Geldpolitik III I. Institutionelle und theoretische Grundlagen 1 ...
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Bei flexiblen Kursen versuchen die Notenbanken eine weitgehend an nationalen<br />
Erfordernissen ausgerichtete Zinspolitik zu betreiben, wie wir sie in der Vorlesung<br />
<strong>Geldpolitik</strong> kennengelernt haben. Der Wechselkurs findet dabei in der Regel keine<br />
besondere Beachtung. Dementsprechend sind die Wechselkurse gr<strong>und</strong>sätzlich sehr volatil<br />
<strong>und</strong> schwer prognostizierbar.<br />
Bei festen Wechselkursen ist die gesamte <strong>Geldpolitik</strong> stark an der <strong>Geldpolitik</strong> eines<br />
„Ankerlandes“ (USA, Euroland) ausgerichtet. Die Zinspolitik wird also immer unter<br />
Berücksichtigung ihrer Auswirkungen auf den Devisenmarkt <strong>und</strong> den Wechselkurs<br />
geführt. Aus diesem Gr<strong>und</strong> sind die Wechselkurse zumindest kurzfristig (d.h auf<br />
Zeiträume bis zu etwa einem Jahr) sehr viel stabiler <strong>und</strong> besser vorhersehbar.<br />
Wir werden die Möglichkeiten <strong>und</strong> Grenzen der <strong>Geldpolitik</strong> bei festen <strong>und</strong> flexiblen<br />
Kursen in den folgenden Kapiteln noch sehr viel intensiver diskutieren. Zum Verständnis<br />
der UIP-Anomalie genügt es, die folgende Unterscheide zu kennnen.<br />
flexible Kurse<br />
feste Kurse<br />
Kassakurs endogen exogen<br />
Zinsen im Inland exogen endogen<br />
Zinsen im Ausland exogen exogen (Ankerland)<br />
Zinsdifferenz exogen endogen<br />
Terminkurs endogen endogen<br />
Unsicherheit über ∆s e hoch Kurzfristig: oft gering<br />
Auswirkungen von<br />
Änderungen der Erwartungen<br />
über ∆s e<br />
Parallele Bewegungen von<br />
Termin- <strong>und</strong> Kassakurs<br />
Veränderungen der<br />
Zinsdifferenz <strong>und</strong> des<br />
Terminkurses<br />
Terminkurs reflektiert Zinsdifferenzen (academics‘<br />
view)<br />
Wechselkursänderungserwartngen<br />
Zeithorizont des<br />
Devisenmarktes<br />
sehr kurzfristig<br />
kurz- <strong>und</strong> langfristig<br />
Für die schlechte Performance der UIP bei flexiblen Wechselkurses ist also vor allem die<br />
hohe Unsicherheit über die künftige Kursentwicklung auch auf sehr kurze Fristen (Tage
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