Anlagespiegel für Berater 2013 - Das eMagazin!

mit haben sie den Marktmechanismus faktisch außer
Kraft gesetzt und ein binäres Finanzmarktumfeld
geschaffen, das gemeinhin RORO – „Risk On,
Risk Off“ – genannt wird und das den Erfahrungsschatz
vieler Anleger auf den Kopf stellt.“
Investieren in Zeiten finanzieller Repression
Im Bereich regulatorischer Risiken sowie Risiken in
Bezug auf die Unternehmensführung wurde eine
Verschärfung der Regulierung als größter Risikofaktor
angesehen, gefolgt von mangelnden eigenen
Risikomanagementkapazitäten. Insgesamt werden
diese nicht-finanziellen Risiken aber als weniger bedeutend
angesehen als die zuvor genannten – nur
7,3 bzw. 1,3 Prozent der Befragten sehen sie als sehr
hoch an. James Dilworth zufolge werden sich die Kapitalmarktteilnehmer
auf zunehmende Regulierung
einstellen müssen, nicht nur mit dem Ziel der Verbesserung
der Finanzmarktstabilität, sondern auch um
den Staaten bei der Verringerung ihrer Schuldenlast
zu helfen: „In diesem Zusammenhang verwundert
es nicht, dass die absehbaren Änderungen bei den
Eigenkapitalanforderungen Anlagen in Staatsanleihen
begünstigen. Dies greift massiv in die Anlageentscheidung
von institutionellen Anlegern und
Pensionsfonds ein und wirkt prozyklisch – eine weitere
Facette der finanziellen Repression.“ Reinhold
Hafner, CIO Solutions bei AllianzGI und CEO der AllianzGI-Tochter
risklab, fordert Investoren in diesem
Umfeld auf, ihr Investmentverhalten zu überdenken.
„Um die erforderlichen Zielrenditen zu erreichen ist
im Schnitt eine höhere Allokation des Anlagevermögens
in risikobehafteten Anlagen unabdingbar. Und
um das Vermögen gegen inflationsbedingten Kaufkraftverlust
zu schützen, sollten Anlagen in realen
Werten in Betracht gezogen werden. Vor dem Hintergrund
zusammengeschmolzener Risikobudgets
hat die Bedeutung unkorrelierter Ertragsquellen zugenommen.
Das Schlüsselelement ist jedoch ein dynamisches Risikomanagement:
Investoren sollten ihre Portfolioallokation
dynamisch anpassen, um in Zeiten zunehmender
Risikoaversion Verluste minimieren – und
damit Risikokapital schonen – zu können, gleichzeitig
aber das Aufwärtspotenzial in Zeiten zunehmender
Risikofreude zu bewahren. Ein leistungsfähiges
Risikomanagement kann damit einen Teil des Risikoanstiegs
kompensieren, der aus einer stärkeren Allokation
in risikobehafteten Anlagen resultiert.“
BANKANLAGEN / ZERTIFIKATE | Anlagespiegel 2013
Blick gen Osten!
Ein gemischtes Bild ergab sich bei der RiskMonitor-
Frage nach geeigneten Substituten für Staatsanleihen.
Die Antworten reichten von Pfandbriefen/
Covered Bonds (22,7 Prozent), über Infrastrukturfinanzierung
(Eigenkapital 13,0 Prozent, Fremdkapital
13,6 Prozent) bis Private Equity (10,4 Prozent)
und Rohstoffen (5,8 Prozent). Die mit 68,8 Prozent
bei weitem populärste Antwort war allerdings Unternehmensanleihen
(obwohl einige der Befragten
davor warnten, dass hier in den kommenden sechs
bis zwölf Monaten eine Blase entstehen könnte).
Schwellenländeranleihen und Immobilien folgten
mit 37,0 bzw. 31.2 Prozent auf den Plätzen.
Auf Aktienseite erwiesen sich interessanterweise
Schwellenländer-Aktien als populärer als Aktien
aus den Industrieländern (10,4 bzw. 9,7 Prozent).
Europäische institutionelle Anleger scheinen ein
ausgeprägtes Vertrauen in das Wachstum der asiatischen
Schwellenländer zu haben: Befragt nach dem
Haupthindernis für Investitionen in Asien gaben nur
vier Prozent an, dass sie die Fundamentaldaten aus
dieser Region als schwächer als die anderer Regionen
ansehen. Mehr als 20 Prozent machten sich dagegen
über die Liquidität der Marktsegmente Gedanken,
und 28 Prozent verwiesen auf mangelnde Transparenz
sowie Schwierigkeiten bei der Informationsbeschaffung
aus dieser Region. Trotz dieser Sorgen
gaben 58 Prozent der Befragten an, dass sie ihre Investitionen
in Asien voraussichtlich erhöhen würden.
James Dilworth stellt zusammenfassend fest:
„Es zeichnet sich immer deutlicher ab, dass die
Länder der westlichen Hemisphäre bereit sind, sich
mittels Inflationierung ihrer Schuldenlast zu entledigen,
um einen systemischen Schock zu vermeiden.
Gleichwohl ist die Staatsschuldenkrise bei weitem
nicht ausgestanden. Es ist ermutigend zu sehen,
dass institutionelle Investoren die Suche nach Substituten
für Staatsanleihen aktiv angehen und bereit
sind, sich einem breiteren Risikospektrum auszusetzen.
Letzteres ist dringend notwendig. Denn für
diejenigen, die eine Strategie der Risikovermeidung
anstelle des bewussten Eingehens bestimmter Risiken
verfolgen, wird sich die finanzielle Repression als
Reise ohne Rendite erweisen.“
Autor: Allianz Global Investors KAG
59