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DIE PRIVATE EQUITY FONDS PER 31.12.2011 u INVESTITIONSPROGRAMM STAR PRIVATE EQUITY IV - V 26 INVESTITIONSPROGRAMM STAR PRIVATE EQUITY IV - V Anlagestrategie Der Dachfonds Alpha CEE II ist auf Investitionen in Zentral- und Osteuropa ausgerichtet. Alpha Associates, die Managementgesellschaft ist seit Gründung auf Private Equity in dieser Region spezialisiert. Der Dachfonds verfolgt eine dreigeteilte Anlagestrategie innerhalb der vorgegebenen geografischen Rahmenbedingungen. Die Anlagestrategie beinhaltet Investitionen in Private Equity Zielfonds, die in der Region neu aufgelegt werden, den Ankauf von Fondsanteilen von Zielfonds, die bereits investiert sind und von den bisherigen Investoren aus verschiedenen Gründen veräußert werden sollen oder müssen. Die dritte Anlagemöglichkeit des Dachfonds bezieht sich auf Direktinvestitionen in Unternehmen, die als Co-Investor mit bestehenden Zielfonds aus dem Dachfonds Alpha CEE II oder renommierten Fonds aus anderen Investitionsprogrammen des Fondsmanagements getätigt werden. Voraussetzung ist eine starke lokale Präsenz und ein branchenerfahrener Partner. Diese Fondsstrategie wurde bisher zielgerichtet durch das Management umgesetzt. Der geografische Schwerpunkt liegt auf den Staaten der ersten Beitrittswelle zur Europäischen Union, insbesondere auf Polen, Ungarn, der Tschechischen und Slowakischen Republik. Die Staaten der zweiten Beitrittswelle und Russland komplettieren die geografische Dachfondsstrategie. Status quo Der Dachfonds Alpha CEE II, in den die Beteiligungsgesellschaften STAR Private Equity IV- V investieren, hat im zurückliegenden Jahr seinen Wert wieder steigern können, und das typische Bewertungstief eines Private Equity Fonds in der Investitionsphase überwunden. Das Dachfondsmanagement hat die Selektion der Zielfonds inzwischen abgeschlossen. Trotz der schwierigen Marktlage in den letzten Jahren konnte das Dachfondsmanagement das Investorenkapital sichern. Aktuell rangiert der Dachfonds bei einem Kapitalmultiplikator von 1. Die Verteilung der Kapitalmultiplikatoren der Dachfonds aus dem Jahr 2007 kann Abbildung 7 entnommen werden. Aufgrund teils starker wirtschaftlicher Probleme in Zentral- und Osteuropa, liegt der Dachfonds Alpha CEE II im internationalen Vergleich bei der aktuellen Bewertung nicht auf einem der vorderen Plätze. Die schlechteste Bewertung eines Dachfonds liegt bei einem Kapitalmultiplikator von 0,81, die des besten Dachfonds bei 1,53. Im Vergleich zur Verteilung der Dachfonds des Jahres 2006 existiert im Jahrgang 2007 eine deutlich höhere Varianz in der Bewertung. Der Großteil der Dachfondsprogramme liegt bei der Bewertung jedoch noch recht nahe zusammen (zwischen einem Multiplikator von 1,0 bis 1,2). Das Portfolio des Dachfonds besteht aus 20 Zielfonds sowie neun Direktbeteiligungen. Diese hatten bis zum Jahresende circa 76% des zugesagten Kapitals vom Dachfonds abgerufen. Die Investitionstätigkeit der Zielfonds neigt sich somit voraussichtlich Mitte 2013 dem Ende entgegen. Im vergangenen Investitionsjahr 2011 sind circa 40 neue Unternehmensbeteiligungen zum Portfolio hinzugekommen. Am Jahresende waren die Anleger somit indirekt an über 143 Unternehmen beteiligt. Das Dachfondsmanagement geht Ende 2012 und im Verlauf des Jahres 2013 von den ersten Unternehmensverkäufen durch die Zielfonds aus. Dementsprechend werden auch die aus den Veräußerungen stammenden Ausschüttungen an die Investoren beginnen. Das Portfolio an Unternehmen ist breit über die verschiedenen Branchen in Zentral- und Osteuropa gestreut (Abbildung 8). Das Portfolio ist in Polen und der Tschechischen Republik besonders stark investiert – diese beiden Staaten profitierten in den vergangenen Monaten von guten wirtschaftlichen Beziehungen zum starken Nachbarland Deutschland. (Abbildung 9).
DIE PRIVATE EQUITY FONDS PER 31.12.2011 u INVESTITIONSPROGRAMM STAR PRIVATE EQUITY IV - V Abb. 7 u Der Dachfonds Alpha CEE II liegt mit einer Bewertung von 1 noch im unteren Feld im Vergleich mit anderen Dachfonds Kapitalmultiplikator 1,70 1,50 1,30 1,10 0,90 0,70 0,50 Abb. 8 u Verteilung der Investitionen in Unternehmen nach Branchen 24,0% 13,0% Quelle: Rising STAR, 2011 Erstes Quartil Viertes Quartil Quelle: Rising STAR, Cambridge Associates, 2011 4,0% 7,0% 6,0% 15,0% 19,0% 12,0% Zweites Quartil Alpha CEE II IT Telekommunikation Industriegüter Finanzwerte Andere Konsumgüter Werkstoffe Medizin/Gesundheit Drittes Quartil Abb. 9 u Verteilung der Investitionen in Unternehmen nach Regionen 1,0% 5,0% 7,0% 2,0% 12,0% 8,0% Quelle: Rising STAR, 2011 30,0% 25,0% 5,0% 5,0% Bulgarien Tschechische Republik Ungarn Türkei Polen Rumänien Russland Slowakei Ehemaliges Jugoslawien Das Management von Alpha CEE II sieht eine positive Entwicklung in der Bewertung des Dachfonds in den kommenden Jahren als gegeben an, da sich der substanzielle Anteil der Direktinvestitionen im Dachfonds verstärkt positiv bemerkbar machen. Im Verlauf des Jahres 2012 werden weiterhin deutlich mehr Unternehmen neu akquiriert als Verkaufsverhandlungen begonnen werden. Mitte bis Ende 2013 wird sich dieses Verhältnis umkehren, so dass der Dachfonds in den Ausschüttungsmodus eintreten wird. Die Rising STAR sieht in dem auf Zentral - und Osteuropa ausgerichteten Fondsprogramm, trotz der tiefen Einschnitte, die die Finanzkrise hinterlassen hatte, eine solide Anlage für den Investor. Andere 27
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