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1.2.2 Die Studie hat:
• erstens die Erfahrungen der EIB im Emissionsgeschäft auf der Grundlage von Feldstudien in drei
EU-Ländern - Spanien Portugal und Griechenland in der Reihenfolge ihrer Durchführung -
analysiert und evaluiert;
• zweitens aus dieser Analyse Schlußfolgerungen für die Ausarbeitung konsistenterer und umfassenderer
Strategien für die Entwicklung neuer Kapitalmärkte abgeleitet.
Ursprünglich sollte in der Studie die Gültigkeit der Erkenntnisse aus dieser ersten Phase in der
Tschechischen Republik, in Ungarn und in Polen überprüft werden. Dieser zweite Teil der Untersuchung
wurde jedoch auf Wunsch der EIB-Führung auf einen späteren Zeitpunkt nach dem Jahr
2000 verschoben, um zunächst eine Beurteilung der ersten Phase vorzunehmen. Da die evaluierten
Länder nicht zufällig, sondern nach den zu erwartenden Erkenntnissen ausgewählt worden waren,
können die Auswahl und daher auch die Schlußfolgerungen des Berichts nicht als repräsentativ für
die gesamte Mittelbeschaffung der EIB auf neuen Märkten angesehen werden.
1.2.3 Ein wesentlicher Teil der Vorbereitungsarbeiten bestand in der Entwicklung geeigneter
Methoden. Die Berater waren der Meinung, daß sie vor Beginn ihrer Feldstudien klare Konzepte für
die theoretisch möglichen Auswirkungen der Emissionstätigkeit einschließlich der technischen Hilfe
von MEB auf die Kapitalmarktentwicklung erarbeiten sollten. Diese Überlegungen auf der Grundlage
einer allgemeineren Entwicklungstheorie der Anleihemärkte sollten folgende Fragen beantworten:
welches sind die wichtigsten Bestimmungsfaktoren für die Entwicklung eines inländischen
Anleihemarktes und welche dieser Faktoren können durch die Emissionstätigkeit von MEB beeinflußt
werden 6 ?
1.3 Arbeitshypothesen
1.3.1 Als Arbeitshypothese wird angenommen, daß die Emissionstätigkeit von MEB grundsätzlich
auf mehrere Arten zur Entwicklung inländischer Anleihe- und Kapitalmärkte beitragen kann:
(a)
(b)
Die erste MEB-Emission auf einem neuen Anleihemarkt kann eine positive „bahnbrechende“
Wirkung auf die Anleger innerhalb und außerhalb des Landes haben, indem sie allgemein das
Vertrauen in die Stabilität und Sicherheit des heimischen Finanzsystems stärkt. Andere
ausländische Emittenten können sich anschließen, und die Regierung, die Investmentbanken
und Wertpapierhäuser fühlen sich möglicherweise ermutigt, weitere Schritte zur Entwicklung
eines effizienten Inlandsmarktes für Anleihen gebietsfremder Emittenten einzuleiten. Dadurch
würden sie zur Integration des inländischen Kapitalmarktes in das internationale Umfeld
beitragen.
MEB, die regelmäßig an einen neuen Anleihemarkt herantreten, können dazu beitragen,
• die Kapitalnachfrage auf diesem Markt zu erhöhen (d.h. die Angebotspalette der AAA-
Anleihen zu verbreitern). Wenn MEB mit umfangreichen Darlehensprogrammen in inländischer
Währung in dem jeweiligen Land tätig werden, fungieren sie als inländische
Finanzmittler, indem sie inländische finanzielle Ersparnisse über den Anleihemarkt
inländischen Verwendungszwecken zuführen, beispielsweise durch die Darlehensgewährung
an Unternehmen, die keinen direkten Zugang zum Anleihemarkt des Landes haben.
Dadurch wird die entwicklungspolitische Funktion des inländischen Anleihemarktes
gestärkt und ein wichtiger Beitrag zur Finanzierung von Investitionen geleistet, die keine
Deviseneinnahmen erbringen;
• das Kapitalangebot auf dem Anleihemarkt zu erweitern, indem zusätzliche Mittel mit Hilfe
einer innovativen Ausstattung der Titel und besonderen Merketing- und Absatzmaßnahmen
6 Die Ergebnisse dieser Vorbereitungsarbeiten zur Methodik sind in einem internen Arbeitspapier enthalten, das
angefordert werden kann.