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4.3.2 In Spanien war die Lage komplizierter. Aus rechtlichen Gründen (offizielle Notierung) waren
die ESP-Anleihen überwiegen an der Madrider Börse notiert, wurden aber über Reuters und
Bloomberg gehandelt. Als die Spanische Wertpapierhändlervereinigung 1995 ihr neues elektronisches
AIAF-Handelssystem für nichtstaatliche Anleihen einführte, fanden die meisten ESP-Anleihen von
Gebietsfremden einen neuen Sekundärmarkt-"Hafen" in diesem speziellen Markt. Dieser wurde leider
erst im Januar 1999 offiziell anerkannt, so daß die EIB und die Weltbank sich dem neuen System
nicht anschlossen. Als Fazit ergibt sich daher, daß sich die Sekundärmärkte für die auf ESP, PTE
und GRD lautenden Anleihen der EIB unter anderem wegen der Ineffizienz und der überhöhten Kosten
der inländischen Marktsysteme (Portugal und Griechenland) weitgehend außerhalb der betreffenden
Länder befinden (siehe Tabelle 4.5). Die liquidesten PTE- und GRD-Anleihen der EIB werden an der
Luxemburger Börse und im Freiverkehr notiert. Die liquidesten ESP-Anleihen werden fast
ausschließlich im internationalen Freiverkehr notiert und gehandelt, da die Notierung von ESP-
Anleihen an der Luxemburger Börse von den spanischen Behörden verboten wurde 9 .
Tabelle 4.5: EIB-Anleihen auf Sekundärmärkten (Zahl der per Mitte 1999 ausstehenden
ESP-, PTE- und GRD-Anleihen)
ESP-
Emissionen
PTE-
Emissionen
GRD-
Emissionen
Zahl der EIB-Anleihen 120 94 12
Davon noch in Umlauf (Mitte 1999) 92 10 19 10
Davon :
◊ an der Börse Luxemburg notiert
(Internationaler Freiverkehrsmarkt) 0 19 8
◊ im ISMA Weekly International Securities
Guide (wöchentlicher internationaler
Wertpapierführer der Internationalen
Vereinigung für Wertpapierhandel )
notiert
17 6 6
Nachrichtlich:
Gesamtzahl der notierten ESP-, PTE- und
GRD-Anleihen:
a) an der Börse Luxemburg 0 159 91
b) im ISMA Weekly International
Securities Guide (internationaler
Freiverkehrsmarkt) 105 10 98
Quelle: Börse Luxemburg, ISMA und EIB
4.3.3 Gebietsansässige Anleger ziehen im allgemeinen Staatsanleihen vor, weil ihr hohes
Volumen hohe Liquidität sichert und weil die öffentlichen Stellen als erstklassige Emittenten (AAA)
angesehen werden, die nicht zahlungsunfähig werden können. So wird die de facto höhere Sicherheit
der Anleihen von MEB nicht gewürdigt, und nur sehr innovative Emissionen gelten als attraktiv. Dies
trifft für fast alle in Abschnitt 4 beschriebenen Ergebnisse zu.
5. SCHLUSSFOLGERUNGEN
5.1 Potentieller Beitrag zur Entwicklung der Anleihemärkte
5.1.1 Die Erfahrung der EIB mit ihrer Emissionstätigkeit in Spanien, Portugal und Griechenland
9 Den Beratern war es nicht möglich, das Thema Sekundärmärkte für EIB-Anleihen näher zu analysieren. So ist
nicht bekannt, ob und in welchem Maß die Banken in Spanien, Portugal und Griechenland jeweils mit Sekundärmarktoperationen
im internationalen Freiverkehr für ESP-, PTE- und GRD-Anleihen der EIB engagiert sind.
10 Mehr als die Hälfte davon sind sogenannte strukturierte Emissionen, die nicht auf einem Sekundärmarkt gehandelt
werden.