und Pensionsfonds in ausgewählten Ländern - Heinlein

Das angelsächsische Finanzsystem ist stärker marktorientiert, während das
kontinentaleuropäische bankorientiert ist. In bankorientierten Systemen besitzen Kreditinstitute
eine zentrale Bedeutung bei der Unternehmensfinanzierung und –kontrolle. Die
Vertragskonditionen werden jeweils individuell und bilateral zwischen dem Kreditnehmer und dem
Finanzinstitut ausgehandelt. Die Kreditinstitute üben häufig gleichzeitig als Eigenkapitalgeber in
einer Doppelfunktion Corporate Governance aus. Die marktorientierten Systeme hingegen pflegen
traditionell die Kapitalmarktfinanzierung zu den vom Kapitalgeber vorgegebenen
Kontraktspezifikationen, Kreditinstitute spielen hinsichtlich der klassischen langfristigen
Fremdkapitalfinanzierung eine nur untergeordnete Rolle. Während Deutschland in der
Vergangenheit als Beispiel für ein bankorientiertes System galt und die USA als Beispiel für ein
marktorientiertes, nähert sich Deutschland zunehmend dem marktorientierten System an.
Angesichts der zahlreichen Unterschiede in den beiden grundlegenden Systemen der
Unternehmensfinanzierung und Corporate Governance steht die Frage nach einer möglichen
Konvergenz bzw. Überlegenheit der Systeme im Mittelpunkt der Diskussion. 24 Zum einen kann die
Globalisierung der Produkt- und Kapitalmärkte eine Konvergenz der Systeme induzieren. Die
Internationalisierung der institutionellen Investoren sorgt dafür, dass nationale Standards einer
effizienten Corporate Governance in Form von privatrechtlich erarbeiteten Codes of Best Practice
in nationales Recht umgesetzt werden, wie z. B. mit dem Gesetz zur Kontrolle und Transparenz im
Unternehmensbereich (KonTraG) in Deutschland im Mai 1998. Ebenso führen die Bemühungen
um eine gegenseitige Akzeptanz der beiden weltweit am meisten akzeptierten
Rechnungslegungsvorschriften, US-GAAP und IAS zur zunehmenden Angleichung der
Marktstandards im Bereich der Transparenz der bilanziellen Unternehmensperformance. Eine
weitere Triebfeder zur Konvergenz der Systeme kann in der angestrebten Umsetzung von
takeover-Regelungen in der 13. EU-Richtlinie gesehen werden, bei der die wesentlichen Punkte
des Londoner takeover codes übernommen werden sollen. Alle diese Entwicklungen stellen ein
weiteres Indiz zur Annäherung an die Vorstellungen eines vollkommenen und integrierten globalen
Kapitalmarktes dar.
Die meisten hochentwickelten Staaten installieren bereits die Elemente einer effizienten Corporate
Governance. Dabei erfährt die Rolle von Großanlegern und der gesetzliche Schutz von
Minderheitsaktionären eine unterschiedliche Akzentuierung. Eine eindeutige Überlegenheit eines
bestimmten Systems ist nicht erkennbar. Die Systemvergleiche sind aufgrund der
unterschiedlichen Rahmenbedingungen, wie dem politischen System und der historischen
Entwicklung des Gesellschaftsrechts oder der Nationen selbst, erschwert. Andererseits können die
unterschiedlichen historischen Zusammenhänge ihrerseits die Systeme von
24
Vgl. stellvertretend COFFEE (1998), SCHMIDT/TYRELL (1997) oder BAUMS (1996).
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