Geldpolitik III I. Institutionelle und theoretische Grundlagen 1 ...

) Der Market maker muß eine enge Spanne nennen. Wenn er nicht handeln will, könnte
er sich durch eine sehr breite Soanne z.B. 0,8200 zu 0,8600 vor Ankäufen oder Verkäufen
schützen. Doch dann würde er in Zukunft nicht mehr kontaktiert werden. Dies hätte zur
Folge, dass er die wichtige Information über die am Markt vorherrschenden Order-flows
nicht mehr erhielte. Deshalb muss der MM enge Spanne stellen, um im Geschäft bleiben
zu können.
c) Die Lieferung der Devisen erfolgt erst in 2 Tagen. D.h. es kann nie eine Situation
eintreten, in der ein Market maker illiquide ist, weil sein aktuelles Guthaben in Euro oder
Dollar zu gering ist.
Diese spezifischen Handelsregeln sind nun eine wichtige Erklärung für das hohe
Handelsvolumen am Devisenmarkt, das sich derzeit auf rund 1200 Mrd. Dollar pro Tag
beläuft..
a) Ein von außen in das System kommender Betrag an Dollar kann sehr häufig zwischen
den Market makern umgeschlagen werden („heiße Kartoffeleffekt“), bis er zu einem MM
kommt, der dafür auch einen definitiven Nachfrager findet.
b) Die Market maker können eigenständig Spekulation innerhalb eines Tages betreiben,
ohne dafür über Devisenbestände zu verfügen. Entscheidend, ist dass es ihnen gelingt, ihre
offenen Positionen bis zum Abend wieder zu schließen.
Diese Handelsregeln sind auch eine Erklärung dafür, dass Wechselkursbewegungen in der
Regel sehr wenig von makroökonomischen Faktoren bestimmt werden.
a) Diese sehr kurzfristigen (intra-Tages) Transaktionen reduzieren Einfluss von Zinsen
auf den Wechselkurs auf Null.
b) Die sehr geringen Entscheidungszeiten bedingen einfache Entscheidungsregeln für die
Devisenhändler (Heuristiken), bei den die Komplexität der Makroökonomie auf
wenige Daten reduziert wird, die von allen Teilnehmern verwendet werden (Framing).
Wir werden das bei der Diskussion der „behavioral finance“ noch ausführlicher
diskutieren.