Geldpolitik III I. Institutionelle und theoretische Grundlagen 1 ...

Zinsdifferenz: 1,2 % für Euro, d.h. Euro müsste um 1,2 % gegen Dollar per Termin
abwerten. Tatsächlich werte Euro per Termin aber nicht ab. Welche Arbitrage-Prozesse
wären denkbar?
Kreditaufnahme in Dollar (z.B. 1000$), Umtausch per Kasse in Euro (1123,60 €), Anlage
in Euro (1123,59 € zu 3,6 % geben nach einem Jahr 1164,04 €) und Rückkauf per Termin
zu 0,89 geben 1036 Dollar. Anlage in den USA hätte nur 1024 Dollar gebracht.
Abweichungen von der CIP sind nur möglich, wenn Beschränkungen für den kurzfristigen
Kapitalverkehr bestehen, die die beschriebenen Transaktionen unmöglich machen.
Ansonsten sind Abweichungen nur durch Fehler in der statistsichen Erhebung möglich.
2.2 Ungedeckte Zinsparitätentheorie:
In der Praxis häufig nicht erfüllt. Sehr häufig sind selbst die Vorzeichen falsch. Konkret:
Land mit einem höheren Zinsniveau wertet gegen Land mit einem niedrigeren Zinsniveau
ab. Beispiel hierfür. Euro/Dollar in der Phase von Januar 1999 bis Juni 2001. Trotz eines
höheren Zinsniveaus wertete der Dollar massiv gegenüber dem Euro auf.
Sehr viele empirische Beispiele für diese Anomalie der UIP (Daten für emerging markets,
Yen)
Es gibt aber auch Beispiele dafür, dass die UIP gut passt. Zum Beispiel in der Relation
zwischen der DKR und dem Euro. Zinsdifferenz ist nahe Null, Wechselkursänderung ist
auch nahe Null.
2.2.1 Risikoprämien
Eine mögliche Erklärung für die Abweichungen sind Risikoprämien. Konkret bedeutet
das, dass ein Anleger auch dann nicht in eine fremde Währung geht, wenn eine
Abweichung von der UIP besteht, die dort Anlage attraktiv machen würde.
Beispiel:
KK-Euro: 0,91 $,
erwarteter Kassakurs des Euro: 0,86 $