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2.2 Umfang der Mittelaufnahme der EIB und der übrigen MEB auf den Märkten für ESP-,
PTE- und GRD-Anleihen gebietsfremder Emittenten
2.2.1 Die MEB sind die größte Emittentengruppe auf den Märkten für ESP-, PTE- und GRD-Anleihen.
Auf sie entfallen 49%, 27% bzw. 47% der gesamten Emissionen Gebietsfremder in diesen
Währungen. Andere Emittenten sind private Banken, Unternehmen und öffentliche Einrichtungen. Die
Prozentangaben sind Durchschnittswerte. Sie waren jeweils in der Anfangsphase höher und gingen
zurück, als der Markt schrittweise für staatliche Emittenten und solchen mit staatlichen Garantien
und schließlich grundsätzlich für alle Emittenten geöffnet wurde (Tabelle 2.1). Die Tatsache, daß in
Spanien der Marktanteil der MEB mit 45% auch später noch (1994-98) ziemlich hoch blieb, scheint
zu bestätigen, daß die Behörden gewisse informelle Marktzugangskontrollen für andere Emittenten
anwenden. In Portugal spiegelt sich in dem deutlichen Rückgang des Marktanteils der MEB zwischen
der ersten Phase (1988-93) und der zweiten Phase (1994-98) eindeutig die Öffnung des Marktes für
alle Arten von Emittenten wider. In Griechenland verlief die Entwicklung ähnlich, abgesehen davon,
daß der Markt für auf GRD lautende Neuemissionen 1997 nach London verlagert wurde, wo der
Marktzugang praktisch frei ist. Allerdings haben die griechischen Behörden einen informellen
Emissionskalender beibehalten.
Tabelle 2.1: Relatives Gewicht der Anleiheoperationen von MEB und EIB
Spanien (ESP) Portugal (PTE) Griechenland (GRD)
Anleihen gebietsfremder
Emittenten insgesamt (in Mrd
inländischer Währung)
1987-98
1987-93
1994-98
4112
977
3135
1988-98
1988-93
1994-98
2320
212
2108
1994-99*
1994-96
1997-99
2269
367
1902
davon:
MEB-Emissionen in % der
Anleihen gebietsfremder
Emittenten insgesamt
1987-98
1987-93
1994-98
48,6
59,4
45,2
1988-98
1988-93
1994-98
26,8
79,2
21,5
1994-99
1994-96
1997-99
46,6
94,6
37,4
EIB-Emissionen in % sämtlicher
MEB-Emissionen
1987-98
1987-93
1994-98
68,7
60,7
71,9
1988-98
1988-93
1994-98
82,4
61,3
90,3
1994-99
1994-96
1997-99
27,4
24,5
28,8
EIB-Emissionen in % der Anleihen
gebietsfremder Emittenten
insgesamt
1987-98
1987-93
1994-98
33,4
36,0
32,5
1988-98
1988-93
1994-98
22,1
48,6
19,4
1994-99
1994-96
1997-99
12,8
23,2
10,8
*) bis Mai 1999
2.2.2 Die meisten MEB waren in den drei untersuchten Ländern aktiv (Tabelle 2.2). Die EIB war
sowohl in Spanien als auch in Portugal der größte Einzelemittent, während die Weltbank und die IFC
auf dem Markt für GRD-Anleihen gebietsfremder Emittenten betragsmäßig deutlich umfangreichere
Emissionen als die EIB begab. Die eher geringe Präsenz der EIB auf dem GRD-Markt erklärt sich aus
der Politik der EIB, von „opportunistischen“ Emissionen abzusehen. Es fällt auf, daß sich auf dem
GRD-Markt die Mittelaufnahme und die Ausleihungen der EIB in etwa die Waage halten. In Spanien
und Portugal dagegen übersteigt das Darlehensvolumen in ESP bzw. PTE das jeweilige
Anleihevolumen (Tabelle 4.1 in Abschnitt 4). Der Saldo wird durch Währungsswaps und andere Mittel
gedeckt. Dieser große Unterschied zwischen der Finanzierungstätigkeit und der Emissionstätigkeit in
inländischer Währung in Spanien und Portugal hat mehrere Gründe: Zugangsbeschränkungen aus
Furcht vor Verdrängung, geringere Mittelbeschaffungsmöglichkeiten auf dem Inlandsmarkt sowie die
Fähigkeit der EIB, ihre Ausleihungen kostengünstiger über Swaps zu finanzieren. Es kann
argumentiert werden, daß die EIB einen stärkeren Einfluß auf die Entwicklung der inländischen