Anlagespiegel für Berater 2013 - Das eMagazin!

haben: Schon ein Anstieg der Zinssätze um lediglich
1 Prozent würde bei europäischen Staatsanleihen
(gemessen am JP Morgan EMU Government Bond
Index) beispielsweise 6,4 Prozent an Wertverlust bedeuten.
Legt man eine erwartete Rendite von etwa
2,6 Prozent zu Grunde, so würde dies für die europäischen
Staatsanleihen eine Negativrendite von
3,8 Prozent bedeuten. Eine Verkürzung der Duration
kann die Auswirkungen einer Zinserhöhung abfedern.
Darüber hinaus sollten Anleihen-Portfolios in
jenen Segmenten möglichst stark diversifiziert sein,
in denen noch Wachstumspotenzial besteht:
Unternehmensanleihen in ausländischer Währung
Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating
erzielen derzeit keine wesentlich höheren Renditen
als Staatsanleihen. Dennoch profitieren sie
stärker vom bestehenden risikofreudigen Marktumfeld.
Die zu erwartende Konjunkturabschwächung
ist hier bereits eingepreist. Da die Risikoaufschläge
von Euro-Unternehmensanleihen recht gering sind,
sollten Sie sich auf Papiere konzentrieren, die auf höher
verzinste Währungen lauten. Für ein aussichtsreiches
Investment halten wir beispielsweise Unternehmensanleihen
auf Währungen wie die Norwegische
Krone und den Kanadischen Dollar. Solche Papiere
gehören aber eher als Beimischung ins Portfolio, da
sie mit Wechselkursrisiken verbunden sind. Zugang
zur Assetklasse bieten Fonds, die diversifiziert in Unternehmensanleihen
in Fremdwährung investieren.
Schwellenländeranleihen
Auch Staatsanleihen aus den Schwellenländern
sind weiterhin attraktiv. Diese Länder spielen eine
wachsende Rolle in der Weltwirtschaft und verfügen
über ein erhebliches langfristiges Potenzial.
Zwar haben sich die Spreads gegenüber Staatsanleihen
aus Industrieländern während der letzten
Jahre erheblich verringert. Dennoch generieren auf
US-Dollar lautende Schwellenländeranleihen immer
noch eine attraktive Mehrrendite von 2,7 Prozent.
Daneben hat sich das durchschnittliche Kreditrating
der Schwellenländer (gemessen am Embi Global Diversified
Index) auf BBB- verbessert und der ohnehin
relativ geringe Verschuldungsgrad dieser Länder
im Vergleich zum BIP ist auch weiterhin rückläufig.
Im Jahr 2007 fielen die Spreads sogar auf einen
Tiefstand von 165 Basispunkten. In den Schwellenländern
legen wir den Schwerpunkt derzeit auf Anleihen
in Lokalwährung, um von der schrittweisen
ANLEIHEN | Anlagespiegel 2013
Aufwertung der betreffenden Währungen zu profitieren,
sowie auf Unternehmensanleihen. Nichtsdestoweniger
erwarten wir eine weitere positive
Entwicklung hinsichtlich der Auslandsverschuldung
und sehen hier künftig weitere Chancen.
Hochzinsanleihen haben immer noch Potenzial
Hochzinsanleihen haben in den USA und Europa
im letzten Jahr eine außergewöhnlich gute Wertentwicklung
erzielt (+15 Prozent beziehungsweise
+26 Prozent), gleichzeitig sind die Spreads deutlich
zurückgegangen. Wir sind uns bewusst, dass
aufgrund des gegenwärtigen makroökonomischen
Umfelds (Haushaltskürzungen sowohl in Europa als
auch in den USA und erwartete Zunahme von Unternehmenspleiten)
die Spreads nur in begrenztem
Ausmaß zurückgehen werden (Preiseffekt). Dennoch
bleibt der Markt für Hochzinsanleihen angesichts
der Bedeutung von Zinsdifferenzen in einem
Niedrigzinsumfeld weiterhin attraktiv, was sich derzeit
in einer Rendite von 5 Prozent widerspiegelt.
Am Markt für Hochzinsanleihen legen wir aufgrund
des geringeren Ausfallrisikos den Schwerpunkt auf
US-Titel mit kurzen Laufzeiten.
Wandelanleihen
Die Aktienmärkte dürften im Jahr 2013 am stärksten
von der Suche der Anleger nach attraktiven
Renditechancen profitieren. Deswegen gehören
auch Wandelanleihen ins Portfolio, jedoch ebenfalls
als Beimischung. Wandelanleihen sind Anleihen, die
zu einem vorher festgelegten Kurs in eine bestimmte
Anzahl von Aktien des gleichen Emittenten umgetauscht
werden können. Folglich hängt der Kurs
einer Wandelanleihe wesentlich stärker von der
Performance der zu Grunde liegenden Aktie als von
der allgemeinen Entwicklung des Anleihemarkts ab.
Diese Abhängigkeit vom Aktienmarkt wird als Delta
bezeichnet (eine Wandelanleihe mit einem Delta
von 30 Prozent erzielt eine Kurssteigerung um 0,3
Prozent, wenn der Kurs der zu Grunde liegenden
Aktie um 1 Prozent steigt). Der Deltawert nimmt
zu, wenn die Aktienmärkte steigen, und nimmt ab,
wenn die Aktienmärkte fallen. Daher können Anleger
mit Wandelanleihen teilweise an einem Anstieg
des Aktienmarkts partizipieren und zugleich
in fallenden Märkten ihre Verlustrisiken begrenzen.
Wandelanleihen sind derzeit attraktiv bewertet und
profitieren von mehreren positiven Faktoren, wie
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