,8% nach Steuern auswiesen, waren es im Jahr
2012 nur noch 5,3%. Die Gründe dafür sind vor allem
sinkende Einspeisevergütungen bei erneuerbaren
Energien und die gleichzeitig gestiegene Konkurrenz
bei der Akquise von Energie-Investments,
die auf die Rendite drücken. Die einzige Ausnahme
Quelle: © electriceye - Fotolia.com
Quelle: © bloomua - Fotolia.com
vom Rückgang der Prognoserenditen beobachtet
Scope im Segment Immobilien. Im Jahr 2012 prognostizierten
die Anbieter geschlossener Immobilienfonds
durchschnittlich 5,3% p.a. nach Steuern.
Im Jahr zuvor waren es nur 5,1%. Der Hauptgrund
dafür: Im vergangenen Jahr wurden vermehrt Fonds
mit Nischenimmobilien – z.B. Pflegeimmobilien oder
Studentenwohnheime – angeboten. Diese Immobilientypen
weisen zum Teil höhere Renditen als herkömmliche
Core-Büroimmobilien auf.
Obwohl die Prognoserenditen der Anbieter im vergangenen
Jahr im Durchschnitt gesunken sind, hat
sich der Unterschied zu den von Scope errechneten
Mid-Case-Renditen vergrößert. Scope unterzieht im
Rahmen des Ratingprozesses die Prognoserechnung
des Initiators einem Stresstest (Monte-Carlo-Simulation)
und simuliert 10.000 mögliche Szenarien. Das
Ergebnis ist die Scope Mid-Case-Rendite – die Rendite
mit dem mit dem höchsten Erwartungswert. Sie spiegelt
die Einschätzung der Analysten zur Fondsrendite
wider. Im Jahr 2011 betrug der Unterschied zwischen
den Prognoserenditen der Anbieter und den von
Scope mittels Kapitalflusssimulation ermittelten Mid-
Case-Renditen nur 14 Basispunkte. Im Jahr 2012 fielen
die errechneten Renditeerwartungen der Scope-
Analysten im Durchschnitt 34 Basispunkte geringer
aus als die Prognosen der Initiatoren. Seit 2008 hat
Scope über 480 geschlossene Fonds, die eine Prognoserechnung
veröffentlich haben, bewertet. Bei rund
zwei Drittel dieser Fonds fiel die von Scope ermittelte
Mid-Case-Rendite niedriger aus als die Prognoserendite
des Initiators. Im vergangenen Jahr lagen bei
74% der analysierten Fonds die Mid-Case-Renditen
unterhalb der von Anbietern prognostizierten Renditen.
Ein Grund dafür: Die von den Scope-Analysten
getroffenen Einschätzungen zu den Einflussgrößen in
der Fondskalkulation sind häufig konservativer als die
Annahmen der Initiatoren.
Autor: Scope Group