Nachhaltiges Finanzmanagement - ÖGUT

getätigt werden muss. Der Wertunterschied wird durch eine Verzinsung ausgedrückt.
Zahlungsströme, die nach dem Bezugszeitpunkt anfallen, werden abgezinst;
Zahlungsströme, die vor dem Bezugszeitpunkt liegen, werden aufgezinst. Dabei hängt das
Ergebnis der Werte zum Bezugszeitpunkt vor allem vom Zinssatz (Kalkulationszinsfuß) ab.
Die Wahl der Höhe des Kalkulationszinsfußes ist dem Entscheidungsträger überlassen, wird
aber oft in der Höhe des Marktzinses angesetzt (alternative Anlageoption am Kapitalmarkt).
5.1.4. Investitionsentscheidung und Risiko
Grundlegende Annahme der Verfahren der Investitionsrechnung ist, dass die Ein- und
Auszahlungen in jeder Periode genau bestimmt werden können. Diese Sicherheitsannahme
stimmt mit den Gegebenheiten der Realität kaum überein; können doch die Ein- und
Auszahlungen in künftigen Perioden nur prognostiziert werden und unterliegen den
unterschiedlichsten Einflüssen. Um den Faktor der Unsicherheit in die
Investitionsentscheidung mit ein zu bringen, gibt es unterschiedliche Verfahren. Drei davon
sollen an dieser Stelle genannt werden:
• Korrekturverfahren
• Sensitivitätsanalyse
• Risikoanalyse
Korrekturverfahren
Beim Korrekturverfahren geht es darum, eingeschätzte Unsicherheiten das
Investitionsvorhaben betreffend in die Zielgrößen der Investitionsrechnung mit einfließen zu
lassen, indem Risikozuschläge oder -abschläge berücksichtigt werden. Das wirkt sich je
nach betrachteter Zielgröße folgendermaßen aus:
Kalkulationszinfuß
Der Unsicherheit kann im angesetzten Kalkulationszinfuß Rechnung getragen werden,
indem ein zusätzlicher Risikoaufschlag angesetzt wird. Der damit erhöhte
Kalkulationszinsfuß führt automatisch zu einer Verringerung des Kapitalwerts.
Nutzungsdauer
Bei Unsicherheit kann auch die Soll - Amortisationsdauer gekürzt werden. Bei einem
Risikoabschlag von 10% verkürzt sich eine Amortisationszeit von 10 Jahren auf 9 Jahre.
Rückflüsse
Wird ein Projekt als unsicher eingestuft, so kann diese Unsicherheit beim Festlegen der
Rückflüsse berücksichtigt werden. Je höher die Unsicherheit eingestuft wird, umso niedriger
werden die Rückflüsse angesetzt. Wie beim Risikozuschlag im Kalkulationszinsfuß verringert
sich dadurch der Kapitalwert des Investitionsprojekts.
- 43 -